短期壓力猶存，估值合理偏低，哪些大眾品能脫穎而出？
中信證券研報指出，大眾品雖然短期存在壓力，但估值合理偏低，建議把握布局機會，逐個梳理了各細分行業(yè)情況。
1）短期壓力猶存，估值合理偏低，把握布局機會。
受部分地區(qū)疫情反彈、成本上漲、需求疲軟等負面因素影響，食品飲料行業(yè)年初以來下跌16.1%，跑贏市場0.9pct（相對wind全A），其中本周漲幅為4.2%，跑贏市場6.6pcts。
短期看，3月以來上海、深圳、吉林等地疫情出現(xiàn)反彈，多數(shù)成本種類仍處于高位震蕩，預計行業(yè)基本面仍存一定壓力，但目前食品飲料行業(yè)估值已回落至合理區(qū)間，一些細分行業(yè)處于估值偏低位置。經(jīng)過3年復雜經(jīng)營環(huán)境，龍頭公司的競爭能力和領(lǐng)先地位進一步夯實，長期確定性提升。
建議把握布局機會，各細分行業(yè)具體觀點如下：
2）乳制品：疫情不改盈利拐點趨勢，持續(xù)推薦。
3月中下旬，部分區(qū)域封鎖致供應鏈阻斷，拖累乳企出貨端表現(xiàn)。液奶需求剛性，是優(yōu)先供應生活品之一，疫情影響相對可控。
結(jié)合渠道調(diào)研判斷，3月伊利液奶中單位數(shù)增長、蒙牛液奶有所下降，白奶需求相對乳飲料和酸奶更加堅挺。預計伊利/蒙牛Q1常溫液奶收入雙位數(shù)增長/中單位數(shù)增長。Q1原奶價格同比持平、成本端良好；同時，疫情下仍保持競爭平穩(wěn)，費效比提升推動銷售費用率略降，預計伊利、蒙牛盈利能力實現(xiàn)提升。
預計伊利2022Q1收入同增15%左右、凈利潤同增15%~20%。預計伊利蒙牛盈利拐點已至，不考慮澳優(yōu)、妙可藍多并表，目前伊利和蒙牛動態(tài)PE分別為23x和24x，安全邊際較高，繼續(xù)堅定推薦。
3）啤酒：關(guān)注旺季和高端化，疫情影響節(jié)奏不改方向。
疫情對3月份龍頭公司銷售增速有較大幅度影響，預計在10-20pcts。如果疫情在5月初得以控制，預計2022年啤酒龍頭銷量仍有上升可能（以青啤為例，歷史上3/4/5/6月占全年銷量的比例約為9%/9%/10%/13%）；如果疫情發(fā)展拖入啤酒銷售旺季，2022年啤酒銷量將承壓。成本壓力尚處于可承受范圍內(nèi)，從當前價格判斷成本壓力導致噸成本的提升幅度有望控制在5-10Pcts，龍頭正在抓緊完成旺季前提價。
當前時點，考慮疫情影響幅度，推薦重慶啤酒，強調(diào)華潤啤酒和青島啤酒的長期配置價值；如果疫情得以在全國面得到控制，從反彈空間的角度看，推薦華潤啤酒、青島啤酒。
4）調(diào)味品：短期不確定性增加，觀察需求&盈利拐點。
2022Q1調(diào)味品行業(yè)銷售增速承壓，預計多數(shù)公司收入增速慢于全年增速預期，主要原因：
①春節(jié)錯位導致出廠口徑表現(xiàn)存在一定壓力；②全國多地疫情散發(fā)，對餐飲渠道需求、物流運輸都造成了一定影響。同時，原材料成本繼續(xù)承壓預計導致利潤增速仍低于收入增速。
展望2022Q2，由于2021Q2行業(yè)去庫存基數(shù)較低，2022Q2我們原本預期收入實現(xiàn)較快增長、利潤逐步顯現(xiàn)彈性，但目前幾個不確定性因素仍需關(guān)注：
①需求恢復，尤其是疫情可控時點；②成本壓力，二季度是順價能否成功的重要驗證窗口期，同時仍需關(guān)注原材料價格是否持續(xù)上漲；③渠道庫存未全部恢復到合理水平。
經(jīng)過前期股價調(diào)整，重點公司估值基本恢復到2019年中樞水平，考慮到短期基本面壓力，我們認為板塊當前估值處于合理偏高位置。
5）輕餐飲連鎖：短期疫情影響明顯，重視超跌布局機會。
3月疫情對鹵制品行業(yè)沖擊明顯，單店銷售明顯下滑，一季度行業(yè)表現(xiàn)不容樂觀。此外，原材料和運費價格上漲、給予加盟商補貼支持都會對盈利能力造成影響。
短期看，疫情是影響行業(yè)的最主要因素，若疫情帶來的業(yè)績不及預期導致股價持續(xù)調(diào)整，可能創(chuàng)造出難得的布局良機，建議繼續(xù)關(guān)注疫情管控和原材料端壓力。
①絕味食品：盡管短期業(yè)績存在不確定性，但逆境下靈活拓店、份額持續(xù)提升，夯實競爭壁壘、中長期確定性提升。②巴比食品：受疫情沖擊相對弱于鹵味，同時成本上漲壓力較小，利潤基數(shù)較低，預計2022Q1有望實現(xiàn)較快增長，關(guān)注后續(xù)開店趨勢及團餐發(fā)展。
6）速凍食品：短期疫情&成本擾動，長期關(guān)注品類發(fā)展。
疫情導致餐飲渠道受損，家庭渠道受益、但物流配送階段性受阻，結(jié)合春節(jié)錯位因素，預計2022Q1重點公司收入增速相對較慢；同時原材料成本壓力仍然存在。板塊股價回調(diào)較為明顯，估值回到相對合理區(qū)間、創(chuàng)造新的布局良機，后期核心為基本面的恢復。
未來重點關(guān)注疫情、競爭、成本等因素趨勢，并且重視預制菜等成長型細分業(yè)務的超預期潛力。
安井食品：主業(yè)短期盈利承壓，但公司競爭優(yōu)勢突出，隨著疫情可控、提價對于原材料成本壓力的緩解，公司基本面有望逐步恢復；此外凍品先生1-2月銷售表現(xiàn)靚麗，期待兌現(xiàn)持續(xù)高成長性。
7）休閑零食：疫情增加居家需求但整體負面，洽洽較優(yōu)。
疫情居家催生家庭消費場景，但物流中斷給零食企業(yè)生產(chǎn)、供貨帶來不確定性，疫情對板塊整體影響偏負面。考慮疫情、成本壓力和春節(jié)錯峰(高基數(shù))因素，預計板塊Q1收入同比持平或略升，盈利能力同比下滑。
預計Q2休閑零食公司業(yè)績有望顯著提速增長：①2021Q2低基數(shù)；②疫情可控后，有望帶來終端消費復蘇和渠道補庫存。
①洽洽食品：國葵提價順利帶動盈利能力提升，堅果渠道精耕、保持較高增長，預計2022年收入/凈利同增15%+/—20%。②鹽津鋪子：疫情、高基數(shù)和成本壓力下，預計Q1業(yè)績下滑25%-35%，公司品類聚焦和渠道調(diào)整順利，Q2望迎拐點。
8）其他重點公司
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