「創(chuàng)新集」是創(chuàng)業(yè)邦推出的“大企業(yè)創(chuàng)新”領(lǐng)域欄目，通過解讀知名大企業(yè)創(chuàng)新的實踐案例，全方位展現(xiàn)大企業(yè)創(chuàng)新的現(xiàn)狀、趨勢和方法論，助力大企業(yè)搭建健康的創(chuàng)新生態(tài)體系，快速實現(xiàn)數(shù)字化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
未來10年，CVC群體將怎樣引領(lǐng)創(chuàng)新？在創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)生態(tài)中有何地位和作用？行業(yè)發(fā)展趨勢如何？
企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟在進行了第一期的深度解讀后（恒大、碧桂園等超千億市值的巨頭們怎樣玩轉(zhuǎn)跨界？），將繼續(xù)進行第二期解讀。
文丨高崇原
字節(jié)跳動是走在全球化前列的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，其國際化局面的打開，要追溯到一筆戰(zhàn)略投資。
2017年11月，張一鳴操盤的字節(jié)跳動對當(dāng)時全球最大的音樂短視頻平臺Musical.ly投資10億美元并實現(xiàn)全資控股。在幾個月后，字節(jié)跳動將Musical.ly整合到抖音海外版TikTok中，合并后壯大的TikTok在短短三個月內(nèi)便快速獲得3000萬新增用戶。
據(jù)SensorTower的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，TikTok下載量達到了3.15億次，創(chuàng)下全球App單季下載的新紀(jì)錄。在對壘全球社交巨頭的戰(zhàn)役中，TikTok已成為字節(jié)跳動的海外市場攻城利器。
騰訊是全球科技公司中最活躍的投資者之一。由市場公開資料統(tǒng)計，2019年騰訊投資了125家企業(yè)，而純財務(wù)投資機構(gòu)紅杉資本中國基金的投資數(shù)量是96家。
2011年是騰訊的轉(zhuǎn)折點，騰訊保持了五年互聯(lián)網(wǎng)市值第一的戰(zhàn)績被百度超越；騰訊在“3Q大戰(zhàn)”中贏得了戰(zhàn)爭卻輸了輿論；有中國Facebook之稱的人人網(wǎng)赴紐交所上市。騰訊在那時深感危機。
彼時的馬化騰“開始懷疑自己的產(chǎn)品信仰”。騰訊隨后進入了為期半年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型籌備期，開了十場專家座談來診斷騰訊。在其中一次討論中，馬化騰及與會的16名高管定下騰訊的兩個核心能力：“資本”與“流量”。
對騰訊而言，流量是基石，資本是手段。把流量牢牢握在自己手里，將其他不擅長的事交給伙伴去做。通過資本手段與伙伴進行利益捆綁，既可以實現(xiàn)開放的目的，同時也可以讓騰訊龐大的流量資源獲得釋放。
“資本”成為此后騰訊開放創(chuàng)新的核心戰(zhàn)略之一。
發(fā)展到目前，騰訊投資已成為騰訊的探路者和先鋒隊，去提前建立前沿領(lǐng)域的認(rèn)知，向新興領(lǐng)域擴張，尋找有潛力的市場顛覆者，探索未來更多的可能性。
騰訊投資就是典型的企業(yè)風(fēng)險投資。企業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)幫助大企業(yè)實現(xiàn)開放創(chuàng)新的同時，也成就了自己。
企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟總結(jié)過去20年國內(nèi)和國外CVC行業(yè)的發(fā)展歷程，預(yù)判出中國CVC行業(yè)在未來10年發(fā)展的5大發(fā)展趨勢：
中國CVC的數(shù)量將保持持續(xù)增長
首先，傳統(tǒng)企業(yè)向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是未來經(jīng)濟發(fā)展大趨勢。CVC是符合這一趨勢的最佳工具之一。
CVC能幫助傳統(tǒng)企業(yè)探索轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，能幫助傳統(tǒng)企業(yè)抓住新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利，能適用于各產(chǎn)業(yè)。越來越多的大企業(yè)將逐漸意識到CVC的價值，開始設(shè)立相應(yīng)的CVC。
2019年， 美國CVC的投資總金額已經(jīng)超過了VC的投資總額。目前， 中國CVC的投資總金額只占VC投資總額的20%左右。中國CVC行業(yè)未來還有很大的成長空間。
其次，CVC更適合目前以科技創(chuàng)新驅(qū)動的商業(yè)環(huán)境。
