如何選擇政信定融和政信信托項目
因為合規(guī)展業(yè)、合規(guī)發(fā)行是前提，所以在本文暫時不展開具體監(jiān)管部門對政信產(chǎn)品發(fā)行的要求，但目前從市場上看，信托、資管、私募、金交所都有類似的政信產(chǎn)品，當然也存在不合規(guī)的政信產(chǎn)品，大部分違規(guī)都是在合格投資人的認定標準和非公募發(fā)行200人的限制上觸發(fā)監(jiān)管紅線。
我們從以下幾方面選擇政信項目
地方政府情況指標：
GDP總量，衡量當?shù)亟?jīng)濟實力，需高于全國平均值；
一般公共預(yù)算收入，衡量當?shù)刎斦嵙Γ哂诋數(shù)仄骄担?/span>
稅收收入/一般公共預(yù)算收入；
財政自給率，高于當?shù)仄骄担?/span>
城投有息債務(wù)/一般公共預(yù)算收入，低于平均值。
城投的情況指標
平臺行政級別，如縣、區(qū)、百強縣、地級市、省級等；城投平臺對當?shù)氐闹匾裕绻俏ㄒ痪妥詈昧恕?/span>
債券發(fā)行情況
新發(fā)債的票面利率、外部評級報告，因為發(fā)債評級提供了詳盡的數(shù)據(jù)。
城投財務(wù)狀況中的一些容易被忽略的6個子指標：
1. 營業(yè)收入來自政府部門的占比；
2. 地方政府一般會對城投平臺給予資產(chǎn)性支持，主要包括向平臺注入貨幣資金、土地、廠房、地方國企股權(quán)等各種形式的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；
3. 政府補助穩(wěn)定性，穩(wěn)定性越高越好；
4. 城投平臺是否為在建項目，因為在建項目開展后不太可能中止，而新項目是否開展具有較大彈性。
5. 存量債券/有息債務(wù)，市場公開程度和關(guān)注度很高，一旦違約負面沖擊很大，所以存量債券占比較高的平臺未來剛性償債壓力較大。
6. 非標債務(wù)/有息債務(wù)，非標融資市場公開程度和關(guān)注度不如債券，非標債務(wù)占比較高的平臺未來償債壓力也比較大。
政信類資產(chǎn)是否安全，并不是一個一刀切的0或1問題，剛兌時代一去不復(fù)返，投資者更應(yīng)該對資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù)有更理性的認知，這也將推動市場對風(fēng)險的定價變得更加公允。
那么從這個邏輯里面，我們可以梳理出，未來在選擇類政信產(chǎn)品時，需要滿足的基本要求：
1、政府平臺及建設(shè)項目的要求：
需要是當?shù)卣詈诵牡恼脚_（需研究：資產(chǎn)規(guī)模、債券評級、股東構(gòu)成、業(yè)務(wù)范圍等），政府對這類平臺的依賴度較高，因為核心的政府平臺基本承擔(dān)了當?shù)卣旱缆贰蛄航ㄔO(shè)維護，棚戶區(qū)改造、保障房建設(shè)、醫(yī)院建設(shè)、學(xué)校建設(shè)等主要工作。（往往公益性項目會獲得政府的財政資金大力支持，那么平臺公司的主營業(yè)務(wù)中，公益性項目的占比多少？將會是比較關(guān)鍵的參考因素。）
而這些項目的基本是需要政府的財政資金支持的，從這角度上講，這類平臺公司在項目建設(shè)完成后，政府的財政資金也會陸續(xù)支付給這類平臺公司，那么核心政府平臺公司的現(xiàn)金流是更加穩(wěn)定的，現(xiàn)金流穩(wěn)定，那么再融資能力基本是同比最強的（具體哪些平臺是核心平臺，需要具體案例具體分析）。
2、抵、質(zhì)押要求：
最好要有對政府或政府部門的應(yīng)收賬款質(zhì)押，這類應(yīng)收賬款需要是政府平臺公司在為地方政府修建項目后，政府確認支付而未到支付日期的應(yīng)收賬款。根據(jù)194號文的規(guī)定：只要是政府確認的應(yīng)付款，原則上是不存在安全問題的。
至于土地抵押，因為政信項目往往涉及的區(qū)域經(jīng)濟情況一般，土地的變現(xiàn)能力有限，個人理解土地的變現(xiàn)能力和保值能力沒有對政府的應(yīng)收賬款質(zhì)押具有價值。
目前絕對大部分政信類信托產(chǎn)品，基本沒有對政府的應(yīng)收賬款質(zhì)押，但是基本涉及的都是當?shù)卣淖詈诵牡恼脚_，該類產(chǎn)品原則上也是可以投資的，只是沒有抵、質(zhì)押，從心理上安全感會下降很多，所以往往建議客戶，在尚有抵質(zhì)押的產(chǎn)品時，優(yōu)先考慮有抵質(zhì)押的產(chǎn)品。
3、金融產(chǎn)品的法律形式要求：
目前國內(nèi)的固定收益產(chǎn)品常見的有：信托、資管、債權(quán)類私募基金。目前信托、資管行業(yè)的整體規(guī)范性和穩(wěn)定性，更適合保守資金做選擇。所以往往建議保守投資人選擇信托、資管類的政信產(chǎn)品。
債權(quán)類私募基金，因為管理人的資質(zhì)不一，行業(yè)尚處于大浪淘沙階段，尚需要時間來驗證其管理能力，所以往往不建議保守投資人參與這類產(chǎn)品。
4、金融機構(gòu)要求：
往往國企、央企、政府背景的金融機構(gòu)，風(fēng)格上會保守一點，所以，保守投資，首要考慮這類金融機構(gòu)。
綜上：
符合新規(guī)要求的政信類信托、資管產(chǎn)品，因為其融資主體的特殊性和再融資能力相對穩(wěn)定性，原則上是適合保守資金投資的，但是最好滿足核心政府平臺，然后有足額的對政府應(yīng)收賬款質(zhì)押的項目，這類項目安全性應(yīng)該是目前債權(quán)類固定收益理財產(chǎn)品橫向?qū)Ρ戎校踩宰罡叩臉说摹；谀壳皣鴥?nèi)的政治環(huán)境，這類產(chǎn)品延期的概率也是同比最低的。
（注：一般企業(yè)借款類的固定收益產(chǎn)品：因為融資方是一般工商企業(yè)，其再融資能力和其經(jīng)營狀況掛鉤，任何的不利因素都可能導(dǎo)致金融機構(gòu)抽貸、斷貸，這必將導(dǎo)致對應(yīng)的金融產(chǎn)品延期。所以不能承擔(dān)延期延期的資金，一般不建議參與這類項目。）
在具體政信項目的篩選上，需要關(guān)注政府平臺在當?shù)氐恼蕾嚩龋脚_公司業(yè)務(wù)范圍中公益性項目占比的多少，應(yīng)收賬款賬款的行程過程等。
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如何選擇政信定融和政信信托項目
