來源 / 互聯網那些事
經過七個多月的排隊等待，云從科技股份有限公司順利通過科創板上市委審議，率先從 “AI四小龍”上市坎坷的“陰霾”中突圍，這對當下一眾低迷的AI企業來說，無疑是沖擊上市曲折道路上的一道曙光。
但問題旋即而來。
有媒體調查發現，云從科技雖然過會且提交注冊，但IPO招股書卻有一些疑點，尤其是內部控制缺陷、招投標存疑、供應商等問題注。
同時，科創板上市委對云從科技的內部控制缺陷、招投標存疑等問題均提出疑問，要求其進一步落實兩大方面的事項：
其一為要求其結合與同行業可比公司的對比情況，要求云從科技說明集成商客戶在交易中心承擔的職能，直接面向終端用戶的集成商客戶是否實為代理；
其二是因其存在多起與直接客戶的銷售內容及金額與最終用戶招投標內容不一致、物流單未妥善保存、驗收方式及進度與合同約定不一致等情形，被監管層質疑其“是否構成內部控制缺陷”，“發行人是否已采取切實有效。
天眼查信息顯示，云從科技一共獲得6輪融資，累計融資額超過33億元，最新一輪是2020年5月融得的18億元C輪融資，投后估值超250億元，其中包括小米雷軍的順為科技、海爾智家旗下的千島群帆、長三角基金等明星資本均有入股。
云從科技終于柳暗花明，順利過會，也給眾多AI企業的IPO征程發出了積極信號。但內部暴露的問題也已經非常明顯，而且即使通過IPO審核也只是開始，擺在云從科技面前的難題依然不少。
面對巨額的虧損爭議，和備受外界質疑的產品落地能力，云從又該何去何從？
一
盔甲堅硬，搶灘IPO
上市只是開始，云從科技前行的每一步仍然面臨著與競爭對手的生死惡戰。
自創立至今已經6年，云從科技格外引人矚目的，不僅是“AI四小龍”，更是“AI國家隊”。
云從的創始人周曦及初創團隊均來自于中國科學院重慶研究院，云從科技的前身廣州云從信息科技有限公司，也是有中科院最大的人臉識別團隊孵化而成的。
自2015年成立以來，云從科技融資金額超過30億元人民幣，其投資方全部都是內資機構，其中不乏地方政府基金與國有資本的身影中國國新、廣州產業投資基金、渤海產業投資基金、佳都科技均在云從的股東之列。
在2020年5月的C輪融資中，云從不僅拿到了中國互聯網投資基金、上海國企改革發展股權投資基金、廣州南沙金控、長三角產業創新基金等政府基金，還獲得了工商銀行、海爾資本等產業戰略投資。
這是支撐云從定位為“國家隊”的底氣。
國資對云從的青睞，要從云從科技的產業產略說起。
在國內人工智能領域，云從科技與商湯科技、曠視科技、依圖科技并稱為“AI四小龍”，但這四家企業擁有的技術和面向的應用依舊有所差別。
商湯以人工智能技術為主；曠視科技著力于賦能物聯網設備；依圖科技主要研發及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內的人工智能解決方案。
這三家都主攻安防這個市場。
業務層面看，云從的主要業務則是面向智慧金融、智慧治理、智慧出行和智慧商業四大領域，一方面自主研發人工智能核心技術打造了軟件系統“人機協同操作系統”，另一方面通過整合業務數據、硬件設備和軟件應用，開發了軟硬件兼具的 “人工智能解決方案”。
戰略角度分析，云從的AI技術就和其他三小龍不同，更多的是面向To B和To G領域，主攻金融。
比起一般客戶，企業客戶和政府客戶更看重數據和系統的安全及隱秘性。因此云從主打的技術應用，才能獲得一眾國資的認可。
目前，云從已經在廣州、重慶等地拿下多個政府級項目，其主要客戶包括中、農、建、交等大型國有銀行，東方航空、白云機場等重要機場及民航企業，以及全國多個省市的公安部門。
這樣雄厚的投資背景，的確符合云從科技“AI國家隊”定位，也在一定程度上加速了云從科技的業務拓展速度。
經營層面來看，云從科技在2018年至2020年三年，營收分別為4.84億元、8.07億元、7.55億元，歸母凈利潤分別為-1.81億元、-17.08億元、-6.90億元，即三年虧損約25.79億元。
而虧損主要原因是研發投入巨大。
云從科技研發費用在2018年-2020年三年間，分別是1.5億元、4.5億元、5.8億元，營收占比分別是30.61%、56.25%和76.59%。
根據招股書，云從科技人機協同操作系統業務完成的項目數量，從2017年的145個增加至2019年的374個，單個合同收入金額超過100萬元的項目由2017年的3個增加至2019年的31個。
云從科技仍處于虧損狀態，但與其他AI企業相比，財務狀況明顯要更佳，這也是云從能行AI四小龍的上市低潮中，逆風上揚的原因。
二
AI風口的瘋狂與虛妄
眾所周知，AI企業的上市之路一波三折。
云從科技經歷兩輪問詢，期間因科創板政策收緊，一度中止上市；曠視科技2019年折戟港股IPO今年轉投科創板；依圖科技籌備了八個月的IPO計劃，因為發信人和保薦機構的落實監管核查，在今年3月份中止；商湯目前雖然動作不大，但有消息稱其將在近期提交上市申請。
盡管如今的AI企業命途多舛，但是在幾年前，它卻是站在風口，享受著四面八方資本的喂養。
