《繁花》大結(jié)局了。黃河路上人散盡，寶總又變回了阿寶。
靠著認購證發(fā)家的阿寶，見證了大戶室、股市大戰(zhàn)、強行并購、公司上市等歷史，是第一代炒股大戶的縮影。他們乘著改革的東風(fēng)而起，又在股市的沉浮中逐漸隱身。
“阿寶們”功成身退，有市場發(fā)展的內(nèi)在邏輯使然。從今回頭望，《繁花》提到的片刻細節(jié)，串起來的就是一部上海灘炒股大戶的沉浮史。
大戶崛起：百年一遇的暴富神話
要回答第一代炒股大戶是如何消亡的，就要來看看他們是怎樣出現(xiàn)的。劇中的阿寶，是靠認購證完成了財富積累。
認購證是那個年代中國股民的獨家記憶。當年，隨著上海股市逐漸火熱，想要購買股票的人越來越多，甚至出現(xiàn)了因排隊人數(shù)太多而踩踏情況。混亂的秩序給管理層敲響了警鐘，主管單位決定先發(fā)認購證，憑證搖號，中簽者才具備認購指定股票的資格，中國的股票認購證應(yīng)運而生。
1992年元月，認購證發(fā)行，30元一份，無限量供應(yīng)，全年有效。但由于價格高昂嚇退了不少人，導(dǎo)致認購證銷售冷淡。
可一批早期市場參與者卻敏銳地發(fā)現(xiàn)了這個機會，自發(fā)成立研究小組，分地區(qū)去觀察認購證認購情況。到發(fā)行結(jié)束前一天，民間的統(tǒng)計結(jié)果為200萬份左右，遠低于計劃發(fā)行數(shù)量。而1992年待上市的股票非常多，認購證的平均中簽率就會很高，況且認購證還可以反復(fù)參與搖號，再加上當時的股市行情較好，買到就是賺到，所以即使認購證成本高昂，也能夠賺錢。
最后，官方披露發(fā)放認購證的數(shù)量為207萬份。回頭看1992年，上海通過認購證搖號中簽方式向市場發(fā)行股票達46種，遠高于往年，且中簽率相當高。當年的《解放日報》的報道稱有人測算過，100張認購證在兩次搖號中的總中簽率高達60%。
這才出現(xiàn)劇中的場景——銷售點前萬人空巷，每個人都希望在最后時刻拿到這份入場券。阿寶當時正在安徽收國庫券，聽到消息連夜趕回上海，抓住了最后五分鐘擠進去，買到了認購證。
1992年6月20日，《解放日報》刊登了一則《爭一張中號認購證，兩位股民對簿公堂》的故事。
四個月以后，滬市大漲，靠認購證打到的新股股價飛漲，阿寶也就成了寶總。
原萬國董事交易總監(jiān)謝榮興是那個年代的親歷者。1990年，他出任萬國黃浦營業(yè)部（簡稱“黃萬國”）首任經(jīng)理。他回憶說，一位浙江民營企業(yè)家就是在營業(yè)部聽了他的建議，購買了認購證，以10萬元資金入場，狂賺6000多萬元。
根據(jù)當年《解放日報》統(tǒng)計，當年上海買100張以上“認購證”的股民保守估計為3.5萬人，而買到1000張以上的就能算是“大戶”。
這種“暴富神話”幾乎是百年一遇。
出現(xiàn)這種情況，一方面是因為，中國股市還在建設(shè)早期，市場監(jiān)管機制還不完善，這讓大戶們牽動股市風(fēng)雨成為可能。
例如，上海股市90年代曾實行過一段時間“T＋0”交易制，也就是說，任何一種股票都可以當天買進并當天賣出。這方便了大戶們在個股上快進快出，一個小時里甚至可以買進賣出十幾筆。
另一方面，當時市場交易體量較少，容易被個人資金影響。
1990年上交所成立時，上市股票只有8只，也就是人們熟悉的“老八股”。那時市場總體體量較小，也沒有現(xiàn)在這么多機構(gòu)持股、大量散戶，個別大戶的資金甚至可以影響整體市場的走勢。
就以“黃萬國”來舉例。在謝榮興的多番創(chuàng)新舉措下，“黃萬國”一度成為中國最火爆的證券營業(yè)部，聚集了上海灘最知名的一批炒股大戶，如“三只羊”——楊懷定（楊百萬）、楊良正、楊衛(wèi)國等。巔峰時期，其一家營業(yè)部的交易量，占中國整個證券市場交易量的50%以上。
