聲明：本文來自于微信公眾號鋅刻度（ID：znkedu），作者：高智，授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。
作為A股第二高價股，石頭科技的一舉一動都牽動著資本市場的敏感神經(jīng)。
2021年10月29日周五盤后，石頭科技發(fā)布了2021年三季度報，財報顯示2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.27億元，同比增長28.43%;凈利潤為10.16億元，同比增長12.98%。
對上述業(yè)績是否符合預期，引發(fā)市場廣泛討論，這其中不乏質(zhì)疑的聲音。
到了2021年11月1日周一，石頭科技股價暴漲8.67%、市值陡增52.09億元，而周二突破千元大關(guān)，成為A股唯二的千元股，與“股王”貴州茅臺遙遙相望。
一時間，質(zhì)疑的聲音戛然而止。
那么，石頭科技的股價，為何不跌反漲創(chuàng)近期新高，這其中到底有何說法?或者說，資本市場仍青睞石頭科技的底層邏輯究竟是什么?掃地機器人賽道狼煙四起，石頭科技的長期趨勢變了嗎?
散戶與機構(gòu)的解讀怎么就不一致
嚴格來說，石頭科技的答卷沒有讓所有人滿意。
雪球、股吧等有關(guān)石頭科技的話題升溫，部分投資者認為石頭科技可以賺得更多，因而對股價的走勢忐忑不安。
擔憂并非毫無道理，這段時間資本市場可謂腥風血雨，業(yè)績不如預期的股票屢屢慘遭重錘，符合預期的股票則備受追捧，業(yè)績含金量的外在表現(xiàn)頗為明顯。
最終，擔憂并未變成現(xiàn)實。
A股職業(yè)投資者李元海告訴鋅刻度:“（周一）主力流入1.41億元，超大單頻現(xiàn)，這明顯不是散戶所為，說明機構(gòu)還是認可石頭科技的業(yè)績，你可以說資本貪婪，也可以說資本無情，但不能否認資本精明，這可是真金白銀畫出來的K線圖。”
李元海進一步表示，石頭科技從10月12日的675.89元，一路漲至財報之前的900元，這其中原本就潛藏了對業(yè)績的預期，如今漲勢延續(xù)表明之前的預期沒有落空。
這么來看，石頭科技的三季報值得重新審視。
據(jù)財報披露，石頭科技的貨幣資金為13.68億元，同比增長275.48%，現(xiàn)金較為充足;經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為11.49億元，比凈利潤還多了1.33億元，盈利可以沉淀下來，而非左手進右手出;應收賬款為7139.4萬元，同比下降8.95%，回款能力有所加強。
更為關(guān)鍵的是，研發(fā)占比進一步提升。
2021年第三季度，研發(fā)投入1.12億元，同比增長65.10%;前三季度，研發(fā)投入3.11億元，同比增長80.07%，占營業(yè)收入比例高達8.13%。
研發(fā)占比逐年提升
而2018年~2020年研發(fā)占比分別為3.83%、4.59%和5.81%，增幅肉眼可見;截至2021年6月末，其研發(fā)人員為464人，占全體員工比例為58.64%。
換而言之，石頭科技注重研發(fā)的姿態(tài)沒有變。
相比研發(fā)，機構(gòu)更在意創(chuàng)新力?
