【ITBEAR】近期，市場經歷了一輪急牛行情后，高波動率逐漸平息，投資者開始理性審視后續走勢。在這一輪行情中，港股主要受互聯網股帶動，其次是受政策預期影響的地產和消費股，以及半導體板塊。A股則主要由核心資產領漲，如茅臺股價從1300反彈至1900，創兩年新高，但隨后迅速回調至1500，僅一周多時間。
陡峭的漲幅與快速的回調表明，市場之前過度計價了預期，但當政策預期未能實現時，投資者開始關注三季報表現良好及基本面穩健的公司。例如茅臺，其社會庫存問題仍未解決，國慶期間飛天茅臺價格維持在2200-2300元，未見改善。
拋開國慶假期期間的牛市宣傳，實際消費情況如何？在潛在政策推動消費轉好的預期下，哪些消費股回調后具備機會？這是值得深思的問題。
國慶消費數據顯示，盡管假期前市場有所期待，但實際消費并未好轉，總消費額仍下滑。文旅部數據顯示，國慶節假日7天，全國出游7.65億人次，同比增長5.9%，較2019年同期增長10.2%；總花費7008.17億元，同比增長6.3%，較2019年同期增長7.9%。人均旅游消費支出為916元，恢復至2019年同期的98%。然而，這一統計口徑存在問題，去年同期的旅游收入高于今年。
數據顯示，更多游客選擇出境游，且人均消費不低。國家移民局數據顯示，國慶期間內地居民出入境人次同比增長33.2%。攜程統計顯示，出境游日均訂單超過2019年，創歷史新高。飛豬數據顯示，出境游預訂量同比增長超過50%，國際酒店預訂規模恢復至2019年的約120%。
出境游的火熱對部分企業造成了直接影響，如中國中免。中免發布的三季報顯示，前三季度營收430億元，同比下跌15.4%，凈利潤為39.2億元，其中三季度僅賺6.4億元。高盛統計顯示，7-8月份DFS免稅的收入大幅下滑，遠低于零售大盤增長。國慶黃金周期間，海南DFS免稅城的日均銷售額同比下跌33%，購物人數下跌9%，人均消費金額下跌26%。
中免股價的持續下跌反映了多重挑戰：電商競爭、日元貶值導致的出境消費增加，以及管理層的不作為。盡管市場預期消費政策可能出臺，但中免的競爭壓力和內部運營問題使其難以成為消費回暖的最大受益者。
資本市場不僅關注當前情況，更看重未來預期。當前中免的估值仍計入了大規模消費政策的預期，若政策不及市場預期，估值可能進一步下調。
那么，哪些消費股在回調后具備機會？這取決于三季報表現穩健且有一定安全墊的股票。例如百勝中國，雖不是此輪行情中彈性最大的股票，但其回調幅度相對較小，顯示出基本面的優勢。
