【ITBEAR】2024年，中國ETF市場迎來成立20周年。為向投資者普及ETF基礎(chǔ)知識，增強居民的資產(chǎn)配置能力，招商證券聯(lián)合共同舉辦2024年招商證券“招財杯”ETF實盤大賽系列直播，旨在幫助投資者提高投資技能、積累投資經(jīng)驗，促進(jìn)ETF市場的健康發(fā)展。
日前，中證A500指數(shù)（000510）的發(fā)布以及指數(shù)相關(guān)ETF、聯(lián)接基金等產(chǎn)品的上報、發(fā)行、上市，引發(fā)市場各方廣泛關(guān)注。其中，首批10只中證A500ETF上市僅一周交易總額便接近500億元，單位凈值亦是全線上漲。
那么，中證A500指數(shù)為何深受投資者青睞？該指數(shù)的投資價值如何？市場震蕩下投資者如何布局？
10月15日，招商證券x《拜托了基金》系列直播第十五期邀請到了招商基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理劉重杰，一起探討《市場震蕩，中證A500布局正當(dāng)時？》。
劉重杰表示，中證A500是在A股市場推出的寬基指數(shù)的升級版，相比傳統(tǒng)寬基指數(shù)，編制規(guī)則更細(xì)致，行業(yè)覆蓋度更廣，對A股行業(yè)發(fā)展方向或者國家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展方向的表征性更強。過往數(shù)據(jù)顯示，中證A500和滬深300整體走勢較重合，但在底部反轉(zhuǎn)時，中證A500的進(jìn)攻性略強。
市場出現(xiàn)快漲快跌極端事件概率增加
：近期，隨著美聯(lián)儲降息落地，以及國內(nèi)一系列重磅、利好政策發(fā)布，A股自9月24日起連續(xù)沖高，但在十一之后又出現(xiàn)了階段性回調(diào)，能否請您分析一下本次回調(diào)的原因？在您看來，之后行情將會如何演繹？
劉重杰：很多時候描述或者分析一個結(jié)果，我個人習(xí)慣先問原因，即市場為什么起來，市場在起來的過程中的形態(tài)或者參數(shù)是否超出預(yù)期，從而更容易理解為什么市場會調(diào)整。在金融市場尤其是二級市場，非常快、非常透明，會給投資者很直接的體驗。同時，收益與風(fēng)險相伴，市場中沒有免費的午餐，盡管市場的調(diào)整讓投資者們非常難受，但也很直白地證明了市場在非常短的時間內(nèi)出現(xiàn)大幅向上或向下的行情是個異常事件。我個人向來不建議投資者期待類似的行情，如果投資決策建立在此類行情之上，本質(zhì)上更多的是風(fēng)險。當(dāng)然，市場中出現(xiàn)這種異常事件的概率遠(yuǎn)比理論模型高，投資者可以利用。
關(guān)于后續(xù)行情演繹，首先，我依然堅持偏左側(cè)的看法，即我認(rèn)為目前的市場情緒依然處于相對偏謹(jǐn)慎的階段，除了節(jié)前和節(jié)后一兩日，上市公司的業(yè)績也依然處于偏左側(cè)的方向，后續(xù)行情演繹還是維持判斷——中期看市場會較好。其次，市場出現(xiàn)大幅回調(diào)后，中短期的政策對資本市場的作用依然正向。再者，在如今投資相關(guān)信息傳播迅速極快的社會環(huán)境下，投資者更容易受信息傳播作用的影響，市場出現(xiàn)快漲快跌的極端事件概率會增加。出現(xiàn)了第一次的快漲快跌之后，投資者會有較強的學(xué)習(xí)效應(yīng)，后續(xù)將更多聚焦于企業(yè)的盈利質(zhì)量，前期市場熱點出現(xiàn)分化，并伴隨指數(shù)的快漲快跌，后期向盈利質(zhì)量進(jìn)行風(fēng)格切換，依然有可能存在行業(yè)板塊的快漲快跌。實際上，市場熱點和行情走勢依賴于政策情況，因為市場行情走勢可以自發(fā)地走出自身的規(guī)律，但政策是在一個時點或者在某一領(lǐng)域快速推出，一定程度上會對市場造成影響，且目前投資者消化吸收反饋新信息的能力在快速增加。
目前A股估值依然不高
