今年雙11購物狂歡節的大幕已經拉開，雖然還只是序曲，但消費電子產品已經交出了亮眼的成績單。
據京東公布，10月31日晚8點至11月1日24點中，Apple、小米、華為等品牌下單金額突破10億元。天貓數據同樣顯示，11月1日開場4分鐘，蘋果手機銷售量超去年全天；38分鐘，vivo銷售量超去年全天……
中國的雙11最終 “戰績”還有待更新，而西方圣誕購物季也是計日可期。在全球購物熱潮的推動下，消費電子可謂是姍姍進入傳統消費旺季，而消費電子產品背后的供應鏈廠商無疑是最大受益者，勢必迎來新一輪增長。
其實，新的增長不僅是企業需要的，也是市場期待的。因為今年前三季度，受原材料價格上漲，芯片供應鏈短缺，運輸難度加大等外部環境影響，多家消費電子公司業績低于市場預期，凈利潤出現下滑。
但其中也不乏亮眼企業，比如歌爾股份，今年前三季度公司營收、凈利仍保持兩位數增長，可謂是佼佼者。
那究竟是什么支撐起歌爾業績保持向上呢？企業還有多少成長空間？投資者對公司的認可度如何？這些問題還需要在企業的財報中細細尋找。
一、智能硬件單季營收超百億 成為業績增長主要驅動力
根據歌爾股份三季度業績公告，前三季度公司實現營業收入527.89億元，同比增加52%；實現凈利潤33.33億元，同比增加65.28%。從財報數據可以看出，歌爾作為成長性企業，繼續保持高速增長。
從業務上來看，歌爾主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。其中包括VR/AR設備在內的智能硬件業務，在三季報中表現最為亮眼。
（數據來源于Wind）
根據財報，今年前三季度，歌爾智能硬件業務營收222.35億元，同比增長119.07%。而半年報中，該項業務營收112.1億元，可以由此推算，第三季度智能硬件業務營收超過110億元，需要注意的是，這是硬件業務首次單季營收超過百億，超越智能聲學整機業務成為公司主要增長動力。
（數據來源于Wind）
單項業務單季營收破百億是一件顯見的事，背后其實是歌爾與行業大客戶的深度綁定和行業成長紅利的深度收益。
歌爾早在2012年布局VR/AR，可謂是市場先行者，先發優勢非常明顯，公司客戶覆蓋全球主流VR頭顯品牌并達成深度合作，包括Facebook、索尼、HTC等，歌爾曾公開表示公司占據全球中高端虛擬現實頭顯70%的市場份額。
可以說，歌爾股份是贏在了起跑線。
而今年，“元宇宙”颶風席卷全球，處于颶風中心的Facebook不僅更名為Meta，其CEO馬克·扎克伯格更是表示，預計公司今年將在AR、VR和相關硬件以及元宇宙應用和服務的開發上投入超過100億美元，并表示將從第四季度開始公布增強/虛擬現實部門的業績。
一面高調傳播試圖掀起浪潮，一面大筆投入資金搶先占據“元宇宙”C位，不管Facebook的雄心有多大，但它的推動確實加快了“元宇宙”到來的速度，國內騰訊、字節跳動等互聯網廠商都在加快相關布局。從目前看，專注VR/AR硬件生產的歌爾已經摘到了果子，而后面還將有更多。
根據IDC的預測數據，在2021-2025年間，全球VR虛擬現實產品出貨量有望達到約41.4%的年均增速，AR增強現實產品出貨量有望達到約138%的年均增速。歌爾作為VR/AR等智能硬件設備智能制造的行業龍頭，在“元宇宙”加速落地的背景下，智能硬件全球份額有望進一步提升。
另一大主營業務，智能聲學整機業務方面，從2018年開始放量增長以來，至今年1-9月該項業務仍保持平穩增長。
（數據來源于公司財報）
今年10月份，蘋果發布AirPods最新的迭代產品AirPods3，有市場分析人士指出，近2年蘋果都未發布TWS耳機新品，市場對airpods需求端有所減少，但在新品的刺激下，歌爾該項業務有望迎來復蘇，該項業績還仍有提升空間。
