著名資管機構帝峰證券作為零售行業的“長期觀察者”，在零售巨頭國美于十月訂立托管協議后第一時間給出了分析研報。他們認為國美零售大股東注入的五大優質資產包，釋放了上市公司未來三年巨大的增量價值，通過線上線下一體化生態建設，強化了家電到家服務五大賽道的服務能力；進一步完善了全零售生態共享平臺的基礎能力，并給出強烈推薦買入評級，將目標價上調至2.15港元。
11月26日，國美零售發起新一輪資產運作，通過認購安迅物流9億可轉債，可為上市公司帶來5%的穩定年息收入。對此，帝峰證券再次發布最新研報，他們維持了對國美零售“強烈推薦買入”的評級，并從業務協同、戰略擴張和投資收益三個角度進行了詳細解讀。
在業務協同上，帝峰證券認為國美零售在“家·生活”戰略第一階段，已完成了線上線下網絡“新基建”的搭建與貫通，并接連推出多項以強大供應鏈為核心的業務深化舉措。包括年初上線“真快樂”APP，并在整整十個月時間里不斷打磨迭代，形成了“樂”+“購”兩大板塊為核心的全場景、娛樂化營銷生態，深受95后Z世代的喜愛，DAU增幅迅猛。
此前，國美零售通過大股東的實際行動支持，拿下了北京國美商都、鵬潤大廈和長沙湘江玖號三處大型物業的近20年的長期租賃權，為開展全場景、全品類覆蓋的城市展廳大型項目奠定了基礎，并通過以股代價、以租代售的形式實現了國美零售的輕資產運作，同時增強了可用現金流。隨后國美零售又通過托管協議拿下了國美家、打扮家、安迅物流、國美窖藏和共享共建五大優質業務的代管權，驅動了商品與服務供應鏈的資源整合。
在戰略擴張上，帝峰證券認為國美零售認購安迅物流，有助于強化商品供應鏈的品類與鏈路。比如，國美零售依托安迅物流的“準時達”、“次日達”與“送裝同步”服務，聯動線上“真快樂”的家電與家用品類以及“打扮家”的家居和家裝品類，加速實現全品類供應鏈生態的構建。結合安迅物流在三季度上線的供應鏈物流一體化網絡“安迅卡航”，助力B端構建從原料采購、生產、運輸到交付的全鏈路服務閉環，并具備了為不同行業客戶、不同場景定制B2B2C零擔、專車、配裝一體的供應鏈物流服務能力。
目前安迅物流已在全國31個省、自治區和直轄市，400多個大中城市及2800多個區縣，42000多個鄉鎮構建了龐大的物流運輸網絡。帝峰證券認為國美零售將抓住下沉市場的消費升級機遇與鄉村振興政策所帶來的巨大商機，通過高質量擴店與持續性“店倉改造”，形成與安迅物流的高效接駁，繼而將最快30分鐘送貨上門的“閃店送”服務帶到更多的縣、鎮、鄉。進一步強化國美零售本地生活服務能力，對降本增效與盈利提升大有裨益。
在投資收益上，帝峰證券認為國美零售認購安迅物流可轉債，可直接帶來年利率5%的穩定收入。同時在債券期限內，認購人可將債券本金轉化為發行人的股權，行使購股權后認購人將持有發行人30%的股權，以此獲得安迅物流未來高速增長的紅利。
因此，帝峰證券認可國美零售為構建全零售生態共享平臺這一目標所做的一系列努力，重申“強烈推薦買入”評級，維持目標價每股2.15港元，展現國美零售業績未來持續增長的潛力。
