作者 |VR陀螺 冉啟行
游戲大廠做VC，開玩新「游戲」。
縱觀 XR 產業過去五年投融資數據，參投機構達到了數百家，其中不乏頭部財務機構 、產業資本、互聯網大廠和國資。然而，在這其中，作為一家以游戲起家，并成功上市的互聯網企業，三七互娛可以說是「XR投資陣營」中最特別的存在，看似與「硬科技」屬性關聯不大，但卻是眾多前沿技術落地的背后推手。
8月26日，三七互娛發布的2024年上半年財報顯示，公司實現營業收入92.32億元，同比增長18.96%；歸母扣非凈利潤為12.75億元，同比增長14.27%。穩步上升的集團財務數據，也為其在硬科技產業投資奠定了堅實的基礎。
財報中同時指出，公司還通過科技投資方式逐步打通“算力基礎設施—大模型算法—AI應用”的產業鏈布局，包括直接或間接投資了智譜華章、百川智能、月之暗面、硅心科技、深言科技、Yahaha、星河視效、宸境科技、此芯科技、庭宇科技、輝羲智能、華翊量子、億智電子等多家優質企業。
為進一步深入了解三七互娛背后投資邏輯，VR陀螺近期有幸對話到三七互娛投資副總裁劉雨，基于“三七互娛投資策略、XR與空間計算、AGI的最佳載體”等話題進行了深度交流。
三七互娛投資版圖
從「文娛」到「硬科技」，三七互娛VC策略變與不變
以2018年為分水嶺，三七互娛在投資上大致可以分為兩個階段。
“以2018年為分水嶺，三七互娛投資進入2.0階段，我們的關注重點轉向了「科技」。我們希望所投資的技術項目能服務于文娛內容的互動，至少能在這一領域發揮作用，整體還是一個To C的邏輯。”
三七互娛投資邏輯的變化，也讓這家企業從專注于游戲和泛娛樂內容的投資，逐步轉型為更加注重科技驅動和未來趨勢的投資者，著眼于長期的發展和戰略布局。
該變化一方面可能源于當時市場和環境所致，2018年，由于版號暫停發放等方面原因，中國游戲產業在整體收入上的增幅明顯放緩，轉型迫在眉睫；另一方面，科技現代化是我國的一項長期戰略，技術發展趨勢不可逆，三七互娛亟需新的業務增量。
變的是投什么，不變的是底層投資邏輯。與傳統VC機構相比，三七互娛在投資上也有自己的「個性」偏好。三七互娛更注重與自身產品線的整合以及線上聯動的可能性，不論是通過商業合作，還是從上下游產業鏈的角度，涉及新文娛、新消費或者硬科技。
劉雨表示：“由于相同的用戶場景可以通過不同的平臺來滲透，我們通常會讓被投企業與我們的生態系統建立緊密的聯系。游戲無疑是互動性最強的領域之一，無論是與我們的研發團隊共同定制產品，還是在全球范圍內進行游戲發行。”
三七互娛部分投資研發廠商
“在國際化方面，相較于傳統VC機構，我們更具全球化視野。我們在海外一直都有所布局，且所有的投資仍圍繞著之前提到的內容和技術這兩個核心維度。”
“對于國內市場，我們采取了直接投資和通過基金進行投資兩種方式。基金的投資策略主要是「投早投小投科技」，側重于項目的早期、中小型科技向的項目。這是我們與大多數VC機構的不同之處——我們擁有更廣闊的全球視野，并且能夠結合產業背景來打通整個生態系統，盡可能地為所投資的公司賦能。”
作為三七互娛在投資2.0階段的代表性產業，從2018年以來，三七互娛已累計投資超過20個XR相關項目，從項目屬性來看，近乎形成了一條完整的「空間計算」產業鏈。
涵蓋芯片、光學到整機，三七互娛投出了一條「空間計算」產業鏈
劉雨認為：XR、智能座艙有可能成為下一代信息交互的硬件入口，虛實融合、空間計算是下一個值得期待的交互形式。
三七互娛公開數據顯示，其在XR產業投資布局廣泛，涵蓋了算力芯片、人機交互、光學、顯示及材料、軟件工具引擎、應用和整機項目。
據悉， R1主要負責處理來自12個攝像頭，5個其他類型傳感器，6個麥克風的數據信號，加速對于傳感器數據的處理，降低延遲。對于VST路徑的 MR頭顯來說，該協處理器十分重要，顯著降低了因延遲帶來的暈眩感。與此同時，安卓XR陣營也亟需這樣一顆協處理器，萬有引力則是其中最備受期待的中國玩家。
在談到整機方面的投資時，劉雨說道：“整機方面，我們在2021年參與了影目的天使輪投資，2023年又投資了雷鳥創新。從目前市場數據來看，他們在AR一體機以及Birdbath觀影類型的產品上都做到了行業頭部的位置，并且它們也已經基本實現了全球化的商業策略。”
市場調研機構IDC發布的中國2023 VR/AR出貨量報告顯示，2023年，中國AR/VR頭顯出貨72.5萬臺（sales-in口徑），同比2022年下滑39.8%。其中AR出貨26.2萬臺，同比上漲154.4%。2023年中國AR市場出貨量前五分別為XREAL、雷鳥、Rokid、影目以及華為。
