日本東京核心區的消費物價指數在2024年11月顯示出了2.2%的年度增長率,這一數字高于前一個月的1.8%,并且超出了市場預期的2.1%,標志著過去三個月中通脹率的最高點。雖然這一漲幅看似溫和,但關鍵在于它維持在了2%這一關鍵水平之上,這對于避免通縮或消費力疲軟的擔憂至關重要,同時也為日本央行進一步調整利率提供了依據。
面對日元持續貶值的壓力,日本央行行長近期表達了對下個月初可能進一步加息的擔憂。只要消費物價指數保持在合理范圍內,央行將擁有更大的貨幣政策靈活性。因此,市場預期日本央行在12月加息25個基點的可能性已升至約60%,相較于一周前的50%有所上升。
與此同時,日本10月的經濟數據繼續呈現增長態勢,但增速普遍低于市場預期。工業生產總值環比增長3.0%,增速較上月加快,并連續第二個月擴張,達到今年7月以來的最高水平,然而這一增速低于市場預期的3.9%。零售業銷售額同比增長1.6%,高于9月的修正值0.7%,但仍未達到市場預期的2.2%,盡管如此,這已經是零售業銷售額連續第31個月增長。
細分來看,汽車、機械和裝備、小販雜貨店等類別的銷售額增長顯著,而百貨店、紡織品、服裝和個人商品以及食品和飲料的銷售額則出現下滑。10月的失業率從9月的2.4%略微上升至2.5%,但仍處于較低水平,同時就業參與率也有所上升。
整體而言,盡管日本就業保持穩定,且零售業和工業生產值的增長略低于市場預期,但這些數據仍足以支撐日本央行官員的鷹派立場。在央行即將于12月初舉行議息會議并決定利率走向之際,市場對加息的預期已經推動了日元的走強。
日元兌美元匯率近期已走強至150日元關口,反映出市場對加息預期的積極響應。然而,從歷史角度看,當前日元兌美元匯率仍處于較低水平,這主要歸因于日元與美元之間的利率差異。日本央行對日元持續貶值的擔憂正是基于此背景,而加息舉措則試圖扭轉這一趨勢。
值得注意的是,美國與日本之間的十年期國庫債券息差通常與日元兌美元匯率密切相關。利差變動對日元匯率的影響顯著,當利差擴大時,日元匯率往往從高位回落。目前,有兩股力量在推動日元與其利差的平衡:一是日本央行的貨幣政策調整,二是套利交易。
套利交易在利差較大時尤為活躍,交易員會借入利率較低的日元,兌換成美元并買入高收益的美元資產,從而賺取利差。然而,隨著日元利率和匯率的上升,這種套利交易的持倉成本也在增加,迫使交易員盡快出售高息資產以平倉。
隨著日本央行加息前景與美聯儲降息前景的交織,兩國利差將進一步縮小,同時推高日元匯率。這導致套利交易的持倉成本變得更高,交易員面臨更大的平倉壓力。這些資金主要持有美股,尤其是今年表現強勁的大型科技股。因此,一旦出現大規模減倉,美股市場,尤其是納斯達克指數,可能會受到大幅波動的影響。