“這是最好的年代，這是最壞的年代。我們身在天堂，我們身在地獄。”
—查爾斯·狄更斯
新冠疫情在全球流行，現(xiàn)有世界格局受到?jīng)_擊，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，資本市場進(jìn)入寒冬期。 但樂觀的人總會看到另一面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，創(chuàng)新正成為新驅(qū)動要素，數(shù)字化和智能化引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，企業(yè)風(fēng)險投資（Corporate Venture Capital, 即CVC）成為一匹黑馬，穿越資本市場周期，引領(lǐng)大企業(yè)創(chuàng)新。一個日漸具有活力的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投生態(tài)版圖，CVC或站C位。 CVC是指企業(yè)對外部創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行風(fēng)險投資的行為，是一種創(chuàng)新的投資組織形式。進(jìn)入中國二十余年來，CVC發(fā)展曲線一路向北，目前已成為大企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的核心手段之一。CVC對于大企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、研發(fā)促進(jìn)、激發(fā)底層創(chuàng)新等具有重要作用。 2019年是中國CVC勢力快速發(fā)展的一年，創(chuàng)業(yè)邦致力于尋找出他們中的佼佼者。 自2020年3月評選啟動以來，創(chuàng)業(yè)邦研究中心通過市場公開數(shù)據(jù)、調(diào)研問卷、訪談等方式，以“CVC在中國市場的年度投資案例數(shù)量"這一客觀數(shù)據(jù)為主要標(biāo)準(zhǔn)，以客觀公正為原則，通過嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)，評選出中國最活躍的50家CVC機(jī)構(gòu)，以及各行業(yè)領(lǐng)域最活躍的CVC機(jī)構(gòu)。
Part 1
2019中國最活躍CVC TOP 50榜單
Part 2
2019中國最活躍CVC細(xì)分榜單
（以下2個子榜單，CVC按照母公司屬性進(jìn)行評選）
2019中國最活躍內(nèi)資CVC TOP 10
阿里巴巴、百度風(fēng)投、北汽產(chǎn)投、京東數(shù)科、聯(lián)想創(chuàng)投、螞蟻金服、騰訊投資、小米集團(tuán)、招商局創(chuàng)投、字節(jié)跳動
2019中國最活躍外資CVC TOP 10
SK集團(tuán)、貝塔斯曼亞洲投資基金、博世創(chuàng)投、豐田汽車、高通創(chuàng)投、赫斯特資本、禮來亞洲基金、諾基亞成長基金、三星風(fēng)投、英特爾資本
（以下子榜單，CVC按照母公司所在行業(yè)進(jìn)行評選）
2019中國最活躍互聯(lián)網(wǎng)CVC TOP 5
阿里巴巴、百度風(fēng)投、螞蟻金服、騰訊投資、字節(jié)跳動
2019中國最活躍信息技術(shù)CVC TOP 5
高通創(chuàng)投、哈勃投資、聯(lián)想創(chuàng)投、小米集團(tuán)、英特爾資本
2019中國最活躍房地產(chǎn)CVC TOP 5
保利資本、碧桂園創(chuàng)投、龍湖資本、綠地集團(tuán)、遠(yuǎn)洋資本
2019中國最活躍醫(yī)療健康CVC TOP 5
國藥資本、華大基因、禮來亞洲基金、泰格醫(yī)藥、藥明康德
2019中國最活躍制造CVC TOP 5
北汽產(chǎn)投、TCL創(chuàng)投、海爾資本、航天資產(chǎn)、上汽投資
Part 3CVC榜單解讀
通常， 人們認(rèn)為，VC追求財(cái)務(wù)回報，CVC追求戰(zhàn)略回報。但是，隨著CVC的不斷進(jìn)化，這一評判標(biāo)準(zhǔn)已不再合適。近年來，大企業(yè)通過對外募資設(shè)立VC基金，以及通過自有資金設(shè)立投資子公司等多種不同形態(tài)的CVC組織，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)同時追求財(cái)務(wù)回報和戰(zhàn)略回報的目的。 因此，是否追求戰(zhàn)略回報， 或者是否對外進(jìn)行募資已不再是區(qū)分VC與CVC的主要標(biāo)準(zhǔn)。能否利用母公司的產(chǎn)業(yè)資源做出更好的投資決策及對被投企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源賦能，成為區(qū)分兩者的主要標(biāo)準(zhǔn)。
從2019年中國活躍度前50家CVC機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)，上榜的CVC機(jī)構(gòu)總共投資了712個案例，平均每家機(jī)構(gòu)投資了14.2個。其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資了343個家企業(yè)，占比達(dá)到48.2%。
