作者|白露
聲明|題圖來源于網絡。驚蟄研究所原創文章，如需轉載請留言申請開白。
2003年，在華語樂壇一鳴驚人的周杰倫發行了個人第四張專輯《葉惠美》，讓全球聽眾知道了周杰倫母親的名字“葉惠美”。19年后的今天，葉惠美的名字出現在一份向港交所遞交的IPO申請資料里。
公開資料顯示，這份IPO申請來自于一家名為巨星傳奇的公司，周杰倫的母親是這家公司的創始人、持股股東。此外，周杰倫藝人經紀公司董事楊峻榮，以及周杰倫御用作詞人方文山也在公司高管名單中。
據驚蟄研究所不完全統計，2022年至今，已有王一博、王心凌、鹿晗等相關概念股吸引投資者注意。不過除了被王心凌意外帶領一波股價大漲的芒果超媒外，其余明星概念股已經多次申請IPO但最終失敗。公眾視野里的流量擔當，在資本市場屢撞南墻，這恰恰反映了明星影響力在不同市場尺度下的價值差異。
周杰倫“朋友圈”組團上市
包括2021年9月、2022年3月以及最近一次向港交所遞交上市資料，被稱為“周杰倫概念股”的巨星傳奇已經連續三次申請上市，而此前的兩次申請均以失效而告終。從股權關系上來看，周杰倫本人并未持有巨星傳奇任何股份。但是按照公開消息的說法，周杰倫一直將家中資產交由母親管理，因此葉惠美作為巨星傳奇創始人以及控股股東，基本可以視為周杰倫間接持股。
實際上，用“周杰倫朋友圈”來形容巨星傳奇更為準確。翻開公司招股書可以發現，除葉惠美、楊峻榮、方文山，周杰倫多年商業合作伙伴馬心婷、經紀公司杰威爾音樂前高管陳中，也一同參與持股。
在上述股東中，持股27.63%的馬心婷是巨星傳奇的大股東。據媒體報道，馬心婷曾在IDG資本擔任顧問，與周杰倫經紀公司合作多年。在她的主導下，周杰倫與IDG資本在2017年合作創立了“魔杰電競”品牌，并且在深圳福田區開了一家名為“魔杰電競”的網咖。
根據網絡描述，深圳“魔杰競技”網咖的占地面積達到1700平米，所用的鍵盤、鼠標以及耳機等數碼外設全部是印有周杰倫專屬“J”字Logo的定制款產品，并且被網友們稱為“地表最強電競館”。
招股書顯示，巨星傳奇的經營業務主要分為新零售以及IP創造和運營兩大板塊。其中，新零售的業務，則是以獨有的明星IP為中心通過社交電子商務渠道運營私域流量，并通過分銷商及經銷商來推廣產品。IP創造和運營則主要是負責周杰倫世界巡回演唱會、真人秀節目《周游記》、“周同學”等IP項目的專屬授權。
雖然并非是周杰倫本人持股的公司，但僅憑“周杰倫”這個超級大IP，也足以挖掘出不菲的商業價值。巨星傳奇招股書顯示，2018年至2020年，公司分別實現0.95億元、0.87億元、4.57億元，凈利潤分別為876.5萬元、2271.9萬元、7563.1萬元。
單從賬面來看，巨星傳奇的營收與凈利潤雙雙保持高速增長，有這樣的業績水平很難理解為何之前兩次IPO均未成功。而在深入了解巨星傳奇的主營業務內容后，才能看出資本市場的擔憂。
借周杰倫招牌賣高價咖啡？
在巨星傳奇的主營業務中，“新零售”板塊的經營內容格外引人注意。首要原因，是其主力產品魔胴咖啡的銷售額成為公司主要收入來源。數據顯示，在2019年、2020年以及2021年上半年，魔胴防彈咖啡銷售額分別占總收入比重的83%、72.8%、72.4%，該產品的毛利率更是高達70%
手握“周杰倫”IP，魔胴咖啡的傳播資源恐怕只能用超一流來形容。自2019年起，周杰倫演唱會上就出現了大量魔胴咖啡的廣告，甚至是產品展臺。2020年3月，周杰倫親自打造的真人秀節目《周游記》中，不但出現多處植入廣告，周杰倫還以嘉賓身份參與節目錄制的圈內好友們，還直接為產品提供口播宣傳。在限量版魔胴咖啡的包裝上，也印著周杰倫的二次元漫畫形象“周同學”。
“左手新零售，右手IP授權”的巨星傳奇，僅僅圍繞“周杰倫”這一個IP就創造了巨大財富。但頗為吊詭的是，雖然魔胴咖啡為巨星傳奇貢獻了大筆收入，市面上卻鮮有其產品露出。有業內人士指出，這是因為招股書中所謂的“社交電子商務渠道以及分銷商和經銷商來推廣產品”，實則是通過微商網絡進行分銷，也有媒體在報道中直接將其定義為“微商”。
