在自動駕駛商業化的關鍵節點上，小馬智行宣布沖刺IPO。
北京時間11月27日，中國自動駕駛公司小馬智行在納斯達克成功上市，股票代碼為“PONY”，成為“全球Robotaxi第一股”。
小馬智行的上市之路頗為迅速。今年4月，公司獲得中國證監會國際合作司的境外發行上市備案通知書；10月18日，小馬智行向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO招股書；11月14日，公司遞交了紅鯡魚版招股書，正式開啟招股流程。
在IPO計劃中，小馬智行原計劃發行1500萬份ADS，每份ADS價格在11美元至13美元之間，每份ADS代表1股普通股。北汽集團和康福德高分別表示有意認購最高7035萬美元和450萬美元的ADS，包括廣汽資本在內的多個投資方也表示將通過定向增發的方式認購總計約1.5億美元，其中廣汽資本將認購2700萬美元。
然而，在IPO定價前，小馬智行于11月20日宣布推遲定價，原因是“投資者對其IPO認購熱情高漲”。隨后，公司擴大了發行規模，若承銷商的超額配售權全部行使，小馬智行將以每股13美元的發行區間價上限發行總計2300萬股美國存托股票，融資額可達2.99億美元，成為今年美股自動駕駛領域最大規模的IPO。加上同步私募配售價值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募資金額可達約4.52億美元（約合人民幣32.9億元）。
截至11月27日美股收盤，小馬智行的市值為41.99億美元。
自動駕駛領域的上市熱潮在小馬智行的推動下達到高潮。一方面，自動駕駛研發企業正逐步進入商業化階段，無論是前期的融資對賭協議還是持續的資金需求，都促使企業加快IPO步伐；另一方面，隨著行業格局逐漸穩固，新玩家獲得資本押注的機會越來越少，競爭焦點將從技術轉向市場化運作。
作為“全球Robotaxi第一股”，小馬智行將商業化重心放在了Robotaxi領域，這是自動駕駛技術商業化落地的關鍵環節。
小馬智行成立于2016年，致力于為全球市場提供出行和物流領域的自動駕駛技術和解決方案。公司的業務主要包括自動駕駛出行服務、自動駕駛貨運服務以及技術授權與應用服務。
從營收結構來看，小馬智行的各項業務收入波動較大，反映了公司在商業化初期的探索過程。
在自動駕駛出行服務方面，小馬智行于2018年底推出了中國首個Robotaxi服務PonyPilot。目前，公司運營著一支超過250輛無人駕駛出租車的車隊，已在北京、廣州、深圳等地開啟全無人駕駛服務商業收費。
招股書顯示，截至2024年6月30日，小馬智行APP注冊用戶超過22萬，半年內每輛全無人車Robotaxi日均訂單量超過15單。然而，從營收數據來看，Robotaxi業務的收入在總營收中的占比有所下降，2022年、2023年及2024年上半年分別為13.1%、10.7%和5%。盡管如此，小馬智行內部預計，2025年有望實現單車運營盈虧平衡，毛利轉正。
在Robotruck業務方面，小馬智行運營著190多輛自動駕駛卡車車隊，包括自營和與中國最大的貨運物流公司中國外運的合作運營。公司還與三一重卡成立合資公司一驥智卡，進一步拓展業務。
第三項業務是授權及應用服務，主要為乘用車廠商提供智能駕駛輔助系統的軟硬件解決方案。然而，這一業務也面臨著車企自研的競爭壓力。
整體而言，小馬智行在2022年至2024年上半年的累計營收超過1.65億美元（約12億元人民幣），是國內營收規模最大的L4級自動駕駛公司之一。盡管營收有所增長，但公司的凈虧損也在收窄。與此同時，毛利率呈現下降趨勢，主要是由于營收組合的變化所致。
在研發支出方面，小馬智行在2022年、2023年及2024年上半年的研發投入分別為1.54億美元、1.23億美元和5872.5萬美元，占總營收的比例分別為224.6%、170.7%和237.6%，仍處于高投入階段。
小馬智行的成功離不開其強大的資本支持和創始團隊的技術背景。自成立以來，公司已完成7輪融資，累計融資金額超過13億美元，投資方包括紅杉中國、CPE源峰、IDG資本等知名投資機構。公司還獲得了包括中國一汽、豐田等產業資本的支持。
小馬智行的聯合創始人兼CEO彭軍擁有清華大學學士學位和斯坦福大學博士學位，曾在谷歌和百度擔任要職。聯合創始人兼CTO樓天城則是清華大學姚班的首屆學生，曾在谷歌和百度從事無人車技術開發。
在IPO前，彭軍為小馬智行的第一大股東，持股比例為19.1%；豐田以13.4%的持股比例位列第二大股東；紅杉中國是第三大股東，持股比例為10.2%。
除了資本支持外，小馬智行還獲得了政策方面的支持。公司是首個同時取得北京、上海、廣州、深圳四大一線城市無人駕駛出行服務許可的自動駕駛公司。
在車企合作方面，小馬智行與廣汽、豐田、一汽、上汽、三一等多家主流車廠建立了合作關系。公司的Robotaxi服務還接入了高德地圖、支付寶、如祺出行等第三方打車平臺。
對于未來，小馬智行堅定地將商業化重心放在Robotaxi領域，盡管目前Robotaxi的商業變現仍處于早期階段。公司表示，Robotaxi和Robotruck業務共享一套“虛擬司機”底層技術，80%的技術可復用。
業內對全球自動駕駛市場的前景持樂觀態度。據預測，Robotaxi服務將于2026年左右實現商業化，全球市場規模在2025年預計將達到2.9億美元，到2030年將進一步增長至666億美元。
在中國市場，Robotaxi有望成為最大的自動駕駛出行服務市場之一。小馬智行計劃于2025年實現Robotaxi的單車運營盈虧平衡，并開始大規模商業化。
然而，Robotaxi的商業化仍面臨路規、成本、用戶體驗等多種挑戰。要實現技術與商業模式的最佳平衡，小馬智行需要在技術、生產和運營方面持續努力，構建單一市場千臺級車輛的調度能力。
隨著自動駕駛技術的不斷進步和商業化進程的加速，小馬智行等頭部企業將面臨更加激烈的競爭。在這場“幸存者游戲”中，誰能笑到最后，還需拭目以待。
