來源：鋅財經 
在線音頻 " 一哥 " 喜馬拉雅的 IPO 之路，再次布滿了疑云。
6 月 24 日，有消息稱喜馬拉雅或將推遲最新一次赴港上市，原因為其融資 1 億美元的 IPO 計劃 " 缺乏投資者支持 "；隨后，又有聲音表示喜馬拉雅上市計劃 " 仍在正常進行 "。
幾天后，脈脈上又有人爆料稱喜馬拉雅將面臨 " 史無前例大裁員 "，比例或將高達 50%，但已被相關人士辟謠 " 完全不實 "。
截至目前，喜馬拉雅公司尚未做出正面回應，據港交所公開信息顯示，喜馬拉雅的上市申請狀態依然為 " 處理中 "。但眾多負面消息的出現依舊預示著其上市之路并不如想象中順利。
畢竟作為國內在線音頻賽道中的頭部，喜馬拉雅自去年五月至今年三月，短短不到一年間就已經三次沖擊上市；它想要講出的好故事，也已經在一次次的消磨中變得越來越難。
三年虧 20 億，喜馬拉雅苦等上市 " 輸血 "
據知情人士稱，此次喜馬拉雅的上市之路遇到的最大難題，是缺乏投資者的支持以及部分股東選擇退出，導致公司無法完成融資 1 億美元的 IPO 計劃。
而這距離它最新向港交所提交招股書不過三個月。
早在 2021 年 5 月 1 日，喜馬拉雅就曾預計在紐約證券交易所掛牌上市。但由于當時國際環境與境外上市監管政策影響，赴美計劃被迫在九月份正式擱淺。
就在宣布撤回美股 IPO 后，喜馬拉雅絲毫沒有給自己喘息的時間，四天后就轉而投向了港交所的懷抱，但由于上市申請材料 " 失效 " 而再度擱淺。直到今年的 3 月 29 日，喜馬拉雅才重新遞交了招股書。
披露易
短短不到一年時間，就已經沖擊了三次上市，喜馬拉雅的焦急已經溢于言表。通過其招股書內的信息也不難理解，連年虧損的它正迫切需要一場 " 輸血 " 自救。
據喜馬拉雅招股書顯示，其 2019 至 2021 年的營收分別為 26.97 億元、40.76 億元、58.56 億元，增長由 51.1% 下降為 43.7%。同時，虧損也從 7.48 億元、5.29 億元來到了 2021 年的 7.59 億元虧損。
喜馬拉雅招股書
可以看出，遙遙無期的盈利問題是一直縈繞喜馬拉雅上空的一道魔咒。連其創始人兼 CEO 余建軍自己都曾表示：" 沒有制定任何盈利時間表 "。
但作為國內在線音頻 " 一哥 "，按收入劃分，喜馬拉雅已經占到了 28% 的市場份額，為何還會深陷虧損迷窟？原因在于其營銷燒錢的失衡，及營收業務單一的掣肘。
數據顯示，為提升品牌知名度及擴大用戶群，2021 年喜馬拉雅的銷售與營銷支出達到了 26.3 億元，同比增加 54.1%，已經占到了總收入的 44.9%。
誠然，此舉的確為喜馬拉雅拉來了更多的用戶，招股書顯示 2021 年喜馬拉雅月活用戶相較于上一年增長了 24%，但單個付費用戶貢獻的業務收入并不高，甚至不足行業平均水準的一半：2021 年喜馬拉雅付費用戶月均收入為 11.2 元，但同期在線音頻行業訂閱的付費用戶月均收入卻為 22.5 元。
很明顯，和投入的重金相比，" 燒錢換增長 " 的算盤并未打響。
除了營銷支出外，收入分成與內容成本是喜馬拉雅的另一個無底洞，占了總收入的 33%。在這背后反映出的是其主要業務單一的問題：訂閱收入占比已經從 2019 年的 47.2% 上升至 51.1% 超過半數。這意味著喜馬拉雅的盈利能力越發依賴于平臺上的優質內容，因此被迫在內容端擴大支出。
可以說，在用戶端與內容端兩頭的熊熊燒錢之火，讓喜馬拉雅盡管營收逐年上升，卻追趕不上虧損的窟窿。也正是因此，喜馬拉雅屢戰屢敗，屢敗屢戰，渴求上市的 " 遠水 " 來解近渴。
資本撤出、大幅裁員，喜馬拉雅內憂外患
盈利遙遙無期帶來的一個直觀后果，就是資本市場對喜馬拉雅逐漸失去信心。
2012 年喜馬拉雅橫空出世，十年時間九輪融資，估值一時間風頭無二。最近一次 E 輪融資發生在 2018 年，金額高達 9 億美元，其中不乏騰訊投資、華泰證券等知名資方，也讓喜馬拉雅估值達到 240 億元人民幣。
天眼查
但時間來到現在，若喜馬拉雅連 1 億美元的 IPO 融資都未能達成，證明其已不再是當初那個香餑餑。
事實表明，資本就像龍卷風，來得快撤得也快。早在拿到 9 億美元融資后的不到一年，不少投資人就紛紛從喜馬拉雅 " 下山 "。
