一襲大紅上衣，左手尖尖小耳的深紅卡通杯，右手軟萌無比的泡泡瑪特玩偶——盧純青的出現(xiàn)，讓窄窄的會客室里，突然感覺明亮了許多。
這多多少少，沖擊了一下我的認(rèn)知。在過往的專訪中，基金經(jīng)理給人的感覺，大多是嚴(yán)肅、沉悶與教條，如果用色彩來形容，灰色調(diào)是最先跳入腦海的詞語。當(dāng)一抹洋溢著青春氣息的紅映入眼簾，帶著颯爽勁兒的輕言快語彌漫耳邊，年輕的思維如火花般不斷噼啪跳躍，你很難想象，這是一次與基金行業(yè)內(nèi)的中歐基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)盧純青的專訪。
其實(shí)，盧純青在證券行業(yè)，已經(jīng)摸爬滾打了15年。她的履歷，以“研究”穿針引線，駐足中歐基金已有七年時間，傾注心血搭建了中歐基金引以為傲的專家型研究團(tuán)隊(duì)。這個被業(yè)關(guān)注的研究團(tuán)隊(duì)，不僅為中歐基金孵化出一位又一位的“大咖”基金經(jīng)理，也是中歐旗下多只主動管理產(chǎn)品百花齊放背后的堅實(shí)根基。
“公司一直強(qiáng)調(diào)的是‘研究驅(qū)動投資’。基金經(jīng)理構(gòu)建投資組合的過程中，研究是股票選擇的最重要的‘第一站’，也是基金經(jīng)理決策買入的‘終點(diǎn)站’。研究的廣度、深度、精度最終會在基金產(chǎn)品的業(yè)績上呈現(xiàn)出現(xiàn)來。”盧純青對記者說，“我們現(xiàn)在的理念也很簡單，就是將研究成果不斷‘提純’，錨定最終能讓我們確信的最優(yōu)秀的企業(yè)，然后，伴隨著這些企業(yè)的成長，持續(xù)地獲取認(rèn)知內(nèi)的收益。”
值得一提的是，除了“資深研究”的光環(huán)外，盧純青還有另外一重身份：基金經(jīng)理。2020年，盧純青小試牛刀，接掌了中歐先進(jìn)制造基金，此后歷經(jīng)了A股市場的重度回調(diào)，該基金的任職回報率仍超過50%，遠(yuǎn)超同類基金同期的平均收益率——很顯然，這是她“研究驅(qū)動投資”理念的最佳詮釋。
構(gòu)建“上帝視角”
盧純青的本科專業(yè)，是法律。縝密的邏輯思維，讓她慣于在人們津津樂道“果”的同時，卻將視角聚焦于“因”。
這種習(xí)慣，投射到研究工作中，其實(shí)是一個非常大的優(yōu)勢。譬如，在面對同一個公司的基本面研究時，多數(shù)人熱衷于了解的，一般都是產(chǎn)品、產(chǎn)能、價格、利潤等可以短期量化的數(shù)字，據(jù)此計算上市公司的估值，但除此之外，盧純青的探究會更深一層：作為企業(yè)的主人，實(shí)控人心里究竟如何定位企業(yè)的未來?當(dāng)需要對短期利益與戰(zhàn)略愿景進(jìn)行權(quán)衡時，他會怎么做?
