原文鏈接：一文了解去中心化衍生品交易協議PoutineX-ODAILY
原文作者：Kluxury
PoutineX 不僅是一個衍生品賽道的創新產品，更是一個Web3 的生態項目。
DeFi行業自2020年興起以來，相較于現貨交易市場、借貸市場等，衍生品細分賽道的發展一直比較緩慢，然而衍生品一直都是全球金融市場最重要的部分之一，為投資者提供多元化收益途徑、對沖市場風險提供了不可或缺的作用，其市場規模往往是現貨市場的數十倍。
因此DeFi衍生品被認為是DeFi最具前景的市場之一，如果在此基礎上結合同樣具有巨大想象空間的DAO協議以及結合NFT的GameFi挖礦玩法，是否能給DeFi賽道帶來一些創新的變化？
1、基本概況
1.1 項目簡介
PoutineX 作為一款鏈上衍生品賽道的DeFi平臺類項目，目前主要的核心業務Poutine Exchange還是在永續合約交易市場，以此為中心，逐步發展跨鏈、借貸、資產聚合等業務。同時還將部署PoutineDAO作為自治組織協議，并引入GameFI結合NFT的游戲化挖礦T2E+，未來實現 PoutineX 生態徹底去中心化自治的愿景。目前Beta版本已首先上線BSC。
1.2 團隊情況
poutine為加拿大魁北克省國民小吃，PoutineX 團隊位于魁北克省蒙特利爾市，為公益性 NGO 組織旗下的實驗室，其核心團隊成員均為加拿大人，并在證券、合規、企業融資、資產管理和軟件開發等各方面有10-15年經驗。團隊曾創立全球領先永續合約CEX，達萬億交易體量獲得多項榮譽。
1.3 融資情況
2022年6月10號，去中心化協議PoutineX完成500萬美元種子輪融資，Pilgrim Crypto Ventures領投，Polycoin Digital Fund等機構和個人投資者參投。籌集的大部分資金將用于優化去中心化永續合約協議Poutine Exchange的產品及強化其運營并投入自有流動性及GameFi等方建設。
融資機構
2、產品介紹
PoutineX 生態主要由三個獨立的核心產品組成：
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去中心化衍生品交易平臺 Poutine.Exchange
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借貸、債券（類OHM）、DEFI2.0組合等金融服務 Poutine.Finance
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去中心化DAO治理 PoutineDAO
2.1 Poutine.Exchange
Exchange構建了去中心化的合約交易市場，通過Orderbook訂單簿系統重構并實現CEX的各種優秀功能，用戶可在沒有插針等作惡手段、高安全、高性能、公平公正的環境下實現合約交易，這也是目前項目的主打產品，beta版本已經上線BSC鏈，后續將陸續部署Arbitrum、以太坊主網等公鏈。
Exchange 架構
Poutine Orderbook 系統由四個核心部分組成:Poutine 區塊鏈網絡、Trusted Execution Environment,、Orderbook 引擎和 IPFS
Exchange架構
產品亮點
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首創的保障金模式
保證金模式支持全倉不限制杠桿模式、全倉杠桿模式、逐倉模式這三種模式，能滿足不同類型用戶的需求。除了交易所常有的全倉、逐倉、125倍杠桿以外，Poutine.Exchange可以實現全倉不限制杠桿。
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多倉位獨立模式
每個合約都可以擁有一個以上的倉位，并且不限制方向與杠桿率（BTC、ETH等主流交易對最多支持5個倉位）。用戶可以在交易過程中，根據行情變化和交易策略，分別對各個倉位進行獨立操作與管理；并且各個倉位之間均相對獨立，面板數據更加直觀且具有多樣性。
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合理的強平邏輯
Poutine.Exchange采用部分強平的策略，用戶在合約交易過程中，系統會自動嘗試減少倉位保證金，將之轉移至保險賬戶；當倉位到達強平標記價格時，會觸發強制平倉，系統會提交一半的委托進市場，試圖嘗試平倉，若無法立即成交，則保險賬戶接管該合約倉位。即減少倉位保證金后，當觸及強平時釋放一定風險后，利用特有系統手段有機會給用戶保住一定倉位。
