六月以來，醫藥板塊持續回調。作為眾多機構和投資者密集布局的領域，醫藥股的此次大跌也讓不少投資者“受傷”。受訪公募投研人士表示，醫藥板塊本輪調整系政策面和資金面共同作用所致。
7月1日至9月3日47個交易日中，申萬醫藥生物行業指數累計下跌18.21%，表現墊底。盡管在本周迎來反彈，這一輪醫藥板塊的跌幅仍然較深。業內普遍認為，近期各地集采推進速度比較快，帶量采購等因素持續發酵對市場擾動比較大。
盡管醫藥板塊中部分景氣賽道的估值不便宜，受訪公募人士為已有不少標的具備較高性價比。基金經理對醫藥板塊的投資前景依然保持樂觀，建議盡量選取受政策影響較小的細分領域，在這些領域里面選取估值與成長相對匹配的個股。具體到細分賽道，創新藥及cxo創新器械等子領域獲公募看好。
談及近期醫藥板塊回調的原因，萬民遠表示，當下，醫療被部分投資者當作是影響民生的三座大山之一，加之新冠疫情增加了不少額外的醫保支出，市場擔心醫保控費壓力會加大。
另一方面，萬民遠認為，過去2年醫藥板塊中優質賽道個股漲幅巨大，高估值背景下，醫保政策集采對象范圍擴大讓市場形成了恐慌，包括部分地方集采IVD、種植牙及疫苗等。
朱明睿也表示，主要原因有兩點。政策端而言，近期寧波種植牙集采與安徽化學發光試劑集采使得大家對醫藥板塊非政策免疫標的前景有所擔憂；資金端而言，其他行業如鋼鐵、有色及電新板塊賺錢效應較強，在資金面上可能會產生虹吸作用。
皮勁松表達了相似的觀點，他之言，“7月份以來，部分省份啟動了醫療設備和體外診斷試劑集采，集采范圍超出市場預期，市場擔心集采擴大化，部分自費消費醫療都大幅下跌。加上醫藥估值也不算便宜，資金從醫藥板塊流出，造成板塊大幅調整。”
在萬民遠看來，中長期而言醫藥依然是長青賽道，而短期醫藥板塊的機會更多的是結構性機會。短期板塊情緒受政策影響較大，所以盡量規避政策影響較大的細分領域，選擇估值與成長相對匹配的個股。
談及對目前醫藥板塊估值的看法，萬民遠之言，目前醫藥板塊中部分景氣賽道的估值確實不便宜，需要時間消化估值，這些公司業績與成長性確定性較高，前期調整后，風險已得到釋放，同時板塊中依然有不少估值與成長匹配的個股。所以對整個醫藥板塊不必悲觀。
朱明睿也認為，經過前期調整，不少醫藥標的已具備良好性價比。“在尋找投資機會方面，還是要順應當時的政策環境，比如當前整體政策對使用醫保的醫療產品邊際趨嚴，對醫保占比較大的標的就需要審慎分析。”他說道。
政策的密集落地使得醫藥行業的不確定性慢慢消退，藥企之間的結構性分化加速。多位基金經理表示，看好醫藥板塊的結構性機會。
皮勁松介紹道，“醫藥行業近幾年都是結構性機會，走出來的大部分是不受控費降價影響的公司。需要自上而下選擇不受政策影響、處在快速發展期的細分領域，再結合公司競爭力和成長性進行選擇。”
具體都投資中，皮勁松認為醫藥板塊中部分領域如CRO和醫療服務等估值較高，對應較高景氣和高成長。投資時，需要做好組合平衡，如中高低估值搭配。
“醫藥板塊歷史估值都偏高，特別是盈利穩定高成長個股，長期估值都很高，這些公司依靠快速增長化解了估值壓力，為投資者帶來了良好收益。醫藥是成長性行業，特別在目前醫藥政策變化期，僅僅以估值高低來選股，勝率不高，要更多關注公司競爭力、可持續成長能力等指標，同時做好組合均衡配置，避免同一類型個股占比過高。”他說道。
另一位醫藥基金經理也稱，醫療行業比拼的從來都不是估值足夠便宜。醫療行業的性價比，主要是看兩個維度——盈利增長的確定性高和市場空間夠大。
多位受訪醫藥板塊投研人士一致認為，估值便宜不是買入醫藥公司的理由，尋找上市公司的超預期，并與產品本身的投資策略加以匹配才是關鍵。基于此，公募投研人士主要看好四大條投資主線，即醫療器械、CXO、創新藥以及疫苗。
皮勁松主要看好疫苗、醫療器械等子領域。他直言，“經過近期大幅調整，疫苗和部分醫療器械已經有較高性價比，這些領域不受政策負面影響，業績增長確定性較高，預期未來有穩定收益的概率較大。”
萬民遠則看好，創新藥、cxo、創新器械以及消費升級及連鎖藥店等。關于創新藥及其產業鏈，他指出，目前我國醫保支出的錢大部分還是在仿制藥上，而歐美等發達國家在創新藥的支出比例更大，隨著我國醫藥市場的進步，我國創新藥的支出比例一定會呈現加速增長的趨勢，而創新藥背后的產業鏈也能從中受益；看好創新器械的核心理由是高端器械的進口替代。
“目前我國械藥比約為0.5:1，而歐美等國已接近1:1，三甲醫院大型高端醫療設備大部分都是進口。因此可以預計，我國創新器械的發展空間還很大，隨著國內高精機械技術的進步，已經有不錯的國產品牌涌現，滿足國內市場需求，未來進口替代空間大，甚至能出口海外。”萬民遠說道。
他進一步表示，同時相比創新藥，創新器械更注重品牌效應，一旦能在市場中取得突破，將會有很長的生命周期；關于零售藥房，目前我國零售藥店接近50萬家，市場集中度很低，龍頭企業的市占率不到2%，而美國TOP3藥店合計占比近80%。國內處方外流背景下，疊加管理和規模優勢，大型連鎖藥店的優勢會進一步加大，行業集中度會加速提升；看好受益于消費升級的藥械及醫美行業，這部分行業及產品類似于消費品，不需要醫保買單，但行業成長空間大，競爭格局好，企業有較強自主定價權，容易產生做大做強的公司。
朱明睿也稱，CXO與民營連鎖醫療服務賽道投資價值顯著，或將持續高景氣度。
長期來看，博時基金相對看好三個方向。其一，自費可選醫療，比如眼科、口腔、醫美等；其二，創新，即創新藥產業鏈；其三，全球視角下的中國比較優勢，主要是依托于工程師紅利和產業鏈優勢，因為中國理工科畢業生人數較多，使得藥企里研發的普通工程師和科學家的人數和質量都會有優勢。
就今年四季度醫藥板塊面臨的風險而言，皮勁松稱目前來看市場對處在成熟期的藥品、器械集采有預期，如果集采擴大至成長期板塊或者自費領域，可能會有較大風險。萬民遠也表示，板塊最大的風險依然是政策風險，目前主要是集中采購，但集中采購給行業帶來的陣痛，長期來看，有助于引導醫藥企業轉型。
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