聲明：本文來自微信公眾號“字母榜”（ID:wujicaijing），作者:趙晉杰，編輯:王靖，授權轉載發布。
百度終止收購YY的一紙公告，進一步彰顯出其在內容生態上的收縮姿態。
在1月1日做出收回36億美元投資款項的決定之前，早在2023年初，百度內部對YY的收購爭議就開始變得越來越大，“覺得當時收購價格偏高，不太合理，（2023年）就一直在想辦法，希望能甩掉這塊包袱。”了解相關內情的百度員工蔡宇明表示。
盡管已經對外發布了終止收購公告，但目前YY和百度的人員以及架構調整暫未迎來變動。2021年YY收歸百度之后，據蔡宇明介紹，一直歸屬MEG管轄，為其特設了一個YY事業部，并嘗試將YY內容跟百度做了部分整合。到2022年初，在此前調派百度副總裁曹曉冬出任YY負責人基礎上，百度又向YY派駐了HR和財務側負責人。
YY員工李振東也向字母榜證實了人員架構暫未調整的消息，稱目前“還是原來的匯報關系。”
如此劇烈的業務重心變化，對百度來說，已經不是第一次發生了。
2017年，陸奇加盟百度，提出All in AI口號，制定“夯實移動基礎，決勝AI時代”新戰略，百度全力押注自動駕駛;2018年，陸奇離職后，沈抖執掌下的百度移動生態事業群組（MEG）開始從資源投入上不斷加碼內容建設，在百度信息流月活終于做到可以與今日頭條打平后，想要在視頻上追趕抖音快手的百度，于2020年，做出以36億美元天價收購YY的豪賭;三年后，百度終止收購YY，資源重心開始轉向大模型。算上造車，百度這幾年業務重心變化之頻繁，在國內大廠中無出其右。
盡管大模型正在成為AI新浪潮的奔涌方向，但在尚未閉環的商業化挑戰面前，百度能否將其塑造為內容生態之外的新增長點，仍充滿不確定性。一旦在大模型上重蹈自動駕駛的覆轍，百度會再次舉起內容擴張的旗幟嗎?
三年前百度決定收購YY時，一眾科技公司正紛紛加碼直播業務。以金錢換時間，成為李彥宏給百度規劃的追趕策略之一。
2020年11月，百度與歡聚對外宣布，雙方已簽署協議，百度將以約36億美元現金收購歡聚旗下的YY直播，包括但不限于YY移動應用、YY.com網站和YY PC等。
根據雙方簽訂的《股份購買協議》，擬定收購的交割須滿足某些前提條件，其中包括獲得必要的政府監管部門批準和其他條件，且如果擬定收購未在最終截止日前交割，買方或賣方均有權終止股份購買協議。
百度在終止收購公告中給出的原因，正是截至2023年12月31日，即最終截止日，股份購買協議規定的交割前提條件尚未全部滿足。
導致雙方交易失敗的導火索指向一份監管文件。2021年9月，市場監管總局發布 《中國反壟斷執法年度報告（2020）》，其中披露市監總局正在對包括百度收購YY直播在內的11起經營者集中案反壟斷審查。截至目前，審查結果未披露。
正是受反壟斷審查未有結果影響，原計劃于2021年上半年完成交割的YY收購事宜，被百度和歡聚雙方多次延期。
專注投資并購糾紛的上海市錦天城律師事務所律師候朝輝表示，做并購的常規流程中都會約定一個交割先決條件，同時也會約定一個最后的交割時間。如果在最后時刻交割完成不了，買賣任何一方都有權終止交易。“終止交易的意思，就是我給你的錢你再退回來，是全部都要退。”
具體到百度與YY交易商，在候朝輝律師看來，導致交易破裂的核心因素不是某些條件未達標的問題，更多可能來自商業上的考量，“覺得報價太高了，現在買不值當了。”
正常并購過程中，由于交割周期長，其間市場環境一旦發生變化，買方的購買價格可能就不劃算了。“有的時候，也會碰到政策紅利影響下資產突然增值的情況，這時候賣方也可能做出終止交易的決定。”候朝輝律師說道。
恒業資本創始合伙人江一則進一步解釋道，百度選擇長達三年的跨期交易，原因之一可能就是為了提高收并購的容錯率。百度當時買YY，主要目的之一就是奔著YY的流量變現和合作而去。現在，隨著秀場直播模式的衰落，面對流量下降后的YY直播，雙方合作的本質已經被破壞了。“所以，現在百度還買YY干嗎，有這些錢還不如搞AI或者是發力汽車業務。”
