【ITBEAR】中國頭部智駕科技企業「地平線」近日以“9660”為股票代碼在港交所主板掛牌上市。
高瓴創始合伙人李良（左）和地平線創始人兼CEO余凱（右）
成立至今，地平線獲得了包括高瓴、五源資本、真格基金、云鋒基金、線性資本等在內的多家知名機構、以及大眾集團、上汽集團、廣汽資本、長城汽車、奇瑞汽車、一汽集團、比亞迪、寧德時代等眾多車企資本及產業鏈上下游企業的投資。基石投資者則包括阿里巴巴、百度、達飛集團和寧波國資基金。上市當天，股價一度高開近30%，也是近期登陸港股資本市場最受關注的企業。
據招股書信息顯示，地平線身后投資機構累計超過100家，不同階段進入的眾多財務投資人和產業投資人，在地平線、包括智能駕駛這一創新產業的演進發展過程中，扮演著各自不同角色。誰是地平線最重要的投資人？
其中，高瓴從種子輪開始投資地平線。其后的近10年間，總計完成對地平線的7輪投資。IPO前，高瓴是地平線最大的財務投資方之一，高瓴創始合伙人李良擔任地平線非執行董事。
地平線創始人余凱回憶，他和高瓴認識時，地平線團隊尚未完成組建，而想做的事在很多人看來又是“難且巨大”，但高瓴很快做出了投資決定，還介紹了更多資金入場，并幫助創業公司配備最優和最齊備的資源。而在此后地平線9年的發展中，高瓴長期陪伴，共計投資了7輪；并且在所有“關鍵節點、高瓴都在”，幾次公司最需要的時刻，高瓴都會出手幫忙。
高瓴式投早期：偏好底層創新
地平線上市敲鐘儀式現場
最先認識余凱的是高瓴創始合伙人李良。其時是2014年9月，不但地平線還沒有創立，余凱對于創業的方向也尚未確定。
余凱告訴李良，關于創業的思路他至少想了“5個項目”，自己會不斷列出每一個的優劣勢，然后在頭腦里反復評估。
清華畢業、學自動化和系統工程出身的李良和余凱這位深度學習專家很能聊得來，第一次見面后，兩人開始線上線下連篇累牘的討論，基于深度學習、去做軟硬件結合的「地平線」的雛形慢慢清晰。
之后，李良帶余凱在高瓴的北京辦公室見了張磊。余凱回憶這次見面：“非常有共鳴、意義極大的一個半小時”。而高瓴也很快做出了投資決定。
這次見面讓余凱感覺到高瓴和其他VC的不同。“一方面是他們的國際視野，另一方面是他們對產業做了很深的縱向研究”。這一年，自動駕駛還遠未成為熱門概念，但高瓴對這個方向已有了很多思考，因此雙方的初次討論就進入到了很具體的產業場景、業務場景里去構想。當時很多投資人都還沒有聽說過的mobileye（以視覺算法為核心的自動駕駛公司），高瓴卻聊起來卻如數家珍。
并且，高瓴在戰略思考上給了當時的余凱很大的啟發。
余凱回憶，初始團隊搭建、組織建設、人才獲取、商業切入點等等問題，他都剛剛開始面對，“高瓴在這些方面和我做了很多探討，在輔導一個創業者從0到1這一點上，他們非常有思路。但高瓴還很謙虛，張總說畢竟我們不是專門投早期的，這樣，我再介紹一個好朋友給你認識，晨興資本（今五源資本）的劉芹，他們很擅長輔導天使輪。”
余凱笑稱，他沒有想到高瓴還會“買一贈一”。這也讓他覺得，高瓴很愿意站在創業者角度考慮，幫助創業者搭配最合適和齊備的資源。
于是，高瓴和五源共同投資了地平線的種子輪。到今天，他們也是地平線持股最多的兩家財務投資機構，并且是唯二在地平線董事會上的財務投資人。
初創階段：找方向、拉客戶，搭配最齊備資源
而對高瓴來說，投資地平線首先是出于對余凱本人的認可。曾任職于NEC研究院、領導百度深度學習的余凱，在其專業領域的造詣和成就有目共睹，科研和工程能力都非常強。另一方面，決定要挑戰軟硬件結合的地平線也非常對高瓴對于早期項目的“胃口”：高瓴一向偏好底層創新，偏好“大的東西”。
地平線創業之初，余凱一直強調，地平線不能光有高酷炫的技術，必須找到實實在在的場景去做實實在在的事。他希望能盡快深入到具體的產業中去，用地平線的智能模組服務產業升級需求。
高瓴很快幫其時還是初創公司的地平線對接了家居頭部企業、且對新技術格外熱心的美的。地平線用一年時間推出了量產的嵌入式智能模組，用于美的的產品。
2017年，在收購了百麗后，高瓴也幫助地平線和百麗牽線搭橋，促使雙方達成了實質性合作。通過地平線幫助百麗將線下零售智能化、數據化，也為地平線的AIOT業務找到又一個智慧零售的落地場景。
余凱與李良在地平線和百麗國際合作簽約現場
而現在看來，對地平線的投資模式也很符合高瓴投早期的一套“標準動作”；首輪進入，一投就是多輪；和企業互動程度深，通過其在實業和產業界的資源優勢幫助初創企業導入資源，幫助企業進入發展快車道。
