【ITBEAR】
新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策下，A股半導(dǎo)體板塊持續(xù)走高，A、H兩地上市的中芯國(guó)際時(shí)隔三年再創(chuàng)新高。
10月以來(lái)，港股芯片半導(dǎo)體板塊全線大漲，其中中芯國(guó)際以21.76%的漲幅領(lǐng)漲，上海復(fù)旦、華虹半導(dǎo)體均大漲超14%。這是知名大盤股，半導(dǎo)體小盤股漲幅更為驚人，腦洞科技盤中一度大漲超599%。最終漲幅達(dá)275.94%。但隨后很快又出現(xiàn)跌幅，半導(dǎo)體小盤股依然難獲資本市場(chǎng)追捧。
此前曾有分析人士認(rèn)為，港股芯片股的突然爆發(fā)與資金做多熱情密切相關(guān)，復(fù)盤歷史行情發(fā)現(xiàn)，每一波大行情啟動(dòng)，科技股一般會(huì)率先受到資金的追捧。知名機(jī)構(gòu)招銀國(guó)際也預(yù)測(cè)，半導(dǎo)體行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)一次重新估值的機(jī)會(huì)。但事實(shí)上，可能并非如此。
國(guó)慶節(jié)后8、9、10三個(gè)交易日，中芯國(guó)際股價(jià)三連跌，股價(jià)由7日收盤的33.30港元跌回25.5港元，三個(gè)交易日跌幅約23%。上海復(fù)旦和華虹半導(dǎo)體也不例外，同樣都是遭遇股價(jià)三連跌。
總體上看，港股半導(dǎo)體股在年內(nèi)表現(xiàn)良好，中芯國(guó)際股價(jià)年內(nèi)漲幅27.2%；上海復(fù)旦年內(nèi)漲幅為19%；華虹半導(dǎo)體年內(nèi)股價(jià)漲幅為26%。腦洞科技年內(nèi)漲幅達(dá)228%，是港股漲幅較大的股票之一。多家半導(dǎo)體公司股價(jià)在10月初漲到年內(nèi)最高甚至歷史最高，但迅速回落。
本來(lái)今年半導(dǎo)體股在港股的表現(xiàn)不俗，卻隨著一波牛市罕見集體出現(xiàn)連跌，這會(huì)不會(huì)是半導(dǎo)體股在港股的分水嶺？本文將以中芯國(guó)際等知名芯片股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)分析。
增收不增利的行業(yè)現(xiàn)象
在近期的港股市場(chǎng)中，中芯國(guó)際的股價(jià)漲幅較高，即便是放在年內(nèi)，中芯國(guó)際的股價(jià)漲幅都位居頭部。作為國(guó)內(nèi)芯片股的代表，中芯國(guó)際承載著國(guó)人對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片領(lǐng)域的期待。近期中芯國(guó)際的股價(jià)表現(xiàn)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體高彈性板塊的關(guān)注和熱議。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為中芯國(guó)際的股價(jià)大漲揭示了投資者對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的樂(lè)觀預(yù)期，或預(yù)示著該行業(yè)可能迎來(lái)一波大反彈的機(jī)會(huì)。
作為中國(guó)最大的集成電路制造商，中芯國(guó)際在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)著舉足輕重的地位。從最開始的28納米技術(shù)，到后來(lái)的14納米，現(xiàn)在更是進(jìn)入了14納米以下的水平，中芯國(guó)際技術(shù)進(jìn)步飛快。目前中芯國(guó)際已經(jīng)成為全球第三大晶圓代工廠。?根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint的最新報(bào)告，中芯國(guó)際在2024年第一季度的全球晶圓代工行業(yè)中，以6%的市場(chǎng)份額升至全球第三大晶圓代工廠，前兩大代工廠分別是臺(tái)積電和三星。近年來(lái)，科技領(lǐng)域的突飛猛進(jìn)，人工智能以及5G的興起，全球?qū)Π雽?dǎo)體的需求增長(zhǎng)迅猛，中芯國(guó)際憑借著產(chǎn)業(yè)布局和技術(shù)研發(fā)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，這成為打動(dòng)資本市場(chǎng)的根本原因。
2019年中芯國(guó)際營(yíng)收217.4億元，2022年?duì)I收猛增至506.6億元，翻了2倍有余。凈利潤(rùn)也由2019年的16.37億元暴增至2022年的126.6億元，翻了近8倍。2023年，因眾所周知的原因，中芯國(guó)際的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，全年?duì)I收447.7億元，同比下滑13.09%。歸母凈利潤(rùn)也由2022年的126.6億元下滑至63.92億元，同比下滑50.35%。
2024年上半年，中芯國(guó)際扭轉(zhuǎn)營(yíng)收下滑的局面。上半年?duì)I收260.2億元，同比增長(zhǎng)20.80%。在連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)收下滑之后，在2024年連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，第一季度的營(yíng)收增幅為19.69%，2024年全年?duì)I收基本能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)。但中芯國(guó)際的歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑不少，增收不增利。上半年中芯國(guó)際歸母凈利潤(rùn)16.84億元，同比下滑62.71%，這也是中芯國(guó)際連續(xù)6個(gè)季度凈利潤(rùn)下滑。
