聲明：本文來自于微信公眾號深鏈Deepchain(ID：deepchainvip)，作者：中本愚 三一，授權轉載發布。
嘉楠耘智即將成為“區塊鏈上市第一股”。
10 月 29 日，一張嘉楠耘智高管在納斯達克的照片不脛而走，一時間輿論嘩然，紛紛以為嘉楠耘智登陸美股成功，盡管此后經深鏈財經探尋得知，此照片為嘉楠耘智高管 8 月份參觀納斯達克所照，目前還未正式上市。
據美股消息人士稱，嘉楠耘智上市幾乎已成定局。
就在前一天，嘉楠耘智正式向納斯達克遞交招股書。瑞信、花旗銀行、華興資本控股和招銀國際聯合擔保。以股票代碼CAN在納斯達克掛牌，計劃籌資 4 億美元，較之前赴港IPO宣傳的 10 億募資額，有較大幅度縮減。
這家成立于 2013 年的公司，不覺已然走過 6 個年頭。作為即將到來的“區塊鏈第一股”，嘉楠耘智到底成分幾何，又為何可以成功上市?
「 2019 上半年凈虧損3. 31 億，AI業務發展緩慢 」
招股書披露，嘉楠耘智 2018 年凈收入為3. 94 億美元(約27. 05 億人民幣)，凈利潤為 830 萬美元(約 5866 萬人民幣)。
其中在截至 2018 年 6 月 30 日的上半年里，嘉楠耘智凈收入為19. 471 億元，凈利潤2. 17 億元。
但在截至 2019 年 6 月 30 日的前 6 個月中，嘉楠耘智凈收入僅為 4210 萬美元(約2. 88 億元人民幣)，凈虧損則達到 4580 萬美元(約3. 31 億元人民幣)。
嘉楠耘智的產品收入主要分為兩部分，區塊鏈產品和AI產品。其中區塊鏈產品是嘉楠耘智主要收入來源，礦機銷售一直作為嘉楠耘智的支柱業務。
但可以清楚看到的是，區塊鏈產品的收入 2017 年為99.6%， 2018 年為99.7%，可以說增幅緩慢。
2019 年上半年，嘉楠耘智礦機收入為2. 87 億元，其中絕大多數收入來自A8 系列。
但值得注意的是，嘉楠耘智AI產品在 2019 年上半年僅盈利 50 萬元，作為對比， 2018 年下半年AI產品的收入為 30 萬元。而在此之前，嘉楠耘智的AI類產品一直沒有收入產生。
相較于去年的成績斐然，嘉楠耘智今年的財報稍顯“慘淡”。盡管受行情大環境的影響，礦機公司今年財報皆不盡如人意。但對嘉楠耘智而言，一方面，自身AI業務沒有交出令人滿意的答卷，另一方面，新崛起的礦機公司神馬礦機正緊隨其后。
對嘉楠耘智而言，盡管能夠成功上市的確是一個重大利好消息，但在未來發展過程中，仍然不能夠掉以輕心。
「 劉向富不再是第一大股東 」
招股書信息顯示，嘉楠耘智管理層共 11 人，首席財務官李佳軒持有公司16.2%股份，創始人張楠賡持有公司16%股份，恒通云(838316)高管孔劍平持有公司12.1%股份，孫奇鋒持有公司5.8%的股份。
據報道，在 2015 年 4 月，孔劍平通過數芯投資、孫奇鋒通過彼特·蒂爾投資嘉楠耘智，而曾經的大股東劉向富通過Urknall Ltd.公司持有10.2%的股份，較之此前招股書中披露的17.6%，有大幅下降，不再是嘉楠耘智的第一大股東。
此外，持股主體還包括Ouroboros Ltd、Flueqel Ltd等在內的 5 家公司和個人。
和比特大陸股份過于集中相比，嘉楠耘智的股份配置顯得相對“平衡”。
但值得注意的是，此前身為嘉楠耘智實際控制人之一，持股最多的劉向富也在今年早些時候傳出離開管理崗位的風聲，具體原因是劉向富與公司整體的戰略發展存在分歧。
盡管如此，相較于比特大陸上演精彩紛呈的“宮斗大戲”，嘉楠耘智在處理矛盾過程中，低調得多。
「 面臨比特幣漲跌等風險挑戰 」
招股書中顯示，嘉楠耘智將比特幣價格列為首個風險因素。
“Our results of operations have been and are expected to continue to be negatively impacted by sharp Bitcoin price decreases.(未來業績會隨著比特幣價格的下降而走低)”。
“We derive a significant portion of our revenues from our Bitcoin mining machines. If the market for Bitcoin mining machines ceases to exist or diminishes significantly， our business and results of operations would be materially harmed.(我們的利潤有很大比例是從比特幣礦機的售賣中獲得，如果比特幣礦機市場在未來不復存在或減少，我們的業務會受到重大損害)”
從利潤變化也可以看出，比特幣價格握著各大礦機生產商的命運，共生屬性明顯。由于需要電力消耗，挖礦成本還受到水電枯水期及豐水期影響。
據此前報道，嘉楠耘智 2015 年及 2016 年的利潤分別為151. 1 萬元及5254. 4 萬元。可見比特幣價格走勢對嘉楠耘智業務的影響之大。
除了比特幣價格，礦機市場接近飽和，增速緩慢，以及挖礦難度上升。礦池中尚未挖出的比特幣越來越少種種因素，都終將導致未來礦機銷量下滑。這些問題，同樣需要需要嘉楠耘智認真考慮。
此外，在AI應用方面，嘉楠耘智擔憂無法從AI市場獲得成功，或將導致收入、增長前景和財務狀況受到影響。
在監管政策方面，嘉楠耘智面臨與挖礦、持有、使用及轉移加密貨幣有關的監管風險。
針對比特幣算法和挖礦機制的改變，采礦難度的增加以及高額的研發投資和來自競爭對手的咄咄逼人，均會帶來新的風險。
