3月5日，國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大二次會議作政府工作報告。
貨幣政策定調有哪些新信號？
貨幣政策是每年政府工作報告中備受關注的重點之一。
與2023年中央經濟工作會議表述類似，政府工作報告對貨幣政策的定調為“靈活適度、精準有效”，同時要求社融、貨幣供應與經濟增長和價格預期目標相匹配；在“加強總量和結構雙重調節”的總體要求下，后續寬松貨幣政策力度料仍有保障。
中信證券首席經濟學家明明告訴記者，政府工作報告新增了“暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉淀空轉”以及“增強資本市場內在穩定性”的相關表述。2023年雖然數量端、價格端貨幣政策工具均較多發力，但對實體經濟的傳導并不通暢，居民端信貸需求、企業融資需求均偏弱，進而導致流動性淤積在銀行間體系，催生資金空轉等問題。另一方面，經濟修復預期不足與權益市場走弱共振，資本市場信心有待企穩。
明明預計，后續央行將更多關注貨幣政策工具投放的資金流向和資金使用效率，并發揮好政策對于資本市場預期的引導作用。
后續降準降息仍有空間
多名受訪人士認為，政府工作報告延續了中央經濟工作會議“靈活適度、精準有效”的貨幣政策定調，其中“靈活適度”主要體現在貨幣政策要以我為主，“精準有效”則更強調精準滴灌，引導資金更多流向重大戰略重點領域和薄弱環節。此外，我國當前實際利率水平仍然偏高，加之美聯儲降息逐步提上日程，后續總量政策工具空間進一步打開，降息降準必要性仍存。
民生銀行首席經濟學家溫彬表示，今年初以來，在“以我為主、兼顧內外均衡”的方向下，貨幣政策根據內外部形勢、市場需求情況相機抉擇，更加靈活適度。50個基點的全面降準、支農支小領域定向降息，以及5年期以上LPR單獨大幅下調，體現出貨幣政策前置發力，強化逆周期調節，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度。但在穩匯率、防空轉、提效率等考量下，2月MLF利率繼續“按兵不動”，LPR實現非對稱調整，既保持了對實體經濟合理的支持力度，又提高了應對外部沖擊的韌性與政策的自主空間。
溫彬認為，下一階段，在美聯儲降息提上日程，外部環境對我國貨幣政策掣肘大幅減弱，更加有利于“以我為主”的環境下，為保持流動性合理充裕，實現“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，促進物價低位回升，貨幣政策仍將維持適度發力，總量政策工具空間進一步打開。在強化利率政策協同、降低實際負債成本、激發實體融資需求和推動風險化解等多重需求下，后續政策性降息必要性增強，進而促進社會綜合融資成本穩中有降。
華泰資產首席經濟學家王軍表示，盡管今年年初央行已經降準降息，但目前我國的實際利率水平仍然較高，年內無論是降準還是政策利率下調仍有空間，特別是掛鉤企業中長期貸款和個人住房貸款利率的中長期利率可能會繼續下行。
王軍還告訴記者，在政府工作報告貨幣政策的相關表述當中，“增強資本市場內在的穩定性”是一個比較新的提法。去年以來，特別是下半年以及今年年初A股出現了較大幅度的下跌，這顯然與中國經濟的基本面是嚴重背離的。在相關政策的支持下目前A股整體有所好轉，但未來仍需持續推出穩定并且活躍資本市場的相關措施，比如不斷提高上市公司的質量、更加重視投資端的利益、引導中長期的資金入市等。
值得一提的是，人民銀行行長潘功勝曾在1月舉辦的國新辦新聞發布會上表示，當前宏觀政策的空間和回旋余地大，資本市場穩定健康發展具備穩定基礎。人民銀行將強化貨幣政策工具的逆周期和跨周期調節力度，著力穩市場、穩信心，為包括資本市場在內的金融市場運行創造良好的貨幣政策環境。
增強宏觀政策取向一致性
與2023年中央經濟工作會議的相關表述一致，政府工作報告提出，增強宏觀政策取向一致性。圍繞發展大局，加強財政、貨幣、就業、產業、區域、科技、環保等政策協調配合，把非經濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估，強化政策統籌，確保同向發力、形成合力。此外，政府工作報告還強調，實施政策要強化協同聯動、放大組合效應，防止顧此失彼、相互掣肘。
全國政協委員、人民銀行陜西省分行行長魏革軍在關于加強政策取向一致性評估的提案中表示，宏觀政策取向一致性有兩個層面的含義：一是財政、貨幣、產業等政策要增強一致性，二是非經濟政策也要納入宏觀政策取向一致性評估。