“法律特別強(qiáng)調(diào)邏輯與因果，有因必有果。對我來說，結(jié)果固然重要，但我更希望探求的，是隱藏在結(jié)果之下的‘因’：這個結(jié)果，你到底是怎么實(shí)現(xiàn)的?究竟是做對了哪些事情，或者說是哪些因素的推動，才最終導(dǎo)致了這個結(jié)果?”盧純青說，“只有找到能真正說服自己的‘因’，找到自己能夠認(rèn)可的邏輯，我才會覺得存在投資價值。對企業(yè)實(shí)控人更深一層的研究，可以讓我們更全面、更清晰、更真實(shí)地明了企業(yè)的核心競爭力，找到隱藏在深處的那個‘因’。而這種全維度穿透式地了解一個公司，就是我們想擁有的‘上帝視角’。”
盧純青將這種對“上帝視角”的孜孜追求，滲透到每一個管理環(huán)節(jié)之中。作為中歐基金“研究驅(qū)動投資”的核心前站，盧純青對研究員的考核標(biāo)準(zhǔn)，不僅注重研究的“果”，還特別強(qiáng)調(diào)研究過程的“因”：工作的流程化、紀(jì)律化和體系化。
盧純青認(rèn)為，作為一個合格的研究員，首先必須能結(jié)“果”，即研究成果對基金經(jīng)理投資有實(shí)質(zhì)性的幫助。譬如，研究員能夠向基金經(jīng)理明確所推薦個股的投資邏輯、盈利預(yù)測以及未來成長空間;又譬如，研究員能夠用有效的估值方法來對所推薦個股進(jìn)行合理估值，給出明確的目標(biāo)價。當(dāng)這些工作最終轉(zhuǎn)化為中歐基金的基礎(chǔ)股票池后，才算真正的“結(jié)果”。
但盧純青指出，保障順利“結(jié)果”的“因”，即整個研究過程的流程化、紀(jì)律化和體系化，是中歐基金研究團(tuán)隊(duì)工作的重中之重。
盧純青告訴記者，中歐基金研究團(tuán)隊(duì)的流程化，是目前研究員們的常規(guī)動作。譬如，研究員需要了解上市公司所有的公開信息，包括招股說明書、定期報告、日常公告以及監(jiān)管層的問詢函等，以及其他各種渠道公開披露的各種有效信息。與此同時，對上市公司進(jìn)行充分的實(shí)地調(diào)研，也是必選動作。
而紀(jì)律化，指的是中歐基金研究員們所有的研究流程，都將被內(nèi)部系統(tǒng)所記錄。不僅如此，中歐基金傾力搭建的內(nèi)部系統(tǒng)還會解構(gòu)研究報告中所有的核心數(shù)據(jù)，通過嚴(yán)密的系統(tǒng)解讀為基金經(jīng)理提供可理解、可使用的研究信息，讓信息的傳遞更加精準(zhǔn)有效。
體系化，則是中歐基金研究團(tuán)隊(duì)的一大特色。盧純青表示，多年的研究經(jīng)驗(yàn)表明，許多行業(yè)研究其實(shí)具有很多共通點(diǎn)，因此行業(yè)研究員可以在一個整體化的投研平臺上和他人互通有無、合作探討。為此，中歐基金的研究團(tuán)隊(duì)中，會讓最有經(jīng)驗(yàn)的研究組長帶領(lǐng)組員，做一些產(chǎn)業(yè)鏈之間的討論，通過體系化研究的方式，盡可能地對個股未來做更加準(zhǔn)確的判斷。
目前，中歐基金研究團(tuán)隊(duì)包括宏觀策略、制造組、科技與新能源、宏觀周期、醫(yī)藥組、消費(fèi)服務(wù)等六大板塊分區(qū)，28個申萬一級行業(yè)全涉及，深度覆蓋全市場。這個團(tuán)隊(duì)每年進(jìn)行4000+次路演，1260+次專家訪談，1200+次實(shí)地調(diào)研，注重深度調(diào)研和扎實(shí)研究相結(jié)合。
“流程化、紀(jì)律化、體系化的目的，就是為了讓我們的‘結(jié)果’更可信，讓我們的研究深度，能比行業(yè)水平更深一點(diǎn)點(diǎn)。最終呈現(xiàn)出的，就是基金經(jīng)理的業(yè)績，會相較于行業(yè)更好一點(diǎn)點(diǎn)。”盧純青說。
以研助投 穿越周期
盧純青不僅是中歐基金的投資總監(jiān)，還是一名基金經(jīng)理。
2020年，盧純青接掌了她在中歐基金的第一只公募產(chǎn)品：中歐先進(jìn)制造基金。截至到2021年1月31日，盧純青管理期間的收益率高達(dá)88%。雖然近期因A股市場重度回調(diào)，該基金凈值也有所回撤，但至發(fā)稿日，盧純青管理期間的收益率，依舊在同類基金的同時期收益率中出類拔萃。