盡管收購進程被主動叫停，但百度已經提前支付了36億美元的收購款。根據2021年3月百度赴港二次上市提交的招股書文件，彼時，百度對YY的收購已基本完成。根據購股協議的條款及時間表，考慮營運資金調整1億美元后，百度向歡聚（JOYY）及其指定共管賬戶支付合共19億美元，并向多個共管賬戶存入合共16億美元。
共管賬戶，由雙方共同監管，一旦觸發提前設立的交割條件，相應的款項就會自動劃轉給賣方。具體到百度身上，在做出終止收購決定后，百度便有權拿走共管賬戶中的16億美元。
至于已經打到歡聚賬上的19億美元，候朝輝律師認為，如果真的是反壟斷審查原因，百度按合同條款辦事，后面就有權把錢追討回來。
在百度終止收購同一天，歡聚也發布公告回應稱，YY直播向百度的出售已于2021年2月8日基本完成，且某些事項仍有待未來完成。歡聚正在尋求法律建議，并將針對百度的通知考慮其可以采取的所有選擇。
對于歡聚的上述回應，候朝輝律師認為除了維護合法權益之外，這也是歡聚作為上市公司穩住股民的應對之舉。作為上市公司，交易失敗將是一個重大不利消息。受此影響，美東時間1月2日美股收盤，歡聚股價下跌14.66%。
但即便鬧到訴諸法律這一步，歡聚的反擊也不會影響到百度終止收購的計劃，“只是說你的錢能拿回多少的事兒了。核心就要去看最終交割條件，即到底是什么原因導致終止收購的。”候朝輝律師表示。
不過，在投資人江一看來，雙方不太可能走到訴諸法律這一步，因為很難認定雙方的損失，更重要的是，“并購完全是單方面的，主動權完全掌握在買方手里，現在百度作為買方不想買了，歡聚就只有退錢一條路可走。”
盡管從公告看，雙方都有些不愿接手YY，但考慮到確權因素，候朝輝律師認為，最終肯定有一方會接手，“除非真的沒人愿意干，而且這個業務又不好的話，那公司也可以選擇解散的方式。”YY顯然還不到這一步。
作出終止收購決定之前，李彥宏一度對YY并入百度抱有極大期待。這從百度對YY的交割流程上就能略窺一二。
根據候朝輝律師的辦案經驗，做收并購交易的話，一般都會等反壟斷審查先通過了才進入正式交割階段，（通過反壟斷審查）會變成一個特別靠前的先決條件。“如果不這樣處理的話，交易風險就非常大，買方往往是不會先付錢的。”
但在收購YY上，百度在簽訂合約的三個月后，就向賣方歡聚支付了19億美元，“當時可能是因為YY價值比較大，地位比較強勢，就讓百度先出錢了。”
李彥宏對直播的熱切在收購YY之前便表露無遺。2020年一季度財報電話會上，李彥宏提到，直播十分適合百度進行商業化變現，“我們認為百度的生態系統跟直播是非常合適的，這也是我們可以進行變現的一個很好的渠道。
收購YY后，李彥宏給出了兩個理由:百度能從YY直播中收獲協同效應;YY直播則能從百度移動生態系統中受益，最終幫助百度實現收入來源的多樣化。
但百度這筆史上最貴收購價，無疑買在了高點，回頭看頗有點高位接盤的意思。2019年三季度到2020年三季度，YY付費用戶同比增速分別為14.4%、9.8%、-3.6%、-2.2%、-4.7%，與增速一起下滑的還有收入。2019年，YY營收122.3億元，到2020年，YY營收已經降至99.5億元。
高位接盤的百度，面臨的第二重打擊則是秀場直播黃金期的結束。去年三季度最新一季財報顯示，摯文季度營收同比下降5.9%至30.4億元，其中直播服務營收同比下降7.6%至15.3億元;斗魚季度營收同比下降24.1%至13.6億元，其中直播收入同比下降32.5%至11.5億元。
