一襲大紅上衣，左手尖尖小耳的深紅卡通杯，右手軟萌無比的泡泡瑪特玩偶——盧純青的出現，讓窄窄的會客室里，突然感覺明亮了許多。
這多多少少，沖擊了一下我的認知。在過往的專訪中，基金經理給人的感覺，大多是嚴肅、沉悶與教條，如果用色彩來形容，灰色調是最先跳入腦海的詞語。當一抹洋溢著青春氣息的紅映入眼簾，帶著颯爽勁兒的輕言快語彌漫耳邊，年輕的思維如火花般不斷噼啪跳躍，你很難想象，這是一次與基金行業內的中歐基金副總經理、投資總監盧純青的專訪。
其實，盧純青在證券行業，已經摸爬滾打了15年。她的履歷，以“研究”穿針引線，駐足中歐基金已有七年時間，傾注心血搭建了中歐基金引以為傲的專家型研究團隊。這個被業關注的研究團隊，不僅為中歐基金孵化出一位又一位的“大咖”基金經理，也是中歐旗下多只主動管理產品百花齊放背后的堅實根基。
“公司一直強調的是‘研究驅動投資’。基金經理構建投資組合的過程中，研究是股票選擇的最重要的‘第一站’，也是基金經理決策買入的‘終點站’。研究的廣度、深度、精度最終會在基金產品的業績上呈現出現來。”盧純青對記者說，“我們現在的理念也很簡單，就是將研究成果不斷‘提純’，錨定最終能讓我們確信的最優秀的企業，然后，伴隨著這些企業的成長，持續地獲取認知內的收益。”
值得一提的是，除了“資深研究”的光環外，盧純青還有另外一重身份：基金經理。2020年，盧純青小試牛刀，接掌了中歐先進制造基金，此后歷經了A股市場的重度回調，該基金的任職回報率仍超過50%，遠超同類基金同期的平均收益率——很顯然，這是她“研究驅動投資”理念的最佳詮釋。
構建“上帝視角”
盧純青的本科專業，是法律。縝密的邏輯思維，讓她慣于在人們津津樂道“果”的同時，卻將視角聚焦于“因”。
這種習慣，投射到研究工作中，其實是一個非常大的優勢。譬如，在面對同一個公司的基本面研究時，多數人熱衷于了解的，一般都是產品、產能、價格、利潤等可以短期量化的數字，據此計算上市公司的估值，但除此之外，盧純青的探究會更深一層：作為企業的主人，實控人心里究竟如何定位企業的未來?當需要對短期利益與戰略愿景進行權衡時，他會怎么做?
“法律特別強調邏輯與因果，有因必有果。對我來說，結果固然重要，但我更希望探求的，是隱藏在結果之下的‘因’：這個結果，你到底是怎么實現的?究竟是做對了哪些事情，或者說是哪些因素的推動，才最終導致了這個結果?”盧純青說，“只有找到能真正說服自己的‘因’，找到自己能夠認可的邏輯，我才會覺得存在投資價值。對企業實控人更深一層的研究，可以讓我們更全面、更清晰、更真實地明了企業的核心競爭力，找到隱藏在深處的那個‘因’。而這種全維度穿透式地了解一個公司，就是我們想擁有的‘上帝視角’。”
盧純青將這種對“上帝視角”的孜孜追求，滲透到每一個管理環節之中。作為中歐基金“研究驅動投資”的核心前站，盧純青對研究員的考核標準，不僅注重研究的“果”，還特別強調研究過程的“因”：工作的流程化、紀律化和體系化。
盧純青認為，作為一個合格的研究員，首先必須能結“果”，即研究成果對基金經理投資有實質性的幫助。譬如，研究員能夠向基金經理明確所推薦個股的投資邏輯、盈利預測以及未來成長空間;又譬如，研究員能夠用有效的估值方法來對所推薦個股進行合理估值，給出明確的目標價。當這些工作最終轉化為中歐基金的基礎股票池后，才算真正的“結果”。
但盧純青指出，保障順利“結果”的“因”，即整個研究過程的流程化、紀律化和體系化，是中歐基金研究團隊工作的重中之重。
盧純青告訴記者，中歐基金研究團隊的流程化，是目前研究員們的常規動作。譬如，研究員需要了解上市公司所有的公開信息，包括招股說明書、定期報告、日常公告以及監管層的問詢函等，以及其他各種渠道公開披露的各種有效信息。與此同時，對上市公司進行充分的實地調研，也是必選動作。
而紀律化，指的是中歐基金研究員們所有的研究流程，都將被內部系統所記錄。不僅如此，中歐基金傾力搭建的內部系統還會解構研究報告中所有的核心數據，通過嚴密的系統解讀為基金經理提供可理解、可使用的研究信息，讓信息的傳遞更加精準有效。