：A股市場經(jīng)過了一周的“瘋漲”，階段性回調(diào)后，當(dāng)前估值處于什么水平？對于投資者而言，風(fēng)險是否更大？
劉重杰：短期來看，現(xiàn)在的點位比八九月份的點位高，業(yè)績沒有發(fā)生太大變化的情況下，現(xiàn)在的投資風(fēng)險與8月底9月初不一樣；中期來看，現(xiàn)在的政策面以及市場情緒已經(jīng)出現(xiàn)變化，經(jīng)歷了節(jié)后的調(diào)整，市場回歸正常后會更加樂觀；長期來看，目前A股的估值不管是自身對比，還是放在全市場的權(quán)益資產(chǎn)中對比，依然不算高，疊加近期點位的回吐，實際上也是風(fēng)險的釋放，所以，我不認(rèn)為現(xiàn)在的投資風(fēng)險比之前的風(fēng)險更大。
A500為A股寬基指數(shù)升級版
：近幾年波動行情下指數(shù)投資興起，聚焦指數(shù)投資，10月15日也迎來了重磅產(chǎn)品中證A500ETF的集體上市。中證A500也被稱為中國版“標(biāo)普500”，您怎么看待中證A500的市場定位？與今年年初發(fā)布的中證A50有何相同與不同？
劉重杰： A500和A50均由中證指數(shù)公司發(fā)布，是在A股市場推出的寬基指數(shù)的升級版。具體而言，滬深300、中證500、中證1000等指數(shù)，基本上是基于規(guī)模因子編制，即按流通市值進(jìn)行選股和確定權(quán)重，而中證A500指數(shù)除了立足于市值因子，還進(jìn)行行業(yè)約束，面向未來行業(yè)發(fā)展變革方向，編制規(guī)則更細(xì)致，行業(yè)覆蓋度更廣，對A股行業(yè)發(fā)展方向或者國家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展方向的表征性更強。
盡管A500和A50都是一套大規(guī)則下的產(chǎn)物，但因為選樣的數(shù)量和具體作用的行業(yè)細(xì)分程度有所不同，兩個指數(shù)表征的內(nèi)容也有本質(zhì)差異。從行業(yè)覆蓋來看，A50覆蓋的基本是申萬一級或中信一級行業(yè)，相對較粗，且因為覆蓋的是相對偏大的行業(yè)，市值規(guī)模也更偏頭部；而A500則更多覆蓋中證二級、三級行業(yè)，覆蓋度更全，且對新興的二級、三級行業(yè)以及不大可能在頭部寬基里被覆蓋的細(xì)分行業(yè)龍頭也有更好的覆蓋度。從數(shù)量占比來看，A股有5000多只股票，A50選取50只股票的采樣大概只有1%，而A500選取500只股票則是10%。市值覆蓋度方面，A50在A股市場的市值覆蓋率大概20%-30%，A500大概是50%-60%，選取市場10%的企業(yè)，覆蓋接近2/3的市值水平。所以，A50和A500在同一規(guī)則下具體的指數(shù)定位有明顯區(qū)別，A50更多作為一個A股龍頭指數(shù)，A500則認(rèn)為是一個覆蓋度更全、更貼合中證全指的指數(shù)。另外，近期中證100更名為中證A100，與A50和A500同屬于A系列指數(shù)。
實際上，同一個指數(shù)編制機構(gòu)在那么短的時間內(nèi)用不同的方法論體系發(fā)布這么多指數(shù)，據(jù)我了解應(yīng)該是獨一個。當(dāng)然，這是A股市場本身的發(fā)展需要，投資者也有投資訴求，尤其是機構(gòu)投資者，因為機構(gòu)投資者對指數(shù)編制背后的方法論和邏輯性要求跟著投資實踐走。A股市場自身也存在一些特征，拆開A股行業(yè)市值最大的龍頭公司，所處的行業(yè)主題、基本面等情況與境外有著較大差別，投資者要予以高度重視。
總而言之，不管指數(shù)編制方法如何，首先要了解為什么這么做，有一個結(jié)果化的導(dǎo)向，為什么在有300、500、1000的情況下，還要再編一個A系列指數(shù)？在理解了為什么這么做之后，再看到底怎么做，即到底納入了哪些股票，這些納入的股票與我們在理解了編制規(guī)則之后邏輯假設(shè)的結(jié)果是否一致，被證實還是被證偽。所以，大家要注意這些頭部的寬基指數(shù)，可能細(xì)節(jié)變化非常多，落到實處也會有很多共同的地方，比如A500和滬深300相比，成分股的重合度較高，但內(nèi)部的權(quán)重、行業(yè)分布有實質(zhì)性差別。
