十月，國美零售的一則托管公告引發了行業熱議。國美零售表示已獲得國美管理旗下五項資產為期三年的代管權，并擁有購股權和優先購股權，以及五大資產相應的股權激勵。在公告細則中，國美詳細披露了托管協議的裨益，表明這是“家·生活”戰略第二階段落地與全零售生態共享平臺搭建的重要舉措，或將為上市公司國美零售帶來千億估值的增厚潛力。
全零售布局重構估值邏輯
托管協議公布當月，國美零售迎來了資本市場的密切關注，當天股價尾盤漲幅一度擴大至8.8%。而就在同一天，國美立刻召開了媒體交流會，對未來三年“家·生活”戰略第二階段實施路徑展開了論述。據悉，此番托管協議中的國美家、打扮家、國美窖藏、安迅物流和共享共建五大業務，將強化國美線上、線下、供應鏈、物流、大數據&云等六大平臺的協同作戰能力，使得集團在戰略上形成全鏈路、全模式、全業務、全共享、全場景的閉環。
最值得關注的是，托管交易后的國美零售將由原來的供應鏈主導公司升級為具備供應鏈能力的平臺主導型公司。未來三年國美零售的估值要在現有業務基礎上，再加上五大優質資產托管后產生的營收增益，以及協同效應帶來的業務增量綜合。因此國美零售CFO方巍表示，托管交易有望給國美零售上市公司帶來千億市值增量，這是經過縝密測算得出的保底數字。
合而為一 分為獨立
對于托管交易，國美內部高管層達成了共識，認為其能發揮“1+1+1+1+1＞5”的聚力效應，又能在條件允許的情況下謀求獨立分拆與上市的機會。在托管公告中，國美明確提出“本集團將在時機成熟時，考慮將電器供應鏈予以分拆，獨立進行資本運作”。根據方巍的描述：“國美電器供應鏈第三方服務能力達到30%以上時，就具備了獨立上市的能力”。
那時，電器供應鏈不只為國美一家服務，而是為全行業服務。像去年國美與京東達成戰略合作，共同組建了300億規模的聯合采購體，以及今年國美與怡亞通達成戰略合作，構建從孵化、生產、運營到銷售的全鏈路一體化供應鏈生態。這都足以說明國美有意將供應鏈打造成為數字零售新基建，賦能各方實現相融共生。。
而隨著國美供應鏈能力提升，勢必反哺打扮家、國美窖藏、國美家等深度依賴供應鏈能力的業態快速成長。在托管協議中，這三項業務在2024年的營收目標都設定在百億以上，不但能讓國美零售獲得價值不菲的股權獎勵，同時也能讓優質業務進入資本市場的視野。
可以說，現階段的國美零售基本面穩健，同時得益于托管協議的簽訂，助推全零售生態共享平臺閉環的形成。使得國美進入了一個更具成長性的“家·生活”賽道，助力其具備千億市值提升的可能性，進而賦能國美估值向上實現突破。