資深半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)者郭虎（名字為化名）認(rèn)為增收不增利是行業(yè)的普遍現(xiàn)象。“全球芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，臺(tái)積電和三星這樣的巨頭都主動(dòng)降價(jià)搶占市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)芯片為應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)只能選擇降價(jià)應(yīng)戰(zhàn)，這就造成產(chǎn)品單價(jià)下滑，全球市場(chǎng)都是如此，國(guó)產(chǎn)芯片也無(wú)法獨(dú)善其身，后續(xù)或只能通過(guò)研發(fā)功能更強(qiáng)大的產(chǎn)品或降本增效來(lái)提升利潤(rùn)。”
事實(shí)也是如此，以芯片巨頭臺(tái)積電為例，其凈利潤(rùn)在2023年第二季度到第四季度凈利潤(rùn)也連續(xù)3個(gè)季度下滑，跌幅分別為23.3%、24.88%和19.33%，直到2024年一季度才實(shí)現(xiàn)8.94%的增長(zhǎng)，且在2023年第二季度和第三季度營(yíng)收也分別下滑9.98%和10.83%。
另一芯片巨頭三星近期表現(xiàn)也同樣不佳，去年一度出現(xiàn)凈利潤(rùn)暴跌95%的慘狀。10月8日發(fā)布的三星財(cái)報(bào)顯示，三星9月當(dāng)季的初步營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為9.1萬(wàn)億韓元（約合67.8億美元），低于分析師預(yù)估的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.3萬(wàn)億韓元。而三星上一季度為10.44萬(wàn)億韓元，環(huán)比下滑13%。該季三星營(yíng)收為79萬(wàn)億韓元，此前市場(chǎng)預(yù)估的是81.57萬(wàn)億韓元。三星股價(jià)在公布盈利預(yù)期后下跌了0.7%。今年以來(lái)，三星股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌超過(guò)20%。因本季度芯片業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，三星芯片業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人全永鉉首次就業(yè)績(jī)表現(xiàn)公開致歉。
行業(yè)整體向好格局不變
中芯國(guó)際在財(cái)報(bào)中解釋了營(yíng)收增長(zhǎng)的原因，“晶圓銷售數(shù)量增加，銷售晶圓的數(shù)量（8英寸晶圓約當(dāng)量）由上年同期的265.5萬(wàn)片增加至本期的390.7萬(wàn)片。”從晶圓銷量上看，增幅達(dá)47%，銷量增加明顯。
注意到，中芯國(guó)際的晶圓銷量和其營(yíng)收增幅并不成正比，主要是中芯國(guó)際的平均單價(jià)下滑所致。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中芯國(guó)際晶圓平均單價(jià)約6724元/片，去年同期該項(xiàng)單價(jià)為8029元，平均單價(jià)下滑了16.3%。具體到2024年第二季度，中芯國(guó)際的銷售收入為136.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)23%。8英寸晶圓出貨量211萬(wàn)片，環(huán)比增長(zhǎng)18%。銷量增長(zhǎng)的代價(jià)卻是平均單價(jià)再度環(huán)比下滑8%。
郭虎表示，2022年下半年以來(lái)，受國(guó)際局勢(shì)影響，國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)甚至國(guó)際芯片產(chǎn)業(yè)都進(jìn)入下行周期，芯片企業(yè)都面臨訂單減少的窘狀，連臺(tái)積電、三星這樣的企業(yè)也未能幸免。“國(guó)產(chǎn)芯片經(jīng)過(guò)幾年的 發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了逆周期擴(kuò)張，海光信息、中芯國(guó)際、寒武紀(jì)、中微、長(zhǎng)電科技、紫光國(guó)微等國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)發(fā)展迅猛，也進(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，造成供需失衡，”
為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，臺(tái)積電、三星、聯(lián)電等主流的晶圓廠商紛紛降價(jià)，紛紛采取降價(jià)措施，這迫使中芯國(guó)際等國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)為了提高產(chǎn)能利用率也只能選擇跟進(jìn)降價(jià)，因?yàn)橹行緡?guó)際的產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年中芯國(guó)際的產(chǎn)能利用率還為滿載狀態(tài)，但到2022年第四季度，中芯國(guó)際的產(chǎn)能利用率下滑至79.5%。2023年這一現(xiàn)象仍在持續(xù)，全年產(chǎn)能利用率約75%，相比2022年第四季度再度出現(xiàn)下滑。直到2024年上半年中芯國(guó)際的產(chǎn)能利用率才有所回升，第一季度提升至80.8%，第二季度提升至85.2%，卻依然和2022年高峰值有較大差距。從中芯國(guó)際的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品單價(jià)的下滑來(lái)看，整個(gè)行業(yè)或處于供大于求的階段。