地平線之外，可以看到無論高瓴無論是更早對百濟神州的投資、還是近兩年對MiniMax、智元機器人等新技術企業的布局，都“嚴格”符合這一模式。
關鍵時刻：行業寒冬，領投最難一輪
2019年，在高瓴的支持下，地平線做出了聚焦主業的戰略轉型決定，這一決定并不容易，因為在當時，AIOT業務的確定性顯然更高，而市場上對于智能駕駛未來發展的看法卻全然不清醒。
但高瓴支持地平線全力發展智駕業務，并在電動車上做加大投入。李良認為，伴隨著傳統汽車向新能源車的轉型，會像手機一樣同步經歷一個從功能機到智能機的升級，而智能駕駛系統將是這一變革的基礎設施。
這個階段，李良和余凱還就公司的精益管理做了大量探討。在投資機構中，高瓴算得上是使用“精益”工具的行家，精益管理是高瓴系統性投后服務（簡稱高瓴DVC）中的一個重要工具，包括公牛、百麗集團、華大智造等眾多企業都曾受益于此。所謂精益——就是在無論研發還是生產環節，都要把資源投到最關鍵地方，比如積累人才、迭代核心產品。
得益于這一探索，地平線避免了簡單粗暴的規模擴張，進入了有效的高質量發展階段，后續一直保持著很高的毛利率。
站在今天來看，地平線背后匯集了國內外一眾最為一線的財務投資機構以及車企與產業鏈合作伙伴；鮮為人知的是，C1輪融資前那個階段對地平線而言相當不易。余凱自己也說過，創業前五年就像在一個黑暗的隧道里，有過多次至暗時刻，一直在找光到底在那里。C1輪前那段時間是自動駕駛行業在市場上由熱轉冷，經歷的一個融資低谷期。
2018年至2019年，相關技術標準、法規的遲遲未明，市場對于自動駕駛大規模落地期待的未實現等各種因素疊加，一度令自動駕駛行業跌入低潮，企業融資普遍困難。在這個狀態下，2020年，高瓴與五源等老股東領投了C1輪融資，幫助企業度過了創立以來最大的難關。
高瓴為什么會做出這個決定？李良回憶，雖然當時市場整體遇冷，但高瓴非常了解地平線，這讓其能夠做出“逆市場”的判斷。從種子輪投資以來，高瓴和企業以及余凱一直保持著深度互動，雙方建立了深厚的信任；同時對于對地平線的真實發展情況——包括每個階段在做什么、每一步的變化方向，高瓴都保持著足夠的了解和洞察。
“我們發現地平線實際上花了非常多的時間和精力在打磨產品、深耕客戶身上，而并非只是簡單的跟著市場一起沉浮。”李良表示。
從2015年成立到2020年，在外界看來，地平線用5年時間把第一套智駕系統賣出去，但在這過程中，余凱及公司一直著和車廠們的密切互動，已在客戶中贏得了很大的口碑。2021年，地平線處理硬件交付量達到了第一個100萬；9個月后實現了200萬。到今天，中國已經是全球最大的新能源汽車市場，也是ADAS（乘用車高級輔助駕駛）和AD（高階自動駕駛）最大的市場。憑借最早入場積累的優勢，地平線今天無論在技術研發、方案量產還是產業生態建設上，都與后入場的對手們拉開了足夠大的差距，成為了今天最大的智駕方案本土供應商。
在李良看來，十多年前余凱的科研能力、工程能力就很強，剛創業的時候大家都認為他是一個厲害的科學家，但很快發現他不但非常接地氣，還有一個顯著的優勢就是溝通能力極強，而這個的底層是他有極強的同理心。
“余凱的溝通能力體現在幾方面，首先他非常善于把復雜的事、把深度學習那些高深的技術講得通俗易懂且讓人信服，這就讓他一方面在組織上，非常善于吸引人才，能召喚來牛人和他一起做事；另一方面對客戶，這種高級的溝通能力我們開玩笑說讓他成了一個‘布道者’。”
地平線創業之初，智能汽車還在非常早期階段，但當時傳統車廠已經開始焦慮。而余凱從這個時期開始，就有意識地去跟大批傳統車廠最核心的管理層、以及核心研發團隊做溝通，并成為了像上汽、長安的首席顧問。李良認為，這個過程讓地平線后來的發展受益巨大，“之后他們推出的解決方案都是非常帶著客戶問題導向的，可以說余凱這種強大的溝通能力為地平線5年后的商業化做好了扎實的準備。”
2022年10月，地平線與大眾汽車牽手成立合資公司，大眾為此注資超過24億歐元，一舉刷新其入華四十年單筆投資記錄。李良還和余凱一起去了趟歐洲，基本上把德國和歐洲所有大的車廠都拜訪了一遍，為后續產業鏈進一步拉通、上下游的大量合作夯實基礎。
對地平線的投資，是高瓴“啞鈴理論”的一次實踐：啞鈴的一頭是技術創新，另一頭是實體產業升級。投資地平線的過程，也是高瓴和公司一起為顛覆式創新技術找到其最合適、最有發展潛力和市場空間的產業場景的過程。到今天，中國已是全球最大的新能源汽車市場，也是ADAS和AD最大的市場。地平線也從最初不為大多數人理解的初創企業，加入了并深度參與了智能汽車這一10年中發展最迅猛的產業鏈的基礎設施建設。
