近期，票據市場經歷了一場顯著的波動，特別是在利率觸及歷史低點后，出現了反彈跡象。11月下旬，大型銀行由票據凈買入轉為凈賣出，這一轉變直接推動了3個月和6個月國股銀票轉貼現利率的上升，分別躍升超過30BP和20BP。
回顧10月末，票據市場曾遭遇了一場“利率跳水”，3個月國股銀票轉貼現利率一度逼近0%，幾乎觸及利率下限。然而，進入11月，票據利率呈現出V型走勢，月初時利率高開，隨后震蕩下行，在11月19日再度觸及0.04%的極低水平。但好景不長，11月下旬，票據利率止跌回升，月末時6個月國股銀票利率最高升至0.83%，3個月期則達到0.37%。
據市場數據，11月大型銀行在票據市場上的操作策略發生了明顯變化。特別是在11月18日至22日和11月25日至29日這兩個時間段內，大型銀行分別凈賣出票據212億元和111億元。盡管如此，整個11月，大型銀行仍然累計凈買入票據1877億元，雖然這一數字略低于去年同期的2028億元。
市場分析師指出，11月中旬，受貼現補充到期壓力及部分大行資金成本下行的影響，多家大型銀行如農業銀行、建設銀行等紛紛降價收票，中小銀行也隨之加入，導致票據價格觸底。然而，進入11月下旬，開票量顯著增加，農業銀行收票力度減弱，建設銀行則由收轉賣，多數機構開始調整規模，市場供需關系發生逆轉，票據價格因此攀升。
票據市場的波動一直是觀察實體經濟信貸需求變化的重要指標。當居民和企業貸款需求下降，銀行貸款投放受阻時，資金往往會流向票據市場，導致票據利率持續下降。而此次票據利率的反彈，以及大型銀行由凈買入轉為凈賣出，被市場視為信貸投放可能有所加快的信號。然而，與去年同期相比，各期限票據利率仍然較低，且大型銀行凈買入票據的規模也僅略低于去年同期，因此信貸投放顯著加快的可能性并不大。
市場分析師還指出，歷年12月票據利率上行的可能性較大，特別是月末時段。回顧過去幾年的數據，2023年12月6個月國股利率在1.09%-1.29%之間波動，而2022年和2021年12月的波動幅度則更大。今年12月首個交易日，6個月國股銀票轉貼現利率已經收于0.70%。
展望未來，信貸與票據供給仍然是影響票據利率變動的核心因素。有機構預測，12月已貼現票據實際到期量預計在3萬億元左右，票據供給壓力相對可控，因此票據利率再創11月新低的可能性不大。