財(cái)報(bào)還顯示，中芯國(guó)際在今年二季度8英寸晶圓占比為26.4%，而一季度的占比為24.4%，該項(xiàng)占比的提升說(shuō)明產(chǎn)品附加值相對(duì)較低，因?yàn)橄鄬?duì)12英寸晶圓8英寸晶圓通常用于生產(chǎn)中低端芯片，直接拉低了整體的平均單價(jià)。這也說(shuō)明市場(chǎng)中低端芯片的需求增長(zhǎng)。
但中芯國(guó)際在2024年半年報(bào)中認(rèn)為，2024年全球市場(chǎng)的需求逐步恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐漸向好，晶圓代工作為產(chǎn)業(yè)鏈前端的關(guān)鍵行業(yè)迎來(lái)一定的需求反彈。消費(fèi)電子等產(chǎn)品的頭部企業(yè)的庫(kù)存情況較2023年同期轉(zhuǎn)好，為2024年整體產(chǎn)業(yè)恢復(fù)增加了信心。
中芯國(guó)際對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀，或來(lái)自半導(dǎo)體整體行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2024年將達(dá)到6112億美元。郭虎也表示盡管短期內(nèi)行業(yè)遭遇價(jià)格下滑等下行，只是短期內(nèi)的波動(dòng)，總體上看行業(yè)格局向好是大勢(shì)所趨，隨著智能化的普及，終端電子產(chǎn)品的半導(dǎo)體含量將逐年增長(zhǎng)。這也是進(jìn)入2024年芯片股整體跑贏大盤的主要因素。
國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)有喜有憂
上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的不只是中芯國(guó)際，長(zhǎng)電科技和海光信息在上半年表現(xiàn)也極為出色。財(cái)報(bào)顯示，上半年長(zhǎng)電科技營(yíng)收154.9億元，同比增長(zhǎng)27.22%；歸母凈利潤(rùn)6.193億元，同比增長(zhǎng)24.96%。海光信息上半年?duì)I收37.63億元，同比增長(zhǎng)44.08%；歸母凈利潤(rùn)8.534億元，同比增長(zhǎng)25.97%。這幾家成為國(guó)產(chǎn)芯片領(lǐng)域表現(xiàn)不俗的代表。
但受限于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，也有上海復(fù)旦和華虹半導(dǎo)體等不少業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)。華虹半導(dǎo)體在上半年?duì)I收66.89億元，同比下滑25.65%；歸母凈利潤(rùn)2.743億元，同比下滑83.32%，這也是華虹半導(dǎo)體連續(xù)4個(gè)季度凈利潤(rùn)下滑。上海復(fù)旦今年上半年?duì)I收17.94億元，同比下滑0.12%，歸母凈利潤(rùn)3.481億元，同比下滑22.52%。相比上海復(fù)旦和華虹半導(dǎo)體，中芯國(guó)際的表現(xiàn)已屬難得。
繼續(xù)延伸到芯片行業(yè)的上半年表現(xiàn)，寒武紀(jì)上半年?duì)I收6477萬(wàn)元，同比下滑43.42%；凈利潤(rùn)-5.301億元，相比去年同期的5.448億元有所收窄。紫光國(guó)微在今年上半年表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，上半年?duì)I收28.73億元，同比下滑23.18%，歸母凈利潤(rùn)7.375億元，同比下滑47.04%。這是連續(xù)三年同期高速增長(zhǎng)后的較大下滑。2023年紫光國(guó)微業(yè)績(jī)已經(jīng)下滑，營(yíng)收增長(zhǎng)6.26%，凈利潤(rùn)下滑3.84%。
上半年國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，喜憂參半，有龍頭企業(yè)表現(xiàn)向好，卻也有諸多寒武紀(jì)這樣的企業(yè)營(yíng)收大幅下滑，這和全球芯片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇以及國(guó)產(chǎn)芯片領(lǐng)域發(fā)展迅猛帶來(lái)的“內(nèi)卷”有一定關(guān)系，有分析人士表示從行業(yè)百家爭(zhēng)鳴到尾部出清，或?qū)⒂胁糠制髽I(yè)被淘汰，卻有利于中芯國(guó)際這樣的行業(yè)龍頭增強(qiáng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，這對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片領(lǐng)域是好事。
而從半導(dǎo)體股在港股近期的表現(xiàn)來(lái)看較為強(qiáng)勢(shì)，智能科技的發(fā)展帶來(lái)行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，那些在港股上市的國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)大多具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在研發(fā)上也舍得投入重金，能夠應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，滿足不斷變化的市場(chǎng)需求，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展向好，自然受到投資者的關(guān)注，即便是有些企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定波動(dòng)，投資者對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展依然抱有信心。
作 者 | 無(wú)忌