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多形式的融合功能
Poutine.Exchange結合了鏈下CEX高資金利用率、多功能交易和鏈上DEX不可篡改、去中心化等特點，開發出一套由OrderBook 的訂單匹配和 自有AMM 流動池模型互相切換的交易系統。用戶在享有鏈上低滑點、低費率的同時，還有一鍵反手、一鍵對沖等附加功能。
2.2 Poutine.Finance
Exchange作為PoutineX 生態的主營業務，Finance則圍繞 Exchange 需求不斷提供創新的數字資產金融服務，核心為多鏈、多協議、多資產超額質押保證金貸款，以及跨鏈資產提取兩個核心服務，希望通過協議可組合性的方式構建DeFi2.0。
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資產存取
用戶可以通過 Finance 協議存入USDT、DAI、USDC和BUSD四種穩定幣，將這些資產作為Exchange交易的保證金，并在后續可跨鏈提取相應資產。
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資產借貸
PoutineX 生態將與領先的 DeFi 協議合作，允許用戶將他們的資產（存儲在這些協議中）作為抵押品，并借用其等值的一部分，其中包括主流DeFi項目的IBtoken和LPtoken。其中穩定幣為等額抵押、其余代幣為超額抵押，預估抵押覆蓋率為125%。
后續可能合作的DeFi項目
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LP債券和質押挖礦
用戶質押主流LP 代幣，獲得以折扣價購買Token的權利；又或者抵押Token，獲得二池收益；本質均是通過Bond權益和高APY收益來吸引用戶提供更多的流動性，并以協議鎖住對應Token的流動性，控制市場流通盤，以期達到正向螺旋。
2.3 PoutineDAO
PoutineDAO以PoutineX 社區為基礎創新性建立，由持有生態代幣的社區成員參與組成，共同治理整個Protocol X大生態。
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PoutineX 生態的資產和代幣的管理、利潤及金庫資產和生態權力100%歸PoutineDAO所有
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PoutineDAO 從建立之初即啟動去中心化自治，DAO 成員具 PoutineDAO 提案權、投票權
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PoutineDAO V2 將建立獨立委員會，除了基本的社區激勵生態，同時還有協議自治生態和投資生態。
3、操作流程
Poutine.Exchange目前只在BSC鏈上線Beta版，主要開放BTC、ETH、EOS、LTC等10個代幣交易對的Trade功能。本質上該產品與傳統交易所的合約功能相似，用戶存入保證金后，根據策略自行選擇買漲或買跌合約。
操作步驟：
1、登錄Exchange網站，連接錢包并簽名 。beta.poutine.exchange/next
2、Deposit存入保證金，目前支持USDT、USDC、BUSD3種穩定幣
3、選擇交易對，設定模式、杠桿率、價格、倉位、止盈止損位等
4、成功后即可在數據版面觀察或進行各功能一鍵操作
4、經濟模型
PoutineX 生態經濟模型主要以PCB（PoutineX Central Bank）為核心，鑄造Token在Exchange、Finance、PoutineDAO三大產品之間流轉，形成生態循環。
經濟模型運行機制圖解
4.1 基礎模型：
央行PCB鑄造發行Token，根據生態運行公式，分配一定數量Token代幣給Finance（商業銀行），Finance再通過項目Token為激勵，開啟存借款、質押、LP債券等DeFi業務并不斷吸引用戶及資金，最后DeFi業務的發展、創造的價值可以反哺整個生態。
（其中PoutineDAO可以發起投票修改PCB和Finance等生態運行公式的參數和規則）
創造的價值主要來源于：
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Exchange：用戶進行永續合約交易所需支付的交易手續費、資金費（倉位管理費）等用戶交易支出