另外補充一點，很多投資者可以很好區(qū)分A500和A50，因為成分股差10倍，但很難區(qū)分A500與中證500，因為都是500只成分股，實際上A500與中證500有本質(zhì)差別，A500選取的是每個行業(yè)的頭部，與滬深300更接近，而中證500選取的是A股中證指數(shù)里第301~800市值規(guī)模的標(biāo)的，不是規(guī)模最大的股票，規(guī)模偏中等。
A500選股
立足當(dāng)下、面向未來
：從行業(yè)上看，中證A500指數(shù)對A股市場、行業(yè)覆蓋度都更廣，從行業(yè)維度看，其成份股如何選擇？行業(yè)分布有何特點？更側(cè)重于哪些行業(yè)？
劉重杰：A500指數(shù)編制方式可以理解為在行業(yè)約束下，用市值規(guī)模或權(quán)重逼近的方式挑選成分股，與滬深300的成分股重合度較高，但權(quán)重上有較大差異。比如：滬深300指數(shù)中，對國民經(jīng)濟、金融最重要的銀行的市值規(guī)模非常大，占比有十幾個百分點，但在A500指數(shù)中大概是9個百分點；銀行數(shù)量方面，滬深300有20家出頭，而A500是10家左右。所以A500和滬深300成分股在權(quán)重和比例上有明顯差異。
同時，A500指數(shù)對中證三級行業(yè)較為細(xì)分的領(lǐng)域覆蓋度較全，比如紡織服裝等，這些公司在A股或者全球非奢侈品類的品牌中，市值規(guī)模相對偏小，不大可能納入滬深300指數(shù)，但A500則有可能納入其中。
在新興科技行業(yè)里，一些新的上市公司的市值規(guī)模需要一個發(fā)展的過程，即使我們認(rèn)為這些公司代表了未來的經(jīng)濟發(fā)展方向，也代表了未來 A股的一個主題投資熱點，但受行業(yè)和個股自身生命周期發(fā)展階段的約束，且規(guī)模較小，所以也不大可能被納入滬深300指數(shù)中，但A500指數(shù)可能會覆蓋一些細(xì)分龍頭。
總的來說，A500指數(shù)除了認(rèn)可當(dāng)前的市值因子之外，還通過行業(yè)約束進(jìn)行選股，可以認(rèn)為是一個立足當(dāng)下、面向未來的指數(shù)。
關(guān)注指數(shù)成分股三大層面
：中證A500指數(shù)優(yōu)選各行業(yè)代表公司，盈利能力、成長性高于全市場，對于中證A500指數(shù)的盈利增速以及彈性空間，您有何判斷？根據(jù)您的觀察，哪些行業(yè)或板塊可能在未來成為中證A500指數(shù)表現(xiàn)的主要驅(qū)動力？
劉重杰：中證A500指數(shù)的編制方式是將中證三級行業(yè)市值規(guī)模大的公司盡量都納入其中，那么在市場的異常波動中，把每個細(xì)分行業(yè)的頭部公司框在一起會帶來什么效應(yīng)，值得大家關(guān)注。
第一，細(xì)分行業(yè)內(nèi)仍然存在龍頭效應(yīng)。長期來看，在全球的股市中，細(xì)分行業(yè)之后的龍頭效應(yīng)依然存在，即企業(yè)現(xiàn)在的成績好，未來成績好的可能性也更大。對于一些處于生命周期后半程的企業(yè)，尤其是處于收縮階段的企業(yè)，可能在業(yè)績增長等方面存在一定的問題，但在資本市場中，確實代表整個經(jīng)濟體的發(fā)展方向。所以，在全球的主要股市里，規(guī)模因子是有用的。歷史數(shù)據(jù)也表明，大概在2019、2020年的行情中，龍頭有極為明顯的超額收益，在A股中這一效應(yīng)也同樣存在。
