概括：自2015年Apple Watch以來，Apple一直沒有發布新的主要產品。Apple Car 和 AR/VR 耳機備受期待，但很難說這些產品能夠顯著改變蘋果的收入組合。預計未來四個財年的收入增長將達到中個位數，這并不能證明其目前的溢價估值是合理的。
創新備受質疑，產品多元化是否可行？
據 Interbrand 稱，Apple 是世界上最大的公司之一，擁有全球最有價值的品牌。這清楚地表明它在技術領域具有獨特的地位，這是建立在其創新能力和獨特產品之上的。
Apple 目前的產品組合在智能手機、平板電腦、筆記本電腦和可穿戴設備及其服務產品中非常多樣化。
盡管如此，蘋果仍然嚴重依賴 iPhone，占其年收入的一半以上，而其他產品的權重要小得多。
由于過去的巨大成功，投資者和消費者對新產品的期望通常都很高，人們總是期待著新的井噴產品很快就會上市。
考慮到上一個主要的新產品還是 2015 年發布的 Apple Watch，這意味著盡管蘋果在過去幾年一直在努力進行創新，但未能為市場帶來任何真正的新事物。
事實上，它的戰略似乎已經從開發新產品和細分市場轉向專注于可穿戴設備和服務，這些產品在過去幾年中顯著增加了總收入占比。
考慮到蘋果已經數年沒有推出新的主打產品，這讓投資者越來越質疑蘋果是否仍有創新能力，或者從長遠來看，蘋果是否會步其他大型科技公司的后塵。
如果是這樣的話，從長遠來看，蘋果可能只值低得多的估值，因為公司的增長前景并不能證明溢價估值是合理的。
不過，考慮到蘋果的歷史創新能力，最近幾個月對新產品的猜測不斷，Apple Car和虛擬現實（VR）耳機是近期推出的最廣泛猜測的兩款產品。
除此之外還有Apple Car，我認為該公司進入汽車行業是一個值得審慎看待的行為，而且不太可能占其總收入的大部分。
頭戴式設備期待高影響?。?/p>
雖然虛擬現實/增強現實 (VR/AR) 頭戴式設備并不是特別新，因為它們已經在游戲中使用了很多年，但來自 Apple 的 VR 頭戴式設備備受期待，并且可能成為開發游戲的關鍵因素。元節。
元宇宙是一個虛擬環境，人們可以在數字空間中聚集在一起，人們將被體現出來，而不僅僅是看著它。實現這一目標的一項關鍵技術是增強現實和虛擬現實 (AR/VR)，它使人們能夠在一個身臨其境的游戲世界中閑逛、玩游戲、工作等等。
Meta Platforms一直是在這個行業投入更多資金的公司之一，因為該公司在元界上押注很大。
據 IDC 稱，Meta 提供的 Oculus Quest 2 VR 取得了一些成功，自 2020 年推出以來已售出約 1500 萬臺。這表明消費者對 VR 耳機的采用正在迅速增長，越來越多地用于游戲以外的其他活動。
然而，根據 Grand View Research的數據，到 2021 年，全球 VR 頭戴設備的總潛在市場 (TAM) 僅為 210 億美元，這表明這個市場仍然相對較小。
增長前景良好，考慮到 2022-2030 年的預期復合年增長率為 15%，這意味著到 2030 年 TAM 估計將達到約 690 億美元。
如下圖所示，VR 頭戴式設備有多種應用，但是游戲仍然是最常用的一種。
盡管 VR 頭戴設備的市場規模有限，但這項技術的潛在里程碑可能會在明年達到，屆時蘋果有望憑借自己的硬件進入 AR/VR 市場。
鑒于 Apple 擁有忠實的客戶群和成功進入新市場的歷史，這可能是 VR 技術廣泛采用的關鍵時刻，這也可能是 Metaverse 成功的關鍵。
根據多次泄露的消息，蘋果備受期待的 VR 頭戴設備是一款將虛擬和增強現實相結合的高端設備。
Apple 的目標是與市場上最好的 VR 競爭，并成為與 Apple Glasses 分離的產品，Apple Glasses 是純粹的增強現實。預計將使用新的 M2 芯片，這意味著它可能與 MacBook Pro 一樣強大，并且具有 16GB 的 RAM。
Apple 的 AR/VR 頭戴式設備預計將與典型的 VR 頭戴式設備類似，但帶有許多外部攝像頭和傳感器，可增加額外的功能。這意味著它可以提供身體跟蹤，并將真實世界的環境整合到虛擬空間中。例如，這將比僅 VR 的 Oculus 2 更具優勢。
這款新產品預計將于 2022 年進入市場，但據報道，由于開發問題，即過熱、相機和軟件問題，出現了一些阻力。最近的預期是在今年年底前完成開發，預計該產品將于 2023 年上市銷售。
盡管 Apple VR 耳機可以成為促進 AR/VR 耳機市場增長的重要產品，但考慮到 TAM 在全球范圍內的當前估計，該產品在未來幾年對 Apple 的總收入不應該有很大的影響。
在上一財年，蘋果的收入達到 3650 億美元，預計到 2025 年將達到 4500 億美元左右。假設蘋果的 VR 頭戴設備非常成功，并在三年內占據 50% 的市場份額，這將產生約 180 億美元的收入。
這意味著 AR/VR 耳機將占蘋果總收入的4% 左右，顯然，這對公司收入組合的影響很小。
蘋果估值仍在回歸路上
盡管在疫情和消費電子產品需求增加以及 iPhone 5G 升級階段的推動下，蘋果過去幾年的增長非常強勁，但該公司未來幾年的增長前景并不特別令人印象深刻。
當前的宏觀經濟環境對蘋果等依賴消費者支出的大公司來說充滿挑戰，由于全球經濟活動放緩，預計消費支出將放緩。
這意味著蘋果要報告強勁的收入增長需要新產品，但 AR/VR 耳機和 Apple Car 是小眾產品，對蘋果收入增長的影響應該有限。
事實上，考慮到賣方的估計，其未來四個財年（包括 2022 財年）的收入增長預計僅為每年 5.8%。
盡管中期內收入增長乏善可陳，但蘋果的股價在熊市期間表現強勁，較歷史高點僅下跌約 25%，與大多數科技公司相比表現要好得多。
這意味著它的估值在最近幾個月沒有大幅下降，并且仍處于高于歷史平均水平的交易水平，如下圖所示。
蘋果估值（來源：Bloomberg）
蘋果目前在未來 12 個月的市盈率為 21.4 倍，而過去五年的歷史平均市盈率為 20.8 倍。然而，在疫情之前，其最大估值倍數為 22 倍遠期市盈率，只有在 2020-21 年的泡沫期間，它的估值倍數才達到 30 倍以上的極端市盈率。
此外，在 2020 年之前，其估值倍數通常在 10-15 倍的市盈率范圍內，對于一家預計未來幾年收入將增長中個位數的公司來說，這個倍數似乎更合適。
因此，盡管最近有所修正，但蘋果的股價目前仍被認為被高估，未來可能進一步下跌。
結語
毫無疑問，蘋果是一家偉大的公司，從歷史上看，創新曾是其主要優勢之一。
但近年來這種情況發生了變化，因為該公司仍然嚴重依賴 iPhone，占其年收入的一半以上。Apple Car 和 AR/VR 耳機是最受期待的兩款新產品，但它們很可能是不會改變公司基本面的小眾產品。
雖然蘋果的基本面很好，但其增長前景有些低迷，這并未反映在其目前的估值中。如果您是對市場時機敏感的投資者，那么最好出售蘋果的股票。
【來源：美股研究社】