體系化，則是中歐基金研究團隊的一大特色。盧純青表示，多年的研究經驗表明，許多行業研究其實具有很多共通點，因此行業研究員可以在一個整體化的投研平臺上和他人互通有無、合作探討。為此，中歐基金的研究團隊中，會讓最有經驗的研究組長帶領組員，做一些產業鏈之間的討論，通過體系化研究的方式，盡可能地對個股未來做更加準確的判斷。
目前，中歐基金研究團隊包括宏觀策略、制造組、科技與新能源、宏觀周期、醫藥組、消費服務等六大板塊分區，28個申萬一級行業全涉及，深度覆蓋全市場。這個團隊每年進行4000+次路演，1260+次專家訪談，1200+次實地調研，注重深度調研和扎實研究相結合。
“流程化、紀律化、體系化的目的，就是為了讓我們的‘結果’更可信，讓我們的研究深度，能比行業水平更深一點點。最終呈現出的，就是基金經理的業績，會相較于行業更好一點點。”盧純青說。
以研助投 穿越周期
盧純青不僅是中歐基金的投資總監，還是一名基金經理。
2020年，盧純青接掌了她在中歐基金的第一只公募產品：中歐先進制造基金。截至到2021年1月31日，盧純青管理期間的收益率高達88%。雖然近期因A股市場重度回調，該基金凈值也有所回撤，但至發稿日，盧純青管理期間的收益率，依舊在同類基金的同時期收益率中出類拔萃。
深度、精準的研究是盧純青擔綱基金經理的最大助力，這令她在做出投資決策時，顯然比旁人更加游刃有余。盧純青告訴記者，在做出具體決策之前，她會從四個維度去跟蹤行業景氣度的變化，并自下而上地落實到個股的財務指標驗證上，辯證地看待景氣周期，從中捕捉到價值投資的機會。
她進一步表示，這四個維度分別是商業模式、產業周期、行業空間和競爭格局。在商業模式里，她關注企業的核心競爭力是技術驅動還是成本優勢，以及毛利率和周轉率的匹配情況;在產業周期中，她重點關注的是供需變化、庫存變化和技術變革;在行業空間中，她會不斷拷問：行業發展的天花板有沒有不斷變高的可能?行業在產業中的滲透率有沒有快速提升的空間?而在競爭格局中，她聚焦的是行業集中度和進入壁壘。
“我偏好于成長股投資，力爭把握成長股高成長階段及價值或周期股的高成長階段。”盧純青說，“我在投資中和有些基金經理的不同之處，在于我非常看重企業管理層的價值觀、格局和執行力。在我看來，投資企業本質上是投人，管理層是否正直誠信，是否志存高遠、戰略前瞻和利益共享，是否有強有力的執行力，都是我投資決策的重要依據。”
需要指出的是，盧純青接掌公募基金產品，只是中歐基金近三年時間里，研究團隊主導發行新基金的一個縮影。如葛蘭等當前市場知名度很高的基金經理，其實都是從研究團隊起步，這也是中歐基金大力推行“研究驅動投資”的極致體現。
盧純青認為，中歐基金發行優質賽道的行業基金，讓研究團隊的行業專家們除了內部研究、向基金經理推薦公司之外，還能用另一個方式將自己的研究成果變成產品，讓投資者得以直接分享研究的成果。在她看來，這種模式可以大幅提升基金公司投研成果的轉化率，最終實現基金公司和投資者的雙贏。
讓“年輕”成為常態
雖是一名15年從業經驗的老將，但盧純青特別喜歡和年輕人交朋友。
“在中歐基金里，我算是一個‘老人’，但我一直都喜歡和公司里最年輕的員工接觸和交流。我們的研究團隊里，優秀的年輕人不斷涌現，他們成長特別快，老研究員在帶他們的時候，往往也能從他們那里學到不少新東西，這是一個非常好的良性互動。”盧純青笑著對記者說。
盧純青認為，當今世界的變化速度前所未有，日新月異的新技術、層出不窮的新模式、不斷升級的投資理念，都需要投研人士不斷學習、不斷進步，始終保持“年輕”的心態，否則，最終會被市場所淘汰。而跟上時代的最好辦法之一，就是和年輕人多溝通，了解他們眼里的世界，把握未來的方向和趨勢。
需要指出的是，踐行“研究驅動投資”，并成為中歐基金近年來業績始終行業領跑的堅強后盾的研究團隊，其實平均“研齡”不過6歲。但在中國經濟轉型的大背景下，這種年輕的“研齡”卻令中歐基金常常精準把握各種新的行業賽道，投資業績不斷創下佳績。
“成為優秀投研的標準是什么?我覺得，第一條就是‘好奇心’。只有永不褪色的‘好奇心’，才會驅動你不斷地觀察、了解、深挖那些你不熟悉的新東西，而這在被譽為經濟晴雨表的證券行業，是最重要的品質之一。‘好奇心’不是年輕人的專利，但卻是‘年輕’的專屬，所以，無論未來怎樣變化，我都會讓自己始終處于一個‘年輕’的心態。”盧純青說。
