前言：2020年機構投資者的收益率都很高，偏股型、混合型的公募基金平均收益率大概在40%左右，在2019年35%的基礎上又增長了40%，這是非常罕見、歷史上是沒有過的。
2021年資本市場的投資收益率不可能繼續高增長了，但估計明年機構投資者業績不會太差。不會太差的主要原因還是來自于目前市場的結構發生了變化，過去股市都是炒成長、炒概念，就是講故事、編故事，但市場的估值理念已經開始出現轉折。隨著注冊制的全面實施，對資本市場亂象加重處罰、退市常態化，中國資本市場取得了長足進步。這四大變化勢必影響2021年乃至以后的資本市場走勢，勢必影響到每一個投資者。
1、垃圾股*ST航通擬主動退市，常態化退市改革顯效。1月11日訊，證券時報頭版評論稱，面對著諸多不利狀況，已暫停上市的央企——*ST航通近日公告，擬選擇主動退市的方式“告別”A股市場。在當前注冊制穩步推進的市場環境下，相較于大部分ST股的保殼行為，主動退市更顯靈活，不失為*ST航通的最優選項。多元化退出渠道的暢通，讓上市公司有了更多選擇，常態化退市漸行漸近。可以期待，那些業績較差、財務造假、依賴“殼”價值的公司會被逐步淘汰，有進有出、優勝劣汰的資本市場生態將加速成形。
2、2021年大概率仍是牛市，但要降低收益預期。讀報時間1月11日訊，2021年A股開門紅，基金發行市場上百億爆款基金層出不窮。1月的第一個星期，已宣布成立或提前結束募集的權益基金發行規模超過1000億，多位明星基金經理的管理規模又要看漲。市場火爆，有基金經理冷靜喊出“2021年不是躺贏的一年，更需要比拼投資實力”。也有投資人士強調“降低預期”，投資者布局還需要理性投資、長期投資。
據英為財情美聯儲利率觀察顯示，2021年12月份，美聯儲加息概率為零，保持零利率概率為93.1%，降為負利率概率為6.8%。筆者認為，這是全球股市泡沫的最大支撐力。所以，即便股市泡沫很高，零利率大概率可以支撐當前股市泡沫。2021年大概率仍是牛市，但要降低收益預期。
A股成交額連日破萬億元，投資者結構正發生變化。1月11日訊，1月4日-8日，A股市場滬深兩市合計成交額連續五個交易日突破1萬億元，延續了2021年開年以來的“萬億引力”。其中，互聯互通的北向資金的態度轉變尤其受關注。1月8日，北向資金一改前幾個交易日的多空膠著，全天實現凈買入206.15億元，創歷史第二大單日凈買入額。隨著注冊制的推進和上市公司質量進一步提升，中長期資金加快入市，投融資兩端均不斷優化，萬億元成交額所對應的投資者結構和投資邏輯正在發生變化。筆者認為，在投資者結構逐步由機構投資者占主導地位的大趨勢下，對于普通投資者而言，將更多時間花在研究挑選優質基金和基金經理及行業趨勢上，將更可能確定超額收益。
3.機構抱團取暖有其內在的邏輯合理性。業內人士：資金抱團頭部企業，A股優勝劣汰功能凸顯。1月11日訊，新年的首個交易周，A股市場分化格局愈發明顯，“指數漲而個股跌”的局面頻繁出現，行業龍頭股帶動了大盤漲幅，而市場流動性也向其集中，成交量明顯高于中小市值股。業內人士指出，短期而言，市場防御性情緒促使資金“抱團”業績較為穩定的白馬股。而長遠來看，隨著注冊制改革深入推進，市場優勝劣汰的功能將進一步得到發揮，更多資金將流入各優質賽道的頭部上市企業，而不具備長期價值創造的企業或將面臨淘汰。筆者認為，機構抱團取暖有其內在的邏輯合理性，中信證券同樣認可抱緊頭部策略，尤其是高端白酒股。