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Finance：用戶超額質押借貸利息、強制清算手續費及購買 Bonds 債券所支付的手續費等
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PoutineDAO：提案及投票所產生的收益，部分 DAO 生態貢獻者 （Contributors）產生的收益
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由 PoutineX生態 PCL控制的第三方DeFi平臺的 Token LP 池所捕獲的自有流動性收益
有了價值的來源，就是項目Token最好的背書，Token 價格穩定并爭取持續提高的趨勢，生態代幣總市值 MCap不斷提高，因此Token激勵也能更加吸引DeFi用戶和DAO成員加PoutineX 生態。其Token主要用途：
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生態經營成本：社區運營及 PoutineX.Lab 團隊(DAO core team）薪水及辦公、差旅、IT 開支、折舊等可統計成本
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品牌 PR 及市場成本：包括市場合作所需支付的宣傳流量、市場策劃設計、活動策劃勞務等成本
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Finance 挖礦支出，包括存款、單幣 Staking 及 LTB 模式（LP Token Bonds）所支付的用戶收益等
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社區活動、DAO 貢獻者（Contributors）等以 Token方式支付的賞金
4.2 特殊模型：
主流DeFi項目里，絕大多數都是采用由用戶提供流動性的AMM機制，在這種情況下，一旦大量用戶因幣價波動、激勵收益等原因撤離資金，流動性池將迅速減少（即TVL大幅降低），造成項目死亡螺旋。
因此被人們稱為Mercenary Attack的“挖提賣”模式必然會帶來死亡螺旋，于是開始出現MeritCircle、Illuvium這種鎖倉獎勵的模式，但這并不能從本質上解決死亡螺旋的問題，只是變相拉長了項目的生命周期。而在DeFi2.0時期，Olympus Pro開創了流動性協議的方式，用這種Protocol Owned Liquidity的方式來鎖住流動性。
在此基礎上，Poutine X學習了OHM的流動性協議的機制，并結合PCB和三大平臺的模式，形成適合自身的Protocol Controlled Liquidity機制。
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Bonding Process：通過一定時間后釋放打折的Token來捕獲用戶的LP Token
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Foreign Exchange Reserve：由 Finance 及 Exchange 收到的非生態代幣的其他的數字資產存入FER儲備，協議控制流動性
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PCB央行可通過調整參數、Exchange活動、Finance釋放、FER出售或回購等手段來調控Puntine X生態的經濟模型
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PoutineX Token Fund：去中心化投資委員會建立的區塊鏈世界投資基金，將募集資金投入到生態外的優秀項目，從中得到的利潤再注入經濟循環， 提升 MCap 及 Token 價值
4.3 代幣經濟模型：
項目代幣：PTX，ERC20 Token，各鏈總量1億枚，首發BSC鏈，第一批將在BSC上鑄造2000萬枚，后續將在各鏈上分批鑄造
主要賦能：Trade to Earn的各項收益及費用代幣，DAO治理的投票模式（類似veCRV）
分配情況：
