導語
近兩年，市場受內(nèi)外部多重因素影響，結構性調整尤為明顯。在此背景下，ETF以其投資分散、交易靈活、費用低廉、組合透明度高等優(yōu)勢，吸引了大量資金涌入。然而，面對ETF熱潮，投資者需保持冷靜，避免盲目跟風。今天我們就來簡要對比ETF與開放式基金的主要區(qū)別，幫助投資者更好地定位符合自身投資偏好的產(chǎn)品類型。
ETF全稱 為“交易型開放式指數(shù)基金”，巧妙地融合了“交易”、“開放式”、“指數(shù)”三大特征。“交易”意味著它可以像股票一樣在交易所進行買賣，所以ETF又稱為“交易所基金”。“開放式”表明ETF本質上仍屬于開放式基金，具備其“公開募集、無固定存續(xù)期限、份額不固定”的基本特點。然而，相較于投資策略廣泛靈活、既涵蓋指數(shù)追蹤又包括主動管理的開放式基金，ETF更專注于追蹤“指數(shù)”。由此可見，ETF與開放式基金一脈相承但又各有千秋。下面我們就展開介紹二者的三個主要區(qū)別，分別為“投資管理方式”、“交易方式”、和“費用成本”。
投資管理方式
ETF作為一種被動管理的指數(shù)基金，通過復制標的指數(shù)的成分證券來追蹤指數(shù)表現(xiàn)，旨在獲取市場或行業(yè)的貝塔收益。盡管ETF與指數(shù)基金在投資策略上存在共通之處，但在實際執(zhí)行層面，兩者大相徑庭。ETF是從其授權交易商直接獲取一籃子證券來實現(xiàn)復制。當指數(shù)成分發(fā)生變化，管理ETF的基金公司會通知授權交易商通過托管銀行向其交付新增證券。相應地，托管銀行也會將需要剔除的證券交還給授權交易商。指數(shù)基金則須在市場上使用現(xiàn)金買賣目標成分證券，以完成復制和調倉。此外，由于ETF采用實物申贖機制，其倉位比例通常較高，甚至可實現(xiàn)滿倉復制，而指數(shù)基金則需保留一定比例的現(xiàn)金以應對潛在的投資者贖回需求。
若將ETF與主動管理基金進行比較，我們不難發(fā)現(xiàn)，二者在投資管理上的差異主要體現(xiàn)為主被動型基金的區(qū)別。前者緊貼指數(shù)投資，旨在實現(xiàn)與指數(shù)相近的收益表現(xiàn)，持倉透明且分散程度高。后者依靠基金經(jīng)理主動管理，追求超越市場的業(yè)績表現(xiàn)，持倉特征易受基金經(jīng)理投資風格及策略的影響，且基金經(jīng)理任職的穩(wěn)定性一定程度上也會影響基金長期業(yè)績的持續(xù)性。
交易方式
ETF雖被稱為交易所基金，但其交易并不僅限于交易所內(nèi)。確切來說，它涉及兩個交易市場——場外的一級市場和場內(nèi)的二級市場。與開放式基金現(xiàn)金申贖機制不同，ETF在一級市場的申贖是通過一籃子證券來實現(xiàn)的，且主要面向機構投資者或資金實力雄厚的個人投資者（統(tǒng)稱為“授權交易商”或“做市商”）。這是因為ETF的最小申贖單位通常包含數(shù)十萬甚至上百萬份額，對普通投資者而言門檻較高。但幸運的是，二級市場為廣大個人投資者提供了一個便利交易ETF的渠道。在交易所的交易時段內(nèi)，投資者可以隨時以競價方式買賣ETF份額，且最低交易單位僅為1手（相當于100份ETF份額）。此外，ETF的交易周期有T+0（如債券ETF，黃金ETF，跨境ETF，交易型貨幣基金）和T+1（如股票ETF）兩種。相較于開放式基金最早的T+2機制（當天15:00前申購），ETF顯然提供了更高的交易靈活性和資金使用效率。
不同的交易機制對基金規(guī)模和價格的影響也不盡相同。在ETF交易中，普通投資者在交易所買賣的份額實際上來自授權交易商轉售的其在一級市場持有的份額。因此，交易所內(nèi)的交易量并不會直接導致ETF本身份額和規(guī)模的變化。相反，開放式基金的份額和規(guī)模會因投資者的申贖行為而直接受到影響。至于價格方面，兩個交易市場決定了ETF存在兩種價格——一級市場的每日凈值以及二級市場的實時成交價。ETF每日凈值的確定方式與開放式基金相似，主要取決于底層投資標的市場價格。實時成交價則會受指數(shù)漲跌，二級市場供求關系，以及ETF流動性等多重因素影響圍繞凈值上下波動（偏離凈值的部分被稱為“折價”或“溢價”）。然而，由于套利機制的存在，這種場內(nèi)外價差通常會被平抑，意味著交易所的實時成交價在很大程度上與凈值也并無二致。
費用成本
ETF與開放式基金在費用方面同樣表現(xiàn)出明顯區(qū)別。首先，就交易成本而言，普通投資者在交易所買賣ETF，僅需支付證券公司相應的交易傭金，這一費率通常為萬分之三左右，但具體傭金率因證券公司而異。相比之下，開放式基金的申購費一般介于0.8%至1.5%之間，贖回費通常低于1%。盡管部分開放式基金會對長期持有人免除贖回費（如持有5年以上免除后端贖回費），并且不同銷售渠道也會提供申贖費率的折扣，但總體而言，其交易成本仍明顯高于ETF。其次，從持有成本來看，ETF的管理費與托管費也相對較低，分別約為0.5%和0.1%。開放式基金的管理費總體范圍則在0.5%到1.5%之間（被動管理的指數(shù)基金通常為0.5%左右，主動管理基金通常為1.2%左右），托管費一般約為0.2%。這兩類基金在持有成本上的主要差異源于投研成本。開放式基金通常需聘請大量研究人員來支持選股或選券決策，而ETF則采用“被動”策略，僅需密切跟蹤標的指數(shù)，無需進行選股或選券。因此，ETF通常能夠以較低的費率維持運作。
綜上所述，ETF與開放式基金在投資管理方式、交易方式和費用成本等方面均存在顯著差異。投資者在選擇時應根據(jù)個人投資需求和風險收益偏好進行理性權衡，以確定更適合自己的產(chǎn)品類型。
(Morningstar晨星)
