近期，全球石油市場傳來令人擔憂的消息，暗示石油供應過剩的情況可能比預期更早出現(xiàn)。這一預警信號源自美國原油市場，即期價差首次跌至負值，形成了看跌的正價差結(jié)構(gòu)。
所謂即期價差，是衡量即期交割與一個月后交割的期貨價格差異。此次，該價差一度以每桶5美分的折扣價交易，最終結(jié)算時仍維持1美分的折扣。這一變化不僅揭示了當前供應的充裕，也預示著未來市場可能遭遇的困境。交易員們因此開始密切關(guān)注2025年的庫存平衡情況。
國際能源署發(fā)出警告，預計庫存過剩將超過100萬桶/日。如果OPEC及其盟友明年恢復生產(chǎn)，庫存可能會進一步攀升。盡管目前美國原油期貨曲線的其他部分仍維持略微看漲的現(xiàn)貨溢價結(jié)構(gòu)，但市場的警覺性已經(jīng)顯著提高。
值得注意的是，11月相對于12月的WTI現(xiàn)貨滾動也首次出現(xiàn)看跌的正價差結(jié)構(gòu)，表明交易商對近期供應過剩的擔憂日益加劇。市場雖然對2025年的供應過剩有所準備，但現(xiàn)貨溢價的即將出現(xiàn)仍預示著俄克拉荷馬州庫欣關(guān)鍵儲油庫的供應量將增加。
現(xiàn)貨市場的疲軟已經(jīng)波及期貨市場，WTI原油的即期價差跌至6月以來的最低水平。對于擁有儲油能力的人來說，雖然此前的期貨溢價較小，不太可能引發(fā)大規(guī)模儲油行為，但持續(xù)的期貨溢價仍可能促使他們考慮將石油存入油罐。然而，金融投資者卻面臨“負滾動收益”的困境，即在將頭寸向前滾動時會虧損。
交易商還指出，加拿大原油供應量的增加，特別是可用于混合成庫欣國內(nèi)低硫原油的部分，可能會進一步增強該樞紐的原油供應量。這一變化發(fā)生在期貨合約到期后交易員平倉的典型三天窗口期之外，進一步加劇了市場的擔憂。
總體來看，期貨溢價的出現(xiàn)不僅影響金融市場，還可能引發(fā)實物市場的連鎖反應。隨著美國原油產(chǎn)量持續(xù)攀升至新高，而中國石油消費量連續(xù)六個月萎縮，全球石油市場的供需平衡正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。