第二，提前將新興行業(yè)納入指數(shù)中。A股和全球股市存在不同之處，但資本市場都有共性，就大家最熟悉的美股而言，標(biāo)普500、納斯達(dá)克100中很多成分股，尤其是納斯達(dá)克100，在10年前、20年前的市值都非常小，是一步步漲上來的。實際上，A股也有這樣的公司，只是機制、比例等有所不同，所謂機制就是提前納入代表了科技成長未來發(fā)展方向、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的新興行業(yè)。當(dāng)然，這種新興成長行業(yè)，可能10家公司只有一家能發(fā)展起來，很多公司并不能發(fā)展起來，但如果把新興行業(yè)當(dāng)作一家公司來看，收益也是不錯的，甚至遠(yuǎn)比市場平均水平高。所以，提前把新興行業(yè)的龍頭公司納入指數(shù)，成長性會更好。
第三，把公司納入指數(shù)時在于市場出現(xiàn)從左側(cè)到右側(cè)的反轉(zhuǎn)，不單單在基本面上，還包括估值、市場情緒，交易的彈性空間也更大。從最近一兩周的市場行情來看，雖然A500和滬深300有很高的重合度，但走勢在短期內(nèi)有較大不同。從過往的數(shù)據(jù)來看，A500和滬深300整體走勢較為重合，但在底部反轉(zhuǎn)時，A500的進(jìn)攻性會略強，很大程度上與前述三個因素有關(guān)。
ESG“排雷”未來將成標(biāo)準(zhǔn)化動作
：從編制方法上看，中證A500指數(shù)的一大特征是在成份股篩選中納入了ESG負(fù)面剔除，這與上半年關(guān)注度頗高的中證A50指數(shù)一致，那么ESG評級納入成份股篩選條件的必要性在哪里？為什么近兩年來新發(fā)指數(shù)在編制上開始關(guān)注或者納入ESG評級？未來是否會成為指數(shù)編制的“標(biāo)配”？
劉重杰：ESG在國內(nèi)的投資實踐較早，大概5年前就已經(jīng)開始，也有相應(yīng)的產(chǎn)品，每年 A股的投資機構(gòu)和監(jiān)管部門也會編制ESG的分類評級情況，不管是個股、行業(yè)還是指數(shù)，除了權(quán)益資產(chǎn)之外，債券等方面也有相應(yīng)的評級。所以，國內(nèi)ESG的投資理論和實踐都有一定的基礎(chǔ)。在最近10年的全球投資實踐中， ESG也成為了一個組成要素。據(jù)我所知，在新的指數(shù)尤其是偏國際化指數(shù)的編織中納入ESG評級，通常會采用負(fù)面剔除的方式，也有一些專門化的ESG指數(shù)會考慮ESG得分高的，即正向為增強，反向為剔除，兩種方式都有。所以，ESG評級會成為指數(shù)編制必備，越來越多的指數(shù)會把這一指標(biāo)考慮進(jìn)去。
關(guān)于ESG評級增長和剔除的意義，在A股實踐中，ESG增長相對于基準(zhǔn)指數(shù)效果不明顯，但ESG剔除負(fù)面控風(fēng)險則在最近三五年較為有效，因為對于投資者而言，尤其是機構(gòu)投資者，如果倉位中底層穿透出現(xiàn)了ESG風(fēng)險或者“爆雷”事件，非常麻煩，哪怕在投資組合中的比例非常低。投資機構(gòu)一般都會有一個可投的一級、二級、三級層層遞進(jìn)的樣本池，其中一般會有一個ESG的剔除。所以，從ESG的負(fù)面剔除上，目前已經(jīng)成為機構(gòu)投資者的一個標(biāo)準(zhǔn)操作。在指數(shù)投資上，我認(rèn)為不一定需要花太多的精力關(guān)注ESG增強，但通過ESG排除得分太差的企業(yè)非常重要。另一方面，在A500的編制過程中，將C以下評級標(biāo)的剔除，實際上剔除的比例相對于500只股票而言不算大，所以對權(quán)重比例的影響也不是很大。
另外，ESG評級在未來是否會成為指數(shù)編制的“標(biāo)配”，我的基本判斷是：對于ESG“排雷”，我認(rèn)為會變成一個標(biāo)準(zhǔn)化動作。如果新指數(shù)是寬基類指數(shù)，我認(rèn)為ESG負(fù)面剔除會成為指數(shù)編制的標(biāo)準(zhǔn)動作；如果是行業(yè)主題類指數(shù)，可能有部分會不涉及。不過，還要看市場的實際情況，能否到達(dá)這一階段，還有一個過程。
境外投資者需要表征性更強的A股指數(shù)
：中證A500指數(shù)還有一大特征是要求所有的成份股處于互聯(lián)互通范圍內(nèi)，從而使得境外中長期資金配置更加便利，相比其他指數(shù)是否有望吸引更多外資進(jìn)行配置？
