聲明：本文來自于微信公眾號懂懂筆記（ID:dongdong_note），作者：銀時，授權轉載發布。
“2021年第二季度淨虧損人民幣6億元，包括長期投資公允價值虧損人民幣31億元，而2021年第一季度則錄得公允價值收益人民幣237億元，兩者均主要與對快手科技長期投資按市價計量的調整有關。”
在日前百度發布的二季度財務報告中，快手的名字略顯尷尬地現身其中。而財報中那句對一季度盈利、二季度虧損的解釋，也基本上概括了快手過去半年來的境況——Q1的亮點、變成了Q2的"包袱"。市值從超過1.7萬億港元跌到3100億左右（截至8月16日收盤時市值為3106億港元），說的嚴重一點兒，或許可以用“從天堂到地獄”來形容。
網友眼中的“韭菜王”?
由于國內移動互聯網市場及整個外部大環境的變化，上半年海外股市的中概股普遍出現下滑，不過類似快手這樣半年時間市值蒸發近1.4萬億港元（相當于直接跌掉一個美團），回看整個移動互聯網市場的發展史，也絕對是少見的。
快手近一年來的股價走勢（數據來源:MSN.com）
當然，股價沒有最低只有更低，我們不妨換個更加理性的角度來看待這種起伏。當初股價沖破400港元、市值1.738萬億港元的那股勢頭，對于快手而言只是一個美好的意外，它總要回歸到基本面，也就是真實的市場價值。
國內新崛起的幾大移動互聯網巨頭中，快手的興起、發展和起伏有著很重要的參考意義。
IPO，是其中一個重要的節點。回望快手的上市時的重要選擇，就值得仔細論述一下，關于這一點可以分為快手自身境況以及資本市場大環境這兩個角度來分析。
首先是快手自身的情況。今年2月5日，快手正式登陸港交所。此時正好處在其春節斥資拉新，DAU快速上漲的周期內。根據《晚點 LatePost》此前的報道顯示，在21億元真金白銀的刺激（市場費用）下，快手今年春節期間的DAU峰值刷新了歷史新高——接近5億。另外，在上市前9天，其又剛剛完成了24.5億美元的pre-IPO輪融資，也進一步抬高了自己的估值。
其次，是彼時的一級市場也遠比當下來得更加瘋狂。疫情之下，各國“央行”不同程度的放水，也讓無處可去的熱錢大部分都涌向股市。而這時，頂著最熱風口“短視頻第一股”的名頭、有錢又有用戶的快手，閃亮地出現在了這些手握熱錢四處尋找機會的投資者面前。
于是，我們看到上市之前超千倍的認購，以及上之后短時間內的股價暴漲。12天的時間，快手的股價從發行價的115港元上漲至峰值的417港元。彼時，那些手握股票的快手員工隱然成為國內互聯網圈最被羨慕的存在。遺憾的是，6個月解禁期后，他們手中股票的價值已然跌去了很多。
隨著一級市場的投資人恢復冷靜，手中的錢也不再那么“燙手”，本就洋溢“水分”的市值加上整個中概股市場的變化，快手以半年時間超82%的跌幅，被網友們戲稱為知名中概股里的“韭菜王”。
上市企業的股價起伏就是這樣，股價和市值的波動永遠是外界衡量與討論的最大焦點。而這種討論對于那些股價下滑的公司而言，自然就成了管理層身上最大的壓力。
記得兩天前雷軍在年度演講中這樣透露，自己曾因為股價下滑被投資人當成小學生一樣訓了一個多小時，當時襯衫都濕透了。不知道，在某個公司的會議室里，有沒有這樣一位投資人讓宿華襯衫濕透。
老鐵為何難破圈?
拋開資本市場層面的討論，我們應該更加關注快手的業務發展脈絡，這樣才能真正看清短視頻行業變化前行的規律。
除了前段時間重金買下的奧運版權和內容之外，朋友圈近一段時間來關于快手的宣傳海報，應該就是“新知播”了。從其對外宣傳的口徑上來看，快手也在盡可能地把自己打造成一個知識分享平臺。
對于一個內容平臺而言，這是一個多元化的嘗試舉措。同樣的嘗試，過去兩年B站已經做過，知識區的出現也成功證明了破圈過程中B站用戶對于知識類內容的接納程度——還是蠻巨大的。
根據前不久《晚點latepost》的報道顯示，B站的DAU目前已經突破6500萬，成功超越優酷，成為僅次于愛奇藝與騰訊視頻的“第三大長視頻平臺”。
那么，同樣的做法平移到崛起于下沉市場的快手身上，會帶來怎樣的成效?
