非標城投債發生違約和對城投發展的看法
城投非標違約怎么看？
非標被媒體曝出來的違約，對債券市場的估值有影響。這是一個地方債務風險顯性化的標志，包含了兩方面內容，一是該地償債能力偏弱，二是債務管控機制不到位。第一點比較好理解，近年來被爆出的非標違約事件，可以看到排在靠前的貴州、云南，對應的債務壓力是要大一些，但是這兩個省份其實并不是債務率最高的，這就涉及到了第二個債務管控方面的問題。
債務管控也有兩個方面，一是城投和地方政府層面，是否認識到對各類債務保障的重要性。比如當前試圖改變債務形象的貴州，雖然副省長強調了對公開債保障兌付的態度，但是之后依然不斷有非標違約曝出來，使得市場對貴州債務改善的信心并不強，表現為公開市場債券估值壓縮不明顯。二是有些地方可能并不是沒有非標違約，只是沒有被媒體曝出來。這種往往需要與債務人妥善做好協商，考驗的是城投平臺，甚至地方政府的債務意識
2020年城投怎么看？
城投仍在寬松周期中。城投是強周期性品種，周期背后是政策的變化。而政策周期，又是經濟的逆周期。也就是說，經濟越好時，城投可能越會面臨各種規范發展的政策，比如2014年的《關于加強地方政府性債務管理的意見》（43號文），2016年的《關于印發地方政府性債務風險應急處置預案的通知》（88號文）。這些政策的核心，是切割城投和地方政府的關系，削弱城投信仰，使城投再融資變得困難。債務天然靠滾動，在滾續變難的時候，就會觸發整個市場的負反饋。而在經濟較差時，地方政府承擔了穩經濟的重任，對城投的各種規范政策，也會由于基建托底經濟的需要，而得到松綁，城投的重要性上升，再融資渠道也會逐步通暢。
所以對2020年城投的看法，最終取決于對經濟周期的判斷。明年經濟可能還有下行壓力，基建仍是穩經濟的重要手段。在這種情況下，雖然當前有隱性債務不能新增的限制，但是城投存量債務的借新還舊，已經由于《關于防范化解融資平臺公司到期存量地方政府隱性債務風險的意見》（40號文）的發布，變得順暢。各商業銀行積極開展隱性債務置換，這個過程我們覺得明年會持續，并且在經濟沒有真正回暖之前，發生逆轉的可能性不大。
城投未來趨勢？
一個關鍵詞：分化。一部分被保留，一部分被整合，信仰仍在，另一部分逐步轉型，最終走向違約的一定是脫離了城投體系。當前各地區進行的城投整合，比較核心的平臺被保留，一些小的、比較邊緣的平臺，可能會被整合。而另一些平臺在積極進行市場化轉型，平臺內部的隱性債務也并不多。現在這一輪銀行隱性債務置換可能會加速這一分化過程，一方面銀行置換債務的前提是歸屬于隱性債務，另一方面因為銀行的行為也偏市場化，對一些邊緣平臺的債務置換可能也并不積極，使得資源向核心平臺集中。
城投信仰一直都在，雖然至今暴雷不斷，但是也只是在延期的時間長短上，還未出現過投資者損失本金的情況。更能說明選擇一個好產品的重要性，可以通過進愛信托的風險評估報告去選擇一個好的城投平臺，把風險降到最低。
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非標城投債發生違約和對城投發展的看法