劉重杰：從我個人理解來看，第一，A500的編制方式與境外主流的編制方式相比，如標(biāo)普500，不完全相同，但更接近，對于境外投資者而言可能更熟悉。
第二，因為A500成分股處于互聯(lián)互通范圍內(nèi)，根據(jù)編制規(guī)則和相應(yīng)的政策法規(guī)約束，其會很快地、自然地就進(jìn)入互聯(lián)互通指數(shù)系列；對于該指數(shù)產(chǎn)品，理論上講，也會非常自然地變成國際投資者配置A股的指數(shù)性產(chǎn)品系列，因為國際投資者對于A股個股的投資會受到政策法規(guī)、投資時間等約束，通過一個表征性強的指數(shù)進(jìn)行A股投資，這一需求始終存在。
十多年前的滬深300和現(xiàn)在的A500，一個是1.0時代，一個是2.0時代。站在國際投資的視角，作為一個境外投資者，不大可能對A股股票逐一研究，且還會受到中文水平限制，所以大家就會選一個表征性最強的指數(shù)進(jìn)行投資，表征性強很大意義上是市值覆蓋度問題。10多年前，A股上市公司只有一兩千家，滬深300指數(shù)覆蓋了接近25%的上市公司數(shù)量、70%的市值規(guī)模。如今，A股上市公司數(shù)量增至5000多家，滬深300指數(shù)的覆蓋度已不能滿足境外投資者的投資需求，從而需要一個市值覆蓋度更大、行業(yè)覆蓋度更廣、表征性更強的指數(shù)。所以，我相信A500會成為國際投資者非常重要的指數(shù)考量，并布局相關(guān)產(chǎn)品。
未來A1000指數(shù)推出需與投資實踐平衡
：綜合來看，中證A500指數(shù)被市場寄予厚望，關(guān)于“中證A500指數(shù)有望成為A股的國際代表指數(shù)”這一觀點，您怎么看？之后是否還會有A1000、A2000呢？
劉重杰：根據(jù)中證A500指數(shù)的編制規(guī)則，以及國際投資的需求，A500指數(shù)確實有望成為A股的國際代表指數(shù)，但指數(shù)公司未來是否會發(fā)布A1000、A2000甚至更多指數(shù)，則較難判斷，因為表征性和可操作性需要平衡。
從實際操作的視角來看，A股中上證或全指的ETF產(chǎn)品，不少是抽樣復(fù)制的，長期投資過程中，投資者會選擇“班上成績中等偏上的ETF”，表征性會更強。目前，A500的市值覆蓋度接近2/3，基于市場的投資需求，假設(shè)A1000在A500的基礎(chǔ)上再增加500只股票，是否有需要，或者在A500之外，選取中證指數(shù)里501～1500市值規(guī)模的個股。對此，我認(rèn)為指數(shù)公司應(yīng)該是“邊走邊看”，因為一個市值覆蓋度接近2/3的指數(shù)，已經(jīng)可以滿足相當(dāng)多的投資需求。而對于大多尾部的指數(shù)，可能只是階段性的需求，投資實踐的難度對機構(gòu)投資者而言也相對較大。如果A1000的選股是A500+500，那么納入的500只股票影響也不大；如果A1000的選股是把A500排除后選501~1500的股票，其市值覆蓋度或表征性就是另一類編制方式。
從交易便利性的視角來看，對于國際上最主流的大類資產(chǎn)配置機構(gòu)，需要的是市場覆蓋度足夠，但又不過于瑣碎的投資需求。因為長期看，不管是A股還是全球股市，頭部覆蓋1/2~3/4的指數(shù)基本上表征市場沒有太大問題。如果有階段性的投資需求，比如三季度美股的羅素2000表現(xiàn)不錯，產(chǎn)品規(guī)模也有所增長，但和美股最主要的指數(shù)標(biāo)普500的規(guī)模和實際運作情況相比，占比依然不大。
所以，我認(rèn)為指數(shù)公司推A1000、A2000指數(shù)沒有任何問題，同一套規(guī)則之下改參數(shù)即可，但從投資實踐上，我認(rèn)為需要一個平衡。
最基本的配置思路或許更適用
：如果投資者想要配置一些寬基指數(shù)，您有哪些建議？
劉重杰：我分享一下對廣大普通投資者較為適用的懶人配置方法。
