中信證券：三大信號待驗證，杠鈴策略仍占優(yōu)
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策應(yīng)對以及海外流動性三大右側(cè)信號將在二季度陸續(xù)得到檢驗，預(yù)計市場生態(tài)的三大變化推動A股呈現(xiàn)整體上移、杠鈴占優(yōu)和小票修復(fù)三大特征，紅利加新質(zhì)生產(chǎn)力主題構(gòu)成的杠鈴結(jié)構(gòu)仍將貫穿整輪春季行情。在配置上，建議繼續(xù)堅持杠鈴策略：紅利資產(chǎn)做底倉，未來需更聚焦盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定；新質(zhì)生產(chǎn)力主題做進(jìn)攻，在活躍資金倉位系統(tǒng)性抬升前仍可積極參與。
一方面，三大右側(cè)信號在二季度仍有待陸續(xù)檢驗：一是經(jīng)濟(jì)信號，1~2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，一季度的經(jīng)濟(jì)成色有待4月中旬全面驗證；二是政策信號，當(dāng)前需求不足、供給過剩的環(huán)境還有待政策端做出更多針對性的應(yīng)對，4月底中央政治局會議是關(guān)鍵窗口；三是海外流動性信號，目前美國經(jīng)濟(jì)虛火仍旺，美聯(lián)儲首次降息預(yù)計至少要等到6月，然后才能徹底打開中國貨幣政策刺激空間。另一方面，市場生態(tài)出現(xiàn)了三大變化，決定了春季行情將呈現(xiàn)三大特征：一是資金供需結(jié)構(gòu)階段性發(fā)生逆轉(zhuǎn)，匯金托底、融資放緩和企業(yè)回購改變了資金面格局，市場從減量市轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽渴校苿覣股中樞整體上移；二是投資者更加追求確定性，上市公司加強(qiáng)分紅提高現(xiàn)金回報的確定性，新質(zhì)生產(chǎn)力政策陸續(xù)推出提高主題催化的確定性，兩者共同加強(qiáng)杠鈴結(jié)構(gòu)；三是主動和量化的力量出現(xiàn)再平衡，量化邊際影響減弱，主觀多頭定價能力加強(qiáng)，在激烈的同業(yè)競爭下，主觀多頭可能繼續(xù)市值下沉在細(xì)分行業(yè)尋找景氣，量化在此輪流動性危機(jī)后有望跟隨主觀多頭重新回流中小市值股票尋求超額。
中信建投證券：震蕩整固，把握節(jié)奏
上周市場在經(jīng)歷快速修復(fù)行情進(jìn)入震蕩整固期，前期領(lǐng)漲的板塊開始出現(xiàn)調(diào)整，近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)偏弱，但北向資金持續(xù)流入。當(dāng)前臨近一季報披露期，絕大多數(shù)行業(yè)盈利預(yù)測有所下修，我們認(rèn)為宏觀整體上的進(jìn)一步利好還需要等待，主題投資快速輪動之后，需要關(guān)注中觀層面有基本面支撐方向，紅利板塊估值并未泡沫化，結(jié)合股息和基本面依然可以優(yōu)選配置。行業(yè)關(guān)注：電力、石油、家電、有色、機(jī)械、汽車等。
中金公司：改革紅利助力預(yù)期繼續(xù)修復(fù)
經(jīng)歷2月初以來的快速修復(fù)后，市場在臨近前期交易密集區(qū)維持震蕩向上走勢，投資者風(fēng)險偏好繼續(xù)修復(fù)，上周高股息板塊有所調(diào)整，但復(fù)蘇交易逐漸活躍，反映市場對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期邊際改善，市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍不斷顯現(xiàn)。我們認(rèn)為短期市場聚焦的重點可能轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面改善情況，1—2月較好的出口數(shù)據(jù)以及2月超預(yù)期改善的CPI支持信心恢復(fù)，高頻數(shù)據(jù)反映二手房成交環(huán)比改善，但周末公布的2月社融、信貸數(shù)據(jù)同比下滑顯示出融資需求仍待改善，未來1—2個月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面披露或?qū)⑦M(jìn)一步提供更多信息。
行業(yè)配置上，我們認(rèn)為年初至今調(diào)整較多且近期有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策催化下的TMT領(lǐng)域仍有望有相對表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)、計算機(jī)、電子板塊有望繼續(xù)活躍；設(shè)備更新和消費(fèi)品相關(guān)板塊可能有階段性機(jī)會。