鑒于大戶們對市場的影響力，證券營業(yè)部抓住了“商機”，開始開設(shè)“大戶室”服務(wù)。謝榮興介紹，當時大家的月收入普遍只有一兩百元，“黃萬國”的大戶室收費800元/人/月。這些大戶室一般有單獨的包間、沙發(fā)、茶水，最重要的是有單獨的價格顯示屏和報單員，報單員會負責(zé)將交易信息電話告知場內(nèi)交易員，也就是我們常說的上交所“紅馬甲”，場內(nèi)交易員再將購買信息輸入計算機，這樣才可以完成股票交易。而散戶們只能在大廳里排隊等待報單，所以進駐大戶室，就意味著能享受到更快的交易速度。
在當時，一個大戶集結(jié)幾個朋友就可以堪稱大資金，對市場產(chǎn)生影響。這種集體炒股方式被稱為“獵狗隊”“艦隊”。《繁花》中的麒麟會，就是當時上海股票市場里最大的“艦隊”。謝榮興說，麒麟會是虛構(gòu)的，但上海當時確實有幾個大戶群體。
“寶瀛大戰(zhàn)”：大戶們的狂歡時刻
炒股的花樣不斷翻新，一場更大的股市之戰(zhàn)醞釀而出。
《繁花》全劇的高潮在于強總和阿寶之間“寶瀛大戰(zhàn)”：強總帶著大資金從深圳殺到上海，試圖通過收購散戶股票的方式，爭奪企業(yè)控制權(quán)，推高股價，再逢高賣出，從中套利。阿寶作為上海本地的大戶，自然也不會放過這個套利的機會，便與強總展開了一場利益的爭奪戰(zhàn)。
“寶瀛大戰(zhàn)”的原型就是發(fā)生在上海的“寶延大戰(zhàn)”。
1993年的秋天，本是上海股市一個交易平淡時期。但在9月末，一股從南方來的不知名大資金快速沖入上海股市，帶動個股活躍。
從后來披露的資料來看，9月中深圳寶安集團旗下三家子公司，寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司，已經(jīng)在二級市場上悄悄收購了上海延中實業(yè)的股票。從9月13日至9月29日，這三家公司合計持有延中實業(yè)10.6%的股份，導(dǎo)致延中實業(yè)的股票價格上漲，股民們對于股價忽然飛升也莫名其妙。
到10月4日，深圳寶安三個關(guān)聯(lián)法人賬戶持股延中比例達到15.98%，已經(jīng)成為延中實業(yè)第一大股東，至此才向證監(jiān)會、上交所和延中實業(yè)報告并在上交所公告舉牌。上交所將延中實業(yè)臨時停牌，但此時寶安集團已經(jīng)在實質(zhì)上完成了對延中實業(yè)的控股。
延中實業(yè)被并購的消息一出，頓時傳遍全國，股民和大戶們紛紛跟進。經(jīng)輿論發(fā)酵，幾天后，延中實業(yè)一度漲超42元，距離寶安集團舉牌公告時的價格翻了近三倍。
延中實業(yè)（現(xiàn)名方正科技）被收購時的股價變化。
根據(jù)當時的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，深圳寶安沒有及時公告持股超過5%，涉及違規(guī)，在證監(jiān)會給出的最終通報中，寶安因違規(guī)被處罰100萬元。
但證監(jiān)會也同時宣布，寶安購買的延中股權(quán)有效。這對外界釋放出一個重要的信號：并購交易是被允許存在的。
這就是新中國證券市場第一宗二級市場并購案。當時官方的態(tài)度震動了全球資本市場，外國媒體甚至用“剛剛起步的股市通過了關(guān)鍵的成熟度考驗”來描述這起并購案，整個股市為之一振。謝榮興回憶說，當時也的確有不少人，如劇中的寶總一般，跟投高位拋出從中獲利。
重組并購，可以說是資本市場優(yōu)勝劣汰的最高形式之一。它的初亮相——“寶延大戰(zhàn)”暴露出早期中國證券市場法律法規(guī)的不完善和信息披露制度的不健全。
1998年，新中國首部《證券法》出臺。受寶延大戰(zhàn)影響，《證券法》使用了一整個章節(jié)，對上市公司收購問題做出詳細規(guī)定，并明確規(guī)定，收購者通過二級市場收購股票，持有上市公司有表決權(quán)股份達5%時，應(yīng)當在三日內(nèi)向證監(jiān)會和交易所作出書面報告，通知上市公司，并予公告，且期限內(nèi)不得再行買賣該上市公司的股票。此后，證監(jiān)會又頒布了《擬發(fā)行上市公司改制重組指導(dǎo)意見》，催生了上市公司的股權(quán)穿透制度，進一步提升了市場透明度。
