近期，全球石油市場傳來令人擔憂的消息，暗示石油供應過剩的情況可能比預期更早出現。這一預警信號源自美國原油市場，即期價差首次跌至負值，形成了看跌的正價差結構。
所謂即期價差，是衡量即期交割與一個月后交割的期貨價格差異。此次，該價差一度以每桶5美分的折扣價交易，最終結算時仍維持1美分的折扣。這一變化不僅揭示了當前供應的充裕，也預示著未來市場可能遭遇的困境。交易員們因此開始密切關注2025年的庫存平衡情況。
國際能源署發出警告，預計庫存過剩將超過100萬桶/日。如果OPEC及其盟友明年恢復生產，庫存可能會進一步攀升。盡管目前美國原油期貨曲線的其他部分仍維持略微看漲的現貨溢價結構，但市場的警覺性已經顯著提高。
值得注意的是，11月相對于12月的WTI現貨滾動也首次出現看跌的正價差結構，表明交易商對近期供應過剩的擔憂日益加劇。市場雖然對2025年的供應過剩有所準備，但現貨溢價的即將出現仍預示著俄克拉荷馬州庫欣關鍵儲油庫的供應量將增加。
現貨市場的疲軟已經波及期貨市場，WTI原油的即期價差跌至6月以來的最低水平。對于擁有儲油能力的人來說，雖然此前的期貨溢價較小，不太可能引發大規模儲油行為，但持續的期貨溢價仍可能促使他們考慮將石油存入油罐。然而，金融投資者卻面臨“負滾動收益”的困境，即在將頭寸向前滾動時會虧損。
交易商還指出，加拿大原油供應量的增加，特別是可用于混合成庫欣國內低硫原油的部分，可能會進一步增強該樞紐的原油供應量。這一變化發生在期貨合約到期后交易員平倉的典型三天窗口期之外，進一步加劇了市場的擔憂。
總體來看，期貨溢價的出現不僅影響金融市場，還可能引發實物市場的連鎖反應。隨著美國原油產量持續攀升至新高，而中國石油消費量連續六個月萎縮，全球石油市場的供需平衡正面臨前所未有的挑戰。
