騰訊推動斗魚、虎牙合并一事終于有了眉目。
8月10日下午，斗魚方面發(fā)公告稱，已收到騰訊控股當天發(fā)出的不具約束力的初步建議書，提議斗魚和虎牙進行換股合并，虎牙將收購斗魚的已發(fā)行普通股（包括以美國存托股票為代表的普通股），斗魚股東將獲得商定數(shù)量的虎牙新發(fā)行的A類普通股。
當晚，斗魚創(chuàng)始人、CEO陳少杰在財報分析師會議中回應稱，目前剛剛收到騰訊的邀約，還沒有來得及評估，也沒有做出具體決定。陳少杰稱，這次合并邀約的提出，說明騰訊已經(jīng)將游戲直播放到戰(zhàn)略位置，此前斗魚已經(jīng)和騰訊在游戲中臺上進行了聯(lián)動，未來可能還會在游戲中設置直播入口。
新京報貝殼財經(jīng)記者從多位接近交易人士處獨家獲悉，合并基本已成定局，這次合并計劃是騰訊第三次提出相關建議，甚至已經(jīng)上升至騰訊總辦層面，幾方從今年6月初就開始談判。財務交易形式類似于去哪兒和攜程的合并，斗魚高管或將全部保留至新公司高管層。合并后，斗魚、虎牙二者定位將略有不同，社區(qū)和中短視頻均是兼顧方向。
交易達成后，國內將誕生一家市值超百億的直播平臺，并將進一步鞏固游戲直播生態(tài)，而二者合并的野心也不僅僅限于直播。那么，具體的財務交易形式，未來的高管團隊，以及合并后兩個平臺的發(fā)展方向都成為行業(yè)關注的焦點。
合并后可增加盈利，斗魚高管或管理新公司
騰訊過去曾兩次試圖推動斗魚和虎牙合并，一次是斗魚上市前夕，后因擔心二者股價相互影響而未能成行；另一次是2019年四季度，快手游戲直播宣稱日活已經(jīng)超過斗魚和虎牙日活之和，騰訊對快手的投資比例卻屢談不攏，騰訊再次提出促成斗魚、虎牙合并的計劃。
如今，斗魚和虎牙的合并計劃在被市場討論良久后終于浮出水面。
“交易的形式類似于攜程和去哪兒的合并，但和TME（騰訊音樂娛樂集團）不一樣，TME合并時兩家都沒上市。（斗魚和虎牙）上市了，就只能用一家的股票換另一家的股票，這只是財務上的（合并），運營和管理上，斗魚高管或將全部保留至新公司高管層。”接近交易的人士李明（化名）告訴記者。
此外，也有分析人士表示，之所以用虎牙股票置換斗魚股票，是由于斗魚目前已發(fā)行股票較多，股權相對分散。用虎牙主體來進行定增，可以規(guī)避股權更加分散的風險，也可以用較少的股權獲得更多融資。
“合并這件事，虎牙已經(jīng)出局（指已被騰訊控股），陳少杰還在談判桌上”，一位虎牙前員工對新京報貝殼財經(jīng)記者說。“此前虎牙高管有減持，這次交易中也有減持”，李明表示。
一位直播行業(yè)投資人劉昊（化名）也向記者表達了類似觀點，他還預測斗魚創(chuàng)始人兼CEO陳少杰將出任新公司CEO，騰訊互動娛樂事業(yè)群是否派人來當董事長，并不好判斷。
在合并消息發(fā)布后，不少網(wǎng)友開始猜測斗魚、虎牙合并后的新名字，“豆芽”、“斗虎”、“虎魚”等均有上榜。但根據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者獨家獲悉的消息，二者合并的方式是內容打通，但團隊獨立運營，同時兩個品牌也將繼續(xù)保留。也就是說，用戶可以同時通過一個平臺看到兩家的主播。而按照斗魚此前在A站時的慣例，也極有可能將用戶賬戶打通。
“兩家合并后可以減少內耗，重塑組織效率和文化，優(yōu)化主播、品牌、銷售和管理等成本，粗略計算了一下，能增加不少盈利”，另一位接近交易的人士王聰（化名）說，給主播的分成、簽約費和品牌推廣費用是直播平臺的主要成本，合并后，將不存在主播跳槽的內耗，其他費用也將得到控制。
根據(jù)斗魚、虎牙2020年Q1財報，二者報告期內的營收分別為22.78億元和24.12億元，扣非凈利潤分別為2.60億元和2.19億元。根據(jù)8月10日斗魚發(fā)布的半年報，其營收為47.86億元，扣非凈利潤為5.96億元。
