近日，松發股份（股票代碼：603268.SH）公布了一項重大資產重組計劃，旨在通過資產置換及發行股份的方式，將其業務全面轉型至船舶及高端裝備制造領域。根據公告，松發股份將以80.06億元的價格，收購其實控人旗下的恒力重工100%股權。
這一重組計劃早在今年10月17日就已初露端倪，當時松發股份發布了相關預案。預案發布后，市場反應熱烈，公司股價連續14個交易日漲停，從每股14.35元飆升至54.53元，漲幅驚人，達到了280%。
然而，隨著重組草案的進一步公布，市場情緒開始發生變化。草案顯示，松發股份計劃向不超過35名特定投資者發行股份，募集不超過50億元的配套資金，其中10億元將用于償還金融機構債務。這一消息導致公司股價連續下跌，截至12月4日，股價已跌至每股39.12元，市值不足50億元。
恒力重工作為資本密集型產業，對資金需求極高。今年早些時候，有消息稱恒力集團正考慮在香港IPO上市恒力重工。此番選擇借殼松發股份在A股上市，不僅避開了IPO的繁瑣程序，還能更快速地實現資本市場的直接融資。
值得注意的是，恒力重工成立至今僅兩年有余。2022年7月，恒力集團跨行業進入船舶制造業，成立了恒力重工，并收購了閑置十年之久的原STX（大連）資產。此次收購旨在打造世界一流的綠色船舶建造基地。
松發股份與恒力重工的重組，對雙方而言都具有重要意義。對松發股份而言，近年來業績持續下滑，營收從2019年的5.8億元降至2023年的2.06億元，凈利潤更是連續三年虧損，累計虧損近12億元。若不進行重組，松發股份今年或將面臨退市風險。重組完成后，松發股份的主營業務將變更為船舶及高端裝備的研發、生產及銷售，控股股東也將變更為中坤投資，實控人仍為陳建華、范紅衛夫婦。
對恒力集團而言，此次重組同樣意義重大。恒力重工雖然成立時間不長，但已經開始了大規模擴產。今年8月，恒力重工二期項目在大連長興島開工，總投資超過110億元。然而，大規模擴產也帶來了不小的資金缺口，恒力重工的負債率高達74.7%，償債壓力較大。恒力集團自身的負債壓力也不容樂觀，總負債達2653.74億元，其中短期債務占比超過51%。
為了確保重組成功，松發股份還做出了業績承諾。承諾恒力重工在2025-2027年期間累計扣非凈利潤不低于48億元。若未能完成，將優先進行股份補償，不足部分將以現金方式補償。然而，從恒力重工目前的經營狀況來看，這一承諾實現起來頗具挑戰。2022年至2024年前三季度，恒力重工的凈利潤分別為-2610.84萬元、113.71萬元及1.34億元，盈利水平相對較低且不穩定。
業內人士表示，目前船舶行業已經處于周期頂部，待恒力重工生產磨合結束、二期投產時，行業有可能已經處于下行期。這也增加了恒力重工未來發展的不確定性。盡管如此，恒力集團仍希望通過此次重組，為恒力重工注入新的活力，實現更快更好的發展。
除了松發股份外，恒力集團旗下還擁有恒力石化（股票代碼：600346.SH）、同里旅游（股票代碼：834199.NQ）兩家上市公司以及20多家實體企業。然而，近年來恒力集團的資本運作并不順利。今年6月，松發股份曾籌劃跨界收購安徽利維能股權，但四個月后終止。同年7月，恒力石化披露計劃分拆子公司康輝新材上市，但該計劃也于8月宣告終止。
此次松發股份與恒力重工的重組，能否為恒力集團帶來新的發展機遇，仍需時間驗證。但可以預見的是，隨著重組的推進，松發股份和恒力重工都將迎來全新的發展階段。
