近期，受行業(yè)供需和原材料價格等因素影響，多家頭部電池企業(yè)的一季度利潤水平不及預(yù)期。在此背景下，回歸電池主業(yè)的科力遠(yuǎn)則逆勢增長，一季度歸母凈利潤同比增長169.93%；扣非凈利2371.26萬元，同比增長412.38%。科力遠(yuǎn)在動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)展提速，其中鎳氫電池等優(yōu)勢業(yè)務(wù)的產(chǎn)能持續(xù)釋放；鋰電等潛力業(yè)務(wù)布局進(jìn)展順利，成長確定性不斷提高。
分析人士指出，動力電池產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)壁壘高，馬太效應(yīng)明顯。回歸電池主業(yè)后，科力遠(yuǎn)積極擴(kuò)產(chǎn)并迅速實現(xiàn)產(chǎn)能釋放，電池業(yè)務(wù)盈利能力和質(zhì)量顯著提升。未來伴隨行業(yè)需求進(jìn)一步釋放、公司產(chǎn)能配套和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局提速，科力遠(yuǎn)長期業(yè)績的抬升確定性較高，估值有望加速回歸。
主營業(yè)務(wù)市場需求釋放 毛利率和利潤空間上升趨勢明顯
在需求端，節(jié)能與新能源汽車銷量逐年高增長，動力電池需求大幅增加。GGII統(tǒng)計顯示，2022年Q1國內(nèi)HEV節(jié)能乘用車銷售約18.2萬輛，同比增長57%，相應(yīng)配套的電池裝機量約為0.26GWh，同比增長69%。綜合1-3月銷量表現(xiàn)，基本維持45%以上增速。
作為國內(nèi)HEV動力電池領(lǐng)域的絕對龍頭，科力遠(yuǎn)提前布局HEV動力電池配套產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計2022年實現(xiàn)48萬臺套/年的產(chǎn)量，以適配快速增長的裝機需求。根據(jù)大客戶電動化戰(zhàn)略，2025年全球?qū)⑿略鲣N售450萬臺HEV，或?qū)⒊掷m(xù)帶動科力遠(yuǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。隨著5月國內(nèi)汽車供應(yīng)鏈逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，電池排產(chǎn)將進(jìn)一步提升，HEV動力電池需求和行業(yè)高景氣態(tài)勢預(yù)計將在下半年延續(xù)。
在科力遠(yuǎn)重點布局的軌道交通電池業(yè)務(wù)板塊，高鐵、城際軌道、城市軌道及后市場的產(chǎn)品替代需求旺盛。今年兩會期間提出了《關(guān)于推動軌道交通裝備綠色化國產(chǎn)化，加快替換落后電池的建議》，現(xiàn)有鉛酸、鎳鎘電池的替代空間巨大。鎳氫電池正憑借“高安全、長壽命、免維護(hù)、綠色環(huán)保”的優(yōu)勢在軌道交通市場替代傳統(tǒng)電池。而作為全球最大的泡沫鎳（鎳氫電池的關(guān)鍵材料）制造商，科力遠(yuǎn)子公司常德力元在消費類鎳氫電池市場領(lǐng)域也一直處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。此外，常德力遠(yuǎn)研發(fā)的電磁屏蔽材料、制氫材料業(yè)務(wù)應(yīng)用場景廣闊。
分析人士表示，由于2021年在價格端和成本端的雙重壓力，電池行業(yè)毛利率截至2022年一季度呈現(xiàn)下滑趨勢。但近期原材料價格明顯松動，在供需格局偏緊的背景下，依托主營業(yè)務(wù)板塊需求基本面的支撐，疊加規(guī)模效應(yīng)，擁有技術(shù)和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢的科力遠(yuǎn)有機會實現(xiàn)量利雙升，通過產(chǎn)品毛利率、營收和凈利同步抬升，驅(qū)動公司估值回歸。
產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同提速 估值回歸動力持續(xù)激發(fā)
科力遠(yuǎn)2021年初及時進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，使得其回歸電池主業(yè)后發(fā)展持續(xù)向好。公司連續(xù)五個季度實現(xiàn)盈利，成長確定性再次得到驗證。而CHS（混動總成系統(tǒng)業(yè)務(wù)）的獨立發(fā)展、新鋰電和儲能市場的戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)協(xié)同等一系列動作也為公司帶來新的盈利增量空間。不難發(fā)現(xiàn)，在電池板塊整體估值回落的背景下，市場對科力遠(yuǎn)的盈利預(yù)期高于對行業(yè)的預(yù)期，隨著市場預(yù)期二季度或?qū)请姵匕鍓K的盈利拐點，科力遠(yuǎn)的表現(xiàn)值得期待。
