來源：開源證券
疫情沖擊之下依舊正增長 ， 業(yè)績超預期
公司公告了 2019 年年報和 2020 年一季度報告，2019 年實現(xiàn)收入 77.15 億元(+20.97%)，歸母凈利潤3.40億元(+42.68%)，扣非歸母凈利潤2.74億元(+31.78%)；2020 年一季度實現(xiàn)收入 19.09 億元(+4.16%)，歸母凈利潤 8798 萬元(-19.43%)，扣非歸母凈利潤 7308 萬元(-4.14%)。公司總部在武漢，一季度在疫情沖擊之下收入依舊保持了小幅正增長，同時扣非凈利潤僅個位數(shù)下滑，大幅超市場預期。疫情沖擊進一步驗證了公司全渠道協(xié)調(diào)發(fā)展的優(yōu)勢，同時疫情之后公司在資本助力之下線上線下都將加速擴張，全國化的休閑零食龍頭可期。公司經(jīng)受住了疫情的沖擊，我們上調(diào)公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別至 4.05(+0.03)/6.11(+0.22)/7.86億元，對應 EPS 分別為 1.01(+0.01)/1.52(+0.05)/1.96 元，當前股價對應 2020-2022年的 PE 分別為 58.8/39.0/30.3 倍，維持“買入”評級。
線上持續(xù)高增長，線下受疫情影響較大
公司 2019 年線上實現(xiàn)收入 36.93 億元，同比增長 28.31%，2020 年一季度，在疫情影響發(fā)貨的情況下線上依舊保持了 25%左右的快速增長。線下門店來看，2019年實現(xiàn)收入 38.33 億元，同比增長 12.69%，主要增長區(qū)域來自于新拓展的華東和華南區(qū)域。其中華東市場實現(xiàn)收入 5.54 億元，同比增長 25.12%，華南市場實現(xiàn)收入 3.53 億元，同比增長 144.9%。2020 年一季度，公司線下門店渠道受疫情影響較大，尤其是核心的華中市場，武漢地區(qū) 3 月份才全面復工。不過在門店直播、社區(qū)團購等多種數(shù)字化手段支持下，公司線下門店收入下滑幅度不大。
疫情之后全渠道擴張加速 ，全國化休閑零食龍頭可期
公司疫情期間推出了 2020 年 6500 人的招聘計劃，為疫情過后公司線下門店的加速擴張做好了人才儲備，全年預計線下新開門店數(shù)量將超過 600 家，較 2019 年顯著提速。疫情過后消費需求的復蘇以及優(yōu)質(zhì)門店資源的出現(xiàn)都將助力公司作為休閑零食的線下龍頭進一步搶占市場份額。疊加線上渠道全域布局、多線發(fā)力，公司全渠道融合發(fā)展優(yōu)勢顯著，全國化、全渠道、全品類的休閑零食龍頭可期。