極光大數(shù)據(jù)顯示，2020年6月，斗魚、虎牙的用戶重合率為31.6%；2020年1月至7月，斗魚、虎牙月均活躍日活用戶分別為1356.9萬和1047.1萬，滲透率分別為4.2%和3.9%。分析人士認為，較高的用戶重合率，或許是兩個平臺沒有直接合并的原因。
上述直播行業(yè)投資人劉昊稱，二者品牌應該都會保留，至于保留多久不好說。
根據(jù)騰訊的建議書，其已與孵化虎牙的JOYY Inc.（下稱：歡聚集團），及虎牙CEO董榮杰達成協(xié)議，將從歡聚集團和董榮杰手中分別購買虎牙的3000萬股和100萬股的B類普通股，轉賬將于2020年9月9日或之前完成，屆時騰訊在虎牙的持股比例將增至虎牙已發(fā)行股本的51.0％，投票權將增至虎牙總投票權的70.4％。
一位接近歡聚集團的人士對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，這次減持可以使歡聚集團收獲約8億美元的海外現(xiàn)金，便利于公司在出海時獲取用戶、市場營銷及補貼，目前出海和人工智能仍是歡聚集團最重要的戰(zhàn)略，其重點出海地點為日、韓、澳、新，其次是中東、歐洲，以及東南亞。此外，根據(jù)歡聚集團與騰訊控股此前簽訂的競業(yè)協(xié)議，歡聚集團近年內都沒有再做游戲直播的計劃。
斗魚、虎牙將差異化，未來發(fā)力游戲社區(qū)和中短視頻
一位曾在斗魚、字節(jié)跳動等多平臺工作過的直播資深行業(yè)人士趙苗（化名）分析稱，如果兩個平臺在主播資源、用戶資源上拉平了，那么直播領域將不再是二者競爭的焦點，合并后的差異化才是最值得關注的。
斗魚在8月10日發(fā)布的財報中，將自己的定位修改為“以游戲為核心的多元化社區(qū)方向”。另據(jù)記者了解，辦公地址位于北京的斗魚研發(fā)二部在春節(jié)復工后人員急速擴張，“位于五道口的兩層辦公樓分外擁擠，茶水間里都坐滿了人”。而斗魚已在近日將辦公地點更換到附近的搜狐大廈，租用空間進一步擴大。
新京報貝殼財經(jīng)記者獨家獲悉，斗魚研發(fā)二部的主要工作是增加斗魚的中短視頻能力，目前在應用程序上可以看到的是在直播流中多了很多短視頻，是否推出獨立應用程序尚不可知。此外，斗魚還可能在游戲社區(qū)上發(fā)力。
上述供職過多家平臺的直播行業(yè)人士趙苗對記者表示，游戲主播和作家、歌手等創(chuàng)作者類似，都可以產生內容，唯一的區(qū)別是主播產量不夠，如果用組織能力，比如MCN（主播經(jīng)紀公司）機構來提升主播的內容產量，就很容易做出短視頻或者游戲社區(qū)。
“做短視頻，斗魚、虎牙其實很有優(yōu)勢，只要解決了主播產能不足，以及算法推薦的問題即可”，趙苗對記者稱。
他還分析稱，游戲社區(qū)帶動分發(fā)是一種主動進攻的打法，這個領域是有可能贏的，因為潛在的競爭對手只有Tap Tap（上海易玩開發(fā)的游戲社區(qū)），還有一些游戲核心論壇。而做中短視頻是防守策略，因為面對抖音、快手的贏面較小。
“斗魚的優(yōu)勢在于其長期建立的生態(tài)，比如花大錢養(yǎng)一些不賺錢但有情懷的游戲，以及對主播的管理、風控和由二次元生態(tài)演變而來的吐槽文化”，另一位游戲直播資深人士稱，不過由于地處相對安逸的二線城市，斗魚也存在人效較低的問題。
在主播生態(tài)方面，斗魚創(chuàng)始人、CEO陳少杰曾在2020年一季度的分析師會上稱，“前100位的大主播都已完成了五年合同的換簽，有的甚至與斗魚合資成立了公會，深度綁定。”也就是說，其他平臺想要在主播生態(tài)上超越斗魚，至少需要等本平臺培養(yǎng)起大量優(yōu)質的主播，或者上述大主播過了與斗魚的優(yōu)先續(xù)約期。
斗魚的另一個優(yōu)勢是社區(qū)。“斗魚幸運的一點是做得很早，把游戲的核心用戶圈住了，整個平臺氛圍很有趣。”斗魚聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席CEO張文明早前接受新京報貝殼財經(jīng)記者專訪時介紹。在他看來，大多數(shù)直播強調的是主播與用戶的互動，而斗魚在強調主播和用戶互動之余，注重用戶間的互動。為了承載用戶交流的需求，斗魚上線了類似貼吧的“魚吧”功能。