產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同是科力遠(yuǎn)盈利能力提升的關(guān)鍵一步，子公司常德力元生產(chǎn)的正極基礎(chǔ)材料泡沫鎳、子公司科霸生產(chǎn)的HEV動力電池關(guān)鍵零部件（正、負(fù)極板）、合資公司科力美生產(chǎn)的HEV動力電池已形成“1+1+1＞3”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同和價值效應(yīng)。隨著市場需求的快速增長，科力遠(yuǎn)有望全面釋放動力電池配套產(chǎn)能。與此同時，公司對研發(fā)、生產(chǎn)、管理等環(huán)節(jié)的智能化賦能，有效降低了生產(chǎn)運營成本，進(jìn)一步提升了產(chǎn)品質(zhì)量和盈利能力。
核心技術(shù)在儲能領(lǐng)域的協(xié)同賦能，則是科力遠(yuǎn)在產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同中的重要實踐。《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》指出，到2025年，新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)模化發(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件。科力遠(yuǎn)通過與控股公司的資源聯(lián)合，結(jié)合在電池及管理系統(tǒng)領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢，推出了具備創(chuàng)新性的“鎳氫+鋰電”混儲數(shù)智能源系統(tǒng)。合資公司也憑借系統(tǒng)的安全優(yōu)勢中標(biāo)河北省的儲能配套項目。
值得關(guān)注的是，科力遠(yuǎn)2021年在填補CHS 2.3億元虧損的前提下實現(xiàn)了扣非后凈利潤增長，側(cè)面印證了電池和材料業(yè)務(wù)的盈利能力。并且，科力遠(yuǎn)目前也正聯(lián)合江西同安等合作方推動CHS業(yè)務(wù)獨立發(fā)展，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。科力遠(yuǎn)表示，將以混動系統(tǒng)技術(shù)出資的方式與合作方共同增資江西鼎盛新材料科技有限公司，打造集鋰礦、鋰電材料、混合動力與混合儲能技術(shù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)。同時，公司還將借助江西同安的上游鋰礦資源優(yōu)勢，展開鋰電上下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同布局。
近日，江西省宜豐縣委書記康健到科力遠(yuǎn)參觀考察時的一系列表態(tài)也預(yù)示著其鋰電戰(zhàn)略即將啟航。據(jù)了解，康健在考察科力遠(yuǎn)時提出要“盡快將力元新材料的投資模式復(fù)制到宜豐，讓項目早日落地”“期待科力遠(yuǎn)在宜豐新能源事業(yè)的發(fā)展過程中發(fā)揮重要作用”，并督促鼎盛新材料加快推動合作落地。分析人士表示，若今年成功推動CHS業(yè)務(wù)獨立運作，該公司的全年凈利潤將有望大幅提升，激發(fā)估值回歸動力；疊加其主營產(chǎn)能釋放帶來的盈利水平提升和鋰電等新業(yè)務(wù)帶來的增量空間，有望迎來戴維斯雙擊機會。
分析人士表示，政府層面的正面反饋預(yù)示著科力遠(yuǎn)或好事將近。若今年成功推動CHS業(yè)務(wù)獨立運作，全年凈利潤將有望大幅提升，激發(fā)估值回歸動力；疊加其主營產(chǎn)能釋放帶來的盈利水平提升和鋰電等新業(yè)務(wù)帶來的增量空間，有望迎來戴維斯雙擊機會。
電池需求與日俱增，儲能行業(yè)新風(fēng)正起。科力遠(yuǎn)在深耕電池主賽道、轉(zhuǎn)換規(guī)模紅利的同時，正積極發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，加快技術(shù)優(yōu)勢賦能，在儲能的多元賽道打開向上空間，盈利支撐面進(jìn)一步鞏固，估值回歸動力持續(xù)激發(fā)。
