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過去的兩個月，對于那些在努力申請首只符合美國監管機構要求的比特幣ETF的機構來說，可謂是十分忙碌的。
9 月 13 日，芝加哥期權交易所(CBOE)撤回了其對VanEck / SolidX比特幣ETF的申請。此后，Bitwise Asset Management和紐交所Arca提交的比特幣ETF申請也于 10 月 9 日被美國證券交易委員會(SEC)拒絕。
美國監管當局仍然不相信申請人有能力防止加密貨幣市場的操縱行為。
但是之后，投資管理公司Wilshire Phoenix就又提交的一份新的比特幣ETF申請。沒過多久，投資管理公司Kryptoin Investment Advisors在世界黃金協會(World Gold Council)前高管賈森?圖森特的領導下，也向SEC提交了比特幣ETF的初始注冊聲明。
盡管這兩份最新提交的申請被認為是說服監管機構接受比特幣ETF的又一次嘗試。但是，SEC會接受嗎?或者說，到底怎樣才能讓SEC最終批準一個比特幣ETF?
據悉，最新的這份提案的發起人Kryptoin Investment Advisors是金融科技公司Kryptoin ETF Systems在特拉華州的子公司。Kryptoin ETF Systems是一家專門為加密貨幣市場開發人工智能產品的公司，注冊地位于開曼群島注冊。該公司的創始人兼首席執行官是唐尼·金，賈森?圖森特則擔任交易所交易產品主管。
作為一名擁有 20 多年交易所交易工具經驗的業內資深人士，圖森特曾是世界黃金信托服務公司(World Gold Trust Services)的首席執行官，曾在首批基于大宗商品的ETF之一SPDR黃金ETF(GLD)的創建過程中發揮了重要作用。
對于比特幣ETF而言，它的基礎資產比特幣和黃金有著很多的相似點，所以，比特幣和黃金為基礎資產的ETF所面臨的監管挑戰在許多方面其實是十分相似的。
SEC到底想要什么?
根據美國《證券交易法》規定，在評估新的基于大宗商品的ETF時，監管機構的主要關注點之一是確定基礎市場是否能夠抵抗市場操縱。但是迄今為止，提交給SEC的任何關于比特幣ETF的提案都無法證明比特幣市場能夠解決這一問題。
但是，該法案也概述了ETF獲得批準的另一種途徑，即表明上市交易所已經和“一個規模龐大的、受到監管的市場簽訂了全面的監控共享協議”。
根據這種“共享協議”，交易所與基礎市場之間可以通過交易數據的交換來提供額外的透明度，并使監管機構能夠在必要時調查可疑的交易行為。
不過，在一份長達 122 頁的否決比特幣ETF申請的命令中，SEC還是認為，提案發起者提供的證據不足以證明，當虛假的交易數據被刪除時，比特幣的現貨市場足以抵御市場操縱。
所以事實上，證明“與一個規模龐大的、受到監管的市場之間的監控共享協議“的存在其實也是一個極為沉重的負擔。因為保薦人必須讓監管機構能夠相信，上市交易所有資格成為一個“重要的、受到監管的市場”。
此前一個提案的發起者之一，紐交所Arca就曾試圖利用在芝加哥商品交易所(CME)在比特幣期貨市場的聲望，但依然未能證明該市場的“重要性”。
Kryptoin Investment Advisors則希望借助CME CF比特幣參考匯率來掃除這一障礙。該參考匯率從 5 個主要的加密貨幣交易平臺獲取交息，分別是Bitstamp、Coinbase Pro、itBit、Kraken和Gemini。申請人認為，這個綜合指數“提供了對比特幣現貨平均價格的準確參考”，比其他衡量策略更能抵御市場操縱。
通過的幾率有多大?
目前，大多數金融專業人士都對比特幣ETF短期內能否獲得SEC的批準表示懷疑。但是，在談到中長期前景時，許多人都表現的非常樂觀。金融科技安全公司CoolBitX首席執行官邁克爾·歐預計，最新的比特幣ETF提案將與之前的提案遭遇相同的命運，他說道：
“加密貨幣行業似乎還沒有達到美國證券交易委員會(SEC)對一個行為良好、監管良好的行業的預期。這其實并不令人感到意外，因為目前不受監管的交易所仍然被認為在加密貨幣領域操縱市場價格方面具有很強的影響力。”
Findora首席執行官Charles Lu也指出了交易所平臺存在的價格操縱問題：
“盡管Bitwise以分析真實交易量而聞名，但SEC指出，擬議中的Bitwise ETF所使用的許多交易所都不在美國監管范圍內。”
加密貨幣投資公司Olymp Capital聯合創始人兼首席執行長克里斯托夫?德?庫爾森也提到，不受監管的交易所也是一個主要障礙，這讓人們更加擔心流動性不足的問題：
“首先，現貨市場和衍生品市場沒有足夠的流動性供機構級投資者進入，這伴隨著高度的波動性，使得投資組合難以管理。其次，在這個市場開展業務與許多監管問題密切相關，而在美國以外開展業務的不受監管的加密貨幣交易所也在比特幣價格走勢中扮演著關鍵角色。”
除了已經提出的觀點外，專家們還指出，監管是任何受監管的基于加密貨幣的金融工具的重要前提。Regal Assets首席執行官泰勒?加拉格爾就指出，在首只比特幣ETF獲批之前，有三個關鍵問題必須解決：
1.一個受監管的市場，能夠提供可靠的定價;
2.對交易所進行適當的市場監察，以避免市場被操縱;
3.有特別資格的資產托管方，以確保資產的適當安全及儲存。
加拉格爾最后表示，“過去幾年來，加密貨幣市場已經顯著成熟，而且即將達到一個臨界點，投資者最早應該可以在明年看到比特幣ETF獲得批準。”
不過一些專業人士則認為，比特幣ETF的進展將與加密貨幣行業的總體監管方面的進展相稱。直布羅陀證券交易所集團創始人兼總經理尼克·考恩評論說：
“比特幣ETF被批準來自于兩個因素的組合：時間和理解。一旦監管機構了解了這種新興資產類別的實際情況，他們才會對允許此類產品進入市場感到放心，但是這個過程可能會曠日持久。”
Kingdom Trust高級副總裁塔拉·伯加德則表示，比特幣ETF的批準可能還需要一段時間，因為在SEC批準比特幣ETF之前，他們首先需要將重點放在廣義的加密貨幣監管上。
從目前來說，對于比特幣ETF的前景，行業內的專業人士普遍較為樂觀。雖然沒有人能夠預計到底何時會獲批，但是大多數人都認為，這只是時間問題。
我們相信，在未來的某一天，比特幣ETF終將面世，但不是現在。