現(xiàn)在，無論是從法規(guī)還是監(jiān)管手段來說，都較上世紀90年代有了巨大的進步。寶延大戰(zhàn)，是屬于第一代股市大戶的狂歡時刻。但時代的洪流過去，監(jiān)管終將補位。
從寶總到阿寶：傳說已成過往
結(jié)尾，讓寶總變成阿寶的，是股市里一場關(guān)于主力資金的博弈賽。
只有收集到了足夠多的股票作為籌碼，才能對股票的走勢產(chǎn)生影響，甚或達到控盤的效果，這種行為就稱之為搶籌。強總的狙擊計劃是搶籌，讓寶總搶不到籌碼。
寶總的外部資金盤的主力軍是兩個金主（林太和寧波老板）。強總使出手段讓兩位金主撤資，將股票劃給自己陣營的南國投，寶總的資金斷鏈，再也無法掌握市場主動權(quán)。
資本市場就是一場大魚吃小魚的游戲：寶總以為自己是大魚，可以顛覆市場，收割他人，卻反過頭來被更大的魚吃掉。好在最后麒麟會接手了寶總的籌碼，寶總沒有被強平，但也失去了自己的股權(quán)，變回了阿寶。
現(xiàn)實里，第一代炒股大戶也大多沒落，只有少數(shù)人能夠留住財富。1995年的《解放日報》曾統(tǒng)計，在“認購證”上賺過一把的人，80%后來在二級市場不斷被套，反復(fù)“割肉”，身家減去大半，資產(chǎn)嚴重受損。謝榮興也表示，當年一半以上炒股的人，最后又都虧回去了。
這些在資本游戲中輸了的大戶們逐漸清醒，一位老股民說：“糊里糊涂賺的錢，也會糊里糊涂地輸干凈。”許多大戶通過偶然機遇取得的財富，最終還是還給了市場。
與此同時，隨著監(jiān)管的健全、市場的擴容，傳統(tǒng)的投機套利手法逐漸“失靈”。
截至2022年底，滬市上市公司家數(shù)達2174家，總市值46.4萬億元，即使是劇中最強大的炒股勢力麒麟會，其上億級的資產(chǎn)規(guī)模在當今A股的市場體量下，也不值得一提。按照現(xiàn)在的眼光來看，僅以一些牛散的資金，影響上市公司股價大幅漲落，已經(jīng)不大可能。
上海證券交易所1997年12月8日遷址浦東上海證券大廈，面積達三千六百平方米的交易大廳，設(shè)有一千六百多個有形交易席位，其規(guī)模為亞洲之最。
金融并不應(yīng)該是部分人發(fā)財?shù)墓ぞ撸髴魝冎饾u成為傳說。“由于市場透明度和總量的提升，操縱市場的難度和成本越來越大。市場在向著相對健康的方向發(fā)展。”謝榮興說。
當然，我們無法要求一個尚在發(fā)展初期的資本市場，能毫無偏差地找到功能定位，在早期的資本市場，快速發(fā)展一定伴隨各種投機行為的野蠻生長。但最終，一個健康的市場，難以靠投機存續(xù)，金融作為實體經(jīng)濟的血脈，要與經(jīng)濟互榮共生。
“這是歷史給市場的機會，我剛好路過。”謝榮興感嘆道。資本市場擴容初期的紅利和陣痛，都結(jié)實地落在每個路過的人身上。無數(shù)個阿寶和寶總，見證了資本市場從無到有、從野蠻生長到規(guī)范發(fā)展的故事。
在服飾公司和盧百爭奪上市名額之時，寶總有這樣一句臺詞：“股票上市不能成為資本游戲，要有實實在在的產(chǎn)業(yè)，通過上市做大做強，讓持有股票的股東，分享公司發(fā)展的成果，還要看社會價值。”
30多年后，上交所的“紅馬甲”已不見身影，人們在屏幕前動動手指就能完成股票交易；資本市場已經(jīng)在浮沉中逐漸成熟、規(guī)范，服務(wù)實體經(jīng)濟的手段不斷創(chuàng)新。上海完成了從全國金融中心到國際金融中心的蛻變，目前國際金融中心建設(shè)正在步入3.0時代。
彼時大戶的傳說也已成為過往。而在資本市場，金錢永不眠，只是它應(yīng)去到它該去的地方。
