【ITBEAR】9月18日消息，近期同業(yè)存單利率持續(xù)高企，與短端國(guó)債的利差不斷擴(kuò)大，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。經(jīng)過(guò)深入分析，我們發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象背后主要有三大推手。
首先，進(jìn)入9月份以來(lái)，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的流動(dòng)性分層現(xiàn)象愈發(fā)明顯，導(dǎo)致非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金面趨緊。特別是作為同業(yè)存單主要配置力量的理財(cái)機(jī)構(gòu)，其配置動(dòng)能有所減弱，這無(wú)疑對(duì)同業(yè)存單利率產(chǎn)生了向上推動(dòng)。
其次，從供需角度來(lái)看，9月份上半月同業(yè)存單的發(fā)行量顯著增加。這主要是由于8月份政府債券的大量供給以及央行中期借貸便利（MLF）的縮量續(xù)作，使得銀行負(fù)債端出現(xiàn)缺口。為了彌補(bǔ)這一缺口，銀行不得不加大同業(yè)存單的發(fā)行力度，從而進(jìn)一步推高了同業(yè)存單的利率。
再者，央行在8月份采取了“買短賣長(zhǎng)”的操作策略，旨在做陡利率曲線。這一舉措導(dǎo)致短端國(guó)債成為買入的主要標(biāo)的，其收益率因此率先下行，而同業(yè)存單的收益率則相對(duì)滯后，從而使得兩者之間的利差進(jìn)一步擴(kuò)大。
展望未來(lái)，我們認(rèn)為上述推動(dòng)同業(yè)存單利率高企的因素仍將持續(xù)存在。特別是在跨季資金面緊張以及地方債供給壓力較大的背景下，資金面中樞可能會(huì)略有上行。同時(shí)，同業(yè)存單的供給量也可能繼續(xù)維持高位，而需求方面則可能因理財(cái)應(yīng)對(duì)季末贖回而有所減弱。
然而，我們也不應(yīng)忽視潛在降準(zhǔn)對(duì)同業(yè)存單利率的影響。若央行后續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)操作，將有望緩解銀行的負(fù)債壓力，減小同業(yè)存單的供給壓力，從而推動(dòng)存單利率下行。
據(jù)ITBEAR了解，市場(chǎng)對(duì)同業(yè)存單利率的高企現(xiàn)象保持了高度關(guān)注，并期待央行后續(xù)貨幣政策能提供更多指引。
綜上所述，同業(yè)存單利率的高企是多方面因素共同作用的結(jié)果。在資金面、供需面以及央行政策等多重因素的影響下，預(yù)計(jì)同業(yè)存單與短期國(guó)債之間的利差仍將在高位維持一段時(shí)間。
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