精密零組件業務營收目前低于前兩大業務，但其利潤率最高，2020年年報和2021年中報中顯示，該項業務的毛利分別達到了23.90%和23.36%，可見該業務是歌爾技術壁壘最高的部分，也是最具有技術優勢的部分。
二、三季度盈利超去年全年 運營能力顯著增強
在歌爾營收規模擴大的同時，公司盈利能力也隨之增強。數據顯示，今年前三季度凈利潤達到33.33億元，超過去年全年28.48億元的凈利潤，可以預期今年全年凈利潤有望大幅超過2020年。
凈利潤的增長得益于費用率的控制，今年前三季度雖然因為規模擴大，職工薪酬及股權激勵分攤費用增加，公司管理費用同比增加50.33%；銷售費用同比增加19.12%；研發費用同比增加21.92%；但財務費用同比大大降低了67.94%。四項費用的控制，使公司的毛利率雖略有下滑，但凈利率卻保持增長，體現出公司的運營能力。
（數據來源于Wind）
（數據來源于Wind）
歌爾的屬性是制造業，這從根本上決定了公司的財務性質不可與白酒、醫藥等高毛利企業對比，但消費電子產品迭代快，歌爾憑借二十年的技術與經驗的積累，在行業內的技術壁壘已經建立，通過長期持續的成長，企業創造的價值也是無限大的。
從運營的角度看，消費電子行業的下游產品具有行業通常性的價值波動風險，所以歌爾的存貨水平一直備受關注。
根據財報，今年三季度歌爾的存貨為130億，單從數字來看，可能會被認為較高，但從公司歷史數據來看，這一數字也尚屬合理區間。
縱觀近3年三季度歷史數據，當前歌爾的存貨金額雖然達到歷史最高水平，但與之相對應的營收規模也創下了歷史新高，所以存貨與營收比例已逼近歷史最低，表明歌爾的周轉情況良好。
（數據來源于Wind）
另外，今年以來原材料價格上漲，而第四季度又是傳統旺季，多儲備原材料也是合理的考慮，公司在三季度財報中對存貨上漲的解釋是，“公司經營規模擴大，存貨儲備增加”，而公司在對投資者的回答似乎也又說明了這一點。
公司的存貨處于健康合理的水平，從企業運營的角度看，歌爾今年三季度公司應收賬款同比減少28.82%，應收賬款周轉天數減少，說明公司的回款能力加強。
另外，公司三季度存貨周轉天數同比減少16天，存貨周轉率增快，經營活動產生的現金流量凈額同比增加了112.68%。這都體現出公司的運營能力增強，資金運轉效率提升，所以存貨適當的增加也完全處于正常范圍內。
三、全球最大養老金入場 全年業績充滿確定性
在業績的驅動下，歌爾在二級市場也得到投資者的熱捧。在今年消費電子板塊整體下行，立訊精密、工業富聯、藍思科技、瑞聲科技、京東方A等股價均有不同程度下跌，而歌爾股份、韋爾股份、聞泰科技、舜宇光學股價卻實現上漲，其中歌爾股份漲幅最大，年初至11月5日收盤，股價漲幅超過30%，市值突破1600億，漲幅超35%。
值得注意的是，三季報披露前十大流通股東中，全球最大的主權財富基金、最大養老金公司挪威中央銀行－自有資金卻大筆買入歌爾股份3052萬股，成為第七大股東。
（數據來源于Wind）
挪威政府養老金一直是A股的“長客”，不僅長期“重倉中國”，而且尤其偏愛銀行、保險這樣的金融公司、以及消費品以及TMT板塊。挪威中央銀行是挪威國王親自把關的全球性投資機構，匯聚了挪威全國的智囊團于一身，所以能夠得到挪威政府養老金的青睞對歌爾來說也是一種肯定。
為了增強市場信心，歌爾披露三季報同時對2021全年業績進行了預告，預計2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤約42.44億元~45.28億元。而Wind顯示，國內券商對其2021年度營收一致預期為789.93億元，全年增速預計在33.24%左右，歸母凈利潤一致預期為43.44億元。從目前看，歌爾業績符合券商預期，業績的確定性較高。
（數據來源于Wind）
