12月4日消息，多位分析師表示，隨著美國(guó)芯片巨頭英偉達(dá)收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司Arm的交易在世界各地受到越來(lái)越嚴(yán)格的監(jiān)管審查，這筆交易看起來(lái)“極不可能”獲批。軟銀將因此損失740億美元進(jìn)項(xiàng)，但英偉達(dá)的前景依然光明。
市場(chǎng)研究公司Gartner半導(dǎo)體分析師艾倫·普利斯特利(Alan Priestley)稱，這筆交易在世界各地面臨越來(lái)越多的監(jiān)管調(diào)查，并特別強(qiáng)調(diào)了英國(guó)、歐盟、美國(guó)的擔(dān)憂。他表示：“我認(rèn)為這筆交易極不可能獲批。”這筆交易原定于2022年3月完成，但英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛8月份承認(rèn)，這個(gè)最后期限之前恐無(wú)法完成交易。
Arm于1990年從名為橡子計(jì)算機(jī)（Acorn Computers）的早期計(jì)算公司剝離出來(lái)，其節(jié)能芯片設(shè)計(jì)用于全球95%的智能手機(jī)和95%中國(guó)設(shè)計(jì)的芯片上。2016年，日本軟銀集團(tuán)斥資320億美元將Arm收購(gòu)，并將其芯片設(shè)計(jì)授權(quán)給500多家公司，這些公司使用這些設(shè)計(jì)來(lái)制造自己的半導(dǎo)體。
批評(píng)人士擔(dān)心，與自行設(shè)計(jì)芯片的英偉達(dá)合并可能會(huì)限制Arm的“中立性”，限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手使用其半導(dǎo)體設(shè)計(jì)，并可能導(dǎo)致該行業(yè)價(jià)格更高、選擇更少、創(chuàng)新減少。但英偉達(dá)辯稱，這筆交易將帶來(lái)更多創(chuàng)新，整個(gè)芯片行業(yè)將從其增加的投資中受益。
監(jiān)管障礙
雖然美國(guó)芯片巨頭博通已經(jīng)站出來(lái)支持英偉達(dá)的收購(gòu)交易，但其他許多公司都表示反對(duì)。高通曾表示，英偉達(dá)可能限制向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供Arm的技術(shù)，或者提高價(jià)格。谷歌和微軟也向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了同樣的擔(dān)憂。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)以反壟斷為由提起訴訟，要求阻止這筆交易。該機(jī)構(gòu)在聲明中表示：“擬議中的垂直交易將使一家大型芯片公司控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)發(fā)自己的芯片所依賴的計(jì)算技術(shù)和設(shè)計(jì)。”
該機(jī)構(gòu)還補(bǔ)充稱：“擬議中的交易將使英偉達(dá)有能力和動(dòng)機(jī)利用其對(duì)Arm技術(shù)的控制來(lái)削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，減少競(jìng)爭(zhēng)，最終導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降、創(chuàng)新減少、價(jià)格上漲和選擇減少。”
今年11月份，英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布，希望對(duì)英偉達(dá)收購(gòu)Arm交易進(jìn)行全面調(diào)查。Arm總部位于劍橋，被廣泛視為英國(guó)科技行業(yè)“皇冠上的明珠”。
英國(guó)數(shù)字和文化大臣納丁·多里斯(Nadine Dorries)下令對(duì)這筆交易進(jìn)行“第二階段”調(diào)查。這項(xiàng)調(diào)查將由競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)管理局（CMA）進(jìn)行，為期24周，將調(diào)查反壟斷和國(guó)家安全擔(dān)憂。