移動互聯(lián)網(wǎng)紅利漸衰，未來的智能互聯(lián)網(wǎng)紅利將至未至，在這中間的空檔期，以ABCD（AI、Blockchain、Cloud、Data）為代表的新基建正在鋪設(shè)。同時新能源汽車、生物醫(yī)藥等未來支柱產(chǎn)業(yè)多為強科技含量產(chǎn)業(yè)。科技創(chuàng)新正成為創(chuàng)投與創(chuàng)業(yè)圈主旋律。
紅杉資本沈南鵬認(rèn)為，"最好的創(chuàng)業(yè)投資人應(yīng)是懂產(chǎn)業(yè)的投資人 ",“產(chǎn)業(yè)細分越來越重要，每個細分領(lǐng)域中的投資人必須成為這個行業(yè)中的專家，如果沒有產(chǎn)業(yè)背景，沒有辦法對產(chǎn)業(yè)有全面的布局和觀點，這樣的投資人沒辦法真正幫助創(chuàng)業(yè)者”。
紅杉資本全球執(zhí)行合伙人、紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬
Douglas W. Jamison在《科技創(chuàng)投啟示錄》一書中曾提到，“在新興科技投資模式下，需要至少5至10 年的周期，5000萬至1億美元甚至更多的投資。在技術(shù)的價值分辨、大規(guī)模應(yīng)用可能性，以及市場匹配度判斷等方面，對投資機構(gòu)的風(fēng)險承受、基金配置上都有非常高要求。
例如，5G產(chǎn)業(yè)正處興起階段，產(chǎn)業(yè)鏈中有大量的中小科技型企業(yè)，其產(chǎn)品創(chuàng)新具有研發(fā)周期長、投資規(guī)模大及專業(yè)性高的特點。這樣產(chǎn)業(yè)特點要求投資的資本必須是高風(fēng)險偏好，能夠進行復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略協(xié)同。
互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)時代，VC更加喜歡投資“輕資產(chǎn)”、以模式創(chuàng)新為主的創(chuàng)業(yè)項目。而CVC一般風(fēng)險承受能力相對較高，產(chǎn)業(yè)能力更強，能夠依托大企業(yè)的資源進行產(chǎn)業(yè)鏈整合，因而對以芯片等“硬科技”、高科技產(chǎn)業(yè)更具適配性。
再次，CVC更符合國家政策方向與經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。
2018年資管新規(guī)引發(fā)了資本寒冬的“嚴(yán)寒期”，很多中小VC面臨生存窘境，但CVC的資金可以來源于大企業(yè)的持續(xù)性造血，充足的子彈使其能在逆勢中擴張。
在可預(yù)見的將來，企業(yè)部門的杠桿率仍舊高于政府部門和居民部門，去杠桿、防風(fēng)險、脫虛向?qū)崱⒊蔀槲磥碚呒氨O(jiān)管新常態(tài)。
多數(shù)CVC的資金來源于實體經(jīng)濟，投向?qū)嶓w經(jīng)濟。而且股權(quán)這種直接投融資方式，符合未來經(jīng)濟金融的發(fā)展規(guī)律。
大企業(yè)與政府引導(dǎo)基金之間的合作將越來越多
政府產(chǎn)業(yè)基金有足夠大的體量。據(jù)母基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，中國母基金管理總規(guī)模2.35萬億元，其中政府引導(dǎo)基金占比為78%。
大企業(yè)有足夠的意愿與政府合作：大企業(yè)可落戶到當(dāng)?shù)夭⒌玫秸涮字С郑c政府聯(lián)合進行產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，并可通過產(chǎn)業(yè)基金與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進行股權(quán)綁定。
比較典型的案例是小米已將第二總部落戶武漢光谷，作為未來小米在AIoT領(lǐng)域的超大研發(fā)中心。通過跟當(dāng)?shù)卣龑?dǎo)基金合作的形式，小米可快速獲取綁定相關(guān)資源，形成了“大企業(yè)+科創(chuàng)企業(yè)+地方政府”集團作戰(zhàn)模式。
一般來說，政府有足夠意愿與大企業(yè)合作：通過推動大企業(yè)落戶，吸引其上下游全產(chǎn)業(yè)鏈落地，以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。如小米與湖北省長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略合作，共同發(fā)起設(shè)立小米長江產(chǎn)業(yè)基金，支持小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)展的同時，促進湖北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級。
還有京東方與長江產(chǎn)業(yè)基金、地方投資平臺成立的母基金，投資京東方在湖北落地10.5代線項目的同時，帶動康寧等上下游產(chǎn)業(yè)鏈項目落地湖北。
長江產(chǎn)業(yè)基金還聯(lián)合TCL，通過基金支持TCL收購三星持有華星光電股份，支持TCL在武漢建設(shè)華星光電半導(dǎo)體顯示項目。