按照項目方初步分配情況，社區/DAO 7%、營銷及發行 8%、應急儲備基金 5%、公募 5%，是無鎖定期的；45%經濟系統激勵以每年減半的策略分5年釋放；PoutineX.Lab 及 Core team 團隊 15% 鎖倉1年，之后4年內以每季度等比例解鎖；PoutineX 生態顧問及特殊貢獻者 2.5% 鎖倉半年，之后2年內以每季度等比例解鎖；PoutineDAO委員會 2.5% 成立后5年內以每月等比例解鎖；戰略投資人 10% 鎖倉1年，之后3年內以每季度等比例解鎖。
初始流通盤25%，之后一年內會逐步釋放23%左右。
TGE釋放周期
5、T2E+機制
PoutineX Trade to Earn Plus，簡稱T2E+，是基于Poutine.Exchange的合約交易，融合NFT、Gamefi的玩法，以趣味性的方式釋放代幣PTX，利用代幣收益吸引用戶的同時還通過可玩性、博弈性來增加用戶粘性。
5.1 玩法簡述
系統總收入均注入DAO金庫，利益歸屬所有T2E+用戶：
規則：
根據用戶正常在Poutine.Exchange進行合約交易耗費的手續費及資金費，全額返回Rebase價值等額的PTX，其中Rebase價值是根據前一個Rebase周期內的系統總收入/PTX釋放的數量來決定。
對用戶來說，合約交易中的開倉、未平倉合約金額等其他指標因素，節點NFT的四個屬性及電能、日上限、傳輸（冷卻）、插槽等均對交易挖礦的收益產生影響。
5.2 輔助手段：
1、NFT碎片化和擴展化
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開幸運寶箱可隨機抽取得到NFT盲盒或或者NFT碎片、POAP；
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NFT盲盒可FreeMint得到不同級別及稀缺度的NFT；
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通過交易挖礦（Trade to Earn）掉落或者PTX內購得到幸運寶箱；
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POAP可以作為擴展卡插入插槽，從而提高NFT屬性；
NFT碎片可以承載資金，但又不產生代幣收益；擴展卡讓資金又增加一個可承載的池子，兩種方式都能讓整個模型可承載的資金量增加，減少代幣拋壓。
2、帶回購的交易市場
除了基礎的交易、租賃市場外，生態內還設置NFT資金池，該池的總金額滿足以地板價，回收系統內各種級別的全部NFT所需。當用戶急需流動性的時候，可以通過系統提供的NFT報廢通道，銷毀NFT以獲得對應的地板價金額。
眾所周知，在Gamefi賽道里，NFT是整個游戲經濟模型最大的蓄水池，承載了極大的資金壓力，而當蓄水池壓力持續增大時，極易造成NFT市場崩盤、死亡螺旋。因此合理的回購機制就顯得尤為重要，對項目而言，通縮NFT市場，降低崩盤風險；對用戶而言，合理的虧損帶來即使的流動性。
3、繁殖、插槽、耐久、電能等增量玩法
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NFT的類型和內存屬性，都是變相增加隨機性
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等級解鎖的繁殖、插槽玩法，增加trade to eran的可玩性
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因為是根據總算力的比值來計算收益，算力機制帶來博弈性
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耐久度的設定解決NFT無限生息帶來死亡螺旋的問題
NFT自身屬性和圍繞玩法的多樣性，最核心的是增加代幣PTX的賦能場景，驅動用戶將代幣的拋壓轉換為游戲的復投，增加用戶粘性同時形成內循環。
4、冷卻時間
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節點NFT上架需要冷卻24小時
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PTX收益傳輸時間由節點NFT帶寬決定
適度的鎖倉期是為了減緩代幣的拋壓，這點在很多項目都有套用，其本質算是一套治標不治本的方案，但這里給NFT增加帶寬屬性，讓收益解鎖期不在固定，而由用戶決定是否降低。
5、返傭Promocode平臺
