【ITBEAR】8月13日消息，近期，債券市場(chǎng)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，不僅央行親自下場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期管理，證監(jiān)會(huì)也出手調(diào)控債券基金的風(fēng)險(xiǎn)，使得已經(jīng)歷三年牛市的債券市場(chǎng)站在了歷史的十字路口。
8月初，一系列的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)加劇了債券市場(chǎng)的波動(dòng)。8月5日，四大行出售債券，引發(fā)市場(chǎng)小幅調(diào)整。緊接著，8月7日央行進(jìn)行的零元逆回購(gòu)操作進(jìn)一步提升了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒。同日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)啟動(dòng)了對(duì)多家商業(yè)銀行的自律調(diào)查，并于8日早間發(fā)布公告，對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)存在的出借債券賬戶和利益輸送行為進(jìn)行查處，債券市場(chǎng)因此再度下跌。8月9日，央行以專欄形式再次提示債市風(fēng)險(xiǎn)，明確向投資者發(fā)出警示。
據(jù)ITBEAR了解，監(jiān)管部門在暫緩債券基金審批一個(gè)多月后，對(duì)債基的久期提出了新的指導(dǎo)要求。有消息稱，監(jiān)管要求新上報(bào)的零售類債券基金的久期不得超過兩年，嚴(yán)格控制利率風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)化債券基金的銷售適當(dāng)性、負(fù)債端流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
監(jiān)管部門對(duì)資管產(chǎn)品負(fù)債端的擔(dān)憂日益明顯，2022年末債券市場(chǎng)的贖回危機(jī)仍歷歷在目。一周之內(nèi)，10年期國(guó)債收益率上行6BP，八成債基應(yīng)聲下跌，面對(duì)不確定性增加的債市，債券基金經(jīng)理們正嚴(yán)陣以待。
實(shí)際上，自今年下半年以來，監(jiān)管對(duì)債券基金的審批速度、發(fā)行規(guī)模、債券久期等多個(gè)維度都進(jìn)行了嚴(yán)格的“控場(chǎng)”。例如，近期市場(chǎng)傳言監(jiān)管暫緩債基發(fā)行，據(jù)多家基金公司證實(shí)，自7月以來，業(yè)內(nèi)確實(shí)未再有新的債券基金獲批，最近一次債基獲批時(shí)間為6月18日。
有基金公司產(chǎn)品部人士表示，雖然沒有接到監(jiān)管暫停發(fā)行債基的明文指令，但明顯感受到債券基金的審批速度變慢。在債基爆款頻出的背景下，新發(fā)規(guī)模上限也不斷壓降，零售類債券基金的首發(fā)規(guī)模上限已從80億元調(diào)至50億元。
此外，監(jiān)管還對(duì)債券基金的久期提出了新的指導(dǎo)要求。一家中型基金公司產(chǎn)品部人士透露，監(jiān)管要求新上報(bào)的零售類債券基金久期不得超過兩年。在簽署承諾函后，債券基金的審批工作已在逐步恢復(fù)。
一位接近監(jiān)管層的公募機(jī)構(gòu)人士表示，今年以來，監(jiān)管與業(yè)內(nèi)關(guān)于債券基金的溝通明顯增多，主要圍繞保護(hù)投資者利益，希望基金公司加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)研判和逆周期調(diào)節(jié)，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，尤其是加強(qiáng)債券基金的銷售適當(dāng)性、負(fù)債端流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)管理，提前預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
在基金公司看來，監(jiān)管對(duì)債市和債基發(fā)行的調(diào)控，一方面是因?yàn)榻陙韨谐掷m(xù)走高，債券利率尤其是長(zhǎng)端利率已積累了較高風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是因?yàn)榻衲陚痄N售火熱，當(dāng)前債券規(guī)模和數(shù)量均處于高位，一旦發(fā)生回調(diào)可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)債端的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。
西部利得基金認(rèn)為，由于流動(dòng)性寬松和機(jī)構(gòu)配置需求旺盛等因素影響，債券收益率明顯下行。但考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是下半年政策重心，債市可能存在利率向上反彈和債券供給明顯增加的風(fēng)險(xiǎn)。
面對(duì)潛在的利率上行風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，債券基金經(jīng)理們也在積極應(yīng)變，多管齊下提前預(yù)防，筑牢債券基金的“防風(fēng)墻”。鵬揚(yáng)基金固收組合管理部總經(jīng)理王經(jīng)瑞從投資端、風(fēng)控端、市場(chǎng)端三個(gè)維度講解了公司在債券基金風(fēng)險(xiǎn)控制上所做的工作。
在投資維度上，中信保誠(chéng)基金認(rèn)為，上半年市場(chǎng)普遍存在拉長(zhǎng)久期提高票息收益的傾向，而下半年利率下行的順暢程度可能不及上半年，因此在久期策略方面需要更加靈活，積極提高持倉(cāng)流動(dòng)性，并強(qiáng)化交易紀(jì)律。
多家基金公司仍然肯定了債券市場(chǎng)的配置價(jià)值，并建議投資者降低收益預(yù)期和做好風(fēng)控管理。平安基金認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，利率水平應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，政策對(duì)利率干預(yù)本質(zhì)上是預(yù)期管理，以防止長(zhǎng)端利率過快下行。
中信保誠(chéng)基金也指出，隨著經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，債券收益率和存貸款利率不斷下行，經(jīng)濟(jì)可能將維持較長(zhǎng)時(shí)間的低利率周期。在降低收益預(yù)期和做好風(fēng)控措施的基礎(chǔ)上，債券市場(chǎng)或仍可繼續(xù)參與。
業(yè)內(nèi)呼吁松綁國(guó)債期貨限制，完善基金風(fēng)險(xiǎn)管理工具。鵬揚(yáng)基金固收組合管理部總經(jīng)理王經(jīng)瑞指出，當(dāng)前債券型基金進(jìn)行國(guó)債期貨套保存在持倉(cāng)限制，在一定程度上會(huì)影響套保策略實(shí)施，難以充分對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)，他建議對(duì)公募債基，尤其是對(duì)中長(zhǎng)期純債基金，可以適度放寬限制。
