自年初以來(lái)，“國(guó)九條”的出臺(tái)明確了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程，并對(duì)鼓勵(lì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)等重點(diǎn)工作作出了具體部署。隨后的“科十六條”、“科八條”等政策進(jìn)一步堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，針對(duì)性地對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的并購(gòu)重組細(xì)節(jié)問(wèn)題進(jìn)行回應(yīng)，推動(dòng)上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，并鼓勵(lì)核心科技公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。
至9月24日，“并購(gòu)六條”的提出更是將并購(gòu)重組的對(duì)象放寬至全體上市公司，并首次提出對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、跨行業(yè)的并購(gòu)支持，對(duì)虧損資產(chǎn)也表現(xiàn)出更大的包容性。這一系列政策為上市公司產(chǎn)業(yè)整合、收購(gòu)資產(chǎn)等多樣化需求提供了更寬松的政策環(huán)境，引領(lǐng)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組邁向更加成熟、穩(wěn)健、開(kāi)放、有活力的新階段。
本輪并購(gòu)重組政策的意義深遠(yuǎn)。首先，它聚焦于新質(zhì)生產(chǎn)力，鼓勵(lì)科技企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同時(shí)允許傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)科技類(lèi)初創(chuàng)公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這不僅是資源優(yōu)化配置與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，更是國(guó)家擴(kuò)大全球經(jīng)濟(jì)影響力的重要步驟。其次，并購(gòu)重組有助于提升企業(yè)價(jià)值，助力“科特估”體系的構(gòu)建。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)可以迅速吸納稀缺的技術(shù)與市場(chǎng)資源，強(qiáng)化市場(chǎng)地位，實(shí)現(xiàn)盈利擴(kuò)張和估值重構(gòu)。最后，并購(gòu)重組政策的推出還活躍了資本市場(chǎng)，為投資者帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的財(cái)富提升，引導(dǎo)資本市場(chǎng)走向良性循環(huán)。
在政策的推動(dòng)下，并購(gòu)重組市場(chǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)出活躍跡象。2024年上半年，并購(gòu)重組市場(chǎng)的審核天數(shù)明顯縮短，審核速度持續(xù)提升。隨著政策的支持力度逐漸增強(qiáng)，后續(xù)并購(gòu)重組項(xiàng)目釋放將進(jìn)入明顯的活躍期。這一趨勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)在了今年的并購(gòu)預(yù)案數(shù)量上，8月后的單月并購(gòu)數(shù)量遠(yuǎn)超2020年以來(lái)的同期水平。
本次并購(gòu)重組的特征也呈現(xiàn)出四大特點(diǎn)。首先，“硬科技”企業(yè)并購(gòu)較為活躍，積極響應(yīng)政策鼓勵(lì)進(jìn)行橫向擴(kuò)張和縱向整合。其次，央國(guó)企的專(zhuān)業(yè)化整合進(jìn)一步加速，有望促進(jìn)國(guó)有資本進(jìn)一步向符合國(guó)家戰(zhàn)略的重點(diǎn)行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。第三，金融行業(yè)尤其是中小銀行和券商的并購(gòu)重組也開(kāi)始提速，國(guó)資在金融行業(yè)并購(gòu)重組中充當(dāng)了“加速器”。最后，并購(gòu)預(yù)案數(shù)量和單筆金額明顯提升，政策的大力推動(dòng)下，四季度的并購(gòu)重組市場(chǎng)有望繼續(xù)活躍。
與2013年至2015年的并購(gòu)潮相比，本輪并購(gòu)重組更加注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同和補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的整合需求。當(dāng)時(shí)的并購(gòu)潮雖然迅速激發(fā)了市場(chǎng)活力并推升了估值，但也留下了商譽(yù)減值等后遺癥。而本輪并購(gòu)重組則更加理性，從產(chǎn)業(yè)自身需求出發(fā)挑選投資標(biāo)的，逐步回歸產(chǎn)業(yè)鏈延伸的并購(gòu)本源。
當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足的困境，金融市場(chǎng)同質(zhì)化嚴(yán)重。并購(gòu)重組以及一系列配套政策的推出為市場(chǎng)注入了“變化”的力量，有助于強(qiáng)化從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到金融機(jī)構(gòu)各方向的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)間協(xié)同，實(shí)現(xiàn)上市公司的業(yè)務(wù)多元化。這從根本上激發(fā)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)了信用擴(kuò)張、盤(pán)活存量資產(chǎn)、提升資本市場(chǎng)回報(bào)率的正反饋循環(huán)。
盡管并購(gòu)重組政策帶來(lái)了諸多積極影響，但仍需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)。包括政策落地不及預(yù)期、篩選指標(biāo)和范圍調(diào)整不及預(yù)期以及篩選標(biāo)準(zhǔn)共識(shí)形成不及預(yù)期等。這些風(fēng)險(xiǎn)都可能對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)的活躍度和效果產(chǎn)生一定影響。
