來源 / i黑馬
歷經數月等待，聚美優品于4月15日宣布完成私有化，成為買方團擁有的私人控股公司，將正式從紐交所退市。
據了解，聚美優品私有化并非首次，早在2016年，聚美優品曾提出私有化邀約，但受制于價格和市場環境，在歷時一年半的漫長談判后，最終因各方無法達成一致意見而終止。
四年后，聚美優品重啟私有化，這其中有著諸多的困難和變數。既有部分中小股東和投機主義者的抵制行為，又遭遇肺炎疫情、全球股市震蕩等不可抗力因素，在內外部環境交困中，私有化能順利完成，有疫情這一特定的背景條件，但也和價格密不可分，此處我們想探討，聚美優品20美元的回購價是否厚道？是否達到了多數股東的期望？
價格足夠厚道嗎？
1月12日，聚美優品買方團提起私有化要約，擬用每ADS 20美元的價格收購未持有的股份。
4月9日，買方團通過要約收購方式收購了超過4034萬股A類普通股，約占流通中聚美優品已發行A類普通股總量的63.7%。
4月15日私有化交易完成，聚美優品結束為期六年的美股上市生涯。
復盤聚美優品此次私有化歷程，有美股分析師認為，聚美優品能在數月時間內順利完成私有化，與其在資本市場動蕩的情況下給出了相對厚道的價格有關。
時間回到四年前。當時，聚美優品的股價跌到6美元左右。陳歐認為，“聚美優品在美股市場被嚴重低估。”于是，陳歐聯同聯合創始人戴雨森、股東紅杉資本等，提出以每股7美元私有化。“這個價格遠低于IPO時22美元的發行價。”在部分股東反對之下，此次私有化僵持一年多之后，最終以要約撤銷告終。
此次重提私有化，買方團給出的20美元/ADS回購價，拉長時間維度來看，與2014年的上市價格相比，本次買方團給出的私有化價格低于發行價，這是此次私有化遭受詬病的誘因。但從市場角度看，買方團給出的價格相對符合市場價，這一價格較收到私有化要約前一個交易日收盤價溢價14.7%，算是給股東留出了一定的空間。
最近幾年聚美優品的表現確實不盡如人意，尤其是最近兩年的股價及業績均不理想。但是放在今天，在疫情這一黑天鵝大背景下，全球資產都在快速貶值，美股十天內四次熔斷，讓所有投資人心有余悸，甚至出現了“暴跌中頻繁買賣不敢持股過夜”的言論。
私有化本身就是一種不得已的選擇。在當前資本市場下行的背景下，聚美優品私有化提供了稀缺的確定性，從這個角度講，20美元的私有化價格，較收到私有化要約前一個交易日收盤價溢價14.7%，雖然未能完全達到外界預期，但基本符合當前市場定價，相對來講是厚道的。
何以獲得多數股東支持？
實際上，面對難以提振的股價，私有化成為一部分股東的主觀訴求。而根據媒體報道，曾有部分股東曾在2019年底召開的股東會議上，向聚美提出私有化建議，這也是聚美優品啟動私有化的核心原因之一。
由此可見，對于私有化事件本身，外界并無過多異議，事件的核心點在于價格是否達到了多數股東的期望？
值得一提的是，在新冠疫情全球蔓延的當下，資本市場不確定性飛漲，市場避險情緒濃厚，這確實為聚美私有化提供了一個較好的窗口期。
一方面，部分投資者擔心，聚美優品股價在美股震蕩中，很有可能再次進入下行周期。與愈發不確定的未來相比，私有化提供的穩定預期收益，無疑更符合投資者利益。
另一方面，盡管有美股分析師認為，在全球經濟前景不明的當下，買方團完全可以暫緩私有化，待股價跌至谷底時再重新啟動，從而用更低的成本回購。但買方集團在下行市場中，依然能如約按照20美元/ADS的既有價格推進私有化，相對來講也是厚道的表現。
對股東來說，資本市場上演的是一個零和游戲，企業私有化不可能做到讓所有人都滿意。總會有股東因投資收益未達到預期而不滿，企業只能盡可能照顧到大多數股東的利益。就聚美本身來說，如若此次私有化像上次那樣繼續僵持，最終可能換來企業和股東雙輸的結果。
相對厚道的回購價，以及資本市場劇烈動蕩前景不明，是多數股東最終認可了此次回購價的幾個主要原因。近2/3在外流通股主動選擇了要約收購，由此可見，大部分股東用實際行動認可了買方團給出的價格。
隨著私有化的完成，對于聚美優品來講，垂直電商生存空間日益逼仄，必須盡快尋找新賽道，進行業務轉型。聚美優品下一站駛向何方，需要時間來給出答案！