華泰證券：市場蓄勢待起，關(guān)注低位業(yè)績補(bǔ)漲及新主題輪動方向
市場進(jìn)入反彈歇腳期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、增量資金進(jìn)場或是后續(xù)走向的關(guān)鍵。2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)方向存差異，信貸數(shù)據(jù)顯示資金活化程度仍有待回升，但CPI同比環(huán)比修復(fù)，后續(xù)關(guān)注持續(xù)性；交易性外資、融資資金節(jié)后回流，但資金面切換至增量環(huán)境仍需時日，上周證監(jiān)會出臺政策規(guī)范減持、回購、融券等行為，有望從供給側(cè)穩(wěn)定市場信心、引導(dǎo)更多長線及價值資金入市。
短期市場或偏震蕩運(yùn)行，低位業(yè)績板塊補(bǔ)漲、新主題輪動或是月內(nèi)市場主要線索，配置上建議以滬深300中低位業(yè)績品種做組合配置，中期視角下在類紅利下沉及 “深度價值型”行業(yè)中結(jié)合景氣挖掘，主題關(guān)注兩會增量方向。
國泰君安證券：股市行情從超跌反彈過渡至橫盤震蕩，迎接“四月決斷”
股市行情從超跌反彈過渡至橫盤震蕩。兩會報告對于積極財政政策的安排更多傾向于“重大戰(zhàn)略實施和重點安全領(lǐng)域能力建設(shè)”，而非傳統(tǒng)投資消費(fèi)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和現(xiàn)金流創(chuàng)造，這低于市場樂觀期待與限制增長預(yù)期和整體ROE的改善能力，因此指數(shù)反彈的上限高度不高。在兩會對于政策預(yù)期告一段落后，投資者將迎接“四月決斷”，面對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)業(yè)績的驗證。就目前來看，節(jié)后重大項目開復(fù)工以及勞務(wù)上工率均明顯低于往年水平，節(jié)后“企業(yè)招聘意愿”也低于往年水平，表明總需求擴(kuò)張動力不足。預(yù)期上修缺乏新動力，疊加市場反彈已經(jīng)累積較大漲幅，我們判斷股市在深蹲后全局性超跌反彈接近尾聲，行情進(jìn)入震蕩階段。
迎接“四月決斷”，關(guān)注投資邏輯改善、估值相對低位的板塊。隨著兩會結(jié)束并臨近財報季，市場關(guān)注點從“空頭回補(bǔ)和市場流動性恢復(fù)”過渡至投資邏輯改善、估值相對低位的板塊。推薦：1）關(guān)注新能源與出海受益板塊的邏輯改善。全球光伏需求的改善以及頭部企業(yè)調(diào)高排產(chǎn)規(guī)模，新能源板塊有望出現(xiàn)反彈；1-2月份出口月均環(huán)比增速創(chuàng)2008年以來的新高，推薦受益全球制造業(yè)景氣回升、海外地產(chǎn)銷售回暖的船舶/通用設(shè)備/家具/家電。2）待一季報預(yù)期消化后，更廣泛的成長行情將在年中出現(xiàn)。方向與輪動：新能源→電子/通信/汽車/機(jī)械→計算機(jī)/傳媒。3）高分紅中期看好，現(xiàn)階段震蕩分化。
海通證券：短期關(guān)注行業(yè)補(bǔ)漲輪漲機(jī)會，中期維度白馬是主線
短期關(guān)注行業(yè)補(bǔ)漲輪漲機(jī)會，中期維度白馬是主線。參考?xì)v史經(jīng)驗，由于底部第一波反彈期間驅(qū)動市場上漲的動力往往是情緒修復(fù)，因此結(jié)構(gòu)上來看可能不具有明顯的主線，而是各行業(yè)間的普漲、輪漲，歷史上該時期的行業(yè)漲跌離散度均明顯較低，因此短期應(yīng)關(guān)注前期待漲行業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會。從更長時間的維度看，2024年政策或進(jìn)一步加碼，宏微觀基本面有望逐步改善，在此過程中白馬股的彈性或更大。本輪反彈至今白馬股的估值有所修復(fù)，但仍處于歷史低位。
申萬宏源證券：3月市場有韌性，不影響4月腳踏實地判斷
4月基本面重新成為主要矛盾，市場需要腳踏實地是一致預(yù)期。而3月市場韌性較強(qiáng)，卻超出部分投資者的預(yù)期。3月市場有韌性的基礎(chǔ)：1. 3月其實是小幅增量博弈；2. 2024一季度業(yè)績驗證低基數(shù)，環(huán)比不強(qiáng)，同比不差；3. 4月正常調(diào)整，管理層重視預(yù)期管理，排除了重大下行風(fēng)險。2024年開年A股可能發(fā)生兩次審美變化：1. 春節(jié)前后，從高股息防御單一審美，重新走向多元化(科技成長美股映射，公募重倉超跌反彈，經(jīng)濟(jì)沒那么差的討論增加)。2. 4月之后，從春季躁動到腳踏實地，尋找可持續(xù)的景氣趨勢將是重點。
結(jié)構(gòu)選擇：3月主題輪動余溫尚存，科技成長投資也要腳踏實地(業(yè)績驗證確定性高的方向開始跑贏，如光模塊)。4月腳踏實地，高股息回歸，關(guān)注運(yùn)營商、鐵路公路、石化、出版，服裝家紡、食品乳品的估值修復(fù)機(jī)會。