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節點NFT被動或主動下架后，用戶將獲得手續費折扣，Promocode推薦人將獲得收益
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Promocode推薦系統將與P2E+有機結合，在上架狀態時，被推薦人產生的手續費收益將合并到你的PTX總收益獎勵
5.3 小結：
縱觀Poutine X 整個Trade to Earn+的模式，內容已經足夠豐富，基于Stepn的“X2E”的機制下，結合自身Trade屬性，增加了許多亮點：NFT算力計算規則的忠誠度權重機制、用戶算力之間的博弈性、Trade杠桿帶來的高效性、Dishboard公開數據的透明性等。
但Poutine X仍然一款衍生品交易所為主的DeFi產品，只是融合GameFi的玩法，開創具有游戲性的交易賺錢 Web3 新模式。相較于GameFi一直被人詬病的旁氏，T2E+是擁有大量手續費、交易滑點收益、NFT和POAP價值增長等實際價值做支撐；相較于DeFi傳統的“挖提賣”模式，T2E+又疊加隨機、博弈、杠桿等因素，構建較為復雜的多模因子經濟模型。
Poutine X作為web3創新游戲化交易挖礦的產品，它不僅僅局限于100%利潤返還、Dishboard公開數據、按Rebase周期分享給PoutineDAO成員等，未來還準備將PoutineX 生態的資產和代幣的管理、利潤及金庫資產和生態權力100%釋放、返還給PoutineX社區和PoutineDAO的成員。實現共同Build “創新Web3.0” 的愿景。
6、競品分析
6.1 行業概述
Poutine Exchange的細分賽道為DeFi衍生品賽道中永續合約的產品。
現狀：
永續合約是一種創新型金融衍生品，是在交割合約的基礎上發展而來，不過較之前者還是有很多不同。永續合約類似于一個擔保資產市場，它的價格接近標的參考指數價格，沒有到期交割日的概念。只要合約不爆倉，你就可以一直持有。鏈上加密貨幣永續合約賽道還處于早期發展階段，其底層資產種類數量有限， 主要集中在 BTC 和 ETH 這兩個標的資產。由于永續合約交易系統的復雜性、風險控制能力以及對金融知識的專業化程度較高，目前永續合約的大部分交易量仍然在中心化交易所上。
衍生品項目TVL排行
相比于中心化衍生品交易平臺，去中心化衍生品市場還未能聚集到類似的流動性，還處于發展萌芽階段，部分協議正在不斷的開發中。目前衍生品賽道在整個DeFi生態中的資金占比還是非常少，一共僅有26個項目協議，吸引2.14B的鎖倉總價值，用戶數量也并不多。
按照最直接的撮合方式來分類，主要可以分為兩個方式：
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虛擬AMM：代表項目 Perpetual Protocol。通過對 AMM 模型進行改造（如 vAMM、sAMM 等），形成資金池或者虛擬資金池的模式，交易者通過與池子中的資產進行交互來做多或者做空。
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訂單簿：代表項目 dYdX。在訂單簿模式下，用戶的交易成本（平均成交價/滑點）取決于對手盤口的深度（最優檔位的價格、數量等因素）。
6.2 競品項目對比
dYdX：
dYdX是一個領軍性的去中心化交易所開發商，它的使命是創造公開、安全并功能強大的金融產品。為了更深程度地實現交易規模擴大，dYdX與StarWare攜手建立了二層網絡，采用擴展性引擎。作為半中心化交易所，它目前是三者市場占有率最高的，支持幾乎所有幣對。
Perpetual Protocol：
Perpetual Protocol是一個由虛擬自動做市商vAMM驅動的去中心化協議，該項目旨在創建由加密資產衍生品構建的新穎的去中心化金融工具。該項目支持幾乎所有主流幣對，并已經有初步完善的代幣挖礦機制。
ApolloX Finance：
ApolloX Finance 是一個去中心化的加密貨幣交易平臺。與其他去中心化交易所采用的常見自動做市商模型（AMM）不同，ApolloX Finance采用訂單簿模型，同時支持現貨和期貨交易。通過使用鏈下訂單簿和鏈上結算，其協議旨在創建一個不受任何中心化組織控制的高效、公平和去信任的金融市場。
橫向對比：
我們以目前的衍生品賽道中比較主流的項目dYdX、Perpetual Protocol和ApolloX Finance來跟Poutine Exchange做對比分析。