與此同時，三七互娛在AGI上的投資也能與XR整機與應用層結合，形成賦能。劉雨說道：“AGI已經開始與耳機、眼鏡等多種可穿戴設備結合，尤其在云服務支持下實現了很多功能，但在視覺、觸覺整合方面受限。相比之下，AR眼鏡由于能接入多個模態信息（如視覺、聽覺），我們認為是AR眼鏡目前的確是AGI的最佳載體。”
雷鳥創新聯合Google，AR移動主機Pocket TV發布
除正在進行的種子型選手外，三七互娛在部分XR投資項目上已成功實現效益最大化。劉雨表示：“2021年，AR衍射光波導廠商WaveOptics被Snap以5億美元收購，三七互娛在這其中實現了數倍的股權增值。”
作為后續對XR衍射光學的對標補充投資，同年三七互娛投資了光舟半導體。該公司由前華為科學家、AR光學專家朱以勝聯合業界科學家共同創辦。資方名單中不僅有三七互娛，還包括騰訊戰投、紅杉中國、世紀華通等產投和頭部VC。
2022年，Micro-LED微型顯示技術廠商Raxium被谷歌以10億美元收購，同樣讓早期參投的三七互娛收獲頗豐。“僅僅6個月的時間，真的很難想象，這個數值能夠在海外可以成交。”劉雨說道。
更高亮度、更高分辨率、更小尺寸和低功耗的微型顯示技術，不僅僅可用于XR硬件，未來對于大多數可視化電子設備可能都有影響。在Raxium后，2023年12月，三七互娛又投資了Micro-LED微型顯示廠商鐳昱，繼續看好微型顯示技術。
光學、顯示和芯片外，三七互娛還投資了更上游的材料公司，比如：氮化鎵（晶湛半導體），可應用于功率、射頻和新型顯示。劉雨認為，作為上游材料公司，氮化鎵技術可以在不同行業的發展的節點和應用場景上，去做材料和外延片的交付，具備長期營收能力和投資價值。
就此，從XR芯片、顯示及材料、XR光學、人機交互、XR整機到應用，三七互娛在硬科技的投資上，近乎形成了一條「空間計算」產業鏈。
做XR的長期主義，關注優秀的XR標的
2023年Apple Vision Pro正式發布，全新空間計算概念，將XR技術與下一代計算平臺深深綁定。與此同時，XR相關投融資項目也開始回暖。
然而，3499美元的超高售價、過重的頭戴使用方式以及產品有限的應用場景等現實因素抑制了產品的爆發，多家市場調研機構預計2024年Vision Pro銷售將保持在50-60萬臺。
對此，劉雨表示：“其實三七互娛在2021年的時候就提出了XR大方向投資的策略，即使到現在這個時間節點，我們也沒有因為某些產品銷量的變化和趨勢的變化，去影響整個策略的走向。”
“我們認為這可能僅僅是品類上有一些不同的發展脈絡，是階段導致的不同品類的起伏和波動，這是一個周期性問題。我們并不會因為某一個熱點，然后去追逐、制定投資策略。”
三七互娛早在Vision Pro推出之前就投資了AR光波導企業WaveOptics、光舟半導體、XR芯片廠商萬有引力、VR內容廠商Archiact等諸多XR企業。
劉雨認為，盡管Vision Pro在市場反饋上不及預期，但它其實代表了大廠還在堅持VR/MR，對于XR行業來說，仍是利好的一款產品。
她補充說道：“另外，AI眼鏡Ray-Ban meta也帶來了AR過渡階段的另一種形式。可能在XR芯片、Micro-LED、光波導還沒有達到相對成熟之前，這樣的一個產品定義確實也能賣到單品百萬級或者千萬級的市場預期。”
眾所周知，相對于不少獨角獸項目來說， XR至少在短期可預見的未來中，不會產生較大的回報率，商業化投資周期較長。
在劉雨看來， 部分XR項目的確存在商業化周期較長，短期很難規模起量的問題。她表示：“作為早期的投資者來說，其實在部分項目后續的融資輪次中，隨時都可以選擇退出，并非所有投資都需要長期持有，我們也長期看好XR/空間計算產業的發展。同時，三七互娛投資的項目中，更偏向于一些偏底層供應鏈的人機交互技術，它們通常具備較多的落地場景和商業化變現能力，潛在回報率較高。”
最后，劉雨透露，目前三七互娛仍在高度關注XR產業，最近還在看一個材料項目，致力于減輕AR眼鏡重量，進一步優化產品穿戴設計。
寫在最后
千里馬常有，而伯樂卻不常有。
事實上，游戲公司做VC并不罕見。游戲行業的盈利能力通常較強，許多游戲公司能夠產生穩定的現金流，這為它們提供了充足的資金來支持風險投資項目。
同時，穩定的現金流使得游戲公司能夠承擔較高的風險，支持那些可能需要較長時間才能盈利的創業項目。海外巨頭任天堂、Epic Games和動視暴雪幾乎也都有相關戰略投資事業部。然而，在諸多互聯網大廠的投資中，深耕XR投資的三七互娛是獨一個。
風投的本質雖是追求股權增值，實現更高收益，但從更為宏觀的層面來看，其對于推動產品創新和技術發展卻也產生了至關重要的推力。
放眼未來很長的一段時間內，可以預見XR仍會是小眾市場，從技術破殼到市場破圈，仍需更多的「三七互娛」。
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