魏革軍認為，當前宏觀政策取向不一致性的問題：一是經濟政策與非經濟政策目標相互沖突，造成政策效果相互抵消；二是政策執行力度、取向不一致，造成政策執行效率低下；三是政策缺乏協調還會造成社會對發展預期產生不一致的問題。
魏革軍建議，在制定非經濟政策的時候，應將對經濟的影響作為核心評估因素之一。明確納入評估的非經濟政策范圍，對非經濟政策的經濟成本與效益進行量化分析，避免政策沖突與重復。
同時，強化不同部門政策執行的協調與配合。建立政策執行協調溝通機制，根據政策一致性評估結果，制定協同計劃。同類型政策執行中開展部門配合，發揮政策執行的合力；在不同類型的政策方面，注重政策執行的充分溝通，防止政策執行中產生沖突。
王軍告訴記者，建議各級政府應當重新審視部門政策是否與宏觀政策取向存在不一致的情況，如有偏離應該盡快進行修正；同時，可以考慮確立一個牽頭單位發揮協調功能，主抓重大政策取向的一致性。
政府工作報告釋放的房地產六大信號
據21世紀經濟報道梳理，本次政府工作報告定調新的一年房地產，釋放了以下幾大信號：
1、對不同所有制房企合理融資需求要一視同仁給予支持
報告提出，優化房地產政策，對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持，促進房地產市場平穩健康發展。
上述表述延續了去年10月底召開的中央金融工作會議中“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”的基調。據21世紀經濟報道記者梳理，去年幾場與房地產融資相關的重要會議，以及多場銀企座談會內容，關鍵都在于“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”。
今年1月，住建部和國家金融監督管理總局聯合發布《關于建立城市房地產融資協調機制的通知》。2月6日，國家金融監管總局召開專題會議，進一步部署落實城市房地產融資協調機制相關工作。會議提出，對房地產“白名單”項目的合理融資需求“應滿盡滿”。3月5日，接近金融監管人士向本報記者透露，今年促進房地產融資協調機制是總局工作重點之一。
事實上，今年以來，多家銀行快速響應監管要求，加緊推進協調機制落地。住建部、國家金融監管總局數據顯示，截至1月底，26個省份170個城市已建立城市房地產融資協調機制，提出第一批房地產項目“白名單”并推送給商業銀行，涉及房地產項目3218個。
克而瑞研究報告指出，綜合近期各地融資協調機制落地情況可見，民營房企項目也獲得了相當政策支持，例如廣東省民企和混合所有制房企項目獲得新增融資貸款占比高達98%，農行披露對接的貸款項目主體中民營企業等非國有企業占比超過80%。
2、強調標本兼治化解房地產風險
李強總理在政府工作報告中指出，過去一年，因城施策優化房地產調控，推動降低房貸成本，積極推進保交樓工作。制定實施一攬子化解地方債務方案，分類處置金融風險，守住了不發生系統性風險的底線。
針對2024年政府工作任務部署，李強指出，要有效防范化解重點領域風險。堅持以高質量發展促進高水平安全，以高水平安全保障保質量發展，標本兼治化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，維護經濟金融大局穩定。
民生銀行首席經濟學家溫彬團隊認為，房地產的標本兼治短期內是指，“要優化房地產政策，對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持，促進房地產市場平穩健康發展”，優先解決房企的融資問題，目前已有超過200個城市建立房地產融資協調機制，分批提出可以給予融資支持的房地產項目“白名單”并推送給銀行。
溫彬團隊表示，中長期內，房地產的標本兼治則是要“適應新型城鎮化發展趨勢和房地產市場供求關系變化，加快構建房地產發展新模式。加大保障性住房建設和供給，完善商品房相關基礎性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求”。
值得注意的是，上述關于“優化房地產政策、對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持”的表述屬于政府工作報告中“穩妥有序處置風險隱患”的框架下。
廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認為，房地產風險處置方面整體延續了2023年底中央經濟工作會議有關風險防范的基調。但去年底中央經濟工作會議提出的是“持續有效防范化解重點領域風險”，此次提出的是“穩妥有序處置風險隱患”。這意味著房地產領域的風險點正在爆發和蔓延，有可能蔓延到全行業和穩健經營的企業。因此，必須要將一個個風險點，特別是房企債務違約風險，包括企業自救、債務重組、收并購、破產清算等進行有序處置，避免風險無序蔓延導致爆發系統性的風險。
