在資本市場的浩瀚星海中，捕捉并下注新興技術，歷來是投資者追逐的核心旋律之一。當一項技術尚處于朦朧初現的階段，市場往往會陷入狂熱與懷疑的漩渦，樂觀派與悲觀派圍繞其未來是“劃時代的內燃機”還是“短暫的郁金香泡沫”展開激烈辯論，觀點頻繁反轉，泡沫與炒作也隨之風起云涌。
在這樣的背景下，學術界和產業界都渴望找到一個科學的定量分析框架，以更準確地預測新技術的演進路徑。其中，高德納咨詢公司自1995年推出的Gartner技術成熟度曲線，經過三十年的持續發布，已成為眾多科技巨頭和產業界人士眼中新興技術投資的重要參考。然而，任何基于歷史數據構建的模型都有其局限性，Gartner曲線也不例外。
本文將從技術產業發展和投資兩個維度，對Gartner曲線進行深入剖析，探討其參考價值。首先，Gartner曲線由兩條核心曲線構成：一條是反映市場炒作期望的鐘形曲線，它呈現出正態分布的特征，揭示了大多數純泡沫性投資行為難以產生持久價值；另一條則是反映技術價值回報的S型曲線，描繪了新興技術從創新、迭代到成熟的自然成長過程。Gartner曲線將這兩條曲線巧妙融合，前半段側重期望，后半段側重價值，既體現了市場的狂熱與泡沫，也反映了技術的成長與潛力。
Gartner曲線主要包含四個要素：時間維度（技術萌芽、期望膨脹、泡沫破裂低谷、穩步爬升和生產成熟期）、期望值曲線、各類新興技術以及交點的類型（代表技術距離成熟的時間跨度）。其中，交點的類型尤為重要，它幾乎決定了新興技術在曲線中的前進狀態和最佳投資周期。例如，虛假信息安全等2-5年內可能成熟的技術，其萌芽期極短，炒作機會有限；而通用人工智能、6G、人形工作機器人等需要10年以上才能成熟的技術，其爬坡過程相對緩慢，即便在萌芽末期也具備投資價值。
盡管Gartner曲線在科技投資領域享有盛譽，但其對新興技術的前瞻預測效果卻并非盡善盡美。通過對2012-2024年間登上過Gartner曲線的新興技術進行復盤，我們發現能夠嚴格遵循Gartner曲線發展的技術僅占少數。在連續登上曲線至少五次的技術中，能夠順利跨越各個階段的技術更是寥寥無幾。尤其是能夠成功邁過泡沫破裂低谷期，進入穩步復蘇期的技術，更是屈指可數。由此可見，Gartner曲線對技術成熟周期的預測準確率并不高。
然而，這并不意味著Gartner曲線毫無參考價值。對于能夠連續登上曲線的技術而言，它們至少展現出了較強的生命力和市場關注度。從投資的角度來看，Gartner曲線在新興技術的不同階段轉換時，往往能夠引發市場的顯著反應。例如，在技術的萌芽到膨脹期、膨脹到泡沫破裂期以及破滅到復蘇期的轉換當年，相關概念股通常會有不俗的市場表現。相反，在概念首次出現和產業步入成熟時，市場反應反而相對平淡。
盡管Gartner曲線對技術成熟周期的預測準確率不高，但它在一定程度上仍然能夠指導投資者的決策。根據對連續登上Gartner曲線的新興技術的市場表現進行分析，我們發現，在不同成熟周期內，市場的平均收益率呈現出一定的規律。例如，少于2年成熟的技術，往往在第二年表現最強；2-5年成熟的技術，在第2-4年的收益較高；而5-10年和10年以上成熟的技術，則是第6-10年的平均收益率最高。
雖然Gartner曲線在技術產業發展的前瞻性預測上存在一定局限性，但對于投資者而言，它仍然是一個有價值的參考工具。尤其是在新興技術的不同階段轉換時，Gartner曲線能夠引導投資者捕捉市場的潛在機會。這或許正是Gartner曲線能夠在科技投資領域經久不衰的原因所在。
