今年下半年，在國美創始人黃光裕的緊密部署下，國美迎來了多項重大資本決議。按時間軸來看，8月國美與怡亞通、深投控資本的戰略合作，可視為供應鏈資源的合連縱橫，三方有著打造大消費共享生態的共同目標；9月國美以輕資產租賃的形式拿下國美商都與湘江玖號等三處物業長期租賃權，為國美打造城市展廳奠定了基礎；隨后10月國美又通過托管協議的方式，拿下了五大核心資產的代管權，按下了“家·生活”戰略的快進鍵。
增厚國美零售上市公司估值
在托管協議公告中，國美設定了3年的業績兌現期，為五大核心資產設定了“三檔”營收目標，自身除了穩定的管理服務費外，還可以按營收規模獲得股權獎勵。其中安迅物流設定三年總營收目標為105億、國美家和打扮家設定三年總營收目標為175億、國美窖藏和共享共建設定三年總營收目標為210億。實際上，這是國美基于五大業務運營現狀給出的“保守”營收目標，未來三年它們大概率會超預期增長。
根據著名證券分析機構高寶調研，國美通過托管協議可以直接獲得最高28億上限的管理服務費，這不僅可以大幅提高國美凈利潤，還可以為國美帶來千億估值的增厚空間。一方面，倘若國美代管業務每年都能達成經營目標，國美將獲得第一年2%、第二年2%和第三年3%的股權獎勵；另一方面國美還可以獲得30%優惠的購股權以及優先購股權。
在這五大業務中，國美家隸屬于線下平臺，主要是國美電器門店，卡位4萬億規模的家電賽道；打扮家屬于獨立閉環產業公司，卡位6萬億的家居家裝賽道；安迅物流與國美窖藏則分別卡位物流賽道與高端白酒賽道，同樣具備萬億級市場規模。無論跑通了哪一條賽道，對國美而言都會帶來千億估值重塑，這也成為多家券商看好未來國美零售股價的核心原因。
不排除獨立分拆上市的可能性
除了增厚國美零售上市公司估值外，當五大核心業務發展到一定規模時，也具備了分拆獨立上市的潛力。著名財經媒體國際金融報從國美方面獲悉，國美也考慮在時機成熟時，將電器供應鏈予以分拆并獨立融資運作。
而在托管的五大業務中，安迅物流早在2016年就有上市的想法。當時正值快遞企業扎堆上市的契機，民營快遞四小龍“三通一達”在那段時間陸續IPO，隨后民營快遞一哥順豐也成功IPO，形成了“一超多強”的局面。如今國美通過托管協議增強安迅物流與其它四大業務的協同能力，有望加速安迅物流的業務規模，為其未來分拆上市做鋪墊。
公眾相對陌生的國美窖藏，由于卡位萬億級白酒市場，因此營收目標設定在最高檔位。以同行業市值為參照，目前白酒一哥茅臺市值超過了2.3萬億，五糧液市值也逼近1萬億大關。而國美窖藏背靠國美強大的供應鏈平臺，并依托線上真快樂與線下國美家進行全渠道展銷，有機會在萬億白酒市場分得一杯羹，并在恰當的時機分拆上市，估值不會低。
通過對五大代管資產的統籌運作，國美已具備全鏈路、全場景、全模式、全業務和全共享的全零售優勢，至少擁有一千億以上的估值增厚空間。同時五大業務一旦經營步入加速期，還有望獨立分拆上市，成為國美系上市公司版圖中的又一塊拼圖。
