核心觀點
近期，各地以舊換新政策正如火如荼的開展，一線和部分二三線城市已印發實施方案。從效果上來看，8月部分升級類商品零售增長加快，高能效等級家電零售額呈現兩位數增長；汽車報廢更新、以舊換新補貼政策逐漸落實，提振了消費者的購車熱情，推動9月乘用車銷量增速回升。但無論從交易價格抑或銷量來看，房地產行業拐點或仍未顯現，而其對消費的抑制持續，現有政策仍需繼續加碼。
報告正文
房地產：9月前15天42城新房銷量增速降幅走擴，二手房均價環比降幅收窄。
9月前15天新房及二手房銷量均有所走弱，42城新房銷量增速降幅走擴至-37.6%，一、二線城市是主要拖累；19城二手房銷量增速下降至5.4%，一線城市是主要拖累。8月70城新房銷量增速降幅收窄至-12.6%，價格同比增速降幅走擴。周度來看，上周二手房關注指數與帶看指數環比增速一、二線城市上行，三線城市下降；二手房價格環比增速所有線級城市降幅均走擴。本周108城二手房價環比增速降幅收窄至-0.4%，其中一線城市降幅收窄程度最為明顯。上周十大城市商品房庫銷比上升，且長期處于歷年來同期新高；土地成交面積同比增速上升，溢價率上漲。
（向右滑動）
乘用車：9月前8天乘聯會零售、批發銷量增速均升，上周開工率上升。
9月前8天乘聯會零售、批發銷量增速均上升。零售銷量增速由負轉正至10%，或因國家報廢更新政策逐漸落實，個人消費者置換更新乘用車單車補貼集中在1.5萬元左右，加之技術升級帶來的高性價比車型涌入中國車市，提振了消費者的購買熱情；批發銷量增速降幅由負轉正至1%，主要受9月調休后有效銷售時間較長的影響，“金九”對車市的正向作用得到充分發揮。生產方面，本周半鋼胎開工率上升至79.2%，且處于五年來同期新高，全鋼胎開工率亦上升59.7%。8月汽車經銷商庫存系數下降至1.2。
（向右滑動）
家電：8月限額以上家電音像零售額同比回正，高能效家電零售額加速增長。
消費品“以舊換新”政策效果逐步顯現，家電消費市場繼續改善，8月限額以上家電音像類零售額當月同比增速回正至3.4%，累計同比增速小幅上行。其中，部分升級類商品零售增長加快，高能效等級家電零售額兩位數增長。
（向右滑動）
紡服：8月紡織服裝子行業出口同比增速漲多跌少，本周柯橋紡織價格指數微升。
隨著多元國際市場的開拓，8月我國對新興市場出口份額大幅提升，紡織服裝子行業出口增速漲多跌少，其中，針織紗線出口同比增速回升4.5%，服裝出口同比增速降幅收窄至-2.7%，鞋靴出口降幅走擴-5.5%。價格方面，本周柯橋紡織價格指數總類價格指數微升，原料類價格指數下行。本周中國輕紡城成交量回落。
（向右滑動）
零售：8月社消零售同比增速下行，必需消費品增速回升。
8月社會消費品零售總額增速回落至2.1%，限額以上零售增速降幅走擴至-0.6%。服務消費方面，服務零售額累計同比增速持續7個月下行，但餐飲收入增速上行。分品類來看，8月必需消費品和可選消費品表現分化，必需消費品增速回升，其中煙酒、服裝針紡及糧油食品增速增幅居前。而可選消費品增速降幅走擴，其中，體娛用品和建筑材料降幅顯著，但必需與可選消費品兩年年均增速均有走高。
（向右滑動）
食品飲料：8月限額以上零售額增速漲多跌少，餐飲收入同比增速回升。
8月基本生活類商品零售額表現較好，其中，煙酒類和糧油食品類零售額同比增速較上月有所增長，分別升至3.1%、10.1%。飲料類零售額同比增速保持為正，但增速較上月有所下行，為2.7%。在暑期出游旺盛等因素帶動下，8月餐飲收入同比增速回升至3.3%。
（向右滑動）
農副食品：本周農產品批發價格指數回升，豬肉價格持續下降。
本周農業部農產品批發價格指數和商務部食用農產品價格指數雙雙轉正，指數環比分別為0.9%和0.2%。從月均值看，農產品批發價格9月高于8月。從高頻數據看，本周蔬菜和雞蛋平均批發價雙雙上行，批發價環比分別為0.8%和2.5%，豬肉和水果平均批發價雙雙下降，環比分別為-0.9%和-2.0%，其中，豬肉價格環比降幅走擴。9月以來，豬肉價格持續下降，蔬菜價格波動上行，雞蛋價格先穩后增，水果價格保持波動。
（向右滑動）
電影：中秋檔首日票房收入與觀影人次雙雙下行，假日觀影市場仍舊冷淡。
中秋檔電影票房收入及觀影人次表現不及去年同期。檔期首日票房收入為1.6億元，同比下降-56.5%；觀影人次約為395萬人次，同比下降-54.2%。從具體影片來看，《野孩子》以6098.6萬的票房收入，位居中秋檔票房榜首；《一雪前恥》以1589.4萬的票房收入位居第二；《出走的決心》以1379.9萬的票房收入位居第三；《祝你幸福！》以1159.7萬的票房收入位居第四。