與此同時(shí)，歐盟委員會(huì)在10月份宣布對(duì)這筆交易展開(kāi)深入調(diào)查。該機(jī)構(gòu)執(zhí)行副主席瑪格麗特·維斯塔格(Margrethe Vestager)在聲明中稱：“雖然Arm和英偉達(dá)沒(méi)有直接競(jìng)爭(zhēng)，但Arm的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是與英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的重要資產(chǎn)。我們的分析顯示，英偉達(dá)收購(gòu)Arm可能導(dǎo)致獲取后者知識(shí)產(chǎn)權(quán)的渠道受限，在許多使用半導(dǎo)體市場(chǎng)引發(fā)扭曲效應(yīng)。”
不過(guò)，英偉達(dá)發(fā)言人表示，兩家公司的合并將為行業(yè)和客戶提供更大的機(jī)會(huì)。他說(shuō)：“憑借英偉達(dá)的規(guī)模、能力以及對(duì)數(shù)據(jù)中心計(jì)算、加速和人工智能的深刻理解，我們可以協(xié)助Arm將觸角伸向數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)和個(gè)人電腦領(lǐng)域，并在未來(lái)幾十年繼續(xù)推進(jìn)Arm的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。這種合并可以增強(qiáng)該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槲覀冊(cè)谶M(jìn)一步建設(shè)人工智能世界方面進(jìn)行了合作。”
英偉達(dá)還稱：“盡管存在這些擔(dān)憂，但我們?nèi)匀幌嘈糯舜问召?gòu)對(duì)Arm、其技術(shù)被授權(quán)方乃至整個(gè)行業(yè)都有好處。”
Arm上市？
自英偉達(dá)首次宣布收購(gòu)Arm以來(lái)，人們始終在猜測(cè)這筆交易是否會(huì)得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。去年10月，科技投資者伊恩·霍加斯(Ian Hogarth)和內(nèi)森·貝納奇(Nathan Benaich)就公開(kāi)預(yù)測(cè)該交易將被阻止。
霍加斯是一位天使投資人，此前他的初創(chuàng)公司SongKick被華納音樂(lè)集團(tuán)收購(gòu)。他當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)，如果這筆交易受阻，我們一點(diǎn)兒都不感到驚訝。霍加斯周五又稱，他認(rèn)為在FTC決定起訴后，這筆交易通過(guò)的可能性不到25%。
Gartner半導(dǎo)體分析師普利斯特利表示，如果英偉達(dá)收購(gòu)失敗，軟銀可能會(huì)嘗試讓Arm進(jìn)行首次公開(kāi)募股（IPO）。
倫敦證券交易所和紐約納斯達(dá)克股票市場(chǎng)是兩個(gè)潛在的上市目的地，但普利斯特利表示，他不確定Arm上市后的表現(xiàn)如何。他說(shuō)：“Arm面臨的問(wèn)題，也是軟銀需要面對(duì)的問(wèn)題，即如何推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。盡管知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可業(yè)務(wù)仍然很棒，但其可能已經(jīng)接近極限。”
軟銀將損失740億美元進(jìn)項(xiàng)
在世界各地遭到的監(jiān)管審查使得英偉達(dá)收購(gòu)Arm交易變得岌岌可危，這可能使后者目前的母公司軟銀陷入進(jìn)退兩難的境地，導(dǎo)致其損失約740億美元進(jìn)項(xiàng)。
英偉達(dá)在2020年9月同意斥資400億美元收購(gòu)Arm，隨后競(jìng)購(gòu)者股價(jià)飆升使?jié)撛诮灰變r(jià)值增加了數(shù)百億美元。其他競(jìng)購(gòu)者不太可能與這樣的出價(jià)相匹配，也可能會(huì)引發(fā)自己的監(jiān)管擔(dān)憂。因此，軟銀的最佳選擇很可能是讓Arm上市，但這可能會(huì)使該公司的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于英偉達(dá)的出價(jià)。
東京研究機(jī)構(gòu)LightStream Research分析師Mio Kato表示：“英偉達(dá)股價(jià)自交易宣布以來(lái)已經(jīng)攀升了很多，這對(duì)Arm來(lái)說(shuō)意味著一個(gè)非常好的出價(jià)。我認(rèn)為Arm的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及軟銀認(rèn)為的那樣高，如果交易失敗，其最現(xiàn)實(shí)的選擇是上市。”
