城投公司有哪些融資渠道
目前城投融資渠道主要包括銀行借款、非標融資和債券發(fā)行，從存量來看，銀行占比最高。目前的監(jiān)管的基本要求可以歸納為“不增加隱性債務(wù)規(guī)模的前提下滿足融資平臺合理的資金需求”，城投公司在上述合規(guī)框架內(nèi)仍可正常的開展融資活動，我們認為目前金融機構(gòu)介入城投公司的切入點主要是：1、債務(wù)化解中的流動資金需求；2、具備現(xiàn)金流項目的融資需求；3、在建公益性項目的資金需求。
1. 銀行融資
銀行借款是目前城投公司最主要的融資渠道，主要受到銀保監(jiān)會的監(jiān)管?，F(xiàn)行主要監(jiān)管文件為前文提到的“銀監(jiān)發(fā)（2013）10號”及“銀保監(jiān)辦發(fā)（2018）76號”文。對于融資平臺的監(jiān)管主要是在“名單制”的基礎(chǔ)上展開。23號文后銀行對新增了審核政府資本及及財政基金合規(guī)性的責任，原來通過不合規(guī)的政府購買及PPP進行的融資渠道被切斷。但在101號文以后，監(jiān)管又有所放松。
2. 債券市場
目前主要的債券發(fā)行渠道包括交易商協(xié)會債務(wù)融資工具、發(fā)改委企業(yè)債及證監(jiān)會公司債，其中交易商協(xié)會債務(wù)融資工具由于發(fā)行條件相對寬松，目前存量規(guī)模及發(fā)行量均最高。
政策穩(wěn)定方面，交易商協(xié)會政策波動較小，發(fā)行要求及資金用途相對寬松，城投公司發(fā)行量逐年上升。企業(yè)債由發(fā)改委審核，發(fā)行要求較高，且政策波動相對較大，城投公司發(fā)行量不高。公司債券對應(yīng)的發(fā)行規(guī)則相對穩(wěn)定，但發(fā)行審核窗口指導有所波動，發(fā)行量波動較大，尤其是2016年將審核條件收緊至“單50”后，城投公司發(fā)行量大幅下降，目前公司債發(fā)行條件放松，長期看發(fā)行量存上升空間，但受制于資金用途的限制，預(yù)計增長空間有限。
3. 非標融資
城投公司的非標融資，通常指在銀行信貸以外由非銀機構(gòu)提供的融資租賃、帶回購條款的股權(quán)性融資、委托貸款、信托貸款等。非標融資由于信息不透明、涉及多層嵌套、資金池等模式，風險隱患突出，近年來系監(jiān)管重點整治的領(lǐng)域。尤其在2017年11月《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見（征求意見稿）》出臺后，非標融資渠道迅速收緊，原非標融資項目資金接續(xù)壓力驟增。整體上看，政策對非標融資的整治態(tài)度堅決，在資金投向方面，要求非標作為基礎(chǔ)不得期限錯配、禁止資管產(chǎn)品通過銀行投向委托貸款、規(guī)范銀信業(yè)務(wù)（要求銀信合作資金不得違規(guī)投向地方平臺）等；資金來源方面，針對銀行借助各類通道繞道投資非標資產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過流動性指標考核、穿透監(jiān)管考核等鼓勵銀行回歸貸款主業(yè)，嚴查“繞道放款”，尤其是通過同業(yè)市場低成本融資繞道投向高收益非標資產(chǎn)的行為。
在目前債務(wù)化解的大環(huán)境下轄，融資成本較高的非標融資對地方財政及城投公司均造成較大負擔。以長期限的低息貸款置換原來的高息債務(wù)，為地方經(jīng)濟發(fā)展和債務(wù)化解騰挪空間，是較為穩(wěn)妥的化債措施之一。此外，地方政府及城投公司在嚴控債務(wù)率的政策下，對于融資成本高于項目承受范圍的投資沖動顯著下降。整體而言，隨著政策的收緊，城投公司存量非標融資預(yù)期將逐步由銀行信貸、債券資金承接，非標融資規(guī)模后續(xù)反彈可能性小。
進元財富通過梳理目前的融資政策，我們認為未來城投公司與金融機構(gòu)合作主要的切入點是債務(wù)化解中的流動資金需求、經(jīng)營性的融資需求及在建項目的后續(xù)資金需求。為此我們建立了獨立風控模型，深究城投平臺融資目的，確保項目資金安全。
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