“關鍵先生”騰訊的PUGC焦慮
游戲直播行業(yè)已經(jīng)形成了從游戲版權、電競賽事到直播平臺、公會、主播及衍生品的產業(yè)鏈，這其中又以游戲版權和電競賽事為核心。一場知名電競賽事的直、轉播權都在數(shù)千萬級，甚至過億。騰訊掌握著游戲版權和電競賽事等上游資源，這也是騰訊推動二者合并的關鍵籌碼。
上述授訪人士均認為此次騰訊提出的合并建議，基本已成定局。
股權上，騰訊已經(jīng)依靠4月初的增持掃清了歡聚集團的“障礙”，同時成為斗魚、虎牙的第一大股東。公告顯示，截至4月3日，騰訊通過全資子公司持有虎牙36.9%的股權，擁有50.9%的投票權，到9月建議書中的協(xié)議完成后，騰訊擁有虎牙已發(fā)行股權的51.0％，擁有70.4％的投票權。截至3月31日，騰訊通過全資子公司持有斗魚38%的股權，擁有38%的投票權。
業(yè)務上，騰訊長期擔任斗魚、虎牙的最大機構股東，無論在電競賽事、游戲推廣、主播管理上，都經(jīng)歷了長時間的磨合，整合難度較小。據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者了解，雖然斗魚、虎牙由騰訊戰(zhàn)投部門投資，但在騰訊互娛事業(yè)群（IEG）內部早已成立了類似“直播中臺”的組織，用來統(tǒng)籌斗魚、虎牙和企鵝電競間的關系，并且限制主播在上述三個平臺的“跳槽”行為。
另一個例證是，入駐虎牙的騰訊高管，都是負責具體業(yè)務的，而非負責財務或投資的。比如，被任命為虎牙董事長的黃凌冬，是騰訊互動娛樂集團的總經(jīng)理，入職騰訊前曾擔任游戲公司第九城市副總裁；被任命為虎牙董事的許光，是騰訊互動娛樂集團的總經(jīng)理，主管游戲發(fā)行；被任命為虎牙董事的蒲海濤，是騰訊總經(jīng)理，主要負責并購、資本等相關法律領域。
經(jīng)過多輪談判和心理建設，騰訊、斗魚、虎牙的管理層對合并的態(tài)度也在發(fā)生變化。
這背后是騰訊近年來對戰(zhàn)略投資企業(yè)的管理收緊，以及騰訊在PUGC（專業(yè)用戶生產內容）領域的焦慮。“從今年開始，騰訊也在加強對具有戰(zhàn)略意義的投資（控股）公司的控制力，比如騰訊音樂、閱文集團、Super Cell的并表，以及閱文集團管理層的更替。”一位騰訊內部人士對新京報貝殼財經(jīng)記者說。
“騰訊旗下缺一個PUGC平臺，用戶退出游戲后，去哪里知道新的游戲？在哪里繼續(xù)看游戲相關的內容？騰訊肯定是希望這部分用戶留在自己的生態(tài)內，但目前這部分用戶正被B站、抖音和快手吸引。”互聯(lián)網(wǎng)分析師唐欣對新京報貝殼財經(jīng)記者說。
“對于騰訊而言，微視經(jīng)過一年多對抖音、快手的‘仰攻’，無論在用戶量、內容生態(tài)還是技術體系上，都無法與對手抗衡，急需補齊PUGC這塊短板。而斗魚、虎牙擁有豐富的主播資源，在內容運營上自成體系，只是缺乏流量入口，合并顯得順理成章。”上述直播行業(yè)投資人劉昊對新京報貝殼財經(jīng)記者稱。
“需要警惕的是，游戲長視頻和游戲短視頻正在繞道包抄，搶奪用戶使用時長，然后是游戲直播的份額。”上述虎牙前員工說，騰訊要考慮的是如何增強旗下直播平臺的壁壘。
根據(jù)直播數(shù)據(jù)公司小葫蘆的信息，2020年3月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為9.74億元、8.18億元、10.05億元和17.49億元；2020年4月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為7.19億元、8.03億元、8.92億元和19.05億元。也就是說如果斗魚、虎牙合力，恰好可以在直播行業(yè)與快手基本打平，并且超越B站一個身位，形成制衡。
（應受訪者要求，李明、劉昊、王聰、趙苗均為化名）
【來源：新京報】