據招股書顯示，喜馬拉雅在 2019 年 3 月和 21 個主體簽訂了減資協議，并回購在喜馬拉雅持有的全部注冊資本。其中包括小米、好未來、閱文等等老股東在內。
2019 年 5 月，上海證大喜馬拉雅網絡科技有限公司發生多項工商變更，包括小米副總裁洪峰在內的 12 名董事退出，僅剩公司 CEO 余建軍一人。
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而在余建軍創業初期豪擲 3000 萬助其邁出第一步的證大集團創始人戴志康，在涉及一場非法集資案件后，也已經被喜馬拉雅撇清關系，稱 " 證大公司等 4 家公司與喜馬拉雅已無股權關系 "。
目前喜馬拉雅已經稱得上是 " 孤家寡人 "，只有上海喜全、喜介兩家股東，而上述兩家公司的實際控制人均為余建軍。
外部資本喪失信心紛紛撤出，喜馬拉雅內部員工則是擔憂被裁。
自 2022 年開始，受大環境與自身營收影響，喜馬拉雅效仿不少大廠一樣舉起了 " 降本增效 " 的大刀，砍出的第一步就是裁員。
4 月，有人在脈脈平臺爆料稱喜馬拉雅員工數從年初的 4500 人降到了四月的 4000 余人，而 2021 年 6 月時員工數最多時曾一度突破 5000 人。同時，該爆料者還表示喜馬拉雅管理混亂，" 每年都有小規模的裁員 "；" 預計今年年底和明年還會再來一波大規模裁員 "。
雖然喜馬拉雅官方對此消息沒有做出回應，但爆料貼下卻引來了大量喜馬拉雅現 / 前員工的留言合影，其中甚至有認證為 " 喜馬拉雅高級開發經理 " 的員工出現，表示自己也即將離開公司，側面印證了該爆料的真實性。
脈脈
從十年融資九輪，執在線音頻牛耳，到如今資本撤場，業務線大幅裁員，喜馬拉雅已經深陷內憂外患之中。
賽道降溫，在線長音頻還講得出好故事嗎？
喜馬拉雅 IPO 之路一再受挫，但哪怕已經快它一步上市的同行，境遇也同樣不佳。
據了解，2020 年荔枝 FM 更名荔枝正式登陸納斯達克，發行價 11 美元 / 股，隨即破發。至今年跌幅已逾 92%。
這似乎表明了，曾是資本寵兒的在線長音頻，能講的故事已經沒那么誘人。
據灼識咨詢調查結果顯示，在線音頻在國內的滲透率并不高，只有 20.2%，遠低于美國的 48.7%。不光如此，相比于在線音樂、短視頻、長視頻等內容形式，在線音頻更是被遠遠拋在了身后。特別是后起之秀短視頻，在國內滲透率已經超過長視頻，達到了 77.2%。
從當前大部分在線音頻平臺的動作來看，探尋音頻內容訂閱付費以外的增長業務是業內普遍的方向。
例如喜馬拉雅，近日就率先在音頻之外加入了視頻內容，上線了與芒果 TV、達盛傳媒共同開發的短劇《傳聞中的陸神醫》。這部短劇也是國內第一部在音頻視頻雙平臺同步聯播的劇集。
在喜馬拉雅上不僅可以作為有聲劇進行收聽，同時也首次能夠播放視頻內容。目前該劇仍處于新品限免階段，后續預計會進行按集收費或會員訂閱模式。
喜馬拉雅
另一方面，物聯網 / 車載市場也是在線音頻競爭激烈的一片戰場。據灼識咨詢資料，該市場的收入從 2018 年的 5860 萬元增長至 2021 年的 8.5 億元，復合增長率達到了驚人的 143.9%。
喜馬拉雅招股書
因此，乘著新能源汽車的東風，越來越多在線音頻平臺把相關場景當作了兵家必爭之地。荔枝此前宣布與小鵬汽車、廣汽以及比亞迪等合作，蜻蜓 FM 則與百度 Apollo 智能車聯合斑馬智行開啟車聯網生態領域合作。
而喜馬拉雅，也已經與特斯拉中國、寶馬、奧迪等 74 家汽車廠商開展了合作，并表示 2022 年將與 10 多位汽車廠商建立合作，并計劃推出電臺服務功能。
但新領域的拓展同樣也會遇到阻礙，首先是現有的營收結構并沒那么容易改變；其次大廠的入局也帶來了不確定因素。
例如騰訊 TME，2021 年 1 月從閱文集團處收購了懶人聽書 100% 股權，打造出的 " 懶人暢聽 " 月活人數已經僅次于喜馬拉雅；字節旗下 2021 年 6 月推出的 " 番茄暢聽 " 在線用戶時長也很快來到了第二位。
面對大廠們更加成熟的互聯生態，喜馬拉雅為首的老牌在線音頻平臺需要面對更大的挑戰。
喜馬拉雅在 10 年間成為了行業頭部，只是高度相比上市高峰還是矮了一截。市場正等著聽新故事，但留給它的時間已經不多了。