第一，在配置任何一項資產(chǎn)時，看看資產(chǎn)長期的歷史收益。實際上，長期收益剔除估值波動影響后，是一個高階項，一個非線性的項。也就是說，選擇的資產(chǎn)在不考慮估值的情況下，資產(chǎn)的ROE水平為收益的決定性因素，尤其是指數(shù)投資，核心是對資產(chǎn)的長期預(yù)期收益。對于長期資產(chǎn)配置，投資者首先要對配置預(yù)期收益有一個清醒的認(rèn)知，比如A500的ROE增速水平。其次，排除估值影響，因為估值在A股的影響非常大，按季度漲跌幅來看，A股幾乎70%可以用估值解釋，30%用業(yè)績解釋。但估值沒辦法把握，可以參考一些基本數(shù)據(jù)，如全市場有一個以10年期國債為基準(zhǔn)的基準(zhǔn)收益，或者更綜合的，回到10年前，除了投資權(quán)益市場、債券市場之外，還可以投資不動產(chǎn)等等。社會有一個平均的普通人投資綜合收益，建議大家看一下相關(guān)報告，重點看那些投資收益排名靠前的具體收益是多少，每年都有，可以參考，有時候報告數(shù)據(jù)并不直白，但可以推算出來。通過社會上投資收益較好的投資者的平均投資收益數(shù)據(jù)，可以大致知道估值的中樞。當(dāng)必要收益率超過社會平均水平較多，且投資者對A股估值的波動有基礎(chǔ)的了解，就可以開始啟動長期配置。當(dāng)然，前提是投資者能接受這樣的收益率，有時候可能收益率并沒有那么高。
第二，通過配置實現(xiàn)預(yù)期收益。在A股中，看社會的必要收益率，再看A股的估值水平，然后堅持長期定投方式，我們稱之為時間分散式配置，收益不會很差。其中，最難的是大家的預(yù)期收益，真實的市場情況和預(yù)期收益之間存在巨大的鴻溝，導(dǎo)致大家下不了手，或者沒有勇氣接受這一收益率，也沒有信念堅持這種配置，我認(rèn)為這是最大的問題。很多人認(rèn)為配置技術(shù)越先進(jìn)越好，但以我個人經(jīng)驗，10年、20年前的套路和現(xiàn)在新發(fā)展的用各種高大上的AI模型進(jìn)行的配置相比，經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益比差別沒那么大。至于有沒有增長，需要大家自己做模型訓(xùn)練，但個人投資者的成本太高，而且有理由相信當(dāng)越來越多的機構(gòu)這么做，大家的超額收益可能會很快也都沒有了，反倒是那些最基本的配置思路，對個人投資者也許更適用。
重視紅利質(zhì)量和新興行業(yè)
：展望今年接下來的市場行情，您覺得有哪些投資主線？
劉重杰：整體看，高股息、低估值的紅利類企業(yè)業(yè)績不錯，在過去三四年時間跑出了超額收益。不過，當(dāng)前市場處于政策調(diào)整階段，有可能會向盈利能力強、盈利較穩(wěn)定的一類公司或者行業(yè)進(jìn)行切換。所以，我們對于質(zhì)量因子的把握，第一是LE水平要高，毛利、凈利水平要高，即盈利水平高；另一方面，盈利水平要穩(wěn)，面對行情調(diào)整，面對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展的起落，基本面越穩(wěn)的資產(chǎn)值得大家重視。
從估值的角度看，大家不妨理性一點，尤其在入場時點，估值不可能像大家想的那么悲觀，在A股里估值往往會帶來超額收益。如果大家認(rèn)為經(jīng)濟基本面、政策有所調(diào)整，市場情緒有所扭轉(zhuǎn)，且估值反轉(zhuǎn)有一定業(yè)績支撐，那么從紅利擴散到紅利質(zhì)量這一類資產(chǎn)，我認(rèn)為要重視；同時，一些有較大確定性的成長性新興行業(yè)，可能爆發(fā)性會非常強。前一類從紅利擴散到紅利質(zhì)量的估值在不是特別貴的情況下，進(jìn)行組合配置，凈值波動風(fēng)險相對更可控；如果要選一些細(xì)的行業(yè)主題，有一定的業(yè)績預(yù)期，代表的是未來的方向，在估值可以接受的情況下，判斷市場情緒在調(diào)整，我認(rèn)為依然值得配置。還存在一些業(yè)績沒有太多預(yù)期或者業(yè)績預(yù)期不是特別長的板塊，但又有較大的行情表現(xiàn)，也是很多投資者的配置選擇。