3、首提“健全風險防控長效機制”，加快構建房地產發展新模式
政府工作報告提出：“健全風險防控長效機制……適應新型城鎮化發展趨勢和房地產市場供求關系變化，加快構建房地產發展新模式。加大保障性住房建設和供給，完善商品房相關基礎性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求。”
房地產領域此前提及過發展長效機制、管理長效機制，此次則是首次提出“風險防控長效機制”。易居研究院研究總監嚴躍進表示，這意味著今年防范化解房地產風險會有“大招”，且有一些制度性方面的突破和創新。
溫彬團隊分析認為，加快構建房地產發展新模式是強化“人、房、地、錢”四要素聯動。即建立以人定房，以房定地、以房定錢的“三定”新機制，完善“保障+市場”的住房供應體系，以政府為主保障工薪收入群體剛性住房需求，以市場為主滿足居民多樣化改善性住房需求，推進重點領域發力和精準化供需匹配，從根本上實現房地產市場質的有效提升和量的合理增長。
4、一線調控趨松、二三線有望全面放開
政府工作報告中提到，“減少限制性措施，更好滿足人民群眾改善生活需要。實施政策要強化協同聯動、放大組合效應，防止顧此失彼、相互掣肘。研究儲備政策要增強前瞻性、豐富工具箱，并留出冗余度，確保一旦需要就能及時推出、有效發揮作用。”
克而瑞研究認為，減少限制性措施，意味著一線調控趨松、二三線全面放開。年初住建部曾表態“充分賦予城市房地產調控自主權”，預示著地方因城施策空間進一步打開，隨即北上廣深等一線四城陸續松綁限購，釋放積極信號。結合政府工作報告“滿足居民剛性和多樣化改善住房需求”、“減少限制性措施，更好滿足人民群眾改善生活需要”相關表述，克而瑞研究認為，今年一線調控趨松、二三線全面放開的總趨勢不會變，北上廣深杭蓉等城市“四限”均有再松綁空間。此外，信貸、財稅等方面政策有望進一步發力，支持居民購房。
5、降準降息仍有空間 信貸政策繼續優化
政府工作報告中提到：“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。加強總量和結構雙重調節，盤活存量、提升效能，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度。促進社會綜合融資成本穩中有降。”
克而瑞研究報告認為，聚焦房地產相關領域分析，上述報告透露了降準降息仍有空間，信貸政策繼續優化的信號，具體來看：
一是降準、降息仍有空間，2月降準和超預期幅度降息體現貨幣政策靠前發力特征，在經濟增長、降低社會綜合融資成本等訴求下，年內降準降息仍然可期；二是結構性貨幣政策工具有望接續發力，定向支持相關領域，例如央行去年12月重啟PSL，支持三大工程建設，再比如規模達千億的租賃住房貸款支持計劃在多個試點城市落地；三是居民住房信貸政策仍有優化調整空間，譬如對多孩家庭、已購住房用于租賃的，相應放寬購房貸款套數認定標準，再比如認貸不認房等。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，若各項政策及時調整到位，下半年房地產市場有望出現趨勢性回暖，這將結束行業約三年的下行周期。不過，綜合考慮包括加大保障性住房建設和供給等“三大工程”部署，以及“房住不炒”的主基調會長期堅持，今年房地產行業出現“V型”反轉的可能性也不大。
6、積極推進新型城鎮化
對于新型城鎮化，政府工作報告提到：“積極推進新型城鎮化……穩步實施城市更新行動，推進‘平急兩用’公共基礎設施建設和城中村改造，加快完善地下管網，推動解決老舊小區加裝電梯、停車等難題，加強無障礙、適老化設施建設，打造宜居、智慧、韌性城市。新型城鎮化要處處體現以人為本，提高精細化管理和服務水平，讓人民群眾享有更高品質的生活。”
業內人士認為，新型城鎮化的重點在利用存量資源、對存量進行結構上的補短板，意味著城鎮化大規模推動新增建設的時代結束，當前已經進入存量盤活的時期。即政府要根據人們的需求，進行精細化的修補以及社區治理等。
克而瑞研究報告稱，中長期來看，新型城鎮化仍將為住房需求提供重要支撐，深化戶籍制度改革，幫助新市民落戶安家，推進以縣城為重要載體的城鎮化建設，都有助于拉動購房需求。
此外，政府工作報告還提到了“新型城鎮化要處處體現以人為本，提高精細化管理和服務水平，讓人民群眾享有更高品質的生活。”嚴躍進稱，客觀上高品質的生活是要以高品質的住房為前提條件的，因此各地要積極在高品質住宅建設供應銷售出租等方面尋找房地產發展的新的機會點和突破口。