興業(yè)證券：高勝率投資將成為市場長期共識
中長期，我們認(rèn)為市場對于高勝率投資的共識有望進(jìn)一步凝聚。一方面，參考2015年和2018年大波動之后的行情演繹，短期反彈修復(fù)后，中長期的市場風(fēng)格迎來重塑，以高景氣、高ROE、高股息為特征的高勝率資產(chǎn)成為共識。另一方面，資本市場監(jiān)管工作聚焦“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”、強(qiáng)調(diào)“以投資者為本”，推進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。因此我們認(rèn)為以高質(zhì)量上市公司為代表的高勝率共識有望進(jìn)一步凝聚。高勝率投資下，長期聚焦三條主線：1）高景氣資產(chǎn)：聚焦確定性的高景氣，關(guān)注188景氣跟蹤框架提示的高景氣方向。2）高ROE資產(chǎn)：關(guān)注ROE高且穩(wěn)定、未來需求側(cè)有望改善的方向；3）高股息資產(chǎn)：中長期的“新底倉資產(chǎn)”。
招商證券：北上資金有望延續(xù)回流，對A股大盤成長風(fēng)格形成一定提振作用。
1月底以來北上資金逐漸結(jié)束此前流出狀態(tài)，轉(zhuǎn)向凈流入，春節(jié)后北上資金凈流入明顯加速。究其原因:(1)富時羅素指數(shù)調(diào)整帶來被動跟蹤資金將進(jìn)一步增配A股。(2)美元兌人民幣匯率保持相對穩(wěn)定。(3)印度、日本等外圍股市創(chuàng)歷史新高的同時A股估值性價比突出，外資或存在一定組合再平衡的訴求。(4)2月CPI同比轉(zhuǎn)正疊加1-2月進(jìn)出口超預(yù)期改善，積極因素累積增多，經(jīng)濟(jì)預(yù)期或有所修復(fù)。從凈流入行業(yè)角度看，3月以來北上資金整體偏好買入電力設(shè)備、食品飲料、家用電器等行業(yè)。
從目前來看，托管于外資機(jī)構(gòu)的北上資金的風(fēng)險偏好有所改善，未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和回升以及美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，有望延續(xù)回流，有望對A股大盤成長風(fēng)格形成一定提振作用。
華安證券：市場延續(xù)震蕩，主線有望重回穩(wěn)健資產(chǎn)
展望后市，基本面即將迎來1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成色驗證，我們預(yù)判經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期的可能性較低，因此后續(xù)市場也將維持震蕩走勢。一是“兩會”對財政政策以及貨幣政策定調(diào)基本符合預(yù)期，市場更多聚焦特別國債發(fā)行、新質(zhì)生產(chǎn)力邏輯鏈條并關(guān)注財政政策、貨幣政策未來具體執(zhí)行落地情況，而2月MLF縮量續(xù)作也引發(fā)市場擔(dān)憂未來流動性邊際收窄；二是即將公布1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而2月金融數(shù)據(jù)顯示信貸明顯走弱，此外高頻數(shù)據(jù)顯示基本面運(yùn)行偏穩(wěn)但修復(fù)速率仍慢；三是海外美聯(lián)儲3月議息會議囿于通脹壓力或?qū)⒕S持鷹派態(tài)度。以上組合更傾向于帶來市場維持震蕩格局。
“高切低”后市場主線有望重回穩(wěn)健資產(chǎn)，出口景氣及“新質(zhì)生產(chǎn)力”機(jī)會繼續(xù)把握。第一條配置主線是市場有望重回高股息穩(wěn)健資產(chǎn)及銀行板塊。后續(xù)市場我們預(yù)計將呈震蕩走勢，因此高股息率資產(chǎn)如煤炭、銀行、石油石化等有望重回市場方向。第二條配置主線是中期景氣度有共識的出口方向。主要包括有景氣驗證，同時有政策支持發(fā)展催化的汽車及零部件，預(yù)計仍有一定的修復(fù)空間，以及業(yè)績支撐的家用電器。汽車及零部件行業(yè)過去多次的“上頂”基本在申萬一級指數(shù)6000點左右，目前仍有一定的修復(fù)空間。此外業(yè)績較好、出口支撐、估值低位的家用電器也具備配置價值。重點關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的主題性機(jī)會，一方面是科技創(chuàng)新等技術(shù)突破，另一方面則在現(xiàn)有設(shè)備、設(shè)施等基礎(chǔ)上更新?lián)Q代，主要關(guān)注設(shè)備更新、半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人等機(jī)會。
責(zé)編：陳麗湘
校對：楊立林