我們統(tǒng)計(jì)了CVC母公司所處的行業(yè)領(lǐng)域，平均分布于文娛、制造、消費(fèi)、醫(yī)療健康等行業(yè)，其中有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的大企業(yè)達(dá)到18家，占比超過3成。 近年來，隨著“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等政策持續(xù)深入推進(jìn)，資本市場基礎(chǔ)制度體系不斷完善，中國創(chuàng)新、創(chuàng)投、創(chuàng)業(yè)生態(tài)版圖的疆界不斷擴(kuò)大，無論互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及傳統(tǒng)企業(yè)，開始具有創(chuàng)新意識，懂得利用股權(quán)杠桿，將盈利資金轉(zhuǎn)化為資本，反身投向于所處行業(yè)賽道或跨界投資于新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行生態(tài)化建設(shè)，拓寬自身護(hù)城河。
圖一：上榜CVC所處行業(yè)分布
醫(yī)療健康行業(yè)是強(qiáng)技術(shù)驅(qū)動、人才密集型行業(yè)，且研發(fā)具有很大不確定性。因此CVC偏向選擇具有一定技術(shù)壁壘的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資，注重團(tuán)隊(duì)能力，股權(quán)比例控制在一定范圍內(nèi)。 房地產(chǎn)企業(yè)享盡了中國城市化的紅利，有較為雄厚的資本實(shí)力，目前的轉(zhuǎn)型意識也較強(qiáng)，他們通過CVC的方式向新興產(chǎn)業(yè)拓展布局。 信息技術(shù)行業(yè)具有激烈技術(shù)變革、高度競爭、弱獨(dú)占性等特點(diǎn)，大企業(yè)CVC的專業(yè)能力更強(qiáng)，能夠依托母公司的資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，在技術(shù)創(chuàng)新過程中發(fā)揮了重要作用。
制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脊梁，數(shù)字智能成為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，用CVC投資去鏈接創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)資源資源，吸收融入到自身體系以促進(jìn)創(chuàng)新。他們通常能從商業(yè)需求和本質(zhì)出發(fā)，關(guān)注企業(yè)的真正價值所在。 從另一組數(shù)據(jù)中我們看到，上榜的50家CVC機(jī)構(gòu)當(dāng)中，有國資背景的CVC有10家， 占比達(dá)到20%，包括：招商局創(chuàng)投、北汽產(chǎn)投、上汽投資、遠(yuǎn)洋資本、國藥資本、航天資產(chǎn)、國壽股權(quán)、保利資本、綠地集團(tuán)、平安創(chuàng)投。
CVC母公司性質(zhì)分布
國有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展對于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及商業(yè)生態(tài)的發(fā)展至關(guān)重要。一種國企改革的創(chuàng)新范式，是通過CVC產(chǎn)業(yè)基金的形式，實(shí)現(xiàn)對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)局部和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型探索，并在近些年愈發(fā)成為一種趨勢。
資本是優(yōu)化資源配置的重要手段，利用CVC實(shí)現(xiàn)國企的產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)新、混合所有制改革實(shí)施、創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化等。但關(guān)鍵在于，CVC能否在一定程度上消除國有企業(yè)固有的機(jī)制性障礙，提升資本效率，以及CVC能否有效的權(quán)衡風(fēng)險管理安排。
外資CVC，如：英特爾資本、貝塔斯曼亞洲投資基金、三星風(fēng)投、禮來亞洲基金、高通創(chuàng)投、博世創(chuàng)投、諾基亞成長基金、巴斯夫創(chuàng)投、施耐德、住友商事、海拉創(chuàng)投、澳洲電訊投資等都陸續(xù)進(jìn)入中國市場，并且開展了積極投資。他們將廣泛的國際、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源為被投企業(yè)賦能，助力其向更向更廣闊的賽道發(fā)展。同時我們也發(fā)現(xiàn)，微軟M12、谷歌的GV等國際知名CVC 2019年在中國市場并不活躍，投資數(shù)量較少。
附件： 2019中國最活躍CVC調(diào)研問卷分析
創(chuàng)業(yè)邦研究中心還針對CVC機(jī)構(gòu)發(fā)放調(diào)研問卷，并在回收的問卷中做了相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)。我們發(fā)現(xiàn)，在2020年的投資規(guī)劃中，21%的CVC選擇擴(kuò)張，43%表示視市場情況順勢而為。絕大部分CVC同時兼顧戰(zhàn)略協(xié)同與財(cái)務(wù)回報，少數(shù)只關(guān)注財(cái)務(wù)回報。CVC主要關(guān)注醫(yī)療健康、先進(jìn)制造，以及新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域。近三年有15家 CVC的IPO數(shù)量高于6家。
CVC在2020年投資規(guī)劃較2019年變化
CVC機(jī)構(gòu)的投資目的
在中國市場的管理資金總額分布
2017-2019年被投企業(yè)的IPO數(shù)量
2019年在中國市場的總投資額分布
CVC主要關(guān)注投資領(lǐng)域
CVC母公司所處行業(yè)分布
