◎記者 范子萌 馬慜
無論是M2增速下滑，還是社融和M1首次同時負增長，一系列4月金融關鍵數據變化引來市場討論。
金融數據在“擠水分”“減虛胖”——業(yè)內大多給以生動的形容，這也反映出當下金融市場各類參與主體對于數據更為客觀和理性的看待。
主要指標增速齊降，是“主動為之”的結果。業(yè)內分析認為，這一方面歸因于金融業(yè)增加值核算的優(yōu)化調整，存貸款同時“擠水分”，導致貨幣與信貸增速下降；另一方面，監(jiān)管“防資金空轉套利”導向下，部分企業(yè)與銀行的盲目擴表行為受到抑制，對金融總量造成了收縮性影響。
事實上，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中已經傳遞出“存量貨幣信貸已經不低”以及“避免資金沉淀空轉”的信號，提出“要合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系，引導信貸合理增長、均衡投放”。央行還點明了貨幣、信貸供應過多的副作用，即“低效企業(yè)長期占用信貸資源、難以出清和優(yōu)勝劣汰，低價惡性競爭拖累經營高效企業(yè)”“企業(yè)資金空轉套利”。
在我國存量信貸規(guī)模接近250萬億元的高位階段，再以增速“論英雄”已不合適。在經濟發(fā)展更突出高質量的當下，貨幣政策或正在逐步弱化“量”，而突出強調支持實體經濟的真實效用。
不過，多方面數據“探底”，依然說明有效需求不足的現實。平安證券首席經濟學家鐘正生表示，當前，房地產供需格局改變、地方信用發(fā)動機降溫，對融資的需求明顯下降，是造成金融數據減速的主要原因。但也應看到，在此過程中，伴隨著經濟下行壓力，信貸增長情況更多作為中國經濟運行的結果，反映出總需求不足的問題仍然值得重視。
應對需求問題，政策進一步發(fā)力可期。多位業(yè)內人士表示，金融數據“擠水分”過后，意味著金融對實體經濟的支持更實、效率更高，也為降準降息的效用提升夯實了基礎。
“先要堵住資金跑冒滴漏的漏水口（抑制資金空轉），降準降息才有事半功倍的療效。”華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，當下降準降息的概率邊際抬升，匯率彈性大概率加大。光大證券 金融業(yè)首席分析師王一峰認為，融資需求不足的矛盾可能是下一時期的關鍵問題，若信用“量”的擴張明顯乏力、則“價”可能需要跟進調整，從而激發(fā)信貸需求，穩(wěn)定投資和消費活動。
就落地時點看，業(yè)內認為，降準或伴隨超長期特別國債和地方債的發(fā)行高峰落地，降息的實施條件也正逐步積累，但受銀行凈息差、美國降息節(jié)奏的掣肘，降準時點或早于降息。
“降準可能先于降息，落地窗口最早或在5月中旬。”東吳證券 陶川認為，降息往往“牽一發(fā)而動全身”，接下來央行的降息可能配合新一輪銀行存款利率調降，時間上可能晚于降準，落地的契機或是后續(xù)美元的階段性回落。
來自政策層面的最新消息也傳遞出關于降準降息的信號。近期召開的中共中央政治局會議提出，要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度，降低社會綜合融資成本。
