【ITBEAR】9月25日消息，近期，城投債市場(chǎng)出現(xiàn)了一系列值得關(guān)注的變化。盡管在8月份，城投債的票面利率普遍低于4%，但進(jìn)入9月后，市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變，一只5年期城投債的票面利率達(dá)到了4.6%，打破了之前的低利率態(tài)勢(shì)。
根據(jù)同花順iFinD的數(shù)據(jù)，今年6月至8月期間，城投債的票面利率普遍低于4.5%。然而，9月份多個(gè)省級(jí)行政區(qū)的城投債發(fā)行利率開(kāi)始上行，包括北京、山西、吉林、上海、浙江、安徽、江西、山東、河南、湖南、新疆等地。這一趨勢(shì)表明，一級(jí)市場(chǎng)城投債的發(fā)行利率正呈現(xiàn)較明顯的上行態(tài)勢(shì)。
據(jù)ITBEAR了解，這一趨勢(shì)的形成主要受到多重因素的共同影響，包括金融監(jiān)管的加強(qiáng)、非標(biāo)融資的收縮以及化債政策的要求等。這些因素導(dǎo)致投資人趨于謹(jǐn)慎，債券融資成本隨之上升。
業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，相對(duì)于地產(chǎn)債、民企債等品種，城投債仍被視為相對(duì)安全的投資選擇。票面利率超過(guò)4%甚至4.5%的城投債具有較高的配置性?xún)r(jià)比。然而，投資者在配置時(shí)需要精選個(gè)券，避免信用過(guò)度下沉，以防尾部城投風(fēng)險(xiǎn)，確保風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。
東吳固收首席分析師李勇表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)惡化加劇了地方政府的財(cái)政壓力，特別是那些依賴(lài)土地財(cái)政和房地產(chǎn)稅收的地區(qū)。隨著財(cái)政收入的減少，地方政府的償債能力受到影響，進(jìn)一步推高了城投債的融資成本。
西政資本的分析人士進(jìn)一步解釋了城投債發(fā)行利率上行的兩大原因：一是金融監(jiān)管的加碼和非標(biāo)融資的快速收縮，導(dǎo)致城投借新還舊以及存量債務(wù)的繼續(xù)面臨巨大壓力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，投資人趨于謹(jǐn)慎；二是化債政策要求地方城投在2028年之前完成“退平臺(tái)”，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)下主流的5年期城投債的償還能力充滿(mǎn)擔(dān)憂(yōu)，加劇了城投的融資難度和融資成本的上升。
盡管城投債發(fā)行利率上行，但中證鵬元研發(fā)部資深研究員王婷認(rèn)為，當(dāng)前的利率波動(dòng)是短期的，市場(chǎng)利率整體回升幅度較為緩和，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象仍在持續(xù)。她表示，央行宣布的降準(zhǔn)降息政策表明，利率不具備長(zhǎng)期上行的條件，短期的凈融資缺口對(duì)城投償債影響較小，不會(huì)引發(fā)大面積違約。
在化債背景下，城投“點(diǎn)心債”因其較高的收益挖掘空間，得到了部分私募機(jī)構(gòu)的青睞。德福基金分析指出，城投“點(diǎn)心債”存續(xù)規(guī)模已破萬(wàn)億，持續(xù)保持凈流入狀態(tài)，填補(bǔ)了城投美元債萎縮留下的空間。盡管政策對(duì)城投企業(yè)明顯收緊，但考慮到下半年債務(wù)到期規(guī)模較大，以及城投企業(yè)再融資需求旺盛，城投“點(diǎn)心債”因信用利差較高且無(wú)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其配置價(jià)值仍將持續(xù)凸顯。
總體來(lái)看，城投債市場(chǎng)在面對(duì)多重挑戰(zhàn)的同時(shí)，也展現(xiàn)出了一定的配置價(jià)值。投資者在配置時(shí)需要綜合考慮各種因素，精選個(gè)券，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。
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