湖北作為中部崛起的重要戰(zhàn)略要地，正從汽車、鋼鐵、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級為“芯屏端網(wǎng)”、“現(xiàn)代汽車產(chǎn)業(yè)走廊”等產(chǎn)業(yè)集群。截至2019年9月底，返投湖北的項目中，新一代信息技術(shù)占比60%，新能源汽車及配套占比13%，航空航天占比10%。
產(chǎn)業(yè)基金成為地方產(chǎn)業(yè)升級的重要抓手。
大企業(yè)與國內(nèi)地方政府整合各自優(yōu)勢，通過CVC產(chǎn)業(yè)基金的方式促進各自發(fā)展，有望在未來成為最具生命力的雙贏發(fā)展模式。
CVC與地方政府的合作，有可能成為中國CVC行業(yè)和國外CVC行業(yè)發(fā)展的最大不同。
CVC將向更加專業(yè)化和精益化發(fā)展
首先，CVC的定位和投資策略將更加明晰與精益化。
只有定位更加清楚， CVC才能夠發(fā)揮更大的價值。
例如，阿里投資部曾經(jīng)也會投資很多早期的、風(fēng)險性高、和阿里巴巴主業(yè)協(xié)同性低的項目。而現(xiàn)在，阿里在投資策略上更貼近業(yè)務(wù)，過去投的項目如果戰(zhàn)略協(xié)同不大，以后會慢慢退出。
其次，成熟的CVC將分化出多個CVC投資平臺，分別覆蓋早期、成長期、成熟期等各個階段初創(chuàng)項目。
隨著CVC的資產(chǎn)管理規(guī)模逐步增大，以及戰(zhàn)略思考的逐步清晰，將可能分化出多個CVC投資平臺，向?qū)I(yè)化、精益化分工邁進。各個主體之間采用不同的投資方式，他們各有分工，且戰(zhàn)略協(xié)同。
如上汽投資形成上汽創(chuàng)投、尚頎資本、上汽頎臻、恒旭資本四個投資平臺，分別負責(zé)戰(zhàn)略投資、私募股權(quán)投資、私募證券投資、母基金投資等不同業(yè)務(wù)類型。
圖片來源：上汽投資官網(wǎng)
母基金將成為眾多國內(nèi)大企業(yè)初次嘗試CVC的主要方式
以前， 國內(nèi)大企業(yè)往往喜歡一開始就自己做GP，直接投資創(chuàng)業(yè)項目。但是這種投資方式，CVC的投資策略可能不夠清楚，投資團隊可能并不很專業(yè)， 所以從投資結(jié)果上看，不管是財務(wù)還是戰(zhàn)略回報都不夠好。
而國外CVC 往往先做LP（母基金）， 然后在熟悉了風(fēng)險投資圈的運作規(guī)則，搭建起一個成熟的投資團隊后，進行直接投資（自己做GP）。這樣分步驟的、從LP到GP的過程，有效地提升了CVC團隊在投資方面的學(xué)習(xí)效率，降低了投資風(fēng)險。
母基金這種投資方式，有著起步門檻低、可分散化投資以降低風(fēng)險、可快速融入VC圈進行學(xué)習(xí)等優(yōu)勢。隨著越來越多的大企業(yè)采用CVC方式盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，這種方式在未來或?qū)⒊蔀橐环N趨勢。當(dāng)然，在眾多嘗試做LP的CVC中，將有一部分CVC逐漸脫穎而出，跳過做LP的階段，走向直接投資創(chuàng)業(yè)項目的階段。
CVC與VC的合作將更加廣泛，邊界將逐步融合
投資圈是一個生態(tài)體系，所有的物種有競爭關(guān)系，更有很強的依存關(guān)系。
DCM中國董事合伙人曾振宇認(rèn)為“CVC與VC的合作遠遠大于競爭，因為兩者看待問題的角度、訴求、輪次等各有不同，天然就會形成一定程度的區(qū)別”。
從市場觀察中企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟也發(fā)現(xiàn)，CVC與VC的風(fēng)格越來越接近，偏向于在戰(zhàn)略目的和財務(wù)目的上平衡，VC越來越傾向于做產(chǎn)業(yè)投資，兩者的邊界越來越淡化。
在最好的年代里，CVC在市場實踐中，快速演進。
大企業(yè)在穿越發(fā)展周期、經(jīng)濟周期的創(chuàng)新活動中，CVC作為大象起舞的伴奏曲。
未來，一個日漸具有活力的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投生態(tài)版圖，CVC或站C位。
參考資料：
1. 穿越資本周期，百舸爭流 | 2019 中國最活躍CVC榜單發(fā)布， 創(chuàng)業(yè)邦研究中心
2. “LP化”生存！中國CVC戰(zhàn)略大棋局，母基金周刊
3. 長江產(chǎn)業(yè)基金：引金融活水 帶動萬億規(guī)模資金發(fā)展升級湖北產(chǎn)業(yè)，證券時報
4. 雷軍湖北發(fā)大招 小米與長江基金達成120億基金合作， 雷帝網(wǎng)
5. 恒大、碧桂園等超千億市值的巨頭們怎樣玩轉(zhuǎn)跨界？企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟
本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載，否則創(chuàng)業(yè)邦將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。