作為加密貨幣衍生品合約交易所，所有四個平臺都提供永續合約交易，并且也提供保證金杠桿交易服務。其資金費率、清盤、結算機制大同小異，皆沿用傳統中心化交易所的模式，在此基礎上稍加改造，形成獨特的模式。
UI界面對比
永續協議（Perpetual Protocol）和 dYdX 兩者都是相對完備成熟的交易所，并擁有可觀的交易量，并且支持幾乎所有主流幣種交易對。Poutine Exchange仍處于初期試驗階段，但在UI界面、貨幣對等方面也相差無幾。就網絡擴展性而言，Perpetual Protocol和 dYdX 是基于以太坊和衍生網絡xDai，ApolloX是鏈下訂單簿和BSC鏈上結算，而Poutine Exchange則是基于自身Layer 2 上的可信執行環境 (TEE)，目的是實現低交易費和更快的處理速度，后續可部署在多條鏈上結算。
除此以外，Poutine Exchange還具有以下特點：
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不限制方向與杠桿的多倉位模式
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保障金模式下可做到全倉不限制杠桿
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純撮合機制可降低用戶強平風險，有機會保留部分倉位
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一鍵反手、一鍵對沖等諸多便捷功能
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浮盈加倉、保證金可重復開倉功能
做市深度：
ETH/USDT深度對比
由于有多家業內老牌做市機構的支持，Poutine Exchange的做市深度絲毫不遜色于上述幾家主流合約交易所。
由上可見，PoutineX作為最后一個面世的新生代產品，其衍生品永續合約交易功能得到極大的豐富和提升，非常接近排名前列CEX的合約功能及UI體驗。而作為一個去中心化的衍生品交易協議的革新者，其打破了衍生品DEX行業基礎交易功能薄弱的的短板。
6.3 小結
衍生品賽道一直是被公認低估的賽道，但由于用戶的習慣和相應產品的技術、功能等因素，其用戶和資金量一直沒能從中心化交易所往鏈上所轉移。因此很多項目都希望通過“交易挖礦”的方式來吸引用戶使用產品，從而逐漸改變用戶習慣，形成真實需求；但單純的模式的“交易挖礦“一定是會帶來極大的副作用，即大量溢出的代幣對整個項目價值造成巨大的壓力。而當項目方激勵的獎勵不夠高的時候，而當項目方激勵的獎勵開始下降的時候，又因為衍生品DEX的功能簡單及交互體驗一般，用戶又回到了中心化交易所。
Poutine Exchange在此問題上尤為重視，據團隊內部人員透露，除了Beta版本目前已上線的【一鍵操作】系列，在月底還將逐步上線郵箱即時注冊、錢包賬戶出入金、APP版本等，給用戶提供方便的同時，繼續針對下沉市場，增強Poutine Exchange的用戶流量入口，完善整個生態。
7、總結
Poutine X 的出發點或許就是希望通過T2E的游戲化交易挖礦實現利益驅動、Gamefi的可玩性、Olympus的博弈性等方式來不斷的吸引用戶，讓他們將一些真實需求帶到鏈上；并不斷完善、升級產品功能以滿足用戶需求。
但這僅僅只是第一步，實現以Poutine.Exchange為核心，構建整個生態框架；中期將以Poutine.Finance作為爆發點，與其他Web3項目合作，發展存借款、LP質押、現貨合約交易、垮橋、保險等多元化金融平臺；最終由PoutineDAO組織和社區共同去中心治理。項目早期就已經設計了大量的DAO組織內部生態的機制，比如在社區基礎上建立PoutineDAO、PoutineDAO 有四級圈層及身份、獨立委員會負責 PoutineX 生態資產等等。當然最重要的就是，DEX 的管理權力、資產及利潤 100%歸社區的 DAO 全體成員所有，持續不斷創造共同價值的這一愿景和目標。
因此，在我看來，Poutine X不僅僅是一個衍生品賽道的創新產品，更是一個Web3的生態項目，這或許就是Web3.0大時代下，項目利潤及資產歸屬全體社區成員，共同實現DeFi+DAO+GameFi繁榮的一次有益的Web3.0生態社會化實驗。
項目鏈接:
Beta測試：http://beta.poutine.exchange/next
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