一個最直接的結果，就是用戶增速的變化。根據QuestMobile近期發布的《中國移動互聯網2021半年大報告》顯示:截止今年6月，快手的MAU為4.1億，同比出現了2.9%的下滑。
數據來源:QuestMobile
反觀主要競爭對手抖音方面，其MAU達到6.4億，同比增長高達25.6%。此外，“抖快”雙方作為增長新引擎的極速版應用，MAU都達到了17億上下，但快手極速版同比的漲幅為47%，而抖音極速版的同比漲幅卻高達95.9%。
在內容上的破圈，試圖吸引的自然是原有用戶圈層外的增量。
但是，類似的破圈舉措勢必會帶來更大的成本壓力。所以我們看到B站每個季度的虧損程度也在陪伴著用戶增長一起上升，只是對于投資人而言，只要B站的社區氛圍不被完全破壞，依舊保持自己超高的用戶粘性，這種在保證用戶增長前提下的巨額虧損還是可以接受的。因為這些新用戶的出現，代表著其未來可能會擁有更大的市場空間。
快手不斷破圈的結果又是如何呢?近年來，其投入重金持續進行內容破圈，但在面對虧損不斷增加的同時，用戶增速卻未能如愿地跟虧損一起增長:Q1非國際通用會計準則下，快手經調整后凈虧損為49.2億元，較去年同期增加13.2%，加之前面提到的MAU增勢放緩，可以看出這相當于給外界釋放了一個信號，就是快手的用戶量碰到了增長的天花板。
另一方面，與B站的變化不同，放眼整個國內移動互聯網生態，能夠完全與B站對標的應該是快手旗下的A站，但很顯然現在的A站還無法與B站相提并論。當快手面對眾多短視頻行業的競爭對手時，一方面要超越B站、一方面要面對抖音在用戶增速上的遠超（參考上文提到的QM數據），多少會顯得力不從心。
用戶總量摸到增長天花板、主要競爭對手又在突飛猛進，這種局面自然會讓資本市場用腳投票。于是，我們才會看到其半年時間市值蒸發了近萬億港元。
破圈與賺錢共進退
對于一家用戶增長逐漸放緩的上市公司而言，賺錢就成了首要任務。關于商業化的進程，快手正在積極注入更多新的元素，也在做出很多新的嘗試。
崛起于下沉市場，早期以天佑等主播為代表的快手頭部大V們，大都是從YY遷移過來并且帶著YY秀場直播的那套草根江湖做派。此后隨著快手流量普惠的戰略，使得快手早期的社區氛圍有其獨特之處，但也埋下了一絲隱患。這種野蠻生長的隱憂，可以從X博士那篇火爆的《殘酷底層物語:一個視頻軟件的中國農村》略窺一斑。
當然，我們必須承認的是，在快手早期發展的過程中，這種下沉市場的濃厚社區文化和氛圍，包括頭部主播的那種家族式運作方式，確實幫助平臺獲得巨大的流量，而且還擁有了相當不錯的用戶粘性。
背靠下沉市場快速增長，擁有了一定用戶基礎，站在聚光燈下的快手在接下來幾年的發展中勢必要拓展內容（業務）的多元化。通過這些多元化，快手也在努力讓自己的商業化故事變得更豐富。
所謂更“豐富”，是要擺脫對于直播（打賞）的過度依賴。去年11月初的那份招股書，讓外界第一次看到這個踩在風口上的短視頻巨頭，連續三年營收占比超過80%的都是直播打賞，這一業務也一度是快手收入的絕對核心基礎。而經過了9個月，目前快手的營收結構有了較大變化，三大來源分別是直播、廣告和電商。
其中，廣告業務的增長還是很明顯的:今年Q1其線上營銷服務（廣告）業務營收達到86億元，對總收入的貢獻首次超過了50%。但從想象力來看，廣告業務也是移動互聯網時代最簡單粗暴、最沒有想象力的變現方式，特別是在用戶增長放緩、獲客成本暴增的大背景下。
至于曾經的營收支柱直播業務，似乎也遭遇了滑鐵盧:Q1快手的直播收入為72.5億元，同比下滑19.5%。值得注意的是，這已經是快手直播業務連續三個季度下滑了。換個角度來看，二級市場的投資者大多已經看到了平臺“燒錢換增長的打法”已經不靈了，這也是其股價近幾個月來重挫的主要原因。
與此同時，電商直播業務一直被快手視作未來業務增長的最重要賽道。從商業模式來看，無論是對于商家還是kol，電商直播的變現效率都要高于娛樂直播，特別是那些自身有銷售服務能力的商家。而且電商直播的ROI通常都會更高一些，簡單點兒說就是:電商直播更賺錢。
但除了辛巴之外，目前快手平臺秀場出身的頭部主播們對于電商直播缺乏一定專業能力，直播的手段同樣也簡單粗暴，導致變現效果往往并不理想。
所以，我們多次看到包括二驢、散打哥在內等擁有數千萬粉絲的頭部主播，在直播一個多小時后GMV仍不到100萬元的尷尬情況。而唯一能賣貨的辛巴，因為此前的“燕窩”事件、復出噱頭以及與平臺之間的摩擦，顯然已經不是快手“維護”的重點。
另一個不可忽視的行業變化就是，在平臺整體用戶增速放緩的大背景下，電商直播與秀場直播是一個此消彼長的境況。就像此前懂懂筆記在《老鐵扶不起“萌妹”?》一文中說到的:直播電商天生對直播打賞會形成一定的替代和擠壓。畢竟用戶在主播的直播間購物同時，很難再顧得上刷幾個“跑車”、“游艇”。
現在快手遭遇的市場難題，并不是說只是其“獨有”的，可以看到未來抖音、B站等新興平臺都會面臨市場的諸多挑戰，業界自然也希望屆時能看到更多妥善的應對手段。
結束語
從整個行業來看，秀場直播逐漸衰落的趨勢是不可逆的，在這樣的大環境下，快手急需通過電商直播業務去填補秀場直播的下滑。但截止今年Q1，快手電商與其他業務的全部營收只有12億元，在頭部家族們依然把持著大部分流量的前提下，平臺想讓電商直播的增長趕上秀場直播的下滑，似乎并不容易。
至于外界熱議的“半年時間市值蒸發超過一萬億港元”的話題，其實一級市場已經提前拿錢離場了，現在快手蒸發的市值基本是眾多散戶貢獻的，而他們想要看到快手的市值重新站到一萬億港元以上，估計真的要多等些時日了。
