在資本市場(chǎng)的浩瀚星海中，捕捉并下注新興技術(shù)，歷來是投資者追逐的核心旋律之一。當(dāng)一項(xiàng)技術(shù)尚處于朦朧初現(xiàn)的階段，市場(chǎng)往往會(huì)陷入狂熱與懷疑的漩渦，樂觀派與悲觀派圍繞其未來是“劃時(shí)代的內(nèi)燃機(jī)”還是“短暫的郁金香泡沫”展開激烈辯論，觀點(diǎn)頻繁反轉(zhuǎn)，泡沫與炒作也隨之風(fēng)起云涌。
在這樣的背景下，學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界都渴望找到一個(gè)科學(xué)的定量分析框架，以更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)新技術(shù)的演進(jìn)路徑。其中，高德納咨詢公司自1995年推出的Gartner技術(shù)成熟度曲線，經(jīng)過三十年的持續(xù)發(fā)布，已成為眾多科技巨頭和產(chǎn)業(yè)界人士眼中新興技術(shù)投資的重要參考。然而，任何基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型都有其局限性，Gartner曲線也不例外。
本文將從技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投資兩個(gè)維度，對(duì)Gartner曲線進(jìn)行深入剖析，探討其參考價(jià)值。首先，Gartner曲線由兩條核心曲線構(gòu)成：一條是反映市場(chǎng)炒作期望的鐘形曲線，它呈現(xiàn)出正態(tài)分布的特征，揭示了大多數(shù)純泡沫性投資行為難以產(chǎn)生持久價(jià)值；另一條則是反映技術(shù)價(jià)值回報(bào)的S型曲線，描繪了新興技術(shù)從創(chuàng)新、迭代到成熟的自然成長(zhǎng)過程。Gartner曲線將這兩條曲線巧妙融合，前半段側(cè)重期望，后半段側(cè)重價(jià)值，既體現(xiàn)了市場(chǎng)的狂熱與泡沫，也反映了技術(shù)的成長(zhǎng)與潛力。
Gartner曲線主要包含四個(gè)要素：時(shí)間維度（技術(shù)萌芽、期望膨脹、泡沫破裂低谷、穩(wěn)步爬升和生產(chǎn)成熟期）、期望值曲線、各類新興技術(shù)以及交點(diǎn)的類型（代表技術(shù)距離成熟的時(shí)間跨度）。其中，交點(diǎn)的類型尤為重要，它幾乎決定了新興技術(shù)在曲線中的前進(jìn)狀態(tài)和最佳投資周期。例如，虛假信息安全等2-5年內(nèi)可能成熟的技術(shù)，其萌芽期極短，炒作機(jī)會(huì)有限；而通用人工智能、6G、人形工作機(jī)器人等需要10年以上才能成熟的技術(shù)，其爬坡過程相對(duì)緩慢，即便在萌芽末期也具備投資價(jià)值。
盡管Gartner曲線在科技投資領(lǐng)域享有盛譽(yù)，但其對(duì)新興技術(shù)的前瞻預(yù)測(cè)效果卻并非盡善盡美。通過對(duì)2012-2024年間登上過Gartner曲線的新興技術(shù)進(jìn)行復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)能夠嚴(yán)格遵循Gartner曲線發(fā)展的技術(shù)僅占少數(shù)。在連續(xù)登上曲線至少五次的技術(shù)中，能夠順利跨越各個(gè)階段的技術(shù)更是寥寥無幾。尤其是能夠成功邁過泡沫破裂低谷期，進(jìn)入穩(wěn)步復(fù)蘇期的技術(shù)，更是屈指可數(shù)。由此可見，Gartner曲線對(duì)技術(shù)成熟周期的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率并不高。
然而，這并不意味著Gartner曲線毫無參考價(jià)值。對(duì)于能夠連續(xù)登上曲線的技術(shù)而言，它們至少展現(xiàn)出了較強(qiáng)的生命力和市場(chǎng)關(guān)注度。從投資的角度來看，Gartner曲線在新興技術(shù)的不同階段轉(zhuǎn)換時(shí)，往往能夠引發(fā)市場(chǎng)的顯著反應(yīng)。例如，在技術(shù)的萌芽到膨脹期、膨脹到泡沫破裂期以及破滅到復(fù)蘇期的轉(zhuǎn)換當(dāng)年，相關(guān)概念股通常會(huì)有不俗的市場(chǎng)表現(xiàn)。相反，在概念首次出現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)步入成熟時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)反而相對(duì)平淡。
盡管Gartner曲線對(duì)技術(shù)成熟周期的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率不高，但它在一定程度上仍然能夠指導(dǎo)投資者的決策。根據(jù)對(duì)連續(xù)登上Gartner曲線的新興技術(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，在不同成熟周期內(nèi)，市場(chǎng)的平均收益率呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。例如，少于2年成熟的技術(shù)，往往在第二年表現(xiàn)最強(qiáng)；2-5年成熟的技術(shù)，在第2-4年的收益較高；而5-10年和10年以上成熟的技術(shù)，則是第6-10年的平均收益率最高。
雖然Gartner曲線在技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前瞻性預(yù)測(cè)上存在一定局限性，但對(duì)于投資者而言，它仍然是一個(gè)有價(jià)值的參考工具。尤其是在新興技術(shù)的不同階段轉(zhuǎn)換時(shí)，Gartner曲線能夠引導(dǎo)投資者捕捉市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)。這或許正是Gartner曲線能夠在科技投資領(lǐng)域經(jīng)久不衰的原因所在。
