今年銀行二永債發(fā)行勢頭強勁，前11個月供給已超去年全年水平。據(jù)統(tǒng)計，今年二永債的發(fā)行總量達到了1.64萬億元，其中包括7016億元的永續(xù)債和9104億元的二級資本債，這一數(shù)字相較于去年全年的1.26萬億元有了顯著提升。
值得注意的是，中小銀行在二級資本債贖回方面的表現(xiàn)也有所改善。今年共發(fā)生5起中小銀行不贖回二級資本債的事件，相較于去年的14起，數(shù)量明顯減少。這在一定程度上反映了中小銀行資本充足率的改善和市場的穩(wěn)定。
然而，盡管當前形勢看似樂觀，但未來尾部小銀行的不贖回風險卻有可能上升。這主要是由于銀行業(yè)非持牌理財產品的壓降以及基金納入SPV范圍并壓降管理的影響。這些政策調整可能導致機構投資二永債的行為受到擾動，尾部小銀行二永債的新發(fā)和滾續(xù)面臨壓力。
具體而言，非持牌理財產品的壓降將使得銀行互持二永債受到限制，而基金納入SPV范圍并壓降管理則可能導致基金對弱資質二永債的偏好下降。這些因素共同作用，可能對尾部小銀行的資本補充和融資造成不利影響。
監(jiān)管政策的調整也對銀行理財業(yè)務產生了影響。部分省份的金融管理局要求公募基金納入SPV考核范圍，并對未成立理財子公司的銀行理財業(yè)務風險進行提醒。這些政策要求相關城農商行在規(guī)定時間內將存量理財業(yè)務全部清理完畢，進一步加劇了尾部小銀行的融資壓力。
在市場波動方面，明年二永債市場可能面臨更多的擾動。理財資金雖然有所增加，但原來的穩(wěn)定工具如存款和平滑機制卻有所弱化，導致市場不穩(wěn)定性增加。同時，債基的工具化特征明顯，市場波動時容易被理財、銀行贖回帶來信用拋售壓力，形成負反饋傳導鏈。
面對這一形勢，機構在分析明年二永債的投資機會時普遍持謹慎態(tài)度。建議投資者以中高等級為主，高拋低吸進行波段交易。同時，可以關注國有大行二永債的參與機會，但不宜過度下沉至尾部小銀行。
從市場走勢來看，不同等級的二級資本債收益率呈現(xiàn)出不同的趨勢。投資者在參與二永債投資時，應密切關注市場動態(tài)和政策變化，以制定合理的投資策略。