外部環境劇變之外，百度還在遭遇內部不同直播業務因定位所帶來的混亂。收購YY之前的2020年5月，百度宣布發力直播業務，且將直播列為百度移動生態的年度重點方向之一，李彥宏喊出“泛知識類直播”的旗號，但面對主打秀場直播的YY，雙方在融合過程中多有不順。
蔡宇明告訴字母榜，2021年YY曾有一撥人北上，進入百度總部辦公，但雙方團隊融合中摩擦不斷，后續這些人又都撤回了廣州。當時還負責MEG的沈抖，由此決定給予YY更大自主權，內部推進融合的聲音也逐漸減弱。
導致百度在直播業務上折戟的更關鍵因素在于，2020百度收購YY加碼直播之際，直播行業格局基本成型，抖音和快手已經牢牢占據了直播+短視頻市場60%以上的份額。
買晚了的百度，在YY收購案中的操作，令部分內部員工都不看好。去年離職的百度MEG前員工陳桐當時私下里聽到的一種聲音便是“買YY還不如不買”。
在陳桐看來，YY本身算不上一個優質資產，“（百度）有點賭一把的感覺，寄希望于借助YY的流量和用戶，實現在廣告之外的直播、訂閱、電子商務等非廣告變現新機會。”
在李彥宏押下36億美元豪賭直播之前，同樣在2020年推出的微信視頻號，正在對外展現出一條在抖音、快手雙雄格局中仍順利崛起的成功路徑。
但缺失賬號體系的百度，注定難以復刻“視頻號”的方法論。微信恰恰是基于賬號體系帶來的強用戶粘性和社群歸屬感，才做到了跨領域為視頻號新產品引流。
收縮直播業務擴張步伐，再次All in AI的李彥宏，將重心放在了AI大模型上。但想要確保百度不再重走戰略游移的老路，眼下仍困難重重。
大模型究竟何時能變成一項盈利業務，充滿未知數。
風頭正勁的Open AI，盡管月活在2023年已經突破10億，年收入達到創紀錄的16億美元，但誕生9年后，Open AI仍處在需要巨頭微軟輸血的高昂虧損狀態。相較而言，剛剛在去年12月突破1億用戶規模的百度文心一言，其盈利之路或將比Open AI更艱難。
虧損之外，更糟糕的是，哪怕坐擁10億月活用戶，OpenAI在C端依然未能探索出成規模的商業化路徑，仍陷在規模越大虧損越多的陷阱中。
OpenAI CEO阿爾特曼曾對外表示，“ChatGPT的插件應用中，目前還沒有產品與市場的契合度。”
包括百度在內的國內科技大廠，同樣面臨找到適合行業大模型落地的場景，并大規模推廣開來的難題。
正是因為場景的稀缺，金沙江創投總經理朱嘯虎，與獵豹移動CEO傅盛，在2023年展開了一場“大模型創業價值到底有多大”“大模型創業機會到底有多少”的隔空爭辯。
只要百度還不想放棄其在大模型賽道的領先地位，就不得不依賴內容的輸血。但一個兩難選擇就在于，All in大模型，百度便沒有更多資源豐富內容生態;一旦內容生態豐富度不足，百度便更容易被競爭對手侵襲，從而影響到借助賺錢的內容生態供養大模型研發的優先事項。
搜索仍是目前解決信息過載的相對有效方式，在沒有更有效的替代解決方式出來之前，搜索引擎作為互聯網網站和應用的入口及處于行業制高點的重要地位只會逐步加強。這也是微信、抖音等在短視頻+直播領域已經占得一席之地后，仍紛紛加碼搜索能力建設的原因之一。
反觀百度，面對層出不窮的競爭對手對其搜索業務基本盤的侵襲，短視頻、直播等賽道的開拓，原本有望成為套在搜索能力之外的層層盔甲，但在做出舍棄YY、縮減短視頻領域開支后，內容生態厚度短缺的百度，猶如兩軍對壘中率先失去盔甲保護的武士。
體現在商業變現上，相比其他大型移動生態平臺，百度MEG仍然在靠單一的廣告獲利，非廣告收入遠遠不及50%的行業平均水平。
將YY并入百度財報后的2021年一季度，李彥宏曾經立下“未來三年百度非廣告收入將超過廣告收入”的目標。
去年三季度最新一季財報中，百度核心收入266億元，其中非廣告收入69億元，占比為25.9%。
面對充滿不確定性的大模型未來，一旦核心搜索業務再次迎來如當年今日頭條般的危機挑戰，百度重新加碼內容生態建設的歷史，未嘗不會重演。
（文中蔡宇明、李振東、陳桐均為化名）
