近期，受行業供需和原材料價格等因素影響，多家頭部電池企業的一季度利潤水平不及預期。在此背景下，回歸電池主業的科力遠則逆勢增長，一季度歸母凈利潤同比增長169.93%；扣非凈利2371.26萬元，同比增長412.38%。科力遠在動力電池全產業鏈中發展提速，其中鎳氫電池等優勢業務的產能持續釋放；鋰電等潛力業務布局進展順利，成長確定性不斷提高。
分析人士指出，動力電池產業鏈的行業壁壘高，馬太效應明顯。回歸電池主業后，科力遠積極擴產并迅速實現產能釋放，電池業務盈利能力和質量顯著提升。未來伴隨行業需求進一步釋放、公司產能配套和產業鏈協同布局提速，科力遠長期業績的抬升確定性較高，估值有望加速回歸。
主營業務市場需求釋放 毛利率和利潤空間上升趨勢明顯
在需求端，節能與新能源汽車銷量逐年高增長，動力電池需求大幅增加。GGII統計顯示，2022年Q1國內HEV節能乘用車銷售約18.2萬輛，同比增長57%，相應配套的電池裝機量約為0.26GWh，同比增長69%。綜合1-3月銷量表現，基本維持45%以上增速。
作為國內HEV動力電池領域的絕對龍頭，科力遠提前布局HEV動力電池配套產業鏈的擴產，預計2022年實現48萬臺套/年的產量，以適配快速增長的裝機需求。根據大客戶電動化戰略，2025年全球將新增銷售450萬臺HEV，或將持續帶動科力遠相關產業鏈產能進一步擴張。隨著5月國內汽車供應鏈逐漸復工復產，電池排產將進一步提升，HEV動力電池需求和行業高景氣態勢預計將在下半年延續。
在科力遠重點布局的軌道交通電池業務板塊，高鐵、城際軌道、城市軌道及后市場的產品替代需求旺盛。今年兩會期間提出了《關于推動軌道交通裝備綠色化國產化，加快替換落后電池的建議》，現有鉛酸、鎳鎘電池的替代空間巨大。鎳氫電池正憑借“高安全、長壽命、免維護、綠色環保”的優勢在軌道交通市場替代傳統電池。而作為全球最大的泡沫鎳（鎳氫電池的關鍵材料）制造商，科力遠子公司常德力元在消費類鎳氫電池市場領域也一直處于行業領導地位。此外，常德力遠研發的電磁屏蔽材料、制氫材料業務應用場景廣闊。
分析人士表示，由于2021年在價格端和成本端的雙重壓力，電池行業毛利率截至2022年一季度呈現下滑趨勢。但近期原材料價格明顯松動，在供需格局偏緊的背景下，依托主營業務板塊需求基本面的支撐，疊加規模效應，擁有技術和產業集群優勢的科力遠有機會實現量利雙升，通過產品毛利率、營收和凈利同步抬升，驅動公司估值回歸。
產業鏈協同提速 估值回歸動力持續激發
科力遠2021年初及時進行戰略調整，使得其回歸電池主業后發展持續向好。公司連續五個季度實現盈利，成長確定性再次得到驗證。而CHS（混動總成系統業務）的獨立發展、新鋰電和儲能市場的戰略規劃和產業協同等一系列動作也為公司帶來新的盈利增量空間。不難發現，在電池板塊整體估值回落的背景下，市場對科力遠的盈利預期高于對行業的預期，隨著市場預期二季度或將會是電池板塊的盈利拐點，科力遠的表現值得期待。
產業鏈協同是科力遠盈利能力提升的關鍵一步，子公司常德力元生產的正極基礎材料泡沫鎳、子公司科霸生產的HEV動力電池關鍵零部件（正、負極板）、合資公司科力美生產的HEV動力電池已形成“1+1+1＞3”的產業協同和價值效應。隨著市場需求的快速增長，科力遠有望全面釋放動力電池配套產能。與此同時，公司對研發、生產、管理等環節的智能化賦能，有效降低了生產運營成本，進一步提升了產品質量和盈利能力。
核心技術在儲能領域的協同賦能，則是科力遠在產業技術協同中的重要實踐。《“十四五”新型儲能發展實施方案》指出，到2025年，新型儲能由商業化初期步入規模化發展階段、具備大規模商業化應用條件。科力遠通過與控股公司的資源聯合，結合在電池及管理系統領域的產品優勢，推出了具備創新性的“鎳氫+鋰電”混儲數智能源系統。合資公司也憑借系統的安全優勢中標河北省的儲能配套項目。
值得關注的是，科力遠2021年在填補CHS 2.3億元虧損的前提下實現了扣非后凈利潤增長，側面印證了電池和材料業務的盈利能力。并且，科力遠目前也正聯合江西同安等合作方推動CHS業務獨立發展，進一步優化資產結構。科力遠表示，將以混動系統技術出資的方式與合作方共同增資江西鼎盛新材料科技有限公司，打造集鋰礦、鋰電材料、混合動力與混合儲能技術于一體的高新技術企業。同時，公司還將借助江西同安的上游鋰礦資源優勢，展開鋰電上下游產業鏈的協同布局。
近日，江西省宜豐縣委書記康健到科力遠參觀考察時的一系列表態也預示著其鋰電戰略即將啟航。據了解，康健在考察科力遠時提出要“盡快將力元新材料的投資模式復制到宜豐，讓項目早日落地”“期待科力遠在宜豐新能源事業的發展過程中發揮重要作用”，并督促鼎盛新材料加快推動合作落地。分析人士表示，若今年成功推動CHS業務獨立運作，該公司的全年凈利潤將有望大幅提升，激發估值回歸動力；疊加其主營產能釋放帶來的盈利水平提升和鋰電等新業務帶來的增量空間，有望迎來戴維斯雙擊機會。
分析人士表示，政府層面的正面反饋預示著科力遠或好事將近。若今年成功推動CHS業務獨立運作，全年凈利潤將有望大幅提升，激發估值回歸動力；疊加其主營產能釋放帶來的盈利水平提升和鋰電等新業務帶來的增量空間，有望迎來戴維斯雙擊機會。
電池需求與日俱增，儲能行業新風正起。科力遠在深耕電池主賽道、轉換規模紅利的同時，正積極發揮產業鏈協同效應，加快技術優勢賦能，在儲能的多元賽道打開向上空間，盈利支撐面進一步鞏固，估值回歸動力持續激發。