商湯科技在2018年就拿到了阿里巴巴領投的6億美元C輪融資，創下全球人工智能領域融資記錄，一個月后，又獲得了6.2億美元的C+輪融資，三個月后，又一次拿到10億美元的融資，公司估值一度飆升到60億美元，成為全球總融資額最大、估值最高的AI獨角獸公司。
被拿來和商湯科技并列為AI“四小龍”的曠視科技、云從科技和依圖科技也不斷進行融資。云從科技在2018年宣布獲得10億元人民幣B+輪融資；依圖科技也在6月、7月接連宣布兩輪融資斬獲3億美金。
“All in AI”一度成為流傳于坊間的口頭禪。
瘋狂之下，皆是虛妄。
投中研究院與崇期資本聯合發布的《2019中國人工智能產業投融資白皮書》顯示，中國人工智能領域的總體融資規模從2015年的458億人民幣增長至2018年的1189億人民幣，增長超過兩倍。然而到了2019年，前三季度這個數字變成了577億。
中國人工智能領域的熱情，在金融危機來襲之后，終于冷靜了下來。
資本開始追問AI公司的盈利狀況。
根據億歐智庫《2018中國人工智能商業落地研究報告》，2017年中國人工智能創業公司獲得的融資總額超過500億，然而2017年中國人工智能商業落地100強創業公司累計產生的收益卻不足100億元，90%以上的人工智能企業虧損，絕大多數企業年營收不足兩億。
AI看似繁榮實則泡沫風險劇增，AI領域的整個大環境并不好，甚至將迎來一波倒閉潮。
無論是自身業務成熟度，還是落地場景，以及研發投入產出比而言，云從科技的盈利預期還需要更多時間的驗證。
目前云從科技首先面臨的問題是主營業務的利潤率問題。
根據云從科技招股書，2018年-2020年，公司人工智能解決方案收入占比分別為94%、77%、69%，毛利率分別為18%、23%、28%。
很明顯，與依圖科技、寒武紀、曠視科技等動輒50%的毛利率相比，云從科技毛利率偏低。
不僅如此，云從科技的自研軟件及服務的收入占比一直沒有提升。2018-2020三年間，占比分別為13.88%、16.67%、15.03%，這對于以AI技術服務見長的云從科技而言，有點說不過去。
云從科技的利潤率難以短期內得到大幅提高，占比接近7成的主營業務，很難幫助公司實現盈利。
三
AI再也不是資本的寵兒。
當前對人工智能的質疑聲異常高昂,行業面臨內憂外患。
內憂來源于繁榮過后的低谷期,短期投資人表示“失望”、AI使用規范的“糾紛”。甚至頻繁被詬病的——“只能做安防”、“只配被巨頭碾壓”以及“技術與性能一無是處”。
而人工智能的外患則來自“實體清單”的打壓。從2018年開始,美國商務部就不斷拋出“實體清單”,已10余輪,被制裁企業數量200多家,人工智能企業的占比達到40%以上。
2020年，AI產業斷崖式下跌，尤其是資本市場，較2018年相比融資規模幾乎被“腰斬”。伴隨著半導體的崛起，硬科技的資金不知不覺間流向了自動駕駛、機器人等高速發展的領域，AI走下了神壇。
AI公司之難，難于上青天。
即便是頂著“國家隊”的光環，云從科技成功越過了龍門，但它也同大多數AI企業一樣，繞不開依靠資本輸血，嚴重虧損的話題，甚至再一次印證了“AI都是吞金獸”這句話。
云從在上市后不能盈利和無法進行利潤分配的風險，如何得到投資者的認可，仍是需要面對的問題。
云從科技在招股書中也坦言，如果在未來一定時間內面臨市場競爭激烈、研發投入持續增加且成果不能及時轉化、政策出現不利影響等情況，公司可能會因為未彌補虧損持續擴大的風險。
毫無疑問，人工智能依然是未來科技發展的大勢。
但技術上的巨大投入與遲遲不能盈利的商業化困境形成巨大反差。在難獲資本青睞，自身又獨立造血不足的情況下，已經有不少AI公司倒下，留給AI獨角獸的時間并不多。
云從科技搶跑上市，無疑給整個行業注入一針強心劑。但是對于云從來說，率先上市的確是取得了先機，但是這個先機僅僅是成功了一半。
首先從人工智能落地來看，在人工智能這條賽道上，最終比拼的是技術落地能力，這也是衡量AI實力重要依據。對于云從科技而言，目前對大客戶的依賴程度仍然較高。盡管有著“國家隊”的純內資背景，可以讓云從科技獲得官方資本的青睞和扶持，但其核心技術的競爭力以及產品落地能力始終遭到外界質疑。
其次，從營收、虧損、毛利率及研發費用來看，相對于其他AI四小龍，云從科技的并不占優。同時它還面臨著海康威視等視覺設備廠商推進對產品進行人工智能賦能轉型的挑戰，整體市場競爭較為激烈。
從專利指標上看，商湯科技、曠視科技、依圖科技和云從科技的發明專利申請分別為，5002、1333、482和409件，云從科技的發明專利量最少。
更何況阿里、百度、騰訊等互聯網巨頭，也在發力人工智能領域，等巨頭們逐漸起勢并站穩腳跟，云從科技面臨的壓力就會更大。
站在今天的時間節點上看，“AI四小龍”中最早成立的曠視科技已滿十歲。十年，有人說是AI最好的時代，也是AI 最壞的時代。對于云從科技來說，成功上市只是開始，未來依然要潛心耕耘，前路任重而道遠，我們期待AI時代的真正到來。