需要注意的是，研發(fā)投入多了，一定程度上會影響凈利潤的成色，則可能引發(fā)上市公司的股價波動，這一幕在A股歷史上曾多次上演。
對此，石頭科技董事長兼CEO昌敬曾在接受媒體采訪時表示:“該投就得投入，如果不投入公司就沒未來。”
巧的是，散戶看重當下，而機構(gòu)看重未來。
某私募投資部經(jīng)理陳聽濤告訴鋅刻度:“投資視野不一樣，維度就不一樣。研發(fā)很重要，但更重要的是轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新力，這才是石頭科技的業(yè)績基石，市場也信任這個邏輯，只要底層邏輯沒有變，市場的預期就不會變。”
換而言之，石頭科技之所以股價長期僅次于貴州茅臺，沒有“高處不勝寒”這一說，與資本市場憧憬其持續(xù)創(chuàng)新力有莫大的關(guān)系。
凈利潤穩(wěn)健增長
復盤來看，石頭科技正是以創(chuàng)新起家的。
早期的掃地機器人，采用的是隨機導航，以碰撞為判斷依據(jù);之后延伸為慣性導航，有了一定記憶能力;再進化到視覺導航與激光導航，掃地機器人邁入智能時代。
這其中，全球最大掃地機器人公司iRobot成為視覺導航的忠實擁躉者，而石頭科技則成為激光導航的代名詞。
2016年，石頭科技正式下場，在行業(yè)內(nèi)率先融合激光雷達、同步定位與地圖構(gòu)建算法、運動控制算法、人工智能路徑規(guī)劃算法等為一體，從而憑借激光導航打開了市場，短短數(shù)年成為賽道的頭部玩家之一。
對比來看，視覺導航的優(yōu)勢為硬件成本較低，挑戰(zhàn)在于外界照明依賴較高、數(shù)據(jù)處理量較大;激光導航的優(yōu)勢為避障效果較好，挑戰(zhàn)在于硬件成本較高、數(shù)據(jù)處理要求較高。
此背景下，兩條路線并存。
不過，從天貓、京東的用戶口碑來看，激光導航稍勝一籌，因而國內(nèi)中高端產(chǎn)品多傾向于激光導航或“激光+視覺”雙方案。
一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴鋅刻度:“掃地機器人的路線之爭，與汽車自動駕駛場景頗為相似，后入者華為站位激光、先發(fā)者特斯拉站位視覺，目前華為的方案聲量更高，從華為的打法上也可以看到石頭科技的影子。”
此外，石頭科技研發(fā)了“雙滾刷雙側(cè)沿邊雙向助力”的技術(shù)組合切入洗地機賽道，解決了市面上同類產(chǎn)品清潔能力弱、覆蓋能力低和推動體驗差等問題，頗受消費者好評。
這意味著，石頭科技在洗地機賽道上正復制掃地機器人的成功路徑。
海運拐點現(xiàn)、年末大促近，盈利壓力將緩解?
底層邏輯未變之外，石頭科技的外部環(huán)境也有了悄然變化。
一方面，海運價格迎來拐點。
2021年以來海運價格不斷走高，第三季度更是加速上漲，從中海遠控前三季度凈利潤同比增長1650.97%，就可見一斑。
這對外貿(mào)企業(yè)而言，并非好消息。
據(jù)公開資料顯示，石頭科技海外定價高于國內(nèi)為常態(tài)，譬如美國同類產(chǎn)品的零售價約為國內(nèi)的1.67倍，因而其有相當一部分營收來自海外。
好在，海運價格有了“退燒”的跡象。
據(jù)“21世紀經(jīng)濟報道”報道，2021年9月下旬以來，亞洲至美國的海運費從3萬美元降至2萬美元，跌幅超過三成;同時歐洲、東南亞等國際航線價格也有所回落，甚至部分熱門航線價格一個月內(nèi)暴跌超50%。
另外一方面，年末大促來臨。
每年國內(nèi)的“雙十一”與國外的“黑色星期五”都是線上銷售的重頭戲，歷來備受企業(yè)們的高度重視。
據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，2021年雙11預售首發(fā)日，石頭科技直播間成交額首次突破2000萬元，直播時長為去年同期的2倍;訪客數(shù)量上比去年同期翻了15倍;目前，整體預售數(shù)據(jù)位列行業(yè)前二。
需要注意的是，其新品也正在加快釋放勢能。
據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月25日發(fā)布的G10掃地機與首款洗地機U10銷售態(tài)勢較好，2021.9.27~2021.10.24，G10線上銷售額份額同比+7pct至17%，而U10線上銷售額份額達5.1%，躋身行業(yè)前四。
這意味著，短短兩個多月，石頭科技就成為洗地機市場不可忽視的一支力量。
西部證券最新研報指出:“公司收入端保持良性增長，期待自清潔新品在年末大促中有出色表現(xiàn)，隨著海運壓力緩解，預計公司盈利將逐步回暖。”
事實上，近一個月，有17家券商為石頭科技評級，14家建議“買入”，3家建議“增持”，幾乎一致期許石頭科技第四季度的業(yè)績厚度。
券商的平均業(yè)績預測
畢竟，掃地機器人在國內(nèi)的滲透率還比較低，美國是的滲透率為16%，而國內(nèi)沿海發(fā)達地區(qū)的滲透率也僅有4.5%，行業(yè)未來的成長空間巨大。
總而言之，石頭科技的底層邏輯未變、成長預期未變、賽道前景未變，在資本市場備受青睞，也是順理成章的事情。
那么，“石頭”將繼續(xù)“瘋狂”。