此前有媒體報道，在一眾持股股東之外，巨星傳奇的高管陣容中還有一位人稱“微商女王”的重要高管——李婷，正是她組建起了魔胴咖啡由分銷商和經銷商構成的龐大銷售網絡。
驚蟄研究所了解到，作為魔胴咖啡品牌持有者，巨星傳奇并不具備研發和生產能力，該產品由巨星傳奇與杭州衡美共同開發，杭州衡美作為貼牌代工廠以及獨家供貨商，向魔胴咖啡的經銷網絡供貨。而根據公開報道，魔胴咖啡7條裝的價格為每盒330元到386元，平均單條咖啡的售價在47元到55元之間，價格堪比星巴克等現磨連鎖咖啡品牌。
曾有媒體曝光，魔胴咖啡的主要分銷商統一向李婷持股的“昆山汀奢”采購商品，而各級分銷商再按照25%的比例加價訂貨，因此魔胴咖啡再達到消費者手里時，價格已經比出廠價高出140%左右。
有業內人士分析，拋開周杰倫的個人影響力，巨星傳奇長期依賴單一產品的營收狀態，面臨很大的經營風險。并且魔胴咖啡的快速增長，有相當一部分得益于年輕人近幾年開始流行的健康飲食觀念。雖然除魔胴咖啡外，巨星傳奇還經營有魔胴汽水、魔胴魔芋螺螄粉等主打低碳水的健康飲品和食品。但鑒于消費趨勢的多變化，這一產品發展思路不可持續。
值得一提的是，雖然巨星傳奇的美妝品牌“達人悅己”旗下還有“魔肌博士”、“茶小姐”等多個子品牌。但從市場反響和財報數據來看，巨星傳奇在美妝尚未有所收獲。
成也流量敗也流量
在消費市場，明星個人的影響力向來具備商業變現的能力。不過，當企業經營與明星保持高度關聯時，明星反倒成為資本市場避之不及的重大風險因素。特別是對于巨星傳奇而言，完全采用貼牌代工模式進行產品生產，意味著其不具備產品快速迭代的能力。而捆綁明星IP，將產品銷售和公司經營業績預期寄托于個人，也很難讓監管機構和投資者對其未來發展抱有信心。
巨星傳奇招股書亦顯示，2020年上半年，由于《周游記》帶來的流量加持，魔胴咖啡總銷量達到331萬盒，實現收入3.32億元，占巨星傳奇72.6%的收入。而2021年，隨著《周游記》的完播，以及周杰倫個人線下演唱會場次的大幅減少，魔胴咖啡的銷售額同比下降31.6%，巨星傳奇僅實現利潤829萬元。
今年3月初，“王一博概念股”樂華娛樂正式向港交所遞交上市申請，招股書顯示，2019年至2021年，樂華娛樂連續三年的營收中，王一博的應占收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%及49.5%。2022年前四個月，王一博創收2.01億元，占樂華娛樂總收入的56.8%。
同時資料還顯示，王一博與樂華的藝人管理合同期限即將在2024年到期，這不免令投資者擔心，在合約期滿后如果王一博不再與樂華簽約，是否會影響樂華娛樂后續的營收。
近年來，藝人頻頻“塌房”的行業環境，也讓不少投資者對明星概念股抱有擔憂。鄭爽、吳亦凡、李云迪、李易峰等“頂流”明星的接連翻車，不只讓粉絲對昔日的偶像失望透頂，也讓明星相關公司風險劇增。
樂華也在招股書的“風險因素”部分坦言：公司業務在很大程度上取決于簽約藝人的聲譽，但公司無法保證簽約藝人及訓練生將不會卷入無法控制的不可預知事件，如失德行為或不遵守法律法規。該等事件可能造成對公司及簽約藝人的負面報道及聲譽損害。公司亦無法保證將能夠及時發現或有效應對未來涉及簽約藝人或訓練生的負面報道。
不難理解，明星作為公眾人物在社交網絡和消費市場上，通常因其塑造的正面形象而具備正向價值。但在資本市場，明星關聯公司成為被審視的主體，明星本身則被視為商品。對于商品的考量，除了市場競爭力外，產品缺陷和預期風險更不容忽視。相較于實際生產出來的商品，作為“大活人”的明星所具有的不可控風險因素顯然更高，這也是監管機構以及投資者對明星概念股敬而遠之的根本原因。
此外，在娛樂圈流量化的行業趨勢下，能夠持續位居“頂流”的明星已經越來越少見，經紀公司想要成功推出一名“頂流”所需要的成本也越來越高。對于單純以明星經紀為企業收入來源的明星概念股公司而言，不論是保持單一明星的影響力，還是再造一個“頂流”，都是一個面臨極大成本和風險挑戰。
換句話說，資本不是不認可明星的商業價值，而是難以對明星背后的公司抱有長期信心。