深度、精準(zhǔn)的研究是盧純青擔(dān)綱基金經(jīng)理的最大助力，這令她在做出投資決策時，顯然比旁人更加游刃有余。盧純青告訴記者，在做出具體決策之前，她會從四個維度去跟蹤行業(yè)景氣度的變化，并自下而上地落實(shí)到個股的財務(wù)指標(biāo)驗(yàn)證上，辯證地看待景氣周期，從中捕捉到價值投資的機(jī)會。
她進(jìn)一步表示，這四個維度分別是商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)空間和競爭格局。在商業(yè)模式里，她關(guān)注企業(yè)的核心競爭力是技術(shù)驅(qū)動還是成本優(yōu)勢，以及毛利率和周轉(zhuǎn)率的匹配情況;在產(chǎn)業(yè)周期中，她重點(diǎn)關(guān)注的是供需變化、庫存變化和技術(shù)變革;在行業(yè)空間中，她會不斷拷問：行業(yè)發(fā)展的天花板有沒有不斷變高的可能?行業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的滲透率有沒有快速提升的空間?而在競爭格局中，她聚焦的是行業(yè)集中度和進(jìn)入壁壘。
“我偏好于成長股投資，力爭把握成長股高成長階段及價值或周期股的高成長階段。”盧純青說，“我在投資中和有些基金經(jīng)理的不同之處，在于我非常看重企業(yè)管理層的價值觀、格局和執(zhí)行力。在我看來，投資企業(yè)本質(zhì)上是投人，管理層是否正直誠信，是否志存高遠(yuǎn)、戰(zhàn)略前瞻和利益共享，是否有強(qiáng)有力的執(zhí)行力，都是我投資決策的重要依據(jù)。”
需要指出的是，盧純青接掌公募基金產(chǎn)品，只是中歐基金近三年時間里，研究團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)發(fā)行新基金的一個縮影。如葛蘭等當(dāng)前市場知名度很高的基金經(jīng)理，其實(shí)都是從研究團(tuán)隊(duì)起步，這也是中歐基金大力推行“研究驅(qū)動投資”的極致體現(xiàn)。
盧純青認(rèn)為，中歐基金發(fā)行優(yōu)質(zhì)賽道的行業(yè)基金，讓研究團(tuán)隊(duì)的行業(yè)專家們除了內(nèi)部研究、向基金經(jīng)理推薦公司之外，還能用另一個方式將自己的研究成果變成產(chǎn)品，讓投資者得以直接分享研究的成果。在她看來，這種模式可以大幅提升基金公司投研成果的轉(zhuǎn)化率，最終實(shí)現(xiàn)基金公司和投資者的雙贏。
讓“年輕”成為常態(tài)
雖是一名15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的老將，但盧純青特別喜歡和年輕人交朋友。
“在中歐基金里，我算是一個‘老人’，但我一直都喜歡和公司里最年輕的員工接觸和交流。我們的研究團(tuán)隊(duì)里，優(yōu)秀的年輕人不斷涌現(xiàn)，他們成長特別快，老研究員在帶他們的時候，往往也能從他們那里學(xué)到不少新東西，這是一個非常好的良性互動。”盧純青笑著對記者說。
盧純青認(rèn)為，當(dāng)今世界的變化速度前所未有，日新月異的新技術(shù)、層出不窮的新模式、不斷升級的投資理念，都需要投研人士不斷學(xué)習(xí)、不斷進(jìn)步，始終保持“年輕”的心態(tài)，否則，最終會被市場所淘汰。而跟上時代的最好辦法之一，就是和年輕人多溝通，了解他們眼里的世界，把握未來的方向和趨勢。
需要指出的是，踐行“研究驅(qū)動投資”，并成為中歐基金近年來業(yè)績始終行業(yè)領(lǐng)跑的堅強(qiáng)后盾的研究團(tuán)隊(duì)，其實(shí)平均“研齡”不過6歲。但在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，這種年輕的“研齡”卻令中歐基金常常精準(zhǔn)把握各種新的行業(yè)賽道，投資業(yè)績不斷創(chuàng)下佳績。
“成為優(yōu)秀投研的標(biāo)準(zhǔn)是什么?我覺得，第一條就是‘好奇心’。只有永不褪色的‘好奇心’，才會驅(qū)動你不斷地觀察、了解、深挖那些你不熟悉的新東西，而這在被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)晴雨表的證券行業(yè)，是最重要的品質(zhì)之一。‘好奇心’不是年輕人的專利，但卻是‘年輕’的專屬，所以，無論未來怎樣變化，我都會讓自己始終處于一個‘年輕’的心態(tài)。”盧純青說。