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休閑娛樂：上周商圈人流下降，酒店實際營收下行。
上周商圈人流下降至1.7，環比增速上升至-3.2%，但仍處于歷年同期高位。本周上海迪士尼樂園客流量延續下行，下降至16.5萬人次，同比降幅走擴至34.0%。上周酒店每間可供租出客房平均實際營業收入為112.0元，同比降幅收窄至-0.3%。上周酒店入住率和平均房價雙雙下行拖累酒店實際營收，但整體營收水平仍處于2019年以來同期中位。
（向右滑動）
用工：上周用工量回升，用工價格小幅上行。
用工價格相對堅韌。上周全國用工量回升至5.3，同比降幅收窄至-3.0%，但仍然處于自2019年以來同期的最低點。本周招工信息、招聘的百度搜索指數小幅回落。上周全國用工價指數延續上行至26.2，同比增速上升為0.4%，處于2019年以來同期相對高位。
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機械：8月挖掘機銷量同比增速上行，塔吊噸米利用率持續走高。
在去年同期基數較低的背景下，8月挖掘機銷量同比漲幅上行至約1.5萬臺，同比增速大幅上升至11.8%，內銷同比增速下行至18.1%，出口同比年內首次轉正并錄得7.0%。隨著宏觀政策調控的加快實施，與基礎設施建設相關的挖掘機銷量筑底態勢明顯。8月塔吊噸米利用率持續上行至54.8%，但仍處于歷年同期次低位。
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重卡：8月重卡銷量同比降幅走擴，環比增速季節性回升。
8月重卡銷量約5.8萬輛，同比降幅大幅走擴至-18.5%，而環比降幅收窄至-1.7%。8月份是重卡銷售市場淡季，在低運價、低收益、低需求的市場環境下，貨運市場景氣度較低，整體終端需求暫弱。
（向右滑動）
化工：本周PTA產業鏈產品價格下降，負荷率漲跌平互現。
本周PTA產業鏈產品價格下降，PX、PTA、聚酯切片、滌綸POY價格均下降，主因上游原油震蕩回落，成本端支撐走弱，疊加近期織造企業實際接單情況欠佳，整體需求表現偏弱，本周PTA產業鏈產品價格承壓運行。本周PTA產業鏈負荷率漲跌平互現，因多家廠商利潤下滑，疊加庫存壓力較大，PX、PTA工廠開工率下行；由于多套檢修裝置按計劃重啟，順利計入產能，聚酯工廠開工率上行；近期無明顯宏觀政策利好，江浙織機開工率持平。由于資金不到位抑制瀝青需求釋放，且瀝青價格走跌，部分企業開工積極性下降，疊加純堿需求不足，本周純堿、石油瀝青裝置開工率均回落。本周滌綸POY庫存有所回補。
（向右滑動）
鋼鐵：本周鋼價、毛利上升，鋼材產量增速回升，庫存有所去化。
本周鋼價螺紋、熱板上行，主因旺季階段，下游消費邊際改善，進而拉動鋼材消費增長，需求逐步回升。鋼價螺紋、熱板上升，而原料價格下跌，噸鋼毛利螺紋、熱板均上行。生產端有所回升，本周全國鋼廠高爐開工率較上周持平至77.6%，主因鋼價有所上升，但部分地區鋼廠庫存壓力較大。隨著前期鋼廠大幅減產后，供應壓力明顯消化，利潤隨之逐步修復，進而驅動鋼廠復產，致使產量回升，本周樣本鋼廠鋼材產量同比增速有所回升，為-11.4%，鐵水產量增速和粗鋼產量增速同步上升，分別為-9.9%和-7.8%。在供需同步回升的背景下，本周樣本鋼廠鋼材庫存去化，鋼材社會庫存同步下降。
（向右滑動）
水泥：本周全國水泥價格指數下降，庫容比繼續下行。
本周全國水泥價格指數下降。分地區來看，華東、西南、西北、華北、中南和東北地區水泥價格保持穩定。上周全國磨機運轉率回升，水泥發運率持續2周上漲。本周樣本建筑工地資金到位率整體小幅上行，非房建項目工地資金到位率同步上行，不過，房建項目工地資金到位率小幅下行。
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玻璃：本周浮法玻璃均價持續下行，庫存持續上行。
本周浮法玻璃均價延續下行趨勢，環比降幅走擴至-4.1%，整體產銷情況未有明顯改善，各主流地區企業出貨價格普降，局部地區需求端采購意愿稍有提振，但市場整體成交依然偏弱，未能有實質性改善。本周浮法玻璃庫存持續5周上漲至7239.8萬重箱，行業維持累庫態勢。此外，本周主流光伏玻璃均價保持不變。
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原油：本周原油價格下跌，CRB指數均值上行，美元指數走高。