在簽署收購(gòu)協(xié)議時(shí)，Arm有權(quán)保留20億美元的英偉達(dá)付款，其中包括12.5億美元的分手費(fèi)，無(wú)論交易是否獲得批準(zhǔn)。
但尋求上市也有其風(fēng)險(xiǎn)，很難預(yù)測(cè)投資者對(duì)Arm業(yè)務(wù)的估值。平均而言，費(fèi)城證交所半導(dǎo)體指數(shù)成分股的市值與銷(xiāo)售額比率為9.9。照此計(jì)算，Arm的年銷(xiāo)售額約為25億美元，其估值相當(dāng)于198億美元，僅為英偉達(dá)740億美元交易價(jià)值的27%左右。
在去年9月份宣布收購(gòu)交易時(shí)，英偉達(dá)聲稱使用股票加現(xiàn)金形式進(jìn)行支付，其中股票占215億美元，另外還包括120億美元現(xiàn)金。如果Arm的業(yè)務(wù)達(dá)到預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)，英偉達(dá)還會(huì)再增加50億美元現(xiàn)金，并為Arm員工購(gòu)買(mǎi)價(jià)值15億美元的英偉達(dá)股票。在英偉達(dá)股價(jià)上漲之后，單是這筆交易的股票價(jià)值現(xiàn)在就比整個(gè)初始交易的價(jià)值更高，約為570億美元。
軟銀于2016年斥資310億美元收購(gòu)了Arm，與英偉達(dá)的交易將為其帶來(lái)豐厚回報(bào)。就在上個(gè)月，軟銀還樂(lè)觀地認(rèn)為這筆交易將會(huì)完成。該公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官孫正義在11月的電話會(huì)議上表示：“我不能打包票。”但他表示，他相信交易將會(huì)成功。
然而，現(xiàn)在交易完成的前景變得越來(lái)越黯淡。花旗銀行分析師稱，英偉達(dá)完成收購(gòu)交易的可能性目前僅為5%，低于他們?cè)缦裙烙?jì)的50%。日本并購(gòu)銀行家Koji Hirai表示：“軟銀將不得不從頭開(kāi)始出售的流程。”
如果軟銀真的尋求讓Arm上市，選擇合適的時(shí)機(jī)可能會(huì)很困難。目前，芯片行業(yè)需求旺盛。全球芯片短缺使芯片價(jià)值成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)今年上漲了36%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)22%的漲幅。
但許多分析師擔(dān)心，這些股票的估值已接近峰值。在監(jiān)管審查拖延數(shù)月的情況下，軟銀可能會(huì)失去在公開(kāi)市場(chǎng)上為Arm獲得最高估值的機(jī)會(huì)。
英偉達(dá)未來(lái)依舊光明
盡管收購(gòu)Arm的交易可能失敗，但分析師認(rèn)為，在進(jìn)軍“元宇宙”這個(gè)新興領(lǐng)域后，英偉達(dá)的未來(lái)前景依然足夠光明。
Tigress Financial Partners分析師伊萬(wàn)·費(fèi)恩塞斯(Ivan Feinseth)表示：“即使英偉達(dá)沒(méi)有完成對(duì)Arm的收購(gòu)，對(duì)該公司AI芯片的需求也在繼續(xù)加速。英偉達(dá)的核心是AI和元宇宙（英偉達(dá)稱為Omniverse）。”
隨著越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)公司投資元宇宙，作為世界上最大的AI芯片和圖形制造商，英偉達(dá)始終在加倍投資其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，而收購(gòu)Arm的重磅交易將讓英偉達(dá)有機(jī)會(huì)主導(dǎo)全球半導(dǎo)體行業(yè)。不過(guò)，這也將使英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心芯片市場(chǎng)與英特爾和AMD等對(duì)手展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。
Bernstein投資分析師斯泰西·西爾瓦根(stacyrasgon) 表示：“將Arm收入麾下固然很好，但如果英偉達(dá)無(wú)法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，他們將省下收購(gòu)資金。我們認(rèn)為，無(wú)論結(jié)果如何，該公司都能夠繼續(xù)以良好方式運(yùn)營(yíng)下去。”
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