本周原油均價下跌，主因中國、印度等國家原油需求回落，亞洲大國煉油廠自7月起大幅降低原油的加工率，加之OPEC與國際能源署均連續兩月下調原油需求增長預期，投資者對能源需求疲軟的擔憂使油價承壓。庫存方面，上周全美商業原油庫存回補，本周貝克休斯原油鉆井平臺數量增加。本周CRB指數均值上行。本周美元指數均值走高，或因8月美國CPI數據回落速度放緩，且核心CPI價格同比增速下降停滯，或導致美聯儲在降息決策中顧慮再通脹風險，市場對9月降息50bp的押注減弱，降息預期降溫推動美元指數走高。
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有色：本周金屬價格上漲，銅、鋁庫存去化。
本周LME銅、LME鋁均價上漲。LME銅方面，秘魯副礦業部長對2024年銅產量的預測低于市場預期，供應端的緊張局勢或利好銅價；LME鋁方面，國內電子和太陽能光伏行業表現強勁，為鋁市提供局部支撐，推動鋁價在震蕩中小幅上行。庫存方面，三大交易所銅總庫存去化；LME鋁庫存持續去化。本周黃金與銀均價實現上漲，一方面，歐洲央行在最新利率決議中下調關鍵存款利率，持有黃金的機會成本得以降低；另一方面，巴以沖突和俄烏沖突仍未得到階段性緩解，避險需求支撐黃金價格走高。
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煤炭：本周煤炭價格上升，本周秦皇島港煤炭庫存回補。
本周焦煤價格上行，主因近期鋼材價格走強，鋼廠利潤得到一定修復，對焦煤采購積極性好轉，拉動焦煤價格上行。動力煤價格上升，臨近節日，部分用煤企業開始為假期備貨，疊加電廠日耗高位運行，下游需求釋放，整體出貨較順暢，支撐動力煤價格上漲。生產方面，焦企在利潤虧損的情況下生產意愿不強，仍保持一定程度限產狀態，本周大型焦化企業、中型焦化企業、小型焦化企業開工率均下行。在供需同時增加的背景下，本周秦皇島港煤炭、六大港口煉焦煤庫存均有所回補。
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貨運：9月前8天三大貨運量同比增速均上漲，本周整車貨運流量指數續升。
本周我國出口集裝箱運輸需求延續偏弱，CCFI指數持續5周下行，好望角型散貨船運價正向拉動干散貨運價，BDI指數大幅走高。9月前8天重點港口貨物吞吐量同比增速上行，重點港口集裝箱吞吐量同比增速同步上行，鐵路貨運量同比增速微升。本周公路物流運價指數回升，整車貨運流量指數、公共物流園吞吐量指數和主要快遞企業分撥中心吞吐量均有所上行。
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客運：本周23城地鐵客運量續降，國內航班執行架次數回升。
本周全國23城地鐵客運量持續4周下降，四大一線城市地鐵客運量同步下降。本周上海和北京地鐵客運量分別恢復至2019年同期的95.7%和92.7%。本周國內航班執行架次數打破持續4周下行，為2021年以來同期次高。同時，國際航班執行架次數持續3周下行。上周China Travel谷歌搜索指數保持不變。
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電力：8月發電耗煤量增速回升，本周六大發電集團煤炭庫存去化。
8月六大發電集團日均耗煤增速回升至4.3%，兩年年均增速亦有所回升，主因南方部分地區高溫天氣延續，民用制冷需求仍較強，疊加水電及新能源出力減弱，火電廠負荷偏高。從絕對值上看，本周六大發電集團日均耗煤量較上周略升，創五年同期新高位。近期長江流域水庫群上游整體來水明顯減少，導致蓄水不及預期，為調節整個流域內水資源，三峽水庫逐步調減出庫流量，本周三峽出庫量有所回落，位于2017年以來同期低位，而同比增速回升。由于電廠日均耗煤量持續高位運行，本周六大發電集團煤炭庫存去化。
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風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期，極端氣候影響超預期。
研報信息
文中報告節選自財通證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《換新推升汽車銷量——實體經濟圖譜 2024年第35期》
對外發布時間：2024.09.16
報告發布機構：財通證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）
分析師：陳興
SAC證書編號：S0160523030002
分析師：馬駿
SAC證書編號：S0160523080004
聯系人：陳瑩
重要提示
法